Спиди АД (SPDY, 0SP)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.27 17:29:38 в x3news.com
- 2026.08.27 17:31:51 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	160.38	173.09	198.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	14 442	11 690	7 596
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	59 301	52 455	34 223
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	139 985	136 988	125 857
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	568 098	553 970	529 076
Цена/Печалба 12м.(P/E)	14.54	17.75	31.11
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.05	6.59	10.97
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.52	1.68	2.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	8.45	11.86	19.91
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.98	9.30	13.20
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	90.13	-21.13	-4.90
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	38.64	-12.02	0.68
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	11.23	1.21	0.24
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	97.61	-47.58	-39.73
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	25.95	15.02	0.82
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	10.29	4.65	-3.64
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	10.44	9.47	6.47
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	47.32	44.08	31.77
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	19.48	17.87	12.37
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	41.05	33.17	40.44
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	62.05	54.97	65.12
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	113.96	137.54	99.17
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	14.79	3.58	3.13
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.60	3.06	2.67
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.09	0.57	-1.18
Очаквана цена (Expected price)	165.33	174.08	195.67
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	6.36	4.95	6.84
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	170.57	181.66	211.54
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	18.34	23.76	27.10
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	18.40	16.74	25.01
Отклонение DCF оценка/Капитализация	127.98	129.27	103.09
Стойност на една акция DCF	365.63	396.85	402.11

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 14 442 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 90.13 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 59 301 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 73.28 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 27 971 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 38.64 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 117 230 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 32.69 %
• EV/EBITDA под 8: 7.98
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 11.23 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.38 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 11.22/5.95 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 7.32/2.31 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 10.44 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 25.95 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 47.32 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 19.48 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 157.34 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 73.28 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 97.61 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 90.75 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 8.45
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 14.79 %
• Средна дивидентна доходност от SPDY (0SP) за 5 години: 5.60 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +127.98 %

• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 7.05
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 37.95 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 41.05 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 62.05 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 10.29 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 26.25 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 40.00 %
• Спад в цената на SPDY (0SP) за 360 дни над -10%: -17.75 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 14 442 хил.лв., като нараства с 90.13 %. За последните 12 месеца печалбата достига 59 301 хил.лв., което представлява 11.03 лв. на акция при изменение с 73.28 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 160.378 лв. е 14.54.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 38.64 % и е 27 971 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 32.69 % до 117 230 хил.лв. (21.80 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.98, а на P/EBITDA 7.36.

Спиди АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 139 985 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 11.23 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.38 % до 105.64 лв. (общо 568 098 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.52, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 10.44 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.19 % от приходите от дейността (262 от 140 246 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (262 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 5.95 % и са 124 155 хил.лв., а за годината са 499 216 хил.лв. с изменение от 2.31 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 75 987 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 25 127 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 310 301 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 104 439 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 890 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (890 хил. лв.). Те от своя страна са 0.72 % от разходите за дейността (124 155 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 13.88 % и са 2 005 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -328 хил.лв., а делът им е -0.55 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 633 хил.лв.), нетните лихви (-628 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-2 961 хил.лв.), другите нетни продажби (2 633 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 12 437 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 59 629 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Спиди АД към края на юни 2026 г. от 122 288 хил.лв., прави 22.74 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 25.95 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 47.32 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 7.05.

Резервите от 17 796 хил.лв. формират 14.55 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 72 995 хил.лв. (59.69 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 37.95 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 67 666 хил.лв., а краткосрочните за 132 257 хил.лв., което прави общо 199 923 хил.лв. 94 246 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 41.05 %. Общо дълговете са 62.05 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 163.49 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 10.29 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 15.75 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 322 211 хил.лв. От тях текущите са 46.77 % (150 714 хил.лв.), а нетекущите 53.23 % (171 497 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 18 457 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 113.96 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 15.09 % от собствения капитал и 5.73 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 19.48 %, а обращаемостта им е 1.87 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 30.63 %. Стойността на фирмата (EV) e 935 984 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 44 238 хил.лв., което е 26.25 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 17 693 хил.лв. и покриват 40.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 10.50 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 67 685 хил.лв. (21.01 % от Актива), от които парите в брои са 348 хил.лв., а 164 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 51.18 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 17 288 хил.лв. с изменение от 157.34 %. Отношението му към продажбите е 12.35 %. За година назад ОПП е 110 968 хил.лв. (73.28 % ръст), а ОПП/Продажби 19.53 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 798 хил.лв., а за 12 м. -10 532 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -6 131 хил.лв. и -65 543 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 6 358 хил.лв, а за период от 1 година 34 892 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 97.61 % до 47 702 хил.лв., а за 12 месеца е 102 021 хил.лв. (90.75 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 8.45.

Спиди АД има емитирани акции с борсов код: SPDY (0SP)-обикновени 5 377 619 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SPDY (0SP)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SPDY (0SP)	1 482 200	1	BGN	07.06.2011 г.
SPDY (0SP)	4 446 600	1	BGN	29.05.2013 г.
SPDY (0SP)	5 335 919	1	BGN	12.12.2014 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	1	BGN	11.08.2017 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SPDY (0SP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -7.34 % до цена 160.378 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -17.75 %. Капитализацията на дружеството е 862.45 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SPDY (0SP) от 156.466 лв. определя 2.50 % ръст до текущата цена, като тя остава на 21.90 % спрямо върха от 205.362 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Спиди АД са сключени 604 сделки за 60 665 бр. книжа и 9 966 918 лв.

Усредненият спред по емисия SPDY (0SP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 76.30 %, с 15 хил.лв. е 173.26 %, с 20 хил.лв. е 182.95 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SPDY (0SP) са 5 377 619 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 543 039 (10.10 %). Броят на акционерите е 486.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 42.

Последно изплатените дивиденти са за 127 538 881 лв., което е 215.07 % от текущата 12 месечна печалба и са 14.79 % спрямо капитализацията (SPDY (0SP) - 23.717 лв. 14.79 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SPDY (0SP) е 8.9833 лв. 5.60 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SPDY (0SP)	10.07.2026 г.	12.126	127 538 880.90	BGN
SPDY (0SP)	10.07.2025 г.	6.200	33 341 237.80	BGN
SPDY (0SP)	10.07.2024 г.	5.750	30 921 309.25	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2023 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2022 г.	4.000	21 510 476.00	BGN
SPDY (0SP)	29.09.2021 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	02.07.2020 г.	2.000	10 755 238.00	BGN
SPDY (0SP)	27.06.2019 г.	1.400	7 528 666.60	BGN
SPDY (0SP)	06.07.2018 г.	1.200	6 453 142.80	BGN
SPDY (0SP)	05.07.2017 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	24.06.2016 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	12.06.2015 г.	1.050	5 602 714.95	BGN
SPDY (0SP)	26.05.2014 г.	1.000	4 446 600.00	BGN
SPDY (0SP)	29.05.2013 г.	2.980	4 416 956.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 10.96 %, а на дванадесет месечна 47.32 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.34 % и +3.25 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.89%) и коефициента на задлъжнялост (+0.44%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+4.91%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Спиди АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.32
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	16.81
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	18.78
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.61
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	8.03
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	27.44

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Спиди АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.09 %. Очакваната цена на емисия SPDY (0SP) е 165.33 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.1036	7.0526	-1.00
Цена/Печалба 12м.(P/E)	16.4417	14.5436	0.29
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	16.4952	14.4636	0.28
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5569	1.5181	1.96
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.6775	7.9842	0.86
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.9917	8.4537	0.70
Общо очаквана промяна			3.09

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 601 923 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 54 279 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 113 729 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	122 288	131 700	122 882	125 599	-0.82
Нетен резултат	59 301	50 774	58 025	54 279	0.08
Коригиран резултат	59 629	48 207	57 960	52 922	0.02
Нетни продажби	568 098	615 258	588 656	601 923	6.66
Оперативен резултат	117 230	110 450	117 396	113 729	0.54
Своб. паричен поток	102 021	74 212	90 219	74 329	-0.12
Общо екстраполирана промяна					6.36

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Спиди АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 6.36 %, което съответства на цена за емисия SPDY (0SP) от 170.57 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6368), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6296) и значителна корелация с изменението на Fish (-0.6296) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6368	0	1.5469
EuroDollar	-0.6296	0	0.8190
Fish	0.5470	1	0.4718
Groundnuts	0.4991	0	0.1737
TimberIndex	0.4756	0	1.1101

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.1987}}_{}{\mathrm{+1.5469}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.8190}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.4718}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1737}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+1.1101}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +19.69% и стойност от 167 855 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5374, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6779), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6407) и значителна корелация с изменението на Fish (-0.6407) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6779	0	1.6850
EuroDollar	-0.6407	0	0.1679
Fish	0.5383	1	0.3092
TimberIndex	0.4975	0	0.7329
RubberTSR20	-0.4340	2	-0.1867

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.4554}}_{}{\mathrm{+1.6850}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.1679}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.3092}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.7329}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-0.1867}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +19.93% и стойност от 148 897 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6026, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 18 958 хил.лв. с изменение от +17.82%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3578) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3560) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (0.3560).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.3578	2	-0.7222
EuropeanUnionAllowance	0.3560	2	0.7883
CoconutOil	-0.3270	0	-0.3507
Orange	-0.3259	1	-0.3273
TimberIndex	0.2855	1	1.6718

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+32.7861}}_{}{\mathrm{-0.7222}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.7883}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.3507}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.3273}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.6718}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +50.28% и стойност от 42 035 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2136, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.3703) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lead (-0.3466) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Zinc (-0.3466) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	-0.3703	1	-13.9623
Lead	-0.3466	1	-4.0791
Zinc	-0.3361	1	-3.2055
BaseMetalsPriceIndex	-0.3297	1	5.3193
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3209	1	9.7145

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+135.1484}}_{}{\mathrm{-13.9623}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-4.0791}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-3.2055}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+5.3193}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+9.7145}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +210.57% и стойност от 53 692 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1399, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0501), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0760), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.1002) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0104). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1368.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0501	1	0.3159
Разходи за дейността 3м.	0.0760	1	-0.0909
EBITDA 3м.	-0.1002	1	-0.1204
Опер. паричен поток 3м.	0.0104	1	0.0011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.8174}}_{}{\mathrm{+0.3159}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0909}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1204}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0011}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +18.34% и стойност от 1 020 611 хил.лв. (189.79 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +18.40% и стойност от 1 021 129 хил.лв. (189.89 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	68 740	74 768	80 796	86 824	92 852
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1206	0.1206	0.1206	0.1206	0.1206
3. Амортизация и обезценки (D&A)	50 083	54 058	58 032	62 006	65 980
4. Капиталови разходи (CapEx)	18 039	19 288	20 537	21 786	23 035
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-7 451	-7 774	-8 098	-8 421	-8 745
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-323	-323	-323	-323	-323
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	90 234	97 583	104 860	112 063	119 195
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	86 619	93 592	100 565	107 538	114 512
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	88 260	95 403	102 514	109 592	116 637

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Спиди АД - 5320 - Други пощенски и куриерски дейности. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	133 336	142 669	152 002	161 335	170 669
3. Лихвносен дълг (D)	182 212	195 662	209 113	222 563	236 014
4. Данъчна ставка (T)	0.1206	0.1206	0.1206	0.1206	0.1206
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.4457	2.4504	2.4546	2.4583	2.4616

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	2.4457	2.4504	2.4546	2.4583	2.4616
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	13.2712	13.2892	13.3051	13.3191	13.3316

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 535
2. Лихвоносен дълг (D)	141 217
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.5032

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	133 336	142 669	152 002	161 335	170 669
2. Лихвносен дълг (D)	182 212	195 662	209 113	222 563	236 014
3. Цена на собствения капитал (Re)%	13.2712	13.2892	13.3051	13.3191	13.3316
4. Цена на дълга (Rd)%	2.5032	2.5032	2.5032	2.5032	2.5032
5. Данъчна ставка (T)	0.1206	0.1206	0.1206	0.1206	0.1206
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.8789	6.8769	6.8751	6.8736	6.8722
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	88 260	95 403	102 514	109 592	116 637
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	82 579	83 521	83 976	84 003	83 659
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	417 739

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 417 739 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	41.5086
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-63.7076
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-26.4442
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-115.0704
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-47.7642

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-14.4395
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.9157
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6309

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	116 637
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6309
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8722
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 261 632
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 622 177

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	417 739
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 622 177
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 039 915

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 039 915
2. Нетен лихвоносен дълг	73 696
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 966 219
6. Брой акции	5 377 619
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	365.6301

Стойността на една акция от капитала на Спиди АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 365.6301 лв., което е +127.98% над текущата цена на акцията от 160.378 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Натрупана печалба (загуба) в т ч	106 337	72 995	-31.36 %	-33 342
Неразпределена печалба	106 337	72 995	-31.36 %	-33 342
Текуща печалба	11 690	26 132	+123.54 %	+14 442
Други текущи задължения	19 883	54 468	+173.94 %	+34 585
Търговски и други текущи задължения	104 099	132 257	+27.05 %	+28 158
Текущи пасиви	104 099	132 257	+27.05 %	+28 158

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	13 143	16 093	+22.45 %	+2 950
Печалба преди облагане с данъци-3м.	13 143	16 093	+22.45 %	+2 950
Печалба след облагане с данъци-3м.	11 690	14 442	+23.54 %	+2 752
Нетна печалба за периода-3м.	11 690	14 442	+23.54 %	+2 752

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	773	6 910	+793.92 %	+6 137
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	14 209	17 288	+21.67 %	+3 079
Парични средства в началото на периода-3м.	60 568	0	-100.00 %	-60 568
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	61 327	6 358	-89.63 %	-54 969

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 622 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.