Албена АД (ALB, ALB/6AB)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.31 19:06:47 в x3news.com
- 2026.08.31 19:07:51 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	27.19	26.21	27.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-16 055	-9 996	-17 095
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 350	3 310	4 470
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	21 567	3 562	24 592
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	150 027	153 052	147 011
Цена/Печалба 12м.(P/E)	26.71	33.83	26.38
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.24	0.22	0.26
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.77	0.73	0.80
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	16.20	576.73	5.41
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.65	6.98	8.44
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	6.08	-21.05	-31.51
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	11.34	-53.22	-60.92
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-12.30	-38.67	14.86
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	228.56	-92.64	-40.73
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.84	7.41	0.78
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-6.25	-8.83	-3.95
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.90	2.16	3.04
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.87	0.67	0.95
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.70	0.54	0.74
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	11.45	6.35	13.12
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	21.85	16.92	24.33
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	62.41	69.38	55.78
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	4.13	0.76	0.72
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.22	0.41	0.39
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.91	-1.95	-3.86
Очаквана цена (Expected price)	26.40	25.70	26.53
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-0.25	-13.16	-3.11
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	27.12	22.76	26.74
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.06	-0.57	2.07
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.48	2.42	-1.29
Отклонение DCF оценка/Капитализация	230.06	216.70	128.04
Стойност на една акция DCF	89.73	83.00	62.94

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 6.08 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 350 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 11.34 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 28 833 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 2.18 %
• EV/EBITDA под 8: 7.65
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.05 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 1.53/1.09 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.77
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.84 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.24
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 76.88 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -6.25 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.61 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 10.12 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 228.56 %
• Ръст на ALB (ALB/6AB) от год. минимум повече от 10%: 19.83 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 4.13 %
• Средна дивидентна доходност от ALB (ALB/6AB) за 5 години: 1.22 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +230.06 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -16 055 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -2.68 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 26.71
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -10 181 хил.лв.
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -12.30 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -12.11/-9.95 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 45.40 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.90 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.87 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -27 302 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 69.03 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.49 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -27.02 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -67.07 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 16.20
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 218.73 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 234.82 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 329.52 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -16 055 хил.лв., като нараства с 6.08 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 350 хил.лв., което представлява 1.02 лв. на акция при изменение с -2.68 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 27.186 лв. е 26.71.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 11.34 % и е -10 181 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 2.18 % до 28 833 хил.лв. (6.75 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.65, а на P/EBITDA 4.03.

Албена АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 21 567 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -12.30 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.05 % до 35.11 лв. (общо 150 027 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.77, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.90 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.10 % от приходите от дейността (21 от 22 073 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (23 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -9.95 % и са 38 080 хил.лв., а за годината са 148 013 хил.лв. с изменение от 1.09 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 6 417 хил.лв., разходите за външни услуги с 9 079 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 11 434 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 33 574 хил.лв., разходите за възнаграждения с 43 498 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 23 695 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 479 хил.лв. 96.96 % от финансовите разходи (494 хил. лв.). Те от своя страна са 1.30 % от разходите за дейността (38 080 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -0.94 % и са 151 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 975 хил.лв., а делът им е 45.40 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (485 хил.лв.), нетните лихви (-456 хил.лв.) и другите нетни продажби (140 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (3 884 хил.лв.), нетните лихви (-1 937 хил.лв.) и другите нетни продажби (140 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -16 206 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 375 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Албена АД към края на юни 2026 г. от 487 616 хил.лв., прави 114.11 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.84 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.87 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.24.

Резервите от 347 350 хил.лв. формират 71.23 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 164 585 хил.лв. (33.75 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 76.88 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 65 935 хил.лв., а краткосрочните за 72 628 хил.лв., което прави общо 138 563 хил.лв. 48 249 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 11.45 %. Общо дълговете са 21.85 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 28.42 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -6.25 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.42 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 634 242 хил.лв. От тях текущите са 7.15 % (45 326 хил.лв.), а нетекущите 92.85 % (588 916 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -27 302 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 62.41 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -5.60 % от собствения капитал и -4.30 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.70 %, а обращаемостта им е 0.24 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.77 %. Стойността на фирмата (EV) e 220 571 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 21 059 хил.лв., което е 3.61 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 14 536 хил.лв. и покриват 69.03 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.49 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 13 317 хил.лв. (2.10 % от Актива), от които парите в брои са 282 хил.лв., а 29 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 18.34 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 13 868 хил.лв. с изменение от 10.12 %. Отношението му към продажбите е 64.30 %. За година назад ОПП е 26 573 хил.лв. (-27.02 % спад), а ОПП/Продажби 17.71 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 373 хил.лв., а за 12 м. -14 495 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 599 хил.лв. и -10 711 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 7 896 хил.лв, а за период от 1 година 1 367 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 228.56 % до 9 916 хил.лв., а за 12 месеца е 7 172 хил.лв. (-67.07 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 16.20.

Албена АД има емитирани акции с борсов код: ALB (ALB/6AB)-обикновени 4 273 126 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	1	BGN	01.01.2000 г.
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALB (ALB/6AB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.21 % до цена 27.186 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -1.50 %. Капитализацията на дружеството е 116.17 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALB (ALB/6AB) от 22.688 лв. определя 19.83 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.32 % спрямо върха от 30.315 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Албена АД са сключени 243 сделки за 13 938 бр. книжа и 364 237 лв.

Усредненият спред по емисия ALB (ALB/6AB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALB (ALB/6AB) са 4 273 126 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 278 803 (29.93 %). Броят на акционерите е 77 058.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 18.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 83.

Последно изплатените дивиденти са за 4 795 460 лв., което е 110.24 % от текущата 12 месечна печалба и са 4.13 % спрямо капитализацията (ALB (ALB/6AB) - 1.122 лв. 4.13 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALB (ALB/6AB) е 0.3324 лв. 1.22 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALB (ALB/6AB)	08.07.2026 г.	0.574	4 795 459.95	BGN
ALB (ALB/6AB)	02.07.2025 г.	0.200	854 625.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2024 г.	0.130	555 506.38	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2023 г.	0.110	470 043.86	BGN
ALB (ALB/6AB)	29.06.2022 г.	0.100	427 312.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2019 г.	0.800	3 418 500.80	BGN
ALB (ALB/6AB)	04.07.2018 г.	0.700	2 991 188.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	16.06.2016 г.	0.450	1 922 906.70	BGN
ALB (ALB/6AB)	10.07.2014 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	30.05.2013 г.	0.750	3 204 844.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2012 г.	0.250	1 068 281.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2011 г.	0.350	1 495 594.10	BGN
ALB (ALB/6AB)	01.07.2010 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.09.2009 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	26.06.2008 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	28.06.2007 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	22.06.2006 г.	0.600	2 563 875.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	23.06.2005 г.	0.400	1 709 250.40	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2004 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	21.05.2003 г.	1.200	5 127 751.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -3.24 %, а на дванадесет месечна 0.87 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.27 % и +0.20 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-5.29%) и общата рентабилност на приходите (+4.66%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.21%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.03%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Албена АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (218.73), коригирания резултат (234.82) и свободния паричен поток (329.52).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.32
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	218.73
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	234.82
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	17.85
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	25.46
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	329.52

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Албена АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.91 %. Очакваната цена на емисия ALB (ALB/6AB) е 26.40 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2301	0.2382	-3.21
Цена/Печалба 12м.(P/E)	35.0964	26.7056	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	76.5278	48.9133	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7590	0.7743	-0.11
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.1329	7.6500	-0.09
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	598.2492	16.1983	0.50
Общо очаквана промяна			-2.91

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 170 298 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 12 222 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 34 745 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	487 616	479 729	497 214	492 416	-2.32
Нетен резултат	4 350	9 670	12 439	12 222	0.03
Коригиран резултат	2 375	8 034	11 136	10 894	0.04
Нетни продажби	150 027	170 663	169 976	170 298	0.61
Оперативен резултат	28 833	31 322	36 217	34 745	0.17
Своб. паричен поток	7 172	23 664	12 238	17 319	1.23
Общо екстраполирана промяна					-0.25

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Албена АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -0.25 %, което съответства на цена за емисия ALB (ALB/6AB) от 27.12 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Tin (0.4150) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на RapeseedOil (0.3948) и с изменението на WtiOil (0.3948).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.4150	1	0.6479
RapeseedOil	0.3948	0	0.8821
WtiOil	0.3831	0	1.0226
EnergyPriceIndex	0.3801	0	2.8931
CommodityPriceIndex	0.3714	0	-5.1435

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.2784}}_{}{\mathrm{+0.6479}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.8821}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+1.0226}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+2.8931}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-5.1435}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +73.73% и стойност от 38 348 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1985, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на CoalAustralian (0.3165), слаба корелация с изменението на Sugar (0.2613) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Orange (0.2613) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoalAustralian	0.3165	0	0.2010
Sugar	0.2613	1	0.2576
Orange	0.2529	1	0.2541
Tin	0.2524	1	0.1341
CommodityPriceIndex	0.2442	0	-0.1804

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.8222}}_{}{\mathrm{+0.2010}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+0.2576}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.2541}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.1341}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-0.1804}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -2.45% и стойност от 37 149 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1107, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 199 хил.лв. с изменение от -107.49%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Gold (0.2815), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2684) и с изменението на Groundnuts (0.2684).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	0.2815	0	205.7861
PreciousMetalsPriceIndex	0.2684	0	-56.2562
Groundnuts	0.2038	0	30.0987
GrainsPriceIndex	0.1923	0	63.2770
AgriculturePriceIndex	0.1916	1	5.4944

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3 526.7099}}_{}{\mathrm{+205.7861}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-56.2562}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+30.0987}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+63.2770}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+5.4944}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +945.38% и стойност от -106 431 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0543, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.5350) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3644) и слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.3644).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.5350	2	-13.7529
BeveragesPriceIndex	-0.3644	0	9.0767
Beef	-0.2642	0	-6.3269
PalmOil	-0.2343	0	-6.4563
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2333	0	3.6319

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+98.4565}}_{}{\mathrm{-13.7529}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+9.0767}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-6.3269}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-6.4563}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+3.6319}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +730.14% и стойност от 115 124 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2957, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0620), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1015), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0067) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0604). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1729.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0620	1	0.0316
Разходи за дейността 3м.	0.1015	1	0.0386
EBITDA 3м.	-0.0067	1	-0.0001
Опер. паричен поток 3м.	0.0604	1	0.0020

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.8068}}_{}{\mathrm{+0.0316}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0386}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0020}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.06% и стойност от 116 238 хил.лв. (27.20 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.48% и стойност от 121 369 хил.лв. (28.40 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (329.52%), предполага несигурност в оценката на Албена АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 393	1 730	1 067	405	-258
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1452	0.1452	0.1452	0.1452	0.1452
3. Амортизация и обезценки (D&A)	22 041	22 168	22 296	22 424	22 551
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 101	3 179	257	-2 665	-5 588
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-6 618	-5 583	-4 548	-3 512	-2 477
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 035	1 035	1 035	1 035	1 035
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	16 937	19 423	21 910	24 397	26 885
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	15 681	17 770	19 858	21 946	24 034
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	16 660	19 059	21 458	23 857	26 257

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Restaurant/Dining (0.8180), който съответства на икономичекaта дейнoст на Албена АД - 5610 - Дейност на ресторанти и заведения за бързо обслужване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180
2. Собствен капитал (E)	484 697	486 991	489 285	491 579	493 873
3. Лихвносен дълг (D)	93 699	89 714	85 729	81 745	77 760
4. Данъчна ставка (T)	0.1452	0.1452	0.1452	0.1452	0.1452
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9531	0.9468	0.9405	0.9342	0.9281

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.9531	0.9468	0.9405	0.9342	0.9281
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.6145	7.5904	7.5665	7.5429	7.5195

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 964
2. Лихвоносен дълг (D)	109 655
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.7911

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	484 697	486 991	489 285	491 579	493 873
2. Лихвносен дълг (D)	93 699	89 714	85 729	81 745	77 760
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.6145	7.5904	7.5665	7.5429	7.5195
4. Цена на дълга (Rd)%	1.7911	1.7911	1.7911	1.7911	1.7911
5. Данъчна ставка (T)	0.1452	0.1452	0.1452	0.1452	0.1452
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.6290	6.6478	6.6667	6.6857	6.7049
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	16 660	19 059	21 458	23 857	26 257
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	15 625	16 757	17 681	18 416	18 981
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	87 459

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 87 459 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.2036
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-7.9962
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.0962
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-10.2405
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.1233

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.2683
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.5988
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6177

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	26 257
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6177
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.7049
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	524 493
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	379 157

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	87 459
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	379 157
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	466 616

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	466 616
2. Нетен лихвоносен дълг	96 367
3. Неоперативни активи	21 247
4. Малцинствено участие	8 064
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	383 432
6. Брой акции	4 273 126
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	89.7310

Стойността на една акция от капитала на Албена АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 89.7310 лв., което е +230.06% над текущата цена на акцията от 27.186 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Текущи активи	27 215	45 326	+66.55 %	+18 111
Текущи задължения, в т ч	27 923	61 124	+118.90 %	+33 201
Текущи задължения по получени аванси	17 645	38 254	+116.80 %	+20 609
Търговски и други текущи задължения	39 091	72 493	+85.45 %	+33 402
Текущи пасиви	39 226	72 628	+85.15 %	+33 402

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	1 807	6 417	+255.12 %	+4 610
Разходи за външни услуги-3м.	2 472	9 079	+267.27 %	+6 607
Разходи за възнаграждения-3м.	3 923	11 434	+191.46 %	+7 511
Разходи за осигуровки-3м.	673	1 985	+194.95 %	+1 312
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	70	5 144	+7 248.57 %	+5 074
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-1 033	-2 045	-97.97 %	-1 012
Разходи по икономически елементи-3м.	13 669	37 585	+174.97 %	+23 916
Разходи за дейността-3м.	14 127	38 080	+169.55 %	+23 953
Общо разходи-3м.	14 127	38 080	+169.55 %	+23 953
Общо разходи и печалба-3м.	14 127	38 080	+169.55 %	+23 953
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	730	2 028	+177.81 %	+1 298
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	878	12 701	+1 346.58 %	+11 823
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	1 895	6 697	+253.40 %	+4 802
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 562	21 567	+505.47 %	+18 005
Приходи от дейността-3м.	4 217	22 073	+423.43 %	+17 856
Загуба от дейността-3м.	9 910	16 007	+61.52 %	+6 097
Общо приходи-3м.	4 184	22 040	+426.77 %	+17 856
Загуба преди облагане с данъци-3м.	9 943	16 040	+61.32 %	+6 097
Загуба след облагане с данъци-3м.	9 943	16 040	+61.32 %	+6 097
Нетна загуба за периода-3м.	9 996	16 055	+60.61 %	+6 059
Общо приходи и загуба-3м.	14 127	38 080	+169.55 %	+23 953

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	19 376	38 614	+99.29 %	+19 238
Плащания на доставчици-3м.	-9 584	-16 209	-69.13 %	-6 625
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-209	-3 689	-1 665.07 %	-3 480
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	3 689	13 868	+275.93 %	+10 179
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2 531	-4 377	-72.94 %	-1 846
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 531	-4 373	-72.78 %	-1 842
Постъпления от заеми-3м.	1 383	409	-70.43 %	-974
Платени заеми-3м.	-1 614	-1 148	+28.87 %	+466
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	872	7 896	+805.50 %	+7 024
Парични средства в началото на периода-3м.	4 549	0	-100.00 %	-4 549
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	5 422	7 895	+45.61 %	+2 473
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	0	13 317	+13 317.00 %	+13 317

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-26 052) и ОД (0): -26 052 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (26 051): 26 051 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 083 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.