Софарма АД (SFA, SFARM/3JR, SFA3W, SFA5W, SFA7W, SFAW, SFA1, SFA3, SFA5, SFA7)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.28 13:39:41 в x3news.com
- 2026.08.28 13:41:39 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	4.46	3.66	2.52
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	37 434	62 004	30 069
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	158 200	150 835	100 855
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	722 566	705 327	639 426
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 784 121	2 700 981	2 428 443
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.20	13.07	13.47
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.29	1.93	1.52
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.86	0.73	0.56
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.35	-38.87	-18.05
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.94	10.06	10.73
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	24.49	53.75	86.27
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	23.42	31.02	63.01
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	13.00	9.41	29.19
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	118.95	109.54	-666.50
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	17.41	19.02	11.40
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-1.70	-1.25	58.34
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.68	5.58	4.15
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	15.93	15.81	11.91
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.62	7.39	5.53
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	36.94	38.22	39.33
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	48.75	49.71	53.10
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	142.96	137.77	129.76
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	8.72	3.14	1.06
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.47	3.32	4.12
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.74	4.46	6.19
Очаквана цена (Expected price)	4.63	3.82	2.68
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.06	2.07	4.72
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	4.55	3.73	2.64
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	16.92	17.13	17.70
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	18.77	15.50	9.48
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-66.16	-73.51	40.40
Стойност на една акция DCF	1.51	0.97	3.54

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 37 434 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 24.49 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 158 200 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 56.86 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 73 640 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 23.42 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 294 624 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 41.77 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 13.00 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 14.65 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 13.07/11.65 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 14.61/12.31 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.86
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 17.41 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 15.93 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.62 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 207.03 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 274.35 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 118.95 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 284.05 %
• Ръст в цената на SFA (SFARM/3JR) за 90 дни над 10%: 21.27 %
• Ръст в цената на SFA (SFARM/3JR) за 360 дни над 10%: 67.00 %
• Ръст на SFA (SFARM/3JR) от год. минимум повече от 10%: 79.80 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 43.65
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.55 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 1.78 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 1.99 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 8.72 %
• Средна дивидентна доходност от SFA (SFARM/3JR) за 5 години: 4.47 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 15.20
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.29
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 49.65 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 36.94 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 79.55 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 17.35
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -66.16 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 37 434 хил.лв., като нараства с 24.49 %. За последните 12 месеца печалбата достига 158 200 хил.лв., което представлява 0.29 лв. на акция при изменение с 56.86 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.459 лв. е 15.20.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 23.42 % и е 73 640 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 41.77 % до 294 624 хил.лв. (0.55 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 10.94, а на P/EBITDA 8.16.

Софарма АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 722 566 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 13.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 14.65 % до 5.16 лв. (общо 2 784 121 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.86, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.68 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.33 % от приходите от дейността (2 382 от 725 056 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (1 515 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 11.65 % и са 686 424 хил.лв., а за годината са 2 636 976 хил.лв. с изменение от 12.31 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 521 477 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 993 160 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 5 344 хил.лв. 99.00 % от финансовите разходи (5 398 хил. лв.). Те от своя страна са 0.79 % от разходите за дейността (686 424 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -3.21 % и са -1 200 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -17 794 хил.лв., а делът им е -11.25 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-4 986 хил.лв.), другите нетни продажби (1 712 хил.лв.) и операциите с финансови активи (1 593 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-20 189 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-3 154 хил.лв.) и операциите с финансови активи (1 806 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 38 634 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 175 994 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 9 559 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 234 хил.лв. до 16 687 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 712 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Софарма АД към края на юни 2026 г. от 1 049 825 хил.лв., прави 1.95 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 17.41 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 15.93 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.29.

Резервите от 85 573 хил.лв. формират 8.15 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 328 024 хил.лв. (31.25 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 49.65 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 249 591 хил.лв., а краткосрочните за 781 182 хил.лв., което прави общо 1 030 773 хил.лв. 415 669 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 36.94 %. Общо дълговете са 48.75 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 98.19 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -1.70 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.06 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 2 114 462 хил.лв. От тях текущите са 52.82 % (1 116 791 хил.лв.), а нетекущите 47.18 % (997 671 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 335 609 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 142.96 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 31.97 % от собствения капитал и 15.87 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.62 %, а обращаемостта им е 1.34 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 12.80 %. Стойността на фирмата (EV) e 3 223 221 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 85 548 хил.лв., което е 8.65 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 68 054 хил.лв. и покриват 79.55 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.88 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 48 012 хил.лв. (2.27 % от Актива), от които парите в брои са 5 658 хил.лв. Незабавната ликвидност е 6.15 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 18 449 хил.лв. с изменение от 207.03 %. Отношението му към продажбите е 2.55 %. За година назад ОПП е 119 538 хил.лв. (274.35 % ръст), а ОПП/Продажби 4.29 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 238 хил.лв., а за 12 м. -34 165 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -12 503 хил.лв. и -71 907 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 4 707 хил.лв, а за период от 1 година 13 465 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 118.95 % до 30 166 хил.лв., а за 12 месеца е 138 565 хил.лв. (284.05 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 17.35.

Софарма АД има емитирани акции с борсов код: SFA (SFARM/3JR)-обикновени 539 157 603 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFA (SFARM/3JR)	6 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFA (SFARM/3JR)	66 000 000	1	BGN	10.07.2003 г.
SFA (SFARM/3JR)	132 000 000	1	BGN	11.10.2006 г.
SFA (SFARM/3JR)	134 797 899	1	BGN	25.03.2015 г.
SFA (SFARM/3JR)	172 590 578	1	BGN	19.10.2023 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 100 063	1	BGN	25.03.2024 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 719 201	1	BGN	11.02.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	1	BGN	26.07.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	.51	EUR	05.01.2026 г.
SFAW	44 925 943	1	BGN	25.01.2022 г.
SFAW	7 133 264	1	BGN	18.10.2023 г.
SFAW	623 779	1	BGN	09.04.2024 г.
SFAW	0	1	BGN	05.11.2024 г.
SFA3W	8 985 800	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA5W	8 985 816	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA7W	8 985 817	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA1	134 797 899	1	BGN	18.11.2021 г.
SFA1	0	1	BGN	07.12.2021 г.
SFA3	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA5	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA7	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA3	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA5	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA7	0	1	EUR	09.02.2026 г.

Емисия SFA (SFARM/3JR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 21.27 % до цена 4.459 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +67.00 %. Капитализацията на дружеството е 2 404.10 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.48 лв. определя 79.80 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 4.459 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма АД са сключени 10 869 сделки за 27 605 550 бр. книжа и 91 972 759 лв.

Усредненият спред по емисия SFA (SFARM/3JR) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.55 %, с 15 хил.лв. е 1.78 %, с 20 хил.лв. е 1.99 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFA (SFARM/3JR) са 539 157 603 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 182 796 428 (33.90 %). Броят на акционерите е 7 054.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 205 350 броя (0.040%). Броят на акционерите расте с 34.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 359 438 402 броя. Free-float расте с 129 680 237 броя (4.340%). Броят на акционерите расте с 416.

Последно изплатените дивиденти са за 209 755 032 лв., което е 132.59 % от текущата 12 месечна печалба и са 8.72 % спрямо капитализацията (SFA (SFARM/3JR) - 0.389 лв. 8.72 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SFA (SFARM/3JR) е 0.1993 лв. 4.47 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFA (SFARM/3JR)	08.07.2026 г.	0.199	209 755 031.67	BGN
SFA (SFARM/3JR)	17.12.2025 г.	0.088	47 451 260.64	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2025 г.	0.080	14 377 536.08	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.11.2024 г.	0.075	13 432 504.73	BGN
SFA (SFARM/3JR)	10.07.2024 г.	0.090	16 119 005.67	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.12.2023 г.	0.900	155 331 520.20	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2023 г.	0.600	80 878 739.40	BGN
SFA (SFARM/3JR)	07.10.2020 г.	0.040	5 391 915.96	BGN
SFA (SFARM/3JR)	17.06.2020 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	20.12.2019 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	26.09.2018 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	27.06.2018 г.	0.110	14 827 768.89	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2017 г.	0.100	13 479 789.90	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2016 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	02.07.2014 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	03.07.2013 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2012 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	11.07.2011 г.	0.085	11 220 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	08.07.2008 г.	0.050	6 600 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.07.2007 г.	0.100	13 200 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.06.2006 г.	0.270	17 820 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2005 г.	0.180	11 880 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2004 г.	0.090	5 940 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.61 %, а на дванадесет месечна 15.93 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.69 % и +0.12 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.52%) и коефициента на задлъжнялост (-0.19%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (-0.31%) и общата рентабилност на приходите (+0.20%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.32
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	26.18
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	21.16
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.53
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.87
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	87.76

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.74 %. Очакваната цена на емисия SFA (SFARM/3JR) е 4.63 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.3525	2.2900	0.89
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.9386	15.1966	0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	14.9159	13.6601	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8901	0.8635	1.96
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.6015	10.9401	0.17
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-47.3924	17.3500	0.61
Общо очаквана промяна			3.74

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 761 654 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 145 896 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 278 411 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 049 825	1 039 932	1 036 612	1 038 305	0.52
Нетен резултат	158 200	137 699	158 855	145 896	-0.02
Коригиран резултат	175 994	158 152	177 805	165 766	0.02
Нетни продажби	2 784 121	2 693 675	2 832 911	2 761 654	1.43
Оперативен резултат	294 624	267 677	297 467	278 411	0.01
Своб. паричен поток	138 565	-36 471	112 211	-20 970	0.10
Общо екстраполирана промяна					2.06

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.06 %, което съответства на цена за емисия SFA (SFARM/3JR) от 4.55 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4661) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Copper (0.4629) и умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (0.4629) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4661	1	-0.1279
Copper	0.4629	0	0.0764
TimberIndex	-0.4613	2	-0.2843
PotassiumChloride	-0.4288	2	-0.0276
Metals&MineralsPriceIndex	0.4188	1	0.0359

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.1807}}_{}{\mathrm{-0.1279}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.0764}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.2843}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-0.0276}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.0359}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +16.95% и стойност от 847 958 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3498, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.4918) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на TimberIndex (-0.4712) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PotassiumChloride (-0.4712) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	-0.4918	2	-0.0019
TimberIndex	-0.4712	2	-0.3209
PotassiumChloride	-0.4669	2	-0.0354
DollarIndex	-0.4610	1	-0.0792
Copper	0.4508	1	0.1011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.3646}}_{}{\mathrm{-0.0019}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.3209}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-0.0354}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-0.0792}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.1011}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +16.07% и стойност от 796 744 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3643, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 51 213 хил.лв. с изменение от +32.57%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3809) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Plywood (0.2849) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Lead (0.2849) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3809	1	0.9618
Plywood	0.2849	1	2.6257
Lead	-0.2611	2	-0.7061
Nickel	-0.2603	2	-0.4236
BalticDryIndex	0.2487	0	0.3153

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.0674}}_{}{\mathrm{+0.9618}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+2.6257}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.7061}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.4236}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.3153}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +13.69% и стойност от 83 723 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3413, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3591) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3227) и слаба корелация с изменението на Coffee (-0.3227) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3591	2	13.6370
EuroDollar	-0.3227	0	-32.0599
Coffee	0.2950	2	5.9947
DollarIndex	0.2640	0	10.9142
Tea	0.2616	0	5.3130

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-67.7036}}_{}{\mathrm{+13.6370}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-32.0599}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+5.9947}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+10.9142}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+5.3130}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -150.97% и стойност от -9 403 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1063, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0702), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0016), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1613) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2187). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3189.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0702	1	2.4358
Разходи за дейността 3м.	-0.0016	1	-2.1324
EBITDA 3м.	0.1613	1	0.0202
Опер. паричен поток 3м.	-0.2187	1	-0.0056

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.6278}}_{}{\mathrm{+2.4358}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.1324}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0202}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0056}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +16.92% и стойност от 2 810 926 хил.лв. (5.21 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +18.77% и стойност от 2 855 381 хил.лв. (5.30 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0455, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	164 966	176 793	188 621	200 448	212 275
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049
3. Амортизация и обезценки (D&A)	91 374	96 930	102 487	108 043	113 600
4. Капиталови разходи (CapEx)	116 508	127 815	139 122	150 429	161 736
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	474 148	495 144	516 139	537 135	558 131
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	20 996	20 996	20 996	20 996	20 996
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	101 351	106 246	111 151	116 065	120 989
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	41 415	36 868	32 320	27 773	23 225
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	74 016	74 605	75 199	75 798	76 403

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	984 146	1 040 932	1 097 718	1 154 504	1 211 290
3. Лихвносен дълг (D)	810 273	858 159	906 045	953 932	1 001 818
4. Данъчна ставка (T)	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.8244	1.8254	1.8263	1.8272	1.8279

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.8244	1.8254	1.8263	1.8272	1.8279
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.9166	10.9204	10.9239	10.9271	10.9299

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	21 906
2. Лихвоносен дълг (D)	833 266
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.6289

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	984 146	1 040 932	1 097 718	1 154 504	1 211 290
2. Лихвносен дълг (D)	810 273	858 159	906 045	953 932	1 001 818
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.9166	10.9204	10.9239	10.9271	10.9299
4. Цена на дълга (Rd)%	2.6289	2.6289	2.6289	2.6289	2.6289
5. Данъчна ставка (T)	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.0498	7.0491	7.0485	7.0480	7.0475
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	74 016	74 605	75 199	75 798	76 403
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	69 142	65 103	61 301	57 722	54 353
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	307 622

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 307 622 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	11.7154
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	24.3141
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.8485
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-32.5885
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-3.8179

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.6640
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.5049
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6368

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	76 403
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6368
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.0475
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 435 171
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 020 991

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	307 622
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 020 991
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 328 613

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 328 613
2. Нетен лихвоносен дълг	785 254
3. Неоперативни активи	303 948
4. Малцинствено участие	33 863
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	813 444
6. Брой акции	539 157 603
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.5087

Стойността на една акция от капитала на Софарма АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.5087 лв., което е -66.16% под текущата цена на акцията от 4.459 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	58 829	38 632	-34.33 %	-20 197
Печалба преди облагане с данъци-3м.	67 566	47 464	-29.75 %	-20 102
Печалба след облагане с данъци-3м.	64 312	38 995	-39.37 %	-25 317
Нетна печалба за периода-3м.	62 004	37 434	-39.63 %	-24 570
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	192 207	8 095	-95.79 %	-184 112
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	497 943	705 522	+41.69 %	+207 579

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-52 612	-12 503	+76.24 %	+40 109
Парични средства в началото на периода-3м.	71 671	0	-100.00 %	-71 671
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	43 304	4 708	-89.13 %	-38 596
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	43 304	4 708	-89.13 %	-38 596

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 262 825 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.