Фаворит холд АД (FAVH, AFH/6A9)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.28 11:56:06 в x3news.com
- 2026.08.28 11:58:51 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	0.97	0.59	2.58
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-123	-579	-122
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	950	951	2 239
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	22 496	18 923	21 884
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	84 274	83 662	84 114
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.44	1.47	2.74
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.06	0.03	0.19
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.03	0.02	0.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.22	0.19	0.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.47	8.97	9.50
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-0.82	-160.00	31.07
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	7.93	-53.34	9.77
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	2.80	-9.70	1.01
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	75.97	-71.45	93.53
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	25.47	24.98	10.45
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	13.14	9.38	16.93
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.13	1.14	2.66
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.46	2.59	7.12
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.63	0.65	1.72
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	53.30	50.67	53.52
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	66.02	64.07	68.12
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	51.63	53.04	52.63
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-6.37	-38.67	-3.31
Очаквана цена (Expected price)	0.91	0.36	2.49
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-4.31	-34.37	-19.17
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.93	0.39	2.09
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1.70	-18.50	1.76
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-15.52	-21.98	3.32
Отклонение DCF оценка/Капитализация	48 419.10	75 208.87	9 552.51
Стойност на една акция DCF	472.58	442.06	249.03

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 950 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.44
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 782 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 7.93 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 9 475 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 2.80 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.19 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 3.30/3.05 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.03
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 25.47 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.06
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 1 422.76 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 75.97 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.22
• Ръст в цената на FAVH (AFH/6A9) за 90 дни над 10%: 65.93 %
• Ръст на FAVH (AFH/6A9) от год. минимум повече от 10%: 65.93 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +48 419.10 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -123 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -0.82 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -57.57 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -7.90 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 0.33/1.25 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 385.58 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.13 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 24.74 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 53.30 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 66.02 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 13.14 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -41 688 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -56.53 %
• Спад в цената на FAVH (AFH/6A9) за 360 дни над -10%: -63.38 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 156.56 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 41.99 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 266.75 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -6.37 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -123 хил.лв., като намалява с -0.82 %. За последните 12 месеца печалбата достига 950 хил.лв., което представлява 0.40 лв. на акция при изменение с -57.57 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.974 лв. е 2.44.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 7.93 % и е 1 782 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -7.90 % до 9 475 хил.лв. (3.98 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 9.47, а на P/EBITDA 0.24.

Фаворит холд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 22 496 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 2.80 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.19 % до 35.40 лв. (общо 84 274 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.03, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.13 %.

През тримесечието финансовите приходи са 5.32 % от приходите от дейността (1 267 от 23 794 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (600 хил.лв.) и другите финансови приходи (622 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 3.05 % и са 23 566 хил.лв., а за годината са 83 927 хил.лв. с изменение от 1.25 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 16 832 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 58 996 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 61 хил.лв. 31.12 % и другите финансови разходи, които са 135 хил.лв. 68.88 % от финансовите разходи (196 хил. лв.). Те от своя страна са 0.83 % от разходите за дейността (23 566 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -2 208.13 % и са 2 716 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 663 хил.лв., а делът им е 385.58 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 614 хил.лв.), дивидентите (600 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (487 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 614 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (1 519 хил.лв.) и дивидентите (602 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 839 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 713 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 622 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 2 337 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 614 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Фаворит холд АД към края на юни 2026 г. от 40 001 хил.лв., прави 16.80 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 25.47 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.46 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.06.

Резервите от 49 052 хил.лв. формират 122.63 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -10 657 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 24.74 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 20 566 хил.лв., а краткосрочните за 86 193 хил.лв., което прави общо 106 759 хил.лв. 643 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 53.30 %. Общо дълговете са 66.02 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 266.89 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 13.14 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 16.74 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 161 718 хил.лв. От тях текущите са 27.52 % (44 505 хил.лв.), а нетекущите 72.48 % (117 213 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -41 688 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 51.63 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -104.22 % от собствения капитал и -25.78 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.63 %, а обращаемостта им е 0.56 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.61 %. Стойността на фирмата (EV) e 89 717 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 5 826 хил.лв., което е 5.28 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 6 289 хил.лв. и покриват 107.95 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.70 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 434 хил.лв. (2.12 % от Актива), от които парите в брои са 106 хил.лв., а 27 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 9.77 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 208 хил.лв. с изменение от 1 422.76 %. Отношението му към продажбите е 9.82 %. За година назад ОПП е 5 607 хил.лв. (2.34 % ръст), а ОПП/Продажби 6.65 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 053 хил.лв., а за 12 м. -5 504 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 200 хил.лв. и -1 240 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 354 хил.лв, а за период от 1 година -1 137 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 75.97 % до 7 434 хил.лв., а за 12 месеца е 10 508 хил.лв. (-56.53 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.22.

Фаворит холд АД има емитирани акции с борсов код: FAVH (AFH/6A9)-обикновени 2 380 423 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
FAVH (AFH/6A9)	2 356 923	1	BGN	01.01.2000 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	1	BGN	11.09.2019 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия FAVH (AFH/6A9) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 65.93 % до цена 0.974 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -63.38 %. Капитализацията на дружеството е 2.32 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия FAVH (AFH/6A9) от 0.587 лв. определя 65.93 % ръст до текущата цена, като тя остава на 63.93 % спрямо върха от 2.7 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фаворит холд АД са сключени 14 сделки за 257 бр. книжа и 596 лв.

Усредненият спред по емисия FAVH (AFH/6A9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия FAVH (AFH/6A9) са 2 380 423 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 777 508 (74.67 %). Броят на акционерите е 73 636.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 17.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
FAVH (AFH/6A9)	07.07.2003 г.	0.094	221 550.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.31 %, а на дванадесет месечна 2.46 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.12 % и -0.14 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.35%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.08%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.45%) и общата рентабилност на приходите (-0.41%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Фаворит холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (156.56), приходите от продажби (41.99) и свободния паричен поток (266.75).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	14.32
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	156.56
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	44.46
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	41.99
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	48.19
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	266.75

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фаворит холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -6.37 %. Очакваната цена на емисия FAVH (AFH/6A9) е 0.91 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0574	0.0580	-0.56
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.4380	2.4406	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-0.8816	-0.8546	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0277	0.0275	0.29
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.0672	9.4688	-6.48
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.3154	0.2206	0.34
Общо очаквана промяна			-6.37

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 83 690 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 808 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 10 503 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	40 001	34 843	26 201	30 496	-13.75
Нетен резултат	950	2 880	1 224	1 808	0.11
Коригиран резултат	-2 713	-516	-1 888	-1 404	-0.57
Нетни продажби	84 274	83 999	83 611	83 690	0.01
Оперативен резултат	9 475	11 503	9 974	10 503	9.39
Своб. паричен поток	10 508	17 676	7 066	11 987	0.50
Общо екстраполирана промяна					-4.31

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фаворит холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -4.31 %, което съответства на цена за емисия FAVH (AFH/6A9) от 0.93 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.4006), умерена корелация с изменението на Orange (0.3647) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.3647).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	-0.4006	0	-0.4683
Orange	0.3647	2	0.8135
FertilizersPriceIndex	-0.3414	0	0.1722
Urea	-0.3270	0	-0.1504
Chicken	-0.2965	2	-0.9622

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.2877}}_{}{\mathrm{-0.4683}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.8135}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.1722}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1504}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.9622}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -26.03% и стойност от 17 601 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2169, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.3996), умерена корелация с изменението на Orange (0.3527) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.3527).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	-0.3996	0	-0.4762
Orange	0.3527	2	0.7108
FertilizersPriceIndex	-0.3389	0	0.2851
Urea	-0.3307	0	-0.2251
Chicken	-0.2950	2	-0.8650

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.9909}}_{}{\mathrm{-0.4762}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.7108}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.2851}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2251}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.8650}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -20.93% и стойност от 18 633 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2106, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 033 хил.лв. с изменение от -552.87%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.3202), слаба обратна корелация с изменението на Fish (-0.2506) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Plywood (-0.2506) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.3202	0	4.3009
Fish	-0.2506	1	-9.2208
Plywood	0.2070	2	17.8416
VolatilityIndex	-0.1994	1	-1.3264
TimberIndex	-0.1886	0	-11.4073

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+210.9534}}_{}{\mathrm{+4.3009}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-9.2208}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+17.8416}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-1.3264}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-11.4073}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -144.12% и стойност от -786 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1581, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.3012) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Sugar (0.2746) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (0.2746).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.3012	1	51.3350
Sugar	0.2746	1	9.4661
Zinc	0.2093	0	10.0115
IronOre	0.1929	0	0.3818
Tea	-0.1737	2	-21.3969

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+224.2726}}_{}{\mathrm{+51.3350}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+9.4661}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+10.0115}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.3818}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-21.3969}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +100.74% и стойност от 4 432 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1349, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2556), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2454), с изменението на EBITDA 3м. (0.1385) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3388). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5875.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2556	1	2.4559
Разходи за дейността 3м.	0.2454	1	-2.4231
EBITDA 3м.	0.1385	1	0.0002
Опер. паричен поток 3м.	0.3388	1	0.0025

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.5276}}_{}{\mathrm{+2.4559}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.4231}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0025}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1.70% и стойност от 2 358 хил.лв. (0.99 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -15.52% и стойност от 1 959 хил.лв. (0.82 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2975, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (266.75%), предполага несигурност в оценката на Фаворит холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 962	2 139	2 316	2 493	2 670
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1745	0.1745	0.1745	0.1745	0.1745
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 580	5 930	6 281	6 632	6 982
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 267	6 905	7 544	8 182	8 820
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-40 360	-44 192	-48 024	-51 855	-55 687
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-3 832	-3 832	-3 832	-3 832	-3 832
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 704	4 548	4 390	4 231	4 070
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	8 783	9 411	10 040	10 669	11 298
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 187	8 702	9 216	9 729	10 243

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фаворит холд АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	29 709	28 554	27 400	26 245	25 090
3. Лихвносен дълг (D)	82 375	87 541	92 707	97 873	103 039
4. Данъчна ставка (T)	0.1745	0.1745	0.1745	0.1745	0.1745
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3636	1.4639	1.5727	1.6910	1.8202

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.3636	1.4639	1.5727	1.6910	1.8202
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.1702	9.5503	9.9625	10.4110	10.9007

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	215
2. Лихвоносен дълг (D)	75 874
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2834

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	29 709	28 554	27 400	26 245	25 090
2. Лихвносен дълг (D)	82 375	87 541	92 707	97 873	103 039
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.1702	9.5503	9.9625	10.4110	10.9007
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2834	0.2834	0.2834	0.2834	0.2834
5. Данъчна ставка (T)	0.1745	0.1745	0.1745	0.1745	0.1745
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	2.6026	2.5253	2.4533	2.3859	2.3227
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 187	8 702	9 216	9 729	10 243
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 980	8 278	8 569	8 854	9 132
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	42 813

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 42 813 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.8829
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-255.9683
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-12.4988
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.8829

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-10.1096
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.3478
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.5227

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	10 243
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.5227
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	2.3227
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 299 868
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 158 884

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	42 813
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 158 884
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 201 697

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 201 697
2. Нетен лихвоносен дълг	72 467
3. Неоперативни активи	10 659
4. Малцинствено участие	14 958
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 124 931
6. Брой акции	2 380 423
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	472.5760

Стойността на една акция от капитала на Фаворит холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 472.5760 лв., което е +48 419.1% над текущата цена на акцията от 0.974 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	759	1 230	+62.06 %	+471
Разходи за възнаграждения-3м.	2 208	2 676	+21.20 %	+468
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-1 123	-234	+79.16 %	+889
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	1 082	1 531	+41.50 %	+449
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	518	1 287	+148.46 %	+769
Финансови приходи-3м.	626	1 267	+102.40 %	+641
Приходи от дейността-3м.	19 586	23 794	+21.48 %	+4 208
Общо приходи-3м.	19 586	23 794	+21.48 %	+4 208

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 050	2 208	+110.29 %	+1 158
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-1 007	-2 277	-126.12 %	-1 270
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-945	-2 053	-117.25 %	-1 108
Парични средства в началото на периода-3м.	3 376	0	-100.00 %	-3 376
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	3 080	354	-88.51 %	-2 726
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	3 033	374	-87.67 %	-2 659

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 094 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.