Параходство българско речно плаване АД (BRP, BRP/5BR)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.31 12:20:57 в x3news.com
- 2026.08.31 12:21:19 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	0.45	0.60	0.48
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-158	665	-882
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	610	-114	-13 334
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 575	4 438	3 571
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	17 069	17 065	11 555
Цена/Печалба 12м.(P/E)	26.58	-188.57	-1.29
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.23	0.30	0.24
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.95	1.26	1.48
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-15.31	-98.61	-1.35
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.72	6.95	-1.50
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	82.09	172.60	-20.82
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	773.49	793.56	-48.21
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	0.11	9.85	-31.10
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-440.23	430.10	-656.52
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.84	-0.18	-15.97
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	21.88	33.80	9.72
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.57	-0.67	-115.40
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.86	-0.16	-17.84
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.75	-0.14	-16.06
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.69	5.69	5.84
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	12.10	11.59	10.23
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	264.14	275.22	263.02
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.12	1.18	-1.63
Очаквана цена (Expected price)	0.45	0.61	0.47
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.11	8.52	26.08
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.47	0.65	0.61
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	9.80	28.56	-14.84
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	0.50	7.22	-11.67
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-444.02	-409.46	-367.20
Стойност на една акция DCF	-1.56	-1.86	-1.28

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 82.09 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 610 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 104.57 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 559 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 773.49 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 601 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 135.85 %
• EV/EBITDA под 8: 4.72
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 0.11 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 47.72 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 1.52/-12.06 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 2.42/-42.30 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.95
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.84 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.23
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 86.66 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.94 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 138.78 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 130.93 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 91.68 %
• Ръст на BRP (BRP/5BR) от год. минимум повече от 10%: 25.41 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -158 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 26.58
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.86 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 21.88 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -908 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -15.96 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -940 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -440.23 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -1 059 хил.лв.
• Спад в цената на BRP (BRP/5BR) за 90 дни над -10%: -24.58 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 969.62 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 671.09 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 164.23 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 272.93 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -444.02 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -158 хил.лв., като нараства с 82.09 %. За последните 12 месеца печалбата достига 610 хил.лв., което представлява 0.02 лв. на акция при изменение с 104.57 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.454 лв. е 26.58.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 773.49 % и е 559 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 135.85 % до 3 601 хил.лв. (0.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.72, а на P/EBITDA 4.50.

Параходство българско речно плаване АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 3 575 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 0.11 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 47.72 % до 0.48 лв. (общо 17 069 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.95, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.57 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.75 % от приходите от дейността (27 от 3 602 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (8 хил.лв.), положителните разлики от операции с финансови активи (-45 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (65 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -12.06 % и са 4 149 хил.лв., а за годината са 17 978 хил.лв. с изменение от -42.30 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 624 хил.лв., разходите за външни услуги с 909 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 470 хил.лв., изменението на запасите от продукция, незавършено производство с -1 326 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 876 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 2 835 хил.лв., разходите за външни услуги с 3 914 хил.лв., разходите за амортизации с 2 713 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 6 252 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 45 хил.лв. 75.00 % и другите финансови разходи, които са 15 хил.лв. 25.00 % от финансовите разходи (60 хил. лв.). Те от своя страна са 1.45 % от разходите за дейността (4 149 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -14.56 % и са 23 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -127 хил.лв., а делът им е -20.82 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (65 хил.лв.), другите нетни продажби (55 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-45 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-161 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-73 хил.лв.) и другите нетни продажби (55 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -181 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 737 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Параходство българско речно плаване АД към края на юни 2026 г. от 71 270 хил.лв., прави 2.00 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.84 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.86 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.23.

Резервите от 31 139 хил.лв. формират 43.69 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 4 007 хил.лв. (5.62 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 86.66 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 5 267 хил.лв., а краткосрочните за 4 682 хил.лв., което прави общо 9 949 хил.лв. 3 000 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.69 %. Общо дълговете са 12.10 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 13.96 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 21.88 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.04 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 82 241 хил.лв. От тях текущите са 15.04 % (12 367 хил.лв.), а нетекущите 84.96 % (69 874 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 685 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 264.14 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 10.78 % от собствения капитал и 9.34 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.75 %, а обращаемостта им е 0.21 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.81 %. Стойността на фирмата (EV) e 16 998 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 713 хил.лв., което е 3.94 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 765 хил.лв. и покриват 138.78 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.47 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 7 675 хил.лв. (9.33 % от Актива), от които парите в брои са 55 хил.лв. Незабавната ликвидност е 163.93 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -908 хил.лв. с изменение от -15.96 %. Отношението му към продажбите е -25.40 %. За година назад ОПП е 1 956 хил.лв. (130.93 % ръст), а ОПП/Продажби 11.46 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -708 хил.лв., а за 12 м. -4 482 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 319 хил.лв. и 1 791 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 297 хил.лв, а за период от 1 година -735 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -440.23 % до -940 хил.лв., а за 12 месеца е -1 059 хил.лв. (91.68 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -15.31.

Параходство българско речно плаване АД има емитирани акции с борсов код: BRP (BRP/5BR)-обикновени 35 708 674 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BRP (BRP/5BR)	895 404	1	BGN	01.01.2000 г.
BRP (BRP/5BR)	1 158 347	1	BGN	25.12.2006 г.
BRP (BRP/5BR)	28 958 675	1	BGN	01.06.2007 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	1	BGN	25.12.2009 г.
BRP (BRP/5BR)	35 708 674	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия BRP (BRP/5BR) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -24.58 % до цена 0.454 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -9.20 %. Капитализацията на дружеството е 16.21 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BRP (BRP/5BR) от 0.362 лв. определя 25.41 % ръст до текущата цена, като тя остава на 38.90 % спрямо върха от 0.743 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Параходство българско речно плаване АД са сключени 87 сделки за 243 129 бр. книжа и 134 322 лв.

Усредненият спред по емисия BRP (BRP/5BR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BRP (BRP/5BR) са 35 708 674 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 515 736 (23.85 %). Броят на акционерите е 336.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 4.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 14.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BRP (BRP/5BR)	09.06.2006 г.	0.960	859 229.68	BGN
BRP (BRP/5BR)	27.05.2005 г.	0.181	161 799.50	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.22 %, а на дванадесет месечна 0.86 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.16 % и +1.02 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.07%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.07%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.06%) и цената на привлечения капитал (-0.03%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Параходство българско речно плаване АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (969.62), коригирания резултат (671.09), оперативния резултат (164.23) и свободния паричен поток (1 272.93).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.85
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	969.62
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	671.09
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	23.83
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	164.23
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 272.93

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Параходство българско речно плаване АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.12 %. Очакваната цена на емисия BRP (BRP/5BR) е 0.45 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2270	0.2275	-0.21
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-142.2082	26.5766	0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	72.0522	21.9969	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9500	0.9498	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.1628	4.7203	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-74.3658	-15.3110	0.02
Общо очаквана промяна			-0.12

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 17 664 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -390 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 224 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	71 270	74 174	77 969	74 439	3.97
Нетен резултат	610	-5 743	181	-390	-0.01
Коригиран резултат	737	-3 014	435	103	-0.00
Нетни продажби	17 069	18 339	17 126	17 664	0.19
Оперативен резултат	3 601	-2 626	3 229	1 224	-0.11
Своб. паричен поток	-1 059	-4 479	-2 179	-2 705	0.07
Общо екстраполирана промяна					4.11

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Параходство българско речно плаване АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.11 %, което съответства на цена за емисия BRP (BRP/5BR) от 0.47 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6871), с изменението на BondYieldBul (0.6314) и значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6314) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6871	0	0.0538
BondYieldBul	0.6314	0	-0.0652
NaturalGasIndex	0.5745	2	-0.0397
Urea	0.5654	2	0.4552
CoalAustralian	0.5524	2	-0.0557

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.7937}}_{}{\mathrm{+0.0538}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0652}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0397}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.4552}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.0557}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -0.75% и стойност от 3 575 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5196, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7408), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6412) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на CoalAustralian (0.6412) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7408	0	0.0780
BondYieldBul	0.6412	1	-0.1164
CoalAustralian	0.5784	2	0.3931
NaturalGasIndex	0.5088	2	-0.2742
EnergyPriceIndex	0.4653	2	-0.0394

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-10.9859}}_{}{\mathrm{+0.0780}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.1164}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3931}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.2742}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-0.0394}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -10.40% и стойност от 3 718 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5774, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -143 хил.лв. с изменение от -73.90%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.4660) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Silver (0.4157) и умерена обратна корелация с изменението на Orange (0.4157) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.4660	1	2.3801
Silver	0.4157	0	0.7618
Orange	-0.4092	2	-1.4821
Cocoa	-0.3141	1	-0.0669
BeveragesPriceIndex	-0.3002	0	-1.1443

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+40.8677}}_{}{\mathrm{+2.3801}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.7618}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-1.4821}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.0669}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-1.1443}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +389.64% и стойност от 2 737 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3231, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Lumber (-0.6878) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4078) и умерена обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.4078) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.6878	1	-14.3269
NaturalGasEurope	-0.4078	0	-2.0313
BalticDryIndex	-0.3889	1	-0.2091
Soybeanoil	-0.3864	1	-0.2193
CoalAustralian	-0.3504	0	2.9986

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+108.5025}}_{}{\mathrm{-14.3269}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-2.0313}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.2091}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-0.2193}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+2.9986}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +78.71% и стойност от -1 623 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4564, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2279), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1227), с изменението на EBITDA 3м. (0.1370) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0660). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3629.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2279	1	0.1741
Разходи за дейността 3м.	0.1227	1	-0.0283
EBITDA 3м.	0.1370	1	0.0229
Опер. паричен поток 3м.	-0.0660	1	-0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.5052}}_{}{\mathrm{+0.1741}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0283}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0229}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +9.80% и стойност от 17 801 хил.лв. (0.50 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +0.50% и стойност от 16 292 хил.лв. (0.46 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0728, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 272.93%), предполага несигурност в оценката на Параходство българско речно плаване АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-3 234	-3 771	-4 309	-4 847	-5 384
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0454	0.0454	0.0454	0.0454	0.0454
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 809	2 848	2 887	2 926	2 965
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 590	2 725	2 860	2 995	3 130
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 661	2 045	2 429	2 813	3 198
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	384	384	384	384	384
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-3 330	-3 970	-4 614	-5 263	-5 917
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-2 135	-2 561	-2 987	-3 413	-3 839
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 784	-3 326	-3 871	-4 418	-4 968

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Transportation (0.7938), който съответства на икономичекaта дейнoст на Параходство българско речно плаване АД - 5040 - Товарен транспорт по вътрешни водни пътища. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938	0.7938
2. Собствен капитал (E)	75 325	74 973	74 620	74 268	73 916
3. Лихвносен дълг (D)	3 690	2 692	1 694	695	-303
4. Данъчна ставка (T)	0.0454	0.0454	0.0454	0.0454	0.0454
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8309	0.8210	0.8110	0.8009	0.7907

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.8309	0.8210	0.8110	0.8009	0.7907
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.1513	7.1137	7.0758	7.0375	6.9988

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	176
2. Лихвоносен дълг (D)	7 440
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.3656

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	75 325	74 973	74 620	74 268	73 916
2. Лихвносен дълг (D)	3 690	2 692	1 694	695	-303
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.1513	7.1137	7.0758	7.0375	6.9988
4. Цена на дълга (Rd)%	2.3656	2.3656	2.3656	2.3656	2.3656
5. Данъчна ставка (T)	0.0454	0.0454	0.0454	0.0454	0.0454
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.9228	6.9454	6.9689	6.9932	7.0183
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 784	-3 326	-3 871	-4 418	-4 968
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 604	-2 908	-3 162	-3 371	-3 539
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-15 585

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -15 585 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.1808
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	230.2106
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.7183
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.1808

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.6132
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.2679
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7295

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-4 968
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7295
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.0183
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-95 553
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-68 069

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-15 585
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-68 069
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-83 654

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-83 654
2. Нетен лихвоносен дълг	-235
3. Неоперативни активи	28 668
4. Малцинствено участие	1 021
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-55 772
6. Брой акции	35 708 674
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.5619

Стойността на една акция от капитала на Параходство българско речно плаване АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.5619 лв., което е -444.02% под текущата цена на акцията от 0.454 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Обикновенни акции	0	35 618	+35 618.00 %	+35 618

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	0	-1 326	-1 326.00 %	-1 326
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	393	876	+122.90 %	+483
Печалба от дейността-3м.	381	0	-100.00 %	-381
Дял от печалбата на асоциирани и съвместни предприятия-3м.	338	448	+32.54 %	+110
Печалба преди облагане с данъци-3м.	720	0	-100.00 %	-720
Печалба след облагане с данъци-3м.	720	0	-100.00 %	-720
Нетна печалба за периода-3м.	665	0	-100.00 %	-665
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	3 759	2 764	-26.47 %	-995
Загуба от дейността-3м.	0	545	+545.00 %	+545

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	5 361	3 659	-31.75 %	-1 702
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	139	-274	-297.12 %	-413
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	976	-908	-193.03 %	-1 884
Покупка на дълготрайни активи-3м.	0	-685	-685.00 %	-685
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-125	-708	-466.40 %	-583
Постъпления от заеми-3м.	0	338	+338.00 %	+338
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-104	319	+406.73 %	+423
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	747	-1 297	-273.63 %	-2 044
Парични средства в началото на периода-3м.	8 224	0	-100.00 %	-8 224
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	8 971	-1 296	-114.45 %	-10 267
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	8 971	-1 296	-114.45 %	-10 267

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 17 407 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.