Индустриален капитал холдинг АД (HIKA, HIKA/4I8)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.28 15:35:15 в x3news.com
- 2026.08.28 15:37:30 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	2.41	2.25	2.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 186	1 686	853
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 159	3 826	1 252
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	108 181	102 141	85 078
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	376 491	353 388	316 287
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.40	9.33	32.95
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.50	0.45	0.53
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.10	0.10	0.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.22	-15.91	4.06
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.47	5.13	5.70
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	156.27	199.47	2.52
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	48.94	36.45	10.84
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	27.16	25.47	0.38
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	128.48	52.07	-14.94
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-1.02	1.99	-1.60
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	33.20	12.19	-4.20
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.37	1.08	0.40
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.64	4.92	1.63
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.82	1.38	0.47
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	18.61	14.16	16.99
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	23.00	16.23	18.98
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	319.92	398.64	344.64
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	16.37	9.36	8.10
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	7.39	5.05	4.37
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	6.57	4.56	-0.54
Очаквана цена (Expected price)	2.56	2.35	2.59
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.00	9.46	14.61
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.62	2.46	2.98
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	11.74	9.38	1.15
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	180.05	-275.24	-43.15
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 515.20	1 846.77	5 853.37
Стойност на една акция DCF	38.86	43.78	154.79

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 186 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 156.27 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 159 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 312.06 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 7.40
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 13 862 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 48.94 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 41 626 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 34.78 %
• EV/EBITDA под 8: 4.47
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 27.16 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 19.03 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 26.95/23.16 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 18.57/16.06 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.10
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.64 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.50
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 148.84 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 17.14 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 63.66 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 128.48 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 16.70 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.22
• Ръст на HIKA (HIKA/4I8) от год. минимум повече от 10%: 11.85 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 16.37 %
• Средна дивидентна доходност от HIKA (HIKA/4I8) за 5 години: 7.39 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 6.57 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 515.20 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 93.60 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 52.41 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.37 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -1.02 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 25.14 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 33.20 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -19.15 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 187.77 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 186 хил.лв., като нараства с 156.27 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 159 хил.лв., което представлява 0.33 лв. на акция при изменение с 312.06 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.406 лв. е 7.40.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 48.94 % и е 13 862 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 34.78 % до 41 626 хил.лв. (2.62 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.47, а на P/EBITDA 0.92.

Индустриален капитал холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 108 181 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 27.16 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 19.03 % до 23.73 лв. (общо 376 491 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.10, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.37 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.17 % от приходите от дейността (183 от 108 376 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (152 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 23.16 % и са 98 052 хил.лв., а за годината са 350 380 хил.лв. с изменение от 16.06 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 68 026 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 15 879 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 238 599 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 57 641 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 55 хил.лв. 63.95 % и другите финансови разходи, които са 27 хил.лв. 31.40 % от финансовите разходи (86 хил. лв.). Те от своя страна са 0.09 % от разходите за дейността (98 052 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 93.60 % и са 2 046 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 704 хил.лв., а делът им е 52.41 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 937 хил.лв.), нетните лихви (97 хил.лв.) и операциите с финансови активи (21 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 937 хил.лв.), финансиранията (306 хил.лв.) и нетните лихви (295 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 140 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 455 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 6 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 269 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 937 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Индустриален капитал холдинг АД към края на юни 2026 г. от 76 342 хил.лв., прави 4.81 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -1.02 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.64 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.50.

Резервите от 24 778 хил.лв. формират 32.46 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 32 056 хил.лв. (41.99 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 25.14 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 13 335 хил.лв., а краткосрочните за 56 510 хил.лв., което прави общо 69 845 хил.лв. 5 801 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 18.61 %. Общо дълговете са 23.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 91.49 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 33.20 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 9.92 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 303 664 хил.лв. От тях текущите са 59.53 % (180 785 хил.лв.), а нетекущите 40.47 % (122 879 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 124 275 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 319.92 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 162.79 % от собствения капитал и 40.93 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.82 %, а обращаемостта им е 1.33 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.02 %. Стойността на фирмата (EV) e 186 098 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 14 217 хил.лв., което е 11.52 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 21 161 хил.лв. и покриват 148.84 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 17.14 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 60 044 хил.лв. (19.77 % от Актива), от които парите в брои са 172 хил.лв., а 9 591 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 106.76 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 11 450 хил.лв. с изменение от 63.66 %. Отношението му към продажбите е 10.58 %. За година назад ОПП е 28 738 хил.лв. (-19.15 % спад), а ОПП/Продажби 7.63 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 5 906 хил.лв., а за 12 м. -12 674 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 898 хил.лв. и -9 012 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 18 254 хил.лв, а за период от 1 година 7 052 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 128.48 % до 25 055 хил.лв., а за 12 месеца е 11 846 хил.лв. (16.70 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.22.

Индустриален капитал холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HIKA (HIKA/4I8)-обикновени 15 864 544 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HIKA (HIKA/4I8)	1 943 995	1	BGN	01.01.2000 г.
HIKA (HIKA/4I8)	7 775 980	1	BGN	06.07.2007 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 551 960	1	BGN	25.06.2011 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 707 470	1	BGN	30.10.2018 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	1	BGN	27.11.2019 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HIKA (HIKA/4I8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 6.98 % до цена 2.406 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -7.46 %. Капитализацията на дружеството е 38.17 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.151 лв. определя 11.85 % ръст до текущата цена, като тя остава на 14.56 % спрямо върха от 2.816 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален капитал холдинг АД са сключени 202 сделки за 116 031 бр. книжа и 268 535 лв.

Усредненият спред по емисия HIKA (HIKA/4I8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HIKA (HIKA/4I8) са 15 864 544 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 981 736 (56.62 %). Броят на акционерите е 26 024.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 17.

Последно изплатените дивиденти са за 6 246 940 лв., което е 121.09 % от текущата 12 месечна печалба и са 16.37 % спрямо капитализацията (HIKA (HIKA/4I8) - 0.394 лв. 16.37 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HIKA (HIKA/4I8) е 0.1777 лв. 7.39 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HIKA (HIKA/4I8)	07.07.2026 г.	0.201	6 246 939.55	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2024 г.	0.105	1 669 901.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	28.06.2023 г.	0.084	1 335 969.11	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	05.07.2022 г.	0.095	1 503 006.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2021 г.	0.074	1 168 899.60	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	21.08.2020 г.	0.074	1 166 043.98	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2019 г.	0.074	1 154 499.04	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	06.07.2018 г.	0.063	982 261.79	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2017 г.	0.053	818 499.65	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.80 %, а на дванадесет месечна 6.64 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.65 % и +1.73 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.46%) и коефициента на задлъжнялост (+0.22%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.41%) и коефициента на задлъжнялост (+0.18%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален капитал холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (187.77).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.39
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	57.28
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	187.77
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.54
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	28.50
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	56.55

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален капитал холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 6.57 %. Очакваната цена на емисия HIKA (HIKA/4I8) е 2.56 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4797	0.5000	-1.82
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.9765	7.3987	0.06
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	29.8437	15.5479	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1080	0.1014	3.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.1970	4.4707	2.31
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-17.0177	3.2222	2.62
Общо очаквана промяна			6.57

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 375 938 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 972 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 40 187 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	76 342	81 972	83 091	82 515	1.66
Нетен резултат	5 159	3 195	5 405	3 972	0.01
Коригиран резултат	2 455	1 467	2 963	1 993	0.01
Нетни продажби	376 491	368 660	385 485	375 938	3.29
Оперативен резултат	41 626	38 798	42 547	40 187	1.73
Своб. паричен поток	11 846	8 905	11 032	10 080	2.29
Общо екстраполирана промяна					9.00

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален капитал холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.00 %, което съответства на цена за емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.62 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.5869), значителна корелация с изменението на Lead (0.5548) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Rice (0.5548).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.5869	0	9.3169
Lead	0.5548	2	1.9200
Rice	0.5380	0	3.5711
SunflowerOil	0.4738	1	-1.8694
DiammoniumPhosphate	0.4623	0	-7.9727

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.5879}}_{}{\mathrm{+9.3169}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+1.9200}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+3.5711}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-1.8694}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-7.9727}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +120.69% и стойност от 239 177 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5808, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.6271), с изменението на Rice (0.5835) и значителна корелация с изменението на Lead (0.5835) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.6271	0	1.1967
Rice	0.5835	0	3.4411
Lead	0.5524	2	3.8878
CarbonEmissionsFutures	0.5224	0	6.0638
EuropeanUnionAllowance	0.5215	0	-6.0361

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.3625}}_{}{\mathrm{+1.1967}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+3.4411}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+3.8878}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+6.0638}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-6.0361}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +28.48% и стойност от 125 980 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6061, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 113 197 хил.лв. с изменение от +996.45%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Copper (0.4557), с изменението на Platinum (0.4510) и умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.4510).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.4557	0	-0.2624
Platinum	0.4510	0	1.6572
DollarIndex	-0.4196	0	-4.2556
Lead	0.3890	2	1.3206
SunflowerOil	0.3418	0	0.7284

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+24.8278}}_{}{\mathrm{-0.2624}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+1.6572}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-4.2556}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.3206}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.7284}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +119.53% и стойност от 30 431 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2640, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на WtiOil (0.3164) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BrentOil (0.3034) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на CommodityPriceIndex (0.3034) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
WtiOil	0.3164	2	4.8441
BrentOil	0.3034	2	0.3606
CommodityPriceIndex	0.2974	2	0.6404
EnergyPriceIndex	0.2971	2	-4.1466
CoalAustralian	0.2859	2	1.2659

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-23.8293}}_{}{\mathrm{+4.8441}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.3606}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.6404}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.1466}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.2659}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -33.24% и стойност от 7 644 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0439, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0835), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0898), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0116) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0658). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2994.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0835	1	1.8877
Разходи за дейността 3м.	-0.0898	1	-1.7439
EBITDA 3м.	-0.0116	1	-0.0093
Опер. паричен поток 3м.	-0.0658	1	-0.0133

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.5612}}_{}{\mathrm{+1.8877}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.7439}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0093}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0133}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +11.74% и стойност от 42 653 хил.лв. (2.69 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +180.05% и стойност от 106 897 хил.лв. (6.74 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0327, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	35 517	37 181	38 844	40 508	42 172
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1196	0.1196	0.1196	0.1196	0.1196
3. Амортизация и обезценки (D&A)	14 972	15 409	15 846	16 283	16 720
4. Капиталови разходи (CapEx)	22 918	24 169	25 419	26 669	27 920
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	80 864	85 260	89 657	94 053	98 450
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	4 397	4 397	4 397	4 397	4 397
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	17 324	17 632	17 917	18 177	18 414
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	17 145	17 357	17 570	17 782	17 995
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	17 278	17 563	17 829	18 078	18 308

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален капитал холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	86 691	90 882	95 074	99 265	103 456
3. Лихвносен дълг (D)	42 895	45 056	47 217	49 378	51 538
4. Данъчна ставка (T)	0.1196	0.1196	0.1196	0.1196	0.1196
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5952	0.5956	0.5959	0.5962	0.5964

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.5952	0.5956	0.5959	0.5962	0.5964
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.2579	6.2593	6.2605	6.2616	6.2626

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	136
2. Лихвоносен дълг (D)	50 494
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2693

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	86 691	90 882	95 074	99 265	103 456
2. Лихвносен дълг (D)	42 895	45 056	47 217	49 378	51 538
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.2579	6.2593	6.2605	6.2616	6.2626
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2693	0.2693	0.2693	0.2693	0.2693
5. Данъчна ставка (T)	0.1196	0.1196	0.1196	0.1196	0.1196
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.2650	4.2633	4.2617	4.2603	4.2590
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	17 278	17 563	17 829	18 078	18 308
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	16 572	16 156	15 731	15 299	14 862
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	78 620

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 78 620 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	12.2628
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	49.6818
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	6.0924
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-21.0882
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.5860

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.4582
2. Устойчив темп на растеж % II подход	10.4425
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0741

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	18 308
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0741
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.2590
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	855 326
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	694 326

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	78 620
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	694 326
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	772 946

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	772 946
2. Нетен лихвоносен дълг	41
3. Неоперативни активи	1 096
4. Малцинствено участие	157 478
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	616 523
6. Брой акции	15 864 544
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	38.8617

Стойността на една акция от капитала на Индустриален капитал холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 38.8617 лв., което е +1 515.2% над текущата цена на акцията от 2.406 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	32 950	50 271	+52.57 %	+17 321
Парични средства и парични еквиваленти	41 788	60 044	+43.69 %	+18 256
Текущи задължения, в т ч	30 900	44 693	+44.64 %	+13 793
Търговски и други текущи задължения	39 609	55 988	+41.35 %	+16 379
Текущи пасиви	40 546	56 510	+39.37 %	+15 964

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	96 583	121 109	+25.39 %	+24 526
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 426	11 450	+902.95 %	+12 876
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	0	7 823	+7 823.00 %	+7 823
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-4 520	18 254	+503.85 %	+22 774
Парични средства в началото на периода-3м.	46 308	2	-100.00 %	-46 306
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	41 788	18 256	-56.31 %	-23 532
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	33 071	17 382	-47.44 %	-15 689
Блокирани парични средства-3м.	8 703	888	-89.80 %	-7 815

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (3 873) и ОД (3 872): 1 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 7 734 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.