Химснаб България АД (CHSB, EMPI/58E)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.31 11:58:35 в x3news.com
- 2026.08.31 11:59:29 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	69.63	69.24	66.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 757	25 897	n/a
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	28 528	n/a	n/a
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	11 847	10 616	n/a
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	53 126	n/a	n/a
Цена/Печалба 12м.(P/E)	6.09	n/a	n/a
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.01	1.03	1.12
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.27	n/a	n/a
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.66	n/a	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.54	n/a	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	16.85	n/a	5.79
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.00	n/a	-2.34
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	53.70	n/a	n/a
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	17.87	n/a	n/a
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	11.36	n/a	n/a
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.11	21.45	22.02
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	24.90	25.96	26.76
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	236.81	230.17	228.78
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.33	12.78	4.00
Очаквана цена (Expected price)	70.55	78.08	68.64
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-4.89	5.38	1.63
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	66.22	72.96	67.07
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	5.84	5.35	3.40
Отклонение DCF оценка/Капитализация	139.49	n/a	n/a
Стойност на една акция DCF	166.75	n/a	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 757 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 28 528 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 6.09
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 318 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 33 207 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 6.54
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 53.70 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 16.85 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 17.87 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 11.36 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.54 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 4.66
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +139.49 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 42.52 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 90.29 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.27
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 339.44 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.83 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 246 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 98.87 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 76.90 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 60.28 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 708.98 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 757 хил.лв. За последните 12 месеца печалбата достига 28 528 хил.лв., което представлява 11.44 лв. на акция Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 69.628 лв. е 6.09.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) е 3 318 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e 33 207 хил.лв. (13.31 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.54, а на P/EBITDA 5.23.

Химснаб България АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 11 847 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 21.30 лв. (общо 53 126 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.27, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 53.70 %.

През тримесечието финансовите приходи са 9.22 % от приходите от дейността (1 203 от 13 049 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 203 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието са 10 601 хил.лв., а за годината са 50 624 хил.лв. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 6 344 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 26 783 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 7 503 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 565 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (565 хил. лв.). Те от своя страна са 5.33 % от разходите за дейността (10 601 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 42.52 % и са 747 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 25 759 хил.лв., а делът им е 90.29 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (638 хил.лв.), извънредните приходи и разходи (109 хил.лв.), а на годишна база извънредните приходи и разходи (23 286 хил.лв.), нетните лихви (2 421 хил.лв.) и операциите с финансови активи (613 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 010 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 769 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 8 хил.лв. до 3 461 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Химснаб България АД към края на юни 2026 г. от 172 477 хил.лв., прави 69.14 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 16.85 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 17.87 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.01.

Резервите от 78 313 хил.лв. формират 45.40 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 64 014 хил.лв. (37.11 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 64.87 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 10 065 хил.лв., а краткосрочните за 56 142 хил.лв., което прави общо 66 207 хил.лв. 6 039 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.11 %. Общо дълговете са 24.90 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 38.39 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.00 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 11.79 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 265 899 хил.лв. От тях текущите са 50.00 % (132 948 хил.лв.), а нетекущите 50.00 % (132 951 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 76 806 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 236.81 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 44.53 % от собствения капитал и 28.89 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 11.36 %, а обращаемостта им е 0.21 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 16.78 %. Стойността на фирмата (EV) e 217 263 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 677 хил.лв., което е 0.54 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 298 хил.лв. и покриват 339.44 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.83 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 15 551 хил.лв. (5.85 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 55.05 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 3 047 хил.лв. Отношението му към продажбите е 25.72 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 213 хил.лв., а за 12 м. 2 029 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -3 012 хил.лв. и -8 124 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 248 хил.лв, а за период от 1 година 199 хил.лв. Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 4.66.

Химснаб България АД има емитирани акции с борсов код: CHSB (EMPI/58E)-обикновени 2 494 631 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHSB (EMPI/58E)	16 394	1	BGN	01.01.2000 г.
CHSB (EMPI/58E)	50 821	1	BGN	25.12.2002 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	1	BGN	22.06.2011 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия CHSB (EMPI/58E) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.57 % до цена 69.628 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +5.50 %. Капитализацията на дружеството е 173.70 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHSB (EMPI/58E) от 66 лв. определя 5.50 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 69.628 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химснаб България АД са сключени 124 сделки за 28 028 бр. книжа и 1 906 450 лв.

Усредненият спред по емисия CHSB (EMPI/58E) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHSB (EMPI/58E) са 2 494 631 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 121 719 (44.97 %). Броят на акционерите е 295.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 45 броя (0.000%). Броят на акционерите расте с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 28 150 броя (1.130%). Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Химснаб България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (98.87), коригирания резултат (76.90), оперативния резултат (60.28) и свободния паричен поток (1 708.98).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.93
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	98.87
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	76.90
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	21.38
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	60.28
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 708.98

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химснаб България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.33 %. Очакваната цена на емисия CHSB (EMPI/58E) е 70.55 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0373	1.0071	2.79
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	6.0886	nan
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	62.7288	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	3.2695	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.0000	6.5427	-1.46
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	4.6562	nan
Общо очаквана промяна			1.33

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 63 824 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 23 444 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 27 510 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	172 477	163 514	159 195	161 260	-3.43
Нетен резултат	28 528	14 341	30 057	23 444	nan
Коригиран резултат	2 769	5 836	2 725	4 034	nan
Нетни продажби	53 126	68 515	58 146	63 824	nan
Оперативен резултат	33 207	18 156	34 875	27 510	-1.46
Своб. паричен поток	37 304	17 475	35 677	34 549	nan
Общо екстраполирана промяна					-4.89

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химснаб България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -4.89 %, което съответства на цена за емисия CHSB (EMPI/58E) от 66.22 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3720), умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.3220) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Zinc (-0.3220).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3720	0	0.7635
Copper	-0.3220	2	-2.2943
Zinc	0.3208	0	1.1514
RubberTSR20	0.2985	0	0.0970
Lead	0.2976	0	1.0132

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+35.2891}}_{}{\mathrm{+0.7635}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-2.2943}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+1.1514}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.0970}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+1.0132}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +32.06% и стойност от 17 232 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3102, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Rice (-0.3064) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Wheat (-0.2789) и слаба корелация с изменението на Coffee (-0.2789).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Rice	-0.3064	2	-1.6297
Wheat	-0.2789	0	-2.3914
Coffee	0.2711	0	0.5952
Beef	0.2670	0	0.7756
GroundnutOil	-0.2591	1	1.5583

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+35.1125}}_{}{\mathrm{-1.6297}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.3914}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.5952}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+0.7756}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+1.5583}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +61.13% и стойност от 17 081 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2037, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 151 хил.лв. с изменение от -93.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Fish (0.3202) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Orange (0.3121) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Sugar (0.3121) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	0.3202	1	5.2127
Orange	0.3121	1	0.8512
Sugar	0.3016	1	3.5095
Copper	-0.2777	2	-3.6141
RubberRSS3	-0.2766	2	-1.5305

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.9607}}_{}{\mathrm{+5.2127}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.8512}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+3.5095}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-3.6141}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-1.5305}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -27.25% и стойност от 2 414 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1755, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GroundnutOil (-0.3617), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.3507) и с изменението на Gold (-0.3507).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GroundnutOil	-0.3617	0	-13.6215
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3507	0	-95.4603
Gold	-0.3460	0	78.5140
Groundnuts	-0.3295	0	-6.9515
TimberIndex	-0.3009	1	-47.4276

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+220.8122}}_{}{\mathrm{-13.6215}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-95.4603}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+78.5140}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-6.9515}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-47.4276}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -316.82% и стойност от -6 607 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1252, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1505), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1055), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1194) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1708). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2869.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1505	1	0.0124
Разходи за дейността 3м.	-0.1055	1	-0.0105
EBITDA 3м.	0.1194	1	-0.0003
Опер. паричен поток 3м.	-0.1708	1	-0.0006

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 708.98%), предполага несигурност в оценката на Химснаб България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	12 258	12 836	13 414	13 992	14 571
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0886	0.0886	0.0886	0.0886	0.0886
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 388	1 330	1 273	1 216	1 158
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 394	2 550	2 706	2 861	3 017
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	58 924	62 583	66 242	69 902	73 561
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	3 659	3 659	3 659	3 659	3 659
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 477	5 559	5 624	5 673	5 705
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	12 227	14 177	16 127	18 078	20 028
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 065	11 417	12 763	14 105	15 441

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химснаб България АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	154 731	160 377	166 024	171 670	177 316
3. Лихвносен дълг (D)	29 843	28 043	26 243	24 444	22 644
4. Данъчна ставка (T)	0.0886	0.0886	0.0886	0.0886	0.0886
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5317	0.5243	0.5174	0.5109	0.5048

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.5317	0.5243	0.5174	0.5109	0.5048
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.0173	5.9891	5.9629	5.9384	5.9155

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 905
2. Лихвоносен дълг (D)	31 903
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.9712

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	154 731	160 377	166 024	171 670	177 316
2. Лихвносен дълг (D)	29 843	28 043	26 243	24 444	22 644
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.0173	5.9891	5.9629	5.9384	5.9155
4. Цена на дълга (Rd)%	5.9712	5.9712	5.9712	5.9712	5.9712
5. Данъчна ставка (T)	0.0886	0.0886	0.0886	0.0886	0.0886
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.9242	5.9077	5.8918	5.8765	5.8618
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 065	11 417	12 763	14 105	15 441
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	9 502	10 179	10 749	11 225	11 614
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	53 268

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 53 268 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	17.4109
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-21.2741
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-3.7040
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	17.4109

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.5308
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.4044
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9514

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	15 441
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9514
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.8618
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	402 565
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	302 788

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	53 268
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	302 788
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	356 057

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	356 057
2. Нетен лихвоносен дълг	16 352
3. Неоперативни активи	103 498
4. Малцинствено участие	27 215
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	415 988
6. Брой акции	2 494 631
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	166.7532

Стойността на една акция от капитала на Химснаб България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 166.7532 лв., което е +139.49% над текущата цена на акцията от 69.628 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	800	1 164	+45.50 %	+364
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	5 068	6 344	+25.18 %	+1 276
Разходи по икономически елементи-3м.	8 230	10 035	+21.93 %	+1 805
Разходи за дейността-3м.	8 449	10 601	+25.47 %	+2 152
Общо разходи-3м.	8 449	10 601	+25.47 %	+2 152
Печалба преди облагане с данъци-3м.	26 022	2 559	-90.17 %	-23 463
Разходи за данъци, в т ч-3м.	45	771	+1 613.33 %	+726
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	45	771	+1 613.33 %	+726
Печалба след облагане с данъци-3м.	25 977	1 788	-93.12 %	-24 189
Нетна печалба за периода-3м.	25 897	1 757	-93.22 %	-24 140
Общо разходи и печалба-3м.	34 472	13 158	-61.83 %	-21 314
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	6 503	-4 688	-172.09 %	-11 191
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	2 106	12 308	+484.43 %	+10 202
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	2 007	4 226	+110.56 %	+2 219
Приходи от лихви-3м.	679	1 203	+77.17 %	+524
Финансови приходи-3м.	679	1 203	+77.17 %	+524
Извънредни приходи-3м.	23 177	109	-99.53 %	-23 068
Общо приходи-3м.	34 472	13 158	-61.83 %	-21 314
Общо приходи и загуба-3м.	34 472	13 158	-61.83 %	-21 314

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	10 470	15 063	+43.87 %	+4 593
Плащания на доставчици-3м.	-7 587	-10 250	-35.10 %	-2 663
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-933	-1 140	-22.19 %	-207
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 774	3 047	+71.76 %	+1 273
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-775	-336	+56.65 %	+439
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-741	213	+128.74 %	+954
Постъпления от заеми-3м.	5 815	8 695	+49.53 %	+2 880
Платени заеми-3м.	-6 284	-11 107	-76.75 %	-4 823
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-935	-3 012	-222.14 %	-2 077
Парични средства в началото на периода-3м.	15 203	2	-99.99 %	-15 201
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	15 300	251	-98.36 %	-15 049
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	15 300	251	-98.36 %	-15 049

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (27 653) и ОД (27 654): -1 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 224 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.