Трейс груп холд АД (T57, TRACE/T57)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.28 21:43:11 в x3news.com
- 2026.08.28 21:45:56 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	6.30	6.45	5.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-4 953	3 431	-4 064
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	9 128	10 017	22 636
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	99 632	60 457	130 627
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	383 982	414 977	618 616
Цена/Печалба 12м.(P/E)	16.70	15.59	12.04
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.92	0.89	1.68
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.40	0.38	0.44
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.31	3.05	-10.93
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	19.48	19.97	16.94
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-21.88	-10.32	-176.88
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-80.23	-10.95	-116.81
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-23.73	-41.52	-23.40
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	195.71	-319.10	159.07
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.20	0.11	8.44
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-20.14	-17.50	23.00
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.38	2.41	3.66
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.34	5.89	13.59
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.68	1.78	3.77
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	61.10	60.56	64.87
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	67.86	67.26	72.99
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	121.66	127.02	122.40
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	11.88	6.20	3.55
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.95	3.13	3.42
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-6.29	-1.61	-7.79
Очаквана цена (Expected price)	5.90	6.35	5.44
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.28	10.00	-3.69
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.95	7.10	5.68
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-1.10	-5.21	3.93
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	2.45	-5.21	7.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	258.34	-37.07	-776.87
Стойност на една акция DCF	22.57	4.06	-76.24

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 9 128 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 22 115 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.40
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.20 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.34 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.92
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -20.14 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 273.75 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 786.07 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 195.71 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 364.58 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.31
• Ръст в цената на T57 (TRACE/T57) за 360 дни над 10%: 11.47 %
• Ръст на T57 (TRACE/T57) от год. минимум повече от 10%: 25.96 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 11.88 %
• Средна дивидентна доходност от T57 (TRACE/T57) за 5 години: 4.95 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10.28 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +258.34 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -4 953 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -21.88 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -59.67 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 16.70
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -2 543 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -80.23 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -42.71 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -23.73 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -37.93 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -23.84/-22.50 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -37.91/-36.98 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.38 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 32.18 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 61.10 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 67.86 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 11.09 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.58 %
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 80.27 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 85.68 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 5 281.67 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -6.29 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -4 953 хил.лв., като намалява с -21.88 %. За последните 12 месеца печалбата достига 9 128 хил.лв., което представлява 0.38 лв. на акция при изменение с -59.67 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.298 лв. е 16.70.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -80.23 % и е -2 543 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -42.71 % до 22 115 хил.лв. (0.91 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 19.48, а на P/EBITDA 6.89.

Трейс груп холд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 99 632 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -23.73 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -37.93 % до 15.87 лв. (общо 383 982 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.40, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.38 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.12 % от приходите от дейността (118 от 99 749 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (27 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (89 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -22.50 % и са 104 735 хил.лв., а за годината са 372 723 хил.лв. с изменение от -36.98 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 29 257 хил.лв. и разходите за външни услуги с 60 082 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 85 408 хил.лв. и разходите за външни услуги с 214 549 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 779 хил.лв. 54.17 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 289 хил.лв. 20.10 % и другите финансови разходи, които са 370 хил.лв. 25.73 % от финансовите разходи (1 438 хил. лв.). Те от своя страна са 1.37 % от разходите за дейността (104 735 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 8.88 % и са -440 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -4 615 хил.лв., а делът им е -50.56 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (882 хил.лв.), нетните лихви (-752 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-370 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-3 466 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-1 249 хил.лв.) и другите нетни продажби (882 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -4 513 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 13 743 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 2 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 882 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Трейс груп холд АД към края на юни 2026 г. от 165 637 хил.лв., прави 6.84 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.20 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.34 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.92.

Резервите от 137 311 хил.лв. формират 82.90 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 5 709 хил.лв. (3.45 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 32.18 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 34 816 хил.лв., а краткосрочните за 314 452 хил.лв., което прави общо 349 268 хил.лв. 71 306 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 61.10 %. Общо дълговете са 67.86 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 210.86 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -20.14 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -14.10 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 514 673 хил.лв. От тях текущите са 74.33 % (382 570 хил.лв.), а нетекущите 25.67 % (132 103 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 68 118 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 121.66 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 41.12 % от собствения капитал и 13.24 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.68 %, а обращаемостта им е 0.71 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.42 %. Стойността на фирмата (EV) e 430 731 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 6 575 хил.лв., което е 5.26 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 729 хил.лв. и покриват 11.09 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.58 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 22 439 хил.лв. (4.36 % от Актива), от които парите в брои са 47 хил.лв., а 2 850 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 7.34 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 27 041 хил.лв. с изменение от 273.75 %. Отношението му към продажбите е 27.14 %. За година назад ОПП е 66 398 хил.лв. (786.07 % ръст), а ОПП/Продажби 17.29 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -19 370 хил.лв., а за 12 м. -21 493 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 485 хил.лв. и -32 129 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 8 155 хил.лв, а за период от 1 година 12 776 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 195.71 % до 22 492 хил.лв., а за 12 месеца е 65 967 хил.лв. (364.58 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.31.

Трейс груп холд АД има емитирани акции с борсов код: T57 (TRACE/T57)-обикновени 24 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
T57 (TRACE/T57)	2 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
T57 (TRACE/T57)	2 200 000	1	BGN	25.12.2007 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	1	BGN	25.07.2011 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия T57 (TRACE/T57) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -2.42 % до цена 6.298 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +11.47 %. Капитализацията на дружеството е 152.41 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия T57 (TRACE/T57) от 5 лв. определя 25.96 % ръст до текущата цена, като тя остава на 16.14 % спрямо върха от 7.51 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трейс груп холд АД са сключени 685 сделки за 227 045 бр. книжа и 1 432 411 лв.

Усредненият спред по емисия T57 (TRACE/T57) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 7.70 %, с 15 хил.лв. е 15.68 %, с 20 хил.лв. е 16.83 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия T57 (TRACE/T57) са 24 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 601 652 (19.02 %). Броят на акционерите е 1 241.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 500 броя (0.000%). Броят на акционерите намалява с 11.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 646 броя (0.000%). Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 18 105 423 лв., което е 198.35 % от текущата 12 месечна печалба и са 11.88 % спрямо капитализацията (T57 (TRACE/T57) - 0.748 лв. 11.88 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия T57 (TRACE/T57) е 0.3116 лв. 4.95 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
T57 (TRACE/T57)	10.07.2026 г.	0.383	18 105 423.01	BGN
T57 (TRACE/T57)	10.07.2025 г.	0.400	9 680 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	10.07.2024 г.	0.250	6 050 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2023 г.	0.160	3 872 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2021 г.	0.200	4 840 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	03.07.2018 г.	0.063	1 528 472.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	04.07.2016 г.	0.147	3 566 305.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	30.06.2015 г.	0.137	3 311 576.40	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2014 г.	0.126	3 056 847.20	BGN
T57 (TRACE/T57)	01.07.2013 г.	0.026	636 842.36	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.07.2011 г.	0.263	578 947.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2010 г.	0.263	578 952.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.06.2008 г.	0.200	440 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.06.2007 г.	61.530	123 060 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.90 %, а на дванадесет месечна 5.34 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -4.87 % и -0.55 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-5.04%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.20%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (-0.20%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.17%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трейс груп холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (80.27), коригирания резултат (85.68) и свободния паричен поток (5 281.67).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.87
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	80.27
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	85.68
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	29.11
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	47.19
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	5 281.67

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трейс груп холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -6.29 %. Очакваната цена на емисия T57 (TRACE/T57) е 5.90 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8657	0.9202	-4.19
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.2153	16.6972	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	8.7871	11.0901	-0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.3673	0.3969	-2.05
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	19.8032	19.4769	0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.9785	2.3104	0.01
Общо очаквана промяна			-6.29

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 533 449 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 13 327 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 27 374 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	165 637	179 336	180 744	180 097	1.63
Нетен резултат	9 128	17 480	10 284	13 327	0.08
Коригиран резултат	13 743	18 682	16 573	17 465	0.00
Нетни продажби	383 982	621 524	430 443	533 449	7.85
Оперативен резултат	22 115	32 310	22 892	27 374	0.71
Своб. паричен поток	65 967	5 819	57 302	57 137	0.00
Общо екстраполирана промяна					10.28

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трейс груп холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.28 %, което съответства на цена за емисия T57 (TRACE/T57) от 6.95 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4615) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4537) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на SugarEU (-0.4537) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.4615	2	0.0415
Plywood	-0.4537	1	-2.0081
SugarEU	-0.4070	1	-4.1523
FedFundsRate	0.3913	1	0.0184
Cocoa	0.3907	0	0.4183

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.8378}}_{}{\mathrm{+0.0415}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-2.0081}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-4.1523}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.0184}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.4183}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +0.88% и стойност от 100 624 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5457, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4501) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4283) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на SugarEU (-0.4283) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.4501	2	0.0308
Plywood	-0.4283	1	-1.6445
SugarEU	-0.4087	1	-3.7992
Cocoa	0.4083	0	0.4191
FedFundsRate	0.3842	1	0.0184

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.1695}}_{}{\mathrm{+0.0308}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-1.6445}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-3.7992}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.4191}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.0184}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -2.93% и стойност от 101 663 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5353, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 039 хил.лв. с изменение от -79.17%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2564) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.2123) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на PalmOil (-0.2123) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2564	1	15.1801
CoconutOil	-0.2123	1	-8.2027
PalmOil	-0.1672	1	-1.7190
EuropeanUnionAllowance	0.1493	0	4.4955
Gold	-0.1466	2	-21.9403

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+544.8646}}_{}{\mathrm{+15.1801}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-8.2027}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-1.7190}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+4.4955}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-21.9403}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -731.89% и стойност от 16 069 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0722, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Sugar (-0.2913), с изменението на Plywood (-0.2341) и слаба корелация с изменението на Nickel (-0.2341) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.2913	0	-16.9152
Plywood	-0.2341	0	-55.4019
Nickel	0.2206	2	17.2134
Platinum	0.1984	2	8.1439
Orange	-0.1931	0	-9.0488

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-339.0630}}_{}{\mathrm{-16.9152}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-55.4019}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+17.2134}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+8.1439}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-9.0488}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 725.64% и стойност от 493 671 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1572, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3128), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3298), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0635) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0302). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3242.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3128	1	-0.2090
Разходи за дейността 3м.	0.3298	1	0.4789
EBITDA 3м.	-0.0635	1	-0.0009
Опер. паричен поток 3м.	-0.0302	1	-0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.8552}}_{}{\mathrm{-0.2090}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.4789}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0009}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -1.10% и стойност от 150 736 хил.лв. (6.23 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +2.45% и стойност от 156 144 хил.лв. (6.45 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0492, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (5 281.67%), предполага несигурност в оценката на Трейс груп холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	30 834	33 797	36 759	39 722	42 684
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1981	0.1981	0.1981	0.1981	0.1981
3. Амортизация и обезценки (D&A)	8 016	8 092	8 168	8 244	8 320
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 874	2 582	2 291	1 999	1 708
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	140 319	156 806	173 294	189 781	206 268
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	16 487	16 487	16 487	16 487	16 487
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	11 871	14 211	16 504	18 753	20 956
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-13	94	202	309	416
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	11 471	13 735	15 955	18 131	20 264

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трейс груп холд АД - 4211 - Строителство на автомагистрали пътища и самолетни писти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	180 199	188 955	197 710	206 466	215 221
3. Лихвносен дълг (D)	338 848	367 367	395 886	424 405	452 925
4. Данъчна ставка (T)	0.1981	0.1981	0.1981	0.1981	0.1981
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5372	1.5686	1.5972	1.6233	1.6474

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.5372	1.5686	1.5972	1.6233	1.6474
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.8282	9.9470	10.0554	10.1545	10.2456

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 558
2. Лихвоносен дълг (D)	300 991
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.1821

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	180 199	188 955	197 710	206 466	215 221
2. Лихвносен дълг (D)	338 848	367 367	395 886	424 405	452 925
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.8282	9.9470	10.0554	10.1545	10.2456
4. Цена на дълга (Rd)%	1.1821	1.1821	1.1821	1.1821	1.1821
5. Данъчна ставка (T)	0.1981	0.1981	0.1981	0.1981	0.1981
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.0309	4.0045	3.9814	3.9610	3.9429
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	11 471	13 735	15 955	18 131	20 264
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	11 026	12 698	14 192	15 522	16 701
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	70 139

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 70 139 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.0171
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-457.2864
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-22.9423
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-98.3504
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-4.9343

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.9686
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.6789
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6306

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	20 264
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6306
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.9429
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	890 641
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	734 056

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	70 139
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	734 056
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	804 195

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	804 195
2. Нетен лихвоносен дълг	281 402
3. Неоперативни активи	23 128
4. Малцинствено участие	-233
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	546 154
6. Брой акции	24 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	22.5684

Стойността на една акция от капитала на Трейс груп холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 22.5684 лв., което е +258.34% над текущата цена на акцията от 6.298 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Незавършено производство	28 318	50 063	+76.79 %	+21 745
Материални запаси	85 886	105 263	+22.56 %	+19 377
Текущи вземания от клиенти и доставчици	259 562	204 028	-21.40 %	-55 534

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	12 551	29 257	+133.10 %	+16 706
Разходи за външни услуги-3м.	29 912	60 082	+100.86 %	+30 170
Разходи за възнаграждения-3м.	8 565	10 295	+20.20 %	+1 730
Разходи по икономически елементи-3м.	55 634	103 297	+85.67 %	+47 663
Разходи за дейността-3м.	56 727	104 735	+84.63 %	+48 008
Печалба от дейността-3м.	3 767	0	-100.00 %	-3 767
Общо разходи-3м.	56 727	104 735	+84.63 %	+48 008
Печалба преди облагане с данъци-3м.	3 767	0	-100.00 %	-3 767
Печалба след облагане с данъци-3м.	3 427	0	-100.00 %	-3 427
Нетна печалба за периода-3м.	3 431	0	-100.00 %	-3 431
Общо разходи и печалба-3м.	60 494	101 277	+67.42 %	+40 783
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	12 177	17 084	+40.30 %	+4 907
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	46 633	79 802	+71.13 %	+33 169
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	60 457	99 632	+64.80 %	+39 175
Приходи от дейността-3м.	60 494	99 749	+64.89 %	+39 255
Общо приходи-3м.	60 494	99 749	+64.89 %	+39 255
Общо приходи и загуба-3м.	60 494	101 277	+67.42 %	+40 783

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	56 179	144 808	+157.76 %	+88 629
Плащания на доставчици-3м.	-58 006	-95 214	-64.15 %	-37 208
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	256	-9 380	-3 764.06 %	-9 636
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-13 004	27 041	+307.94 %	+40 045
Покупка на инвестиции-3м.	-2 132	-19 290	-804.78 %	-17 158
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 923	-19 370	-907.28 %	-17 447
Постъпления от заеми-3м.	11 811	21 583	+82.74 %	+9 772
Платени заеми-3м.	-9 079	-19 517	-114.97 %	-10 438
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-13 485	8 155	+160.47 %	+21 640
Парични средства в началото на периода-3м.	24 937	0	-100.00 %	-24 937
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	11 451	8 156	-28.77 %	-3 295
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	11 451	8 156	-28.77 %	-3 295

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 11 797 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.