Родна Земя Холдинг АД-Добрич (HRZ, HRZ/6R2, 6R2B, HRZB, 6R2A)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.31 09:42:14 в x3news.com
- 2026.08.31 09:47:52 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	3.42	3.38	3.18
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	664	329	626
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 212	2 174	6 752
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	60 071	42 334	53 832
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	199 043	192 804	207 539
Цена/Печалба 12м.(P/E)	86.67	87.18	26.38
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.79	1.85	1.75
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.96	0.98	0.86
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-7.78	-7.88	6.11
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.15	15.31	14.45
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	6.07	-63.49	-19.33
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-73.96	-37.00	-4.69
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	11.59	-6.23	-0.55
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-23.08	-113.95	-68.89
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.20	1.17	3.24
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	42.57	44.73	-9.62
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.11	1.13	3.25
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.14	2.13	6.55
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.53	0.56	1.96
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	34.99	36.69	48.55
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	70.13	71.64	63.36
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	99.28	98.04	93.72
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.94	-1.53	-0.02
Очаквана цена (Expected price)	3.52	3.33	3.18
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.87	1.40	3.62
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.59	3.43	3.30
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1 358.15	1 929.51	1 939.84
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	2 025.99	2 290.07	1 778.68
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-17.32	25.66	595.11
Стойност на една акция DCF	2.83	4.25	22.10

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 664 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 6.07 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 212 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 285 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 24 578 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 11.59 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.96
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.20 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.09 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 1 077.24 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -67.24 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 86.67
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -73.96 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -6.33 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -4.09 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 12.26/12.32 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -4.45/0.03 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 200.63 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.11 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.79
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 24.73 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 34.99 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 70.13 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 42.57 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 097 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 339.29 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -17.14 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -23.08 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -24 641 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -184.51 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 133.24 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 701.21 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 238.96 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 664 хил.лв., като нараства с 6.07 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 212 хил.лв., което представлява 0.04 лв. на акция при изменение с -67.24 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.423 лв. е 86.67.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -73.96 % и е 1 285 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -6.33 % до 24 578 хил.лв. (0.44 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 17.15, а на P/EBITDA 7.80.

Родна Земя Холдинг АД-Добрич формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 60 071 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 11.59 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -4.09 % до 3.55 лв. (общо 199 043 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.96, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.11 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.33 % от приходите от дейността (197 от 60 269 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (202 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 12.32 % и са 60 038 хил.лв., а за годината са 205 544 хил.лв. с изменение от 0.03 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 41 742 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 134 440 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 821 хил.лв. 62.01 % и другите финансови разходи, които са 503 хил.лв. 37.99 % от финансовите разходи (1 324 хил. лв.). Те от своя страна са 2.21 % от разходите за дейността (60 038 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -4.07 % и са -27 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 438 хил.лв., а делът им е 200.63 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 099 хил.лв.), нетните лихви (-619 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-503 хил.лв.), а на годишна база извънредните приходи и разходи (8 766 хил.лв.), нетните лихви (-6 004 хил.лв.) и операциите с финансови активи (1 416 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 691 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 226 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 62 519 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Родна Земя Холдинг АД-Добрич към края на юни 2026 г. от 107 129 хил.лв., прави 1.91 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.20 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.14 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.79.

Резервите от 16 208 хил.лв. формират 15.13 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 33 916 хил.лв. (31.66 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 24.73 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 152 267 хил.лв., а краткосрочните за 151 592 хил.лв., което прави общо 303 859 хил.лв. 133 882 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 34.99 %. Общо дълговете са 70.13 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 283.64 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 42.57 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 28.80 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 433 252 хил.лв. От тях текущите са 34.74 % (150 495 хил.лв.), а нетекущите 65.26 % (282 756 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 097 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 99.28 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -1.02 % от собствения капитал и -0.25 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.53 %, а обращаемостта им е 0.48 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.93 %. Стойността на фирмата (EV) e 421 551 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 10 628 хил.лв., което е 4.09 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 36 060 хил.лв. и покриват 339.29 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 13.87 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 150 хил.лв. (0.27 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 26.61 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 10 913 хил.лв. с изменение от 1 077.24 %. Отношението му към продажбите е 18.17 %. За година назад ОПП е 14 799 хил.лв. (-17.14 % спад), а ОПП/Продажби 7.44 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 4 102 хил.лв., а за 12 м. -6 251 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -15 390 хил.лв. и -15 158 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -375 хил.лв, а за период от 1 година -6 610 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -23.08 % до 2 396 хил.лв., а за 12 месеца е -24 641 хил.лв. (-184.51 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -7.78.

Родна Земя Холдинг АД-Добрич има емитирани акции с борсов код: HRZ (HRZ/6R2)-обикновени 56 010 597 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HRZ (HRZ/6R2)	216 000	1	BGN	01.01.2000 г.
HRZ (HRZ/6R2)	228 943	1	BGN	25.06.2007 г.
HRZ (HRZ/6R2)	36 010 600	1	BGN	25.03.2014 г.
HRZ (HRZ/6R2)	56 010 597	1	BGN	11.09.2019 г.
HRZ (HRZ/6R2)	56 010 597	.51	EUR	05.01.2026 г.
6R2A	36 010 600	1	BGN	27.06.2019 г.
6R2A	0	1	BGN	20.07.2019 г.
6R2B	30 000	1000	BGN	29.09.2020 г.
HRZB	15 000	1000	EUR	23.09.2025 г.
6R2B	30 000	298.26212	EUR	05.01.2026 г.
6R2B	30 000	255.65617	EUR	05.03.2026 г.
6R2B	30 000	298.26212	EUR	09.03.2026 г.
6R2B	30 000	255.65617	EUR	07.05.2026 г.

Емисия HRZ (HRZ/6R2) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.15 % до цена 3.423 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +7.64 %. Капитализацията на дружеството е 191.72 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HRZ (HRZ/6R2) от 3.16 лв. определя 8.32 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.423 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Родна Земя Холдинг АД-Добрич са сключени 95 сделки за 1 713 480 бр. книжа и 5 614 427 лв.

Усредненият спред по емисия HRZ (HRZ/6R2) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HRZ (HRZ/6R2) са 56 010 597 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 23 658 540 (42.24 %). Броят на акционерите е 4 286.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 13 000 броя (0.020%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 12 540 броя (0.020%). Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.63 %, а на дванадесет месечна 2.14 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.31 % и +0.01 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.04%) и цената на привлечения капитал (+0.82%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.15%) и общата рентабилност на приходите (-0.10%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Родна Земя Холдинг АД-Добрич измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (133.24), коригирания резултат (701.21) и свободния паричен поток (238.96).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	14.42
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	133.24
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	701.21
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	11.48
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	33.89
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	238.96

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Родна Земя Холдинг АД-Добрич, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.94 %. Очакваната цена на емисия HRZ (HRZ/6R2) е 3.52 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.8725	1.7897	1.35
Цена/Печалба 12м.(P/E)	88.1896	86.6746	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-183.1177	-86.1295	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9944	0.9632	2.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.3874	17.1516	-0.65
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-7.9677	-7.7808	0.01
Общо очаквана промяна			2.94

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 210 362 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 279 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 27 071 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	107 129	101 497	95 302	99 198	-0.91
Нетен резултат	2 212	573	4 275	3 279	0.03
Коригиран резултат	-2 226	2 696	2 256	2 374	-0.04
Нетни продажби	199 043	210 689	209 124	210 362	6.22
Оперативен резултат	24 578	25 701	30 241	27 071	-0.07
Своб. паричен поток	-24 641	12 010	-10 468	-2 945	-0.36
Общо екстраполирана промяна					4.87

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Родна Земя Холдинг АД-Добрич, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.87 %, което съответства на цена за емисия HRZ (HRZ/6R2) от 3.59 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на TimberIndex (0.4300) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.3057) и слаба обратна корелация с изменението на IronOre (0.3057).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TimberIndex	0.4300	1	62.3559
DollarIndex	0.3057	0	9.3303
IronOre	-0.2852	0	-5.1930
BrentOil	-0.2671	0	-2.5562
HICP	-0.2468	0	-52.0362

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+513.6904}}_{}{\mathrm{+62.3559}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+9.3303}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-5.1930}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-2.5562}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-52.0362}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +28.29% и стойност от 77 320 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1652, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3940) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3867) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Tea (-0.3867) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.3940	2	19.1352
EuroDollar	-0.3867	1	10.0591
Tea	0.3836	1	9.8516
TimberIndex	0.3626	1	27.0119
DollarIndex	0.3525	0	8.5179

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+115.0432}}_{}{\mathrm{+19.1352}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+10.0591}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+9.8516}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+27.0119}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+8.5179}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -34.74% и стойност от 39 180 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2338, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 38 140 хил.лв. с изменение от +16 410.80%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на DollarIndex (0.2963) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Oats (-0.2559) и слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2559) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.2963	2	19.9798
Oats	-0.2559	0	-1.9754
Beef	-0.2411	1	-6.8347
VolatilityIndex	0.2390	2	2.0795
Nickel	-0.2278	0	-2.6065

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+109.1552}}_{}{\mathrm{+19.9798}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.9754}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-6.8347}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+2.0795}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-2.6065}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -161.76% и стойност от -794 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0554, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.3733), умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.3385) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (-0.3385) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.3733	0	8.9199
TimberIndex	-0.3385	1	-31.0131
IronOre	0.3269	2	8.2684
VolatilityIndex	-0.3261	2	-1.2020
EuropeanUnionAllowance	-0.3064	1	-3.1239

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-53.3336}}_{}{\mathrm{+8.9199}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-31.0131}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+8.2684}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-1.2020}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-3.1239}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -72.16% и стойност от 3 038 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2043, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0992), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2095), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0468) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0567). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2369.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0992	1	0.1276
Разходи за дейността 3м.	-0.2095	1	-2.2134
EBITDA 3м.	-0.0468	1	-0.5917
Опер. паричен поток 3м.	-0.0567	1	-0.4434

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 817.7621}}_{}{\mathrm{+0.1276}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.2134}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.5917}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.4434}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1 358.15% и стойност от 2 795 630 хил.лв. (49.91 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +2 025.99% и стойност от 4 076 042 хил.лв. (72.77 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (238.96%), предполага несигурност в оценката на Родна Земя Холдинг АД-Добрич пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	11 362	11 207	11 053	10 898	10 744
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1088	0.1088	0.1088	0.1088	0.1088
3. Амортизация и обезценки (D&A)	17 681	19 246	20 810	22 375	23 939
4. Капиталови разходи (CapEx)	16 995	18 793	20 591	22 389	24 187
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	70 703	75 818	80 932	86 047	91 161
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	5 114	5 114	5 114	5 114	5 114
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 048	4 569	4 094	3 622	3 153
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	7 204	6 741	6 279	5 816	5 353
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 109	6 645	6 182	5 719	5 256

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Родна Земя Холдинг АД-Добрич - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	130 095	139 703	149 310	158 917	168 524
3. Лихвносен дълг (D)	215 999	223 198	230 396	237 595	244 793
4. Данъчна ставка (T)	0.1088	0.1088	0.1088	0.1088	0.1088
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0280	1.0049	0.9847	0.9670	0.9513

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.0280	1.0049	0.9847	0.9670	0.9513
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.8984	7.8107	7.7342	7.6670	7.6075

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	7 994
2. Лихвоносен дълг (D)	208 131
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.8409

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	130 095	139 703	149 310	158 917	168 524
2. Лихвносен дълг (D)	215 999	223 198	230 396	237 595	244 793
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.8984	7.8107	7.7342	7.6670	7.6075
4. Цена на дълга (Rd)%	3.8409	3.8409	3.8409	3.8409	3.8409
5. Данъчна ставка (T)	0.1088	0.1088	0.1088	0.1088	0.1088
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1051	5.1119	5.1181	5.1238	5.1290
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 109	6 645	6 182	5 719	5 256
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	6 764	6 015	5 322	4 683	4 093
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 877

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 26 877 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.7910
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	309.3607
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	11.7280
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.7910

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.6562
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.4040
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1763

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	5 256
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1763
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1290
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	181 874
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	141 630

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 877
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	141 630
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	168 507

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	168 507
2. Нетен лихвоносен дълг	206 981
3. Неоперативни активи	219 835
4. Малцинствено участие	22 846
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	158 515
6. Брой акции	56 010 597
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	2.8301

Стойността на една акция от капитала на Родна Земя Холдинг АД-Добрич чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 2.8301 лв., което е -17.32% под текущата цена на акцията от 3.423 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	4 283	7 818	+82.54 %	+3 535
Разходи за възнаграждения-3м.	3 227	6 159	+90.86 %	+2 932
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	28 860	41 742	+44.64 %	+12 882
Разходи по икономически елементи-3м.	40 294	58 714	+45.71 %	+18 420
Разходи за дейността-3м.	42 115	60 038	+42.56 %	+17 923
Общо разходи-3м.	42 115	60 038	+42.56 %	+17 923
Общо разходи и печалба-3м.	42 608	60 269	+41.45 %	+17 661
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	38 718	55 531	+43.42 %	+16 813
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	42 334	60 071	+41.90 %	+17 737
Приходи от дейността-3м.	42 608	60 269	+41.45 %	+17 661
Общо приходи-3м.	42 608	60 269	+41.45 %	+17 661
Общо приходи и загуба-3м.	42 608	60 269	+41.45 %	+17 661

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	49 633	68 468	+37.95 %	+18 835
Плащания на доставчици-3м.	-39 739	-51 422	-29.40 %	-11 683
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 007	10 913	+443.75 %	+8 906
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	776	3 873	+399.10 %	+3 097
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	1 179	4 102	+247.92 %	+2 923
Постъпления от заеми-3м.	5 476	2 371	-56.70 %	-3 105
Платени заеми-3м.	-233	-9 562	-4 003.86 %	-9 329
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-4 387	-15 390	-250.81 %	-11 003
Парични средства в началото на периода-3м.	2 726	0	-100.00 %	-2 726

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (994) и ОД (993): 1 хил.лв.
- Разлика в Обща сума на пасива (433 252) и актива (433 834) в Баланса: -582 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 27 446 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.