Проучване и добив на нефт и газ АД (NGAZ, GAZ/4O1)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.31 13:00:18 в x3news.com
- 2026.08.31 13:01:42 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	4.23	3.81	3.58
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	559	493	-388
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 357	410	1 816
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	11 030	8 698	8 546
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	40 472	37 988	42 598
Цена/Печалба 12м.(P/E)	38.07	113.75	46.49
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.55	0.50	0.91
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.28	1.23	1.98
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-23.62	-15.67	13.46
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.58	12.87	14.96
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	244.07	-38.99	-149.43
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	125.61	-14.74	-58.75
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	29.07	-28.79	-23.20
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	115.25	-172.63	-8.60
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.38	0.36	1.94
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	19.91	12.42	0.60
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.35	1.08	4.26
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.45	0.44	1.96
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.08	0.33	1.49
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.34	20.26	18.39
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	22.74	21.68	19.93
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	312.32	324.75	342.41
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.10	-0.39	-1.58
Очаквана цена (Expected price)	4.31	3.80	3.52
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.19	7.49	1.07
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	4.61	4.10	3.62
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	29.99	-11.43	-6.15
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	17.99	3.33	5.69
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-146.17	-167.43	-190.73
Стойност на една акция DCF	-1.95	-2.57	-6.26

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 559 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 244.07 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 357 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 850 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 125.61 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 767 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 29.07 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 33.21/21.54 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.38 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.55
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 73.41 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 247.21 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 114.32 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 115.25 %
• Ръст в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 90 дни над 10%: 10.78 %
• Ръст в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 360 дни над 10%: 18.02 %
• Ръст на NGAZ (GAZ/4O1) от год. минимум повече от 10%: 54.20 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -25.28 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 38.07
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -3.99 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -4.99 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -3.50/-2.37 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 308.05 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 216.88 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.45 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 19.91 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 68.18 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 187 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -134.87 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 162.48 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 100.43 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -146.17 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 559 хил.лв., като нараства с 244.07 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 357 хил.лв., което представлява 0.11 лв. на акция при изменение с -25.28 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.225 лв. е 38.07.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 125.61 % и е 1 850 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -3.99 % до 6 767 хил.лв. (0.55 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.58, а на P/EBITDA 7.63.

Проучване и добив на нефт и газ АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 11 030 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 29.07 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -4.99 % до 3.31 лв. (общо 40 472 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.28, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.35 %.

През тримесечието финансовите приходи са 9.49 % от приходите от дейността (1 156 от 12 186 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (291 хил.лв.) и приходите от дивиденти (843 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 21.54 % и са 11 618 хил.лв., а за годината са 42 175 хил.лв. с изменение от -2.37 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 2 907 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 4 737 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 11 522 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 17 175 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 174 хил.лв. 38.93 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 188 хил.лв. 42.06 % от финансовите разходи (447 хил. лв.). Те от своя страна са 3.85 % от разходите за дейността (11 618 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 308.05 % и са 1 722 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 943 хил.лв., а делът им е 216.88 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 015 хил.лв.), дивидентите (843 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-290 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (1 431 хил.лв.), другите нетни продажби (1 015 хил.лв.) и нетните лихви (512 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 163 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 586 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 82 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 79 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Проучване и добив на нефт и газ АД към края на юни 2026 г. от 94 291 хил.лв., прави 7.71 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.38 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.45 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.55.

Резервите от 77 058 хил.лв. формират 81.72 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 984 хил.лв. (4.23 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 73.41 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 807 хил.лв., а краткосрочните за 27 405 хил.лв., което прави общо 29 212 хил.лв. 3 012 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.34 %. Общо дълговете са 22.74 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 30.98 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 19.91 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.05 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 128 447 хил.лв. От тях текущите са 66.64 % (85 591 хил.лв.), а нетекущите 33.36 % (42 856 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 58 186 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 312.32 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 61.71 % от собствения капитал и 45.30 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.08 %, а обращаемостта им е 0.32 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.42 %. Стойността на фирмата (EV) e 78 386 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 648 хил.лв., което е 10.64 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 169 хил.лв. и покриват 68.18 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.25 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 708 хил.лв. (3.67 % от Актива), от които парите в брои са 65 хил.лв., а 782 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 100.67 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 792 хил.лв. с изменение от 247.21 %. Отношението му към продажбите е 7.18 %. За година назад ОПП е 3 502 хил.лв. (114.32 % ръст), а ОПП/Продажби 8.65 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -8 хил.лв., а за 12 м. -6 119 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 099 хил.лв. и 2 203 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 884 хил.лв, а за период от 1 година -414 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 115.25 % до 1 431 хил.лв., а за 12 месеца е -2 187 хил.лв. (-134.87 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -23.62.

Проучване и добив на нефт и газ АД има емитирани акции с борсов код: NGAZ (GAZ/4O1)-обикновени 12 228 062 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NGAZ (GAZ/4O1)	873 433	1	BGN	01.01.2000 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	1	BGN	31.08.2006 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NGAZ (GAZ/4O1) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 10.78 % до цена 4.225 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +18.02 %. Капитализацията на дружеството е 51.66 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 2.74 лв. определя 54.20 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 4.225 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Проучване и добив на нефт и газ АД са сключени 54 сделки за 17 807 бр. книжа и 60 627 лв.

Усредненият спред по емисия NGAZ (GAZ/4O1) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NGAZ (GAZ/4O1) са 12 228 062 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 725 719 (14.11 %). Броят на акционерите е 270.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2019 г.	0.230	2 812 454.26	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2018 г.	0.210	2 567 893.02	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	26.07.2017 г.	0.290	3 546 137.98	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	11.08.2016 г.	0.330	4 035 260.46	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	20.07.2015 г.	0.680	8 315 082.16	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	21.08.2014 г.	1.100	13 450 868.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.59 %, а на дванадесет месечна 1.45 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.07 % и +1.01 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (+0.10%) и общата рентабилност на приходите (-0.08%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.97%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Проучване и добив на нефт и газ АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (162.48) и свободния паричен поток (100.43).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.99
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	43.49
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	162.48
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	15.43
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	10.49
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	100.43

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Проучване и добив на нефт и газ АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.10 %. Очакваната цена на емисия NGAZ (GAZ/4O1) е 4.31 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5512	0.5479	0.52
Цена/Печалба 12м.(P/E)	126.0087	38.0719	0.27
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-39.8024	-32.5748	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.3600	1.2765	0.64
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.7496	11.5835	0.68
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-17.3557	-23.6198	-0.02
Общо очаквана промяна			2.10

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 44 994 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 674 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 955 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	94 291	99 903	100 916	100 416	6.27
Нетен резултат	1 357	1 558	1 738	1 674	0.36
Коригиран резултат	-1 586	-564	-1 004	-849	-0.01
Нетни продажби	40 472	48 067	42 430	44 994	1.80
Оперативен резултат	6 767	6 804	7 129	6 955	0.80
Своб. паричен поток	-2 187	-1 239	-2 618	-2 469	-0.01
Общо екстраполирана промяна					9.19

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Проучване и добив на нефт и газ АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.19 %, което съответства на цена за емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 4.61 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (0.5992), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5647) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Corn (0.5647).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GrainsPriceIndex	0.5992	0	0.6583
RapeseedOil	0.5647	1	0.2987
Corn	0.5625	0	0.1249
SunflowerOil	0.5369	1	0.0067
FoodPriceIndex	0.5300	0	-0.2822

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.9465}}_{}{\mathrm{+0.6583}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2987}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1249}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+0.0067}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.2822}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +11.80% и стойност от 13 624 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3522, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (0.5193), с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5148) и значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5148) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GrainsPriceIndex	0.5193	0	0.5267
FertilizersPriceIndex	0.5148	0	0.1969
RapeseedOil	0.5019	1	0.0028
SunflowerOil	0.5009	1	0.1676
FoodPriceIndex	0.4788	0	-0.2034

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.4398}}_{}{\mathrm{+0.5267}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1969}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0028}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1676}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.2034}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +12.68% и стойност от 13 091 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2811, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 533 хил.лв. с изменение от -6.10%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Fish (0.2183) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на GroundnutOil (0.2179) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2179) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	0.2183	2	3.6120
GroundnutOil	0.2179	1	0.5891
Groundnuts	0.2155	2	1.3031
Oats	0.2105	2	2.4671
BeveragesPriceIndex	-0.1886	2	-4.2175

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+69.2223}}_{}{\mathrm{+3.6120}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.5891}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+1.3031}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+2.4671}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-4.2175}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +173.74% и стойност от 5 064 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0738, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3550) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на WtiOil (0.3121) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на BrentOil (0.3121) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3550	1	2.8528
WtiOil	0.3121	1	11.8714
BrentOil	0.2910	1	-9.2165
Zinc	0.2764	1	0.0309
RubberTSR20	0.2696	1	3.3783

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+51.4238}}_{}{\mathrm{+2.8528}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+11.8714}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-9.2165}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.0309}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+3.3783}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +416.56% и стойност от 4 091 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0917, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2372), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1209), с изменението на EBITDA 3м. (0.0680) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0515). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3214.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2372	1	0.5509
Разходи за дейността 3м.	0.1209	1	0.1413
EBITDA 3м.	0.0680	1	0.0056
Опер. паричен поток 3м.	0.0515	1	0.0046

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.8117}}_{}{\mathrm{+0.5509}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1413}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0056}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0046}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +29.99% и стойност от 67 157 хил.лв. (5.49 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +17.99% и стойност от 60 959 хил.лв. (4.99 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0472, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (100.43%), предполага несигурност в оценката на Проучване и добив на нефт и газ АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 767	1 515	1 263	1 011	758
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 891	2 442	1 994	1 545	1 097
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 922	2 114	2 306	2 497	2 689
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	27 443	27 797	28 150	28 504	28 858
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	354	354	354	354	354
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 164	1 299	435	-428	-1 289
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 450	630	-190	-1 010	-1 830
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 915	1 066	217	-631	-1 478

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Oil/Gas (Production and Exploration) (0.8134), който съответства на икономичекaта дейнoст на Проучване и добив на нефт и газ АД - 0610 - Добив на нефт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134
2. Собствен капитал (E)	87 359	86 766	86 174	85 581	84 989
3. Лихвносен дълг (D)	23 397	23 692	23 987	24 282	24 577
4. Данъчна ставка (T)	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0085	1.0123	1.0161	1.0201	1.0240

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.0085	1.0123	1.0161	1.0201	1.0240
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.8242	7.8387	7.8533	7.8681	7.8832

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	568
2. Лихвоносен дълг (D)	26 486
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.1445

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	87 359	86 766	86 174	85 581	84 989
2. Лихвносен дълг (D)	23 397	23 692	23 987	24 282	24 577
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.8242	7.8387	7.8533	7.8681	7.8832
4. Цена на дълга (Rd)%	2.1445	2.1445	2.1445	2.1445	2.1445
5. Данъчна ставка (T)	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047	0.1047
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5770	6.5692	6.5613	6.5535	6.5455
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 915	1 066	217	-631	-1 478
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 797	938	179	-489	-1 076
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 349

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 1 349 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.4744
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	214.3565
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	5.3040
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.4744

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-4.6566
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.7151
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3878

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 478
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3878
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.5455
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-29 049
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-21 157

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 349
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-21 157
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-19 808

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-19 808
2. Нетен лихвоносен дълг	22 560
3. Неоперативни активи	23 456
4. Малцинствено участие	4 944
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-23 856
6. Брой акции	12 228 062
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.9509

Стойността на една акция от капитала на Проучване и добив на нефт и газ АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.9509 лв., което е -146.17% под текущата цена на акцията от 4.225 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	665	816	+22.71 %	+151
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	3 816	4 737	+24.14 %	+921
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-1 512	108	+107.14 %	+1 620
Разходи по икономически елементи-3м.	8 283	11 170	+34.85 %	+2 887
Разходи за дейността-3м.	8 613	11 618	+34.89 %	+3 005
Общо разходи-3м.	8 613	11 618	+34.89 %	+3 005
Общо разходи и печалба-3м.	9 144	12 186	+33.27 %	+3 042
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	4 510	5 637	+24.99 %	+1 127
Други нетни приходи от продажби-3м.	76	1 015	+1 235.53 %	+939
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8 698	11 030	+26.81 %	+2 332
Приходи от дивиденти-3м.	0	843	+843.00 %	+843
Финансови приходи-3м.	446	1 156	+159.19 %	+710
Приходи от дейността-3м.	9 144	12 186	+33.27 %	+3 042
Общо приходи-3м.	9 144	12 186	+33.27 %	+3 042
Общо приходи и загуба-3м.	9 144	12 186	+33.27 %	+3 042

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	11 021	13 413	+21.70 %	+2 392
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-683	-1 240	-81.55 %	-557
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-1 013	-694	+31.49 %	+319
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-428	792	+285.05 %	+1 220
Предоставени заеми-3м.	-1 887	-939	+50.24 %	+948
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	843	+843.00 %	+843
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 889	-8	+99.58 %	+1 881
Постъпления от заеми-3м.	1 725	1 287	-25.39 %	-438
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	1 510	1 099	-27.22 %	-411
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-808	1 884	+333.17 %	+2 692
Парични средства в началото на периода-3м.	3 632	0	-100.00 %	-3 632
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	2 824	1 884	-33.29 %	-940
Блокирани парични средства-3м.	782	0	-100.00 %	-782

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 5 961 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.