Химимпорт АД-София (CHIM, CHIM/6C4, 6C4P)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.31 16:43:49 в x3news.com
- 2026.08.31 16:44:13 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	1.17	0.81	0.73
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	37 308	67 967	28 032
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	146 228	136 952	111 971
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	143 541	114 011	128 682
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	537 053	522 194	519 076
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.92	1.41	1.55
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.16	0.11	0.11
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.52	0.37	0.33
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.43	0.36	0.49
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-8.17	-8.31	-5.33
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	33.09	52.71	51.85
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	9.36	25.62	23.94
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	11.55	15.37	11.23
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	60.00	-19.64	-162.82
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	9.36	16.26	7.87
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	11.78	10.99	9.07
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	27.23	26.23	21.57
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	8.58	8.22	7.27
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.93	0.89	0.79
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	38.06	39.26	39.50
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	86.55	87.04	86.30
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	150.81	146.37	140.94
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.75	12.47	7.40
Очаквана цена (Expected price)	1.22	0.91	0.78
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-3.00	3.81	0.26
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.14	0.84	0.73
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	10.02	4.81	-8.48
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	6.41	3.54	-5.41
Отклонение DCF оценка/Капитализация	8 534.25	11 909.14	11 774.02
Стойност на една акция DCF	101.28	96.79	86.09

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 37 308 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 33.09 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 146 228 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 30.59 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 1.92
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 85 083 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 9.36 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 333 806 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 12.74 %
• EV/EBITDA под 8: -8.17
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 11.55 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 3.46 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -34.05/-34.47 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -19.14/-19.50 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.52
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 27.23 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 9.36 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 8.58 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.16
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.46 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 15.60 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 134.73 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 60.00 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 85.92 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.43
• Ръст в цената на CHIM (CHIM/6C4) за 90 дни над 10%: 50.00 %
• Ръст в цената на CHIM (CHIM/6C4) за 360 дни над 10%: 62.92 %
• Ръст на CHIM (CHIM/6C4) от год. минимум повече от 10%: 72.50 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 18.36
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +8 534.25 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 330.79 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 283.41 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 10.87 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 38.06 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 86.55 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 11.78 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 57.65 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.84 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -78 755 хил.лв.
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 37 308 хил.лв., като нараства с 33.09 %. За последните 12 месеца печалбата достига 146 228 хил.лв., което представлява 0.61 лв. на акция при изменение с 30.59 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.173 лв. е 1.92.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 9.36 % и е 85 083 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 12.74 % до 333 806 хил.лв. (1.39 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -8.17, а на P/EBITDA 0.84.

Химимпорт АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 143 541 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 11.55 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 3.46 % до 2.24 лв. (общо 537 053 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.52, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 27.23 %.

През тримесечието финансовите приходи са 96.01 % от приходите от дейността (3 453 297 от 3 596 838 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (2 963 998 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -34.47 % и са 3 549 167 хил.лв., а за годината са 15 164 509 хил.лв. с изменение от -19.50 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 35 320 хил.лв., разходите за външни услуги с 64 764 хил.лв., разходите за възнаграждения с 29 539 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 36 400 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 233 221 хил.лв., разходите за възнаграждения с 127 090 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 161 506 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 2 953 972 хил.лв. 88.09 % от финансовите разходи (3 353 216 хил. лв.). Те от своя страна са 94.48 % от разходите за дейността (3 549 167 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 330.79 % и са 123 411 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 414 430 хил.лв., а делът им е 283.41 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (74 015 хил.лв.), операциите с финансови активи (34 693 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-27 839 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (268 053 хил.лв.), операциите с финансови активи (93 526 хил.лв.) и дивидентите (28 541 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -86 103 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -268 202 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 37 319 хил.лв. до 320 095 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 206 672 хил.лв. до 2 018 700 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 23 327 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Химимпорт АД-София към края на юни 2026 г. от 1 771 659 хил.лв., прави 7.39 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 9.36 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 8.58 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.16.

Резервите от 811 280 хил.лв. формират 45.79 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 629 245 хил.лв. (35.52 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 10.87 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 903 515 хил.лв., а краткосрочните за 6 203 142 хил.лв., което прави общо 14 106 657 хил.лв. 64 492 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 38.06 %. Общо дълговете са 86.55 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 796.24 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 11.78 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 11.46 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 16 298 753 хил.лв. От тях текущите са 57.40 % (9 354 682 хил.лв.), а нетекущите 42.60 % (6 944 071 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 3 151 540 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 150.81 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 177.89 % от собствения капитал и 19.34 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.93 %, а обращаемостта им е 0.03 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.60 %. Стойността на фирмата (EV) e -2 725 709 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 97 653 хил.лв., което е 1.46 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 56 298 хил.лв. и покриват 57.65 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.84 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 843 826 хил.лв. (23.58 % от Актива), от които парите в брои са 698 124 хил.лв., а 13 898 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 140.73 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 75 336 хил.лв. с изменение от 15.60 %. Отношението му към продажбите е 52.48 %. За година назад ОПП е 1 084 807 хил.лв. (134.73 % ръст), а ОПП/Продажби 201.99 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 13 613 хил.лв., а за 12 м. 345 000 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 6 147 хил.лв. и -45 807 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 95 097 хил.лв, а за период от 1 година 1 384 000 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 60.00 % до -78 755 хил.лв., а за 12 месеца е 659 536 хил.лв. (85.92 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.43.

Химимпорт АД-София има емитирани акции с борсов код: CHIM (CHIM/6C4)-обикновени 239 646 267 бр., 6C4P-привилегировани 0 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHIM (CHIM/6C4)	130 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
CHIM (CHIM/6C4)	149 999 984	1	BGN	14.11.2007 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 555 732	1	BGN	25.12.2009 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 577 390	1	BGN	25.03.2010 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 858 809	1	BGN	25.03.2011 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	1	BGN	28.06.2016 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	.51	EUR	05.01.2026 г.
6C4P	89 646 283	1	BGN	17.06.2009 г.
6C4P	89 090 535	1	BGN	25.12.2009 г.
6C4P	89 068 877	1	BGN	25.03.2010 г.
6C4P	88 787 458	1	BGN	25.03.2011 г.
6C4P	0	1	BGN	28.06.2016 г.

Емисия CHIM (CHIM/6C4) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 50.00 % до цена 1.173 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +62.92 %. Капитализацията на дружеството е 281.11 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.68 лв. определя 72.50 % ръст до текущата цена, като тя остава на 7.71 % спрямо върха от 1.271 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химимпорт АД-София са сключени 4 572 сделки за 9 598 475 бр. книжа и 8 773 880 лв.

Усредненият спред по емисия CHIM (CHIM/6C4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 4.23 %, с 15 хил.лв. е 4.85 %, с 20 хил.лв. е 5.42 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHIM (CHIM/6C4) са 239 646 267 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 52 042 545 (21.72 %). Броят на акционерите е 2 848.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 28.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 494 500 броя (0.210%). Броят на акционерите намалява с 126.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
CHIM (CHIM/6C4)	03.09.2019 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	11.07.2018 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	07.07.2017 г.	0.054	12 940 898.42	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	08.08.2016 г.	0.045	10 784 082.02	BGN
6C4P	08.08.2016 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2015 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2014 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	11.07.2013 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.08.2012 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	28.07.2011 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.07.2010 г.	0.108	9 592 718.05	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.13 %, а на дванадесет месечна 8.58 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.88 % и +0.36 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.60%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.47%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.24%) и цената на привлечения капитал (+0.07%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химимпорт АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.13
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	24.70
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	10.48
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.86
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	8.94
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	42.38

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химимпорт АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.75 %. Очакваната цена на емисия CHIM (CHIM/6C4) е 1.22 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1622	0.1587	1.91
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.0526	1.9224	0.08
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-0.9907	-1.0481	-0.28
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.5383	0.5234	0.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-8.0359	-8.1655	1.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.5191	0.4262	0.68
Общо очаквана промяна			3.75

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 571 069 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 145 940 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 334 656 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 771 659	1 671 169	1 620 162	1 642 815	-4.49
Нетен резултат	146 228	142 570	150 842	145 940	0.08
Коригиран резултат	-268 202	-270 405	-267 018	-269 025	-0.27
Нетни продажби	537 053	570 377	575 395	571 069	0.68
Оперативен резултат	333 806	333 099	338 431	334 656	0.97
Своб. паричен поток	659 536	531 424	607 465	546 641	0.03
Общо екстраполирана промяна					-3.00

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химимпорт АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -3.00 %, което съответства на цена за емисия CHIM (CHIM/6C4) от 1.14 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6716), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6668) и значителна корелация с изменението на Beef (-0.6668) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6716	0	1.5874
EuroDollar	-0.6668	0	-1.2438
Beef	0.6545	2	0.7078
VolatilityIndex	0.6225	0	0.1990
TripleSuperphosphate	0.6021	2	0.2110

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.3126}}_{}{\mathrm{+1.5874}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.2438}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.7078}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1990}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2110}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -8.75% и стойност от 3 282 063 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6840, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6724), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6675) и значителна корелация с изменението на Beef (-0.6675) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6724	0	1.5962
EuroDollar	-0.6675	0	-1.2805
Beef	0.6533	2	0.7092
VolatilityIndex	0.6252	0	0.2063
TripleSuperphosphate	0.6052	2	0.2188

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.4842}}_{}{\mathrm{+1.5962}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.2805}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.7092}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.2063}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2188}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -9.06% и стойност от 3 227 458 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6866, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 54 605 хил.лв. с изменение от +14.55%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Zinc (-0.2197), слаба корелация с изменението на Cocoa (0.1957) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.1957) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.2197	0	-0.2465
Cocoa	0.1957	2	0.1309
VolatilityIndex	0.1890	1	0.0509
Gold	0.1861	1	0.2768
TimberIndex	0.1853	0	0.3748

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.6504}}_{}{\mathrm{-0.2465}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.1309}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.0509}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.2768}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.3748}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -7.62% и стойност от 78 600 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0437, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.3586) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Copper (0.3231) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Platinum (0.3231) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	0.3586	1	7.0372
Copper	0.3231	1	4.0276
Platinum	0.3193	2	3.5380
RubberRSS3	0.3184	1	-3.4146
Metals&MineralsPriceIndex	0.3131	1	-4.6890

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+69.2842}}_{}{\mathrm{+7.0372}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+4.0276}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+3.5380}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-3.4146}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-4.6890}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +505.15% и стойност от 455 898 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0924, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.2926), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2951), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1897) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0715). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3233.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.2926	1	2.6886
Разходи за дейността 3м.	-0.2951	1	-2.8307
EBITDA 3м.	-0.1897	1	-0.1846
Опер. паричен поток 3м.	-0.0715	1	-0.0058

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.8156}}_{}{\mathrm{+2.6886}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.8307}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1846}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0058}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +10.02% и стойност от 309 259 хил.лв. (1.29 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +6.41% и стойност от 299 129 хил.лв. (1.25 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0485, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	180 257	188 409	196 560	204 712	212 864
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0966	0.0966	0.0966	0.0966	0.0966
3. Амортизация и обезценки (D&A)	212 719	229 933	247 147	264 360	281 574
4. Капиталови разходи (CapEx)	38 530	37 072	35 614	34 156	32 698
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-5 911 942	-6 158 213	-6 404 485	-6 650 756	-6 897 028
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-246 271	-246 271	-246 271	-246 271	-246 271
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	573 711	597 708	621 565	645 283	668 863
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	595 751	623 677	651 603	679 529	707 455
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	587 313	613 735	640 103	666 418	692 680

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химимпорт АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	1 635 045	1 662 898	1 690 751	1 718 604	1 746 457
3. Лихвносен дълг (D)	340 887	331 150	321 414	311 677	301 940
4. Данъчна ставка (T)	0.0966	0.0966	0.0966	0.0966	0.0966
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4927	0.4892	0.4858	0.4825	0.4794

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.4927	0.4892	0.4858	0.4825	0.4794
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.8694	5.8561	5.8433	5.8309	5.8189

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	46 214
2. Лихвоносен дълг (D)	416 575
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	11.0938

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 635 045	1 662 898	1 690 751	1 718 604	1 746 457
2. Лихвносен дълг (D)	340 887	331 150	321 414	311 677	301 940
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.8694	5.8561	5.8433	5.8309	5.8189
4. Цена на дълга (Rd)%	11.0938	11.0938	11.0938	11.0938	11.0938
5. Данъчна ставка (T)	0.0966	0.0966	0.0966	0.0966	0.0966
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5857	6.5479	6.5107	6.4742	6.4384
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	587 313	613 735	640 103	666 418	692 680
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	551 024	540 619	529 749	518 524	507 040
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 646 956

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 2 646 956 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	18.7844
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-208.7904
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-39.2200
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	18.7844

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-68.4101
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-6.5401
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6636

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	692 680
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6636
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4384
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	14 748 373
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	10 795 763

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 646 956
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	10 795 763
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	13 442 720

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	13 442 720
2. Нетен лихвоносен дълг	-3 413 353
3. Неоперативни активи	7 835 693
4. Малцинствено участие	420 437
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	24 271 329
6. Брой акции	239 646 267
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	101.2798

Стойността на една акция от капитала на Химимпорт АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 101.2798 лв., което е +8 534.25% над текущата цена на акцията от 1.173 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи по икономически елементи-3м.	151 825	195 951	+29.06 %	+44 126

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	21 870 248	17 132 407	-21.66 %	-4 737 841
Плащания на доставчици-3м.	-21 524 251	-16 909 449	+21.44 %	+4 614 802
Парични средства в началото на периода-3м.	3 218 138	0	-100.00 %	-3 218 138
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	3 748 730	95 096	-97.46 %	-3 653 634
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	0	3 829 928	+3 829 928.00 %	+3 829 928

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 103 639 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.