Алфа България АД-София (ALFB, VZW, ALFW, ALF1)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.31 22:29:03 в Infostock.bg
- 2026.08.31 22:29:50 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	6.61	6.45	6.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-190	1 099	-544
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 463	1 109	661
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	299	221	-11
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 368	1 058	2 207
Цена/Печалба 12м.(P/E)	118.03	152.01	237.10
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	5.87	5.67	6.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	126.23	159.34	71.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	94.06	-16.48	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	114.52	145.90	229.48
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	65.07	255.66	-466.67
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	65.01	256.87	-496.70
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	2 818.18	1 741.67	-121.15
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	100.50	161.22	-233.59
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	12.70	-6.84	-14.38
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	743.64	-98.77	-99.69
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	106.94	104.82	29.95
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.24	4.09	2.28
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.19	4.07	1.54
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.55	0.72	0.21
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.55	0.72	0.21
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	35.34	120.93	1 749.09
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.94	53.28	-20.65
Очаквана цена (Expected price)	6.74	9.89	4.76
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	33.64	86.39	8.35
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	8.83	12.03	6.50
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-669.76	97.29	16.74
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-182.28	-97.76	30.60
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-471.69	-777.35	-315.55
Стойност на една акция DCF	-24.57	-43.72	-12.93

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 65.07 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 463 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 121.33 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 65.01 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 508 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 122.09 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 2 818.18 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -152.36/-168.02 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 106.94 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 12.70 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.24 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.45 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.19 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 100.50 %
• Ръст в цената на ALFB (VZW) за 360 дни над 10%: 10.18 %
• Ръст на ALFB (VZW) от год. минимум повече от 10%: 14.97 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 33.64 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -190 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 118.03
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -190 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 114.52
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -38.02 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 172.61/523.81 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 126.23
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 5.87
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 743.64 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -300 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 4 900.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.18 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -96 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -3 300.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -492 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -102.97 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 94.06
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 66.99 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 352.74 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 2 332.59 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 127.11 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 312.91 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 295.82 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -471.69 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -190 хил.лв., като нараства с 65.07 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 463 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с 121.33 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.611 лв. е 118.03.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 65.01 % и е -190 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 122.09 % до 1 508 хил.лв. (0.06 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 114.52, а на P/EBITDA 114.51.

Алфа България АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 299 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 2 818.18 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -38.02 % до 0.05 лв. (общо 1 368 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 126.23, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 106.94 %.

През тримесечието финансовите приходи са 10.48 % от приходите от дейността (35 от 334 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (12 хил.лв.), положителните разлики от промяна на валутни курсове (174 хил.лв.) и другите финансови приходи (-151 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 523.81 % и са 524 хил.лв., а за годината са -8 035 хил.лв. с изменение от -168.02 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 117 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 94 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -9 779 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 196 хил.лв. 73.13 % и другите финансови разходи, които са 86 хил.лв. 32.09 % от финансовите разходи (268 хил. лв.). Те от своя страна са 51.15 % от разходите за дейността (524 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -34.74 % и са 66 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -8 154 хил.лв., а делът им е -557.35 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (299 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-237 хил.лв.) и операциите с финансови активи (26 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (-9 995 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (1 518 хил.лв.) и другите нетни продажби (299 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -256 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 9 617 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на -151 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 655 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 299 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Алфа България АД-София към края на юни 2026 г. от 29 429 хил.лв., прави 1.13 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 12.70 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.24 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 5.87.

Резервите от 346 хил.лв. формират 1.18 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 100 хил.лв. (0.34 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 98.45 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 464 хил.лв., което прави общо 464 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.55 %. Общо дълговете са 1.55 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.58 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 743.64 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 14.23 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 29 893 хил.лв. От тях текущите са 0.55 % (164 хил.лв.), а нетекущите 99.45 % (29 729 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -300 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 35.34 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -1.02 % от собствения капитал и -1.00 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.19 %, а обращаемостта им е 0.05 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.24 %. Стойността на фирмата (EV) e 172 700 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 хил.лв., което е 0.00 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 49 хил.лв. и покриват 4 900.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.18 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 149 хил.лв. (0.50 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 32.11 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -96 хил.лв. с изменение от -3 300.00 %. Отношението му към продажбите е -32.11 %. За година назад ОПП е -492 хил.лв. (-102.97 % спад), а ОПП/Продажби -35.96 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -419 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 57 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -96 хил.лв, а за период от 1 година -853 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 100.50 % до 60 хил.лв. Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 94.06.

Алфа България АД-София има емитирани акции с борсов код: ALFB (VZW)-обикновени 26 120 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALFB (VZW)	50 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ALFB (VZW)	579 610	1	BGN	25.12.2011 г.
ALFB (VZW)	1 181 160	1	BGN	25.06.2013 г.
ALFB (VZW)	2 281 160	1	BGN	27.06.2023 г.
ALFB (VZW)	4 500 000	1	BGN	19.09.2023 г.
ALFB (VZW)	18 320 000	1	BGN	14.11.2023 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	1	BGN	16.04.2024 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	194 891 235	1	BGN	04.05.2022 г.
ALFW	193 791 235	1	BGN	16.06.2023 г.
ALFW	191 572 395	1	BGN	15.09.2023 г.
ALFW	176 571 235	1	BGN	13.11.2023 г.
ALFW	169 952 395	1	BGN	09.04.2024 г.
ALFW	169 952 395	1	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	169 952 395	0	EUR	21.01.2026 г.
ALF1	1 181 160	1	BGN	21.03.2022 г.
ALF1	0	1	BGN	30.03.2022 г.

Емисия ALFB (VZW) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.43 % до цена 6.611 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +10.18 %. Капитализацията на дружеството е 172.68 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALFB (VZW) от 5.75 лв. определя 14.97 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 6.611 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алфа България АД-София са сключени 10 сделки за 58 905 бр. книжа и 355 818 лв.

Усредненият спред по емисия ALFB (VZW) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALFB (VZW) са 26 120 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 6 776 030 (25.94 %). Броят на акционерите е 19.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 185 300 броя (4.540%). Броят на акционерите расте с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.64 %, а на дванадесет месечна 5.24 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -4.54 % и +1.15 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-5.03%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.47%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.99%) и общата рентабилност на приходите (+0.08%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Алфа България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (66.99), нетния резултат (352.74), коригирания резултат (2 332.59), приходите от продажби (127.11), оперативния резултат (312.91) и свободния паричен поток (295.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	66.99
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	352.74
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	2 332.59
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	127.11
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	312.91
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	295.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алфа България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.94 %. Очакваната цена на емисия ALFB (VZW) е 6.74 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	5.8116	5.8677	-0.89
Цена/Печалба 12м.(P/E)	155.7072	118.0310	0.28
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	18.0627	17.9556	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	163.2130	126.2276	0.67
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	149.4487	114.5228	0.31
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-16.8843	94.0586	1.56
Общо очаквана промяна			1.94

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 927 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 091 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 111 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	29 429	38 386	41 302	39 607	31.17
Нетен резултат	1 463	874	2 037	1 091	-0.01
Коригиран резултат	9 617	2 011	5 409	2 647	-0.64
Нетни продажби	1 368	1 988	1 526	1 927	1.88
Оперативен резултат	1 508	907	2 084	1 111	-0.04
Своб. паричен поток	1 836	-5 869	6 424	-357	1.28
Общо екстраполирана промяна					33.64

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алфа България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 33.64 %, което съответства на цена за емисия ALFB (VZW) от 8.83 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.6187) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на PotassiumChloride (-0.5795) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Fish (-0.5795) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.6187	2	-980.5859
PotassiumChloride	-0.5795	2	-25.7546
Fish	-0.4976	1	-24.1244
Copper	0.4676	1	7.8310
CoalAustralian	0.4646	2	32.9461

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+900.4304}}_{}{\mathrm{-980.5859}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-25.7546}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-24.1244}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+7.8310}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+32.9461}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +471.31% и стойност от 1 908 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4677, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4558) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Aluminum (0.3944) и с изменението на Copper (0.3944).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4558	2	-133.1118
Aluminum	0.3944	0	-0.2496
Copper	0.3801	0	8.4237
Beef	0.3742	2	6.1203
BeveragesPriceIndex	0.3679	0	6.2040

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+77.4976}}_{}{\mathrm{-133.1118}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.2496}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+8.4237}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+6.1203}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+6.2040}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +288.82% и стойност от 2 037 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4441, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -129 хил.лв. с изменение от -31.98%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Tin (0.5317), значителна корелация с изменението на EuroDollar (0.5061) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Beef (0.5061) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.5317	0	3.5111
EuroDollar	0.5061	1	6.6359
Beef	-0.4587	2	-0.5405
DollarIndex	-0.4482	1	0.7875
Aluminum	-0.4386	2	-3.0738

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-14.4221}}_{}{\mathrm{+3.5111}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+6.6359}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.5405}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.7875}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-3.0738}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +188.58% и стойност от -548 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3189, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Fish (-0.3648) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3214) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Oats (0.3214) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	-0.3648	2	-66.4368
BananaEurope	0.3214	2	130.3634
Oats	0.2787	2	19.7656
Beef	0.2525	0	19.8273
BalticDryIndex	-0.2467	1	-3.1460

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-12.3168}}_{}{\mathrm{-66.4368}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+130.3634}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+19.7656}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+19.8273}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-3.1460}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 084.74% и стойност от 945 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3447, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0751), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2500), с изменението на EBITDA 3м. (0.1326) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0272). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5158.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0751	1	-0.0169
Разходи за дейността 3м.	0.2500	1	0.0953
EBITDA 3м.	0.1326	1	0.0068
Опер. паричен поток 3м.	0.0272	1	0.2321

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+48.6274}}_{}{\mathrm{-0.0169}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0953}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0068}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.2321}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -669.76% и стойност от -983 861 хил.лв. (-37.67 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -182.28% и стойност от -142 075 хил.лв. (-5.44 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (295.82%), предполага несигурност в оценката на Алфа България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	509	589	669	749	829
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0236	0.0236	0.0236	0.0236	0.0236
3. Амортизация и обезценки (D&A)	29	30	31	33	34
4. Капиталови разходи (CapEx)	11 792	13 527	15 262	16 997	18 732
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-977	-1 112	-1 247	-1 382	-1 517
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-135	-135	-135	-135	-135
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-11 153	-12 828	-14 507	-16 190	-17 878
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-3 461	-4 101	-4 741	-5 380	-6 020
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-5 549	-6 470	-7 391	-8 314	-9 238

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алфа България АД-София - 6810 - Покупка и продажба на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	27 428	30 679	33 930	37 180	40 431
3. Лихвносен дълг (D)	103	112	121	130	139
4. Данъчна ставка (T)	0.0236	0.0236	0.0236	0.0236	0.0236
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4539	0.4538	0.4538	0.4538	0.4537

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.4539	0.4538	0.4538	0.4538	0.4537
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7223	5.7221	5.7220	5.7218	5.7218

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5
2. Лихвоносен дълг (D)	170
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.9412

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	27 428	30 679	33 930	37 180	40 431
2. Лихвносен дълг (D)	103	112	121	130	139
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7223	5.7221	5.7220	5.7218	5.7218
4. Цена на дълга (Rd)%	2.9412	2.9412	2.9412	2.9412	2.9412
5. Данъчна ставка (T)	0.0236	0.0236	0.0236	0.0236	0.0236
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.7116	5.7117	5.7118	5.7119	5.7120
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-5 549	-6 470	-7 391	-8 314	-9 238
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-5 249	-5 789	-6 257	-6 658	-6 998
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-30 952

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -30 952 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.3671
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-25.0703
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.3456
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.3671

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.7044
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-2.9801
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.5696

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-9 238
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.5696
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.7120
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-845 645
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-640 570

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-30 952
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-640 570
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-671 522

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-671 522
2. Нетен лихвоносен дълг	21
3. Неоперативни активи	29 713
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-641 830
6. Брой акции	26 120 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-24.5724

Стойността на една акция от капитала на Алфа България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -24.5724 лв., което е -471.69% под текущата цена на акцията от 6.611 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Държани до настъпване на падеж книжа	1 172	2 185	+86.43 %	+1 013
Други инвестиции, държани до настъпване на падеж	1 172	2 185	+86.43 %	+1 013

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	90	117	+30.00 %	+27
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	6	33	+450.00 %	+27
Разходи по икономически елементи-3м.	201	257	+27.86 %	+56
Други финансови разходи-3м.	49	86	+75.51 %	+37
Печалба от дейността-3м.	1 117	0	-100.00 %	-1 117
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 117	0	-100.00 %	-1 117
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 099	0	-100.00 %	-1 099
Нетна печалба за периода-3м.	1 099	0	-100.00 %	-1 099
Общо разходи и печалба-3м.	1 596	334	-79.07 %	-1 262
Други нетни приходи от продажби-3м.	221	299	+35.29 %	+78
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	221	299	+35.29 %	+78
Други финансови приходи-3м.	1 201	-151	-112.57 %	-1 352
Финансови приходи-3м.	1 375	35	-97.45 %	-1 340
Приходи от дейността-3м.	1 596	334	-79.07 %	-1 262
Загуба от дейността-3м.	0	190	+190.00 %	+190
Общо приходи-3м.	1 596	334	-79.07 %	-1 262
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	190	+190.00 %	+190
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	190	+190.00 %	+190
Нетна загуба за периода-3м.	0	190	+190.00 %	+190
Общо приходи и загуба-3м.	1 596	334	-79.07 %	-1 262

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 14 753 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.