Балканкар-заря АД (BZR, ZARYA/4BU, 4BUA, BZARYA)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.27 16:15:36 в x3news.com
- 2026.08.27 16:17:00 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	8.21	8.21	2.92
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-451	-691	-336
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-2 308	-2 193	-930
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 928	2 613	2 088
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	11 095	10 255	11 286
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-8.56	-9.00	-7.55
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.28	3.90	1.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.78	1.93	0.62
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	80.93	49.00	-6.60
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	431.34	-1 547.76	19.35
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-34.23	-4 835.71	-189.66
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	50.56	-119.92	-31.56
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	40.23	-18.19	-45.30
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-64.90	252.45	119.01
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-33.30	-30.16	-11.73
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	0.88	10.73	-0.63
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-20.80	-21.38	-8.24
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-41.98	-36.10	-12.74
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-12.59	-11.61	-4.89
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	26.24	27.04	17.31
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	69.54	68.96	60.94
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	83.12	85.28	179.95
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.95	-6.11	-11.86
Очаквана цена (Expected price)	8.46	7.71	2.57
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	29.07	28.01	19.25
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	10.60	10.52	3.48
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	68.93	45.86	-14.35
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	36.14	17.00	18.58
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-283.86	-273.73	-302.78
Стойност на една акция DCF	-15.10	-14.27	-5.92

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 271 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 50.56 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 71 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 40.23 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 41.90/36.48 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 18.32 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 43.86 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 276.51 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 122.95 %
• Ръст в цената на BZR (ZARYA/4BU) за 360 дни над 10%: 181.30 %
• Ръст на BZR (ZARYA/4BU) от год. минимум повече от 10%: 181.30 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 29.07 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -451 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -34.23 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -2 308 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -148.17 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -92.18 %
• EV/EBITDA над 20: 431.34
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -1.69 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 2.35/11.74 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -20.80 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -33.30 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -41.98 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 4.28
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 26.73 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 69.54 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -765 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -64.90 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 80.93
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 739.92 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 501.14 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 67.12 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 151.38 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -283.86 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -451 хил.лв., като намалява с -34.23 %. За последните 12 месеца загубата достига -2 308 хил.лв., което представлява -0.96 лв. на акция при изменение с -148.17 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 8.214 лв. е -8.56.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 50.56 % и е 271 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -92.18 % до 71 хил.лв. (0.03 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 431.34, а на P/EBITDA 278.11.

Балканкар-заря АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 2 928 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 40.23 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -1.69 % до 4.62 лв. (общо 11 095 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.78, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -20.80 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 260 хил.лв., което представлява 8.15 % от приходите от дейността и 57.65 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.06 % от приходите от дейността (2 от 3 190 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (2 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 36.48 % и са 3 599 хил.лв., а за годината са 14 378 хил.лв. с изменение от 11.74 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 1 057 хил.лв., разходите за амортизации с 583 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 129 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 4 065 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 440 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 96 хил.лв. 95.05 % от финансовите разходи (101 хил. лв.). Те от своя страна са 2.81 % от разходите за дейността (3 599 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -55.88 % и са 252 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 561 хил.лв., а делът им е -24.31 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (260 хил.лв.), нетните лихви (-94 хил.лв.) и другите нетни продажби (92 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (880 хил.лв.), нетните лихви (-367 хил.лв.) и другите нетни продажби (92 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -703 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 869 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Балканкар-заря АД към края на юни 2026 г. от 4 616 хил.лв., прави 1.92 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -33.30 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -41.98 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 4.28.

Резервите от 7 368 хил.лв. формират 159.62 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -4 013 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 26.73 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 477 хил.лв., а краткосрочните за 4 532 хил.лв., което прави общо 12 009 хил.лв. 2 926 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 26.24 %. Общо дълговете са 69.54 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 260.16 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 0.88 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -11.59 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 17 270 хил.лв. От тях текущите са 21.81 % (3 767 хил.лв.), а нетекущите 78.19 % (13 503 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -765 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 83.12 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -16.57 % от собствения капитал и -4.43 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -12.59 %, а обращаемостта им е 0.61 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -17.15 %. Стойността на фирмата (EV) e 30 625 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 061 хил.лв., което е 15.43 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 448 хил.лв. и покриват 118.78 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 18.32 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 98 хил.лв. (0.57 % от Актива), от които парите в брои са 16 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.16 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 82 хил.лв. с изменение от 43.86 %. Отношението му към продажбите е 2.80 %. За година назад ОПП е 2 372 хил.лв. (276.51 % ръст), а ОПП/Продажби 21.38 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -39 хил.лв., а за 12 м. -2 448 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -217 хил.лв. и -636 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -174 хил.лв, а за период от 1 година -712 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -64.90 % до 86 хил.лв., а за 12 месеца е 244 хил.лв. (122.95 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 80.93.

Балканкар-заря АД има емитирани акции с борсов код: BZR (ZARYA/4BU)-обикновени 2 403 956 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BZR (ZARYA/4BU)	165 257	1	BGN	01.01.2000 г.
BZR (ZARYA/4BU)	1 322 056	1	BGN	13.06.2007 г.
BZR (ZARYA/4BU)	2 403 956	1	BGN	25.12.2010 г.
BZR (ZARYA/4BU)	2 403 956	.51	EUR	05.01.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	833	EUR	01.01.2000 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	454	EUR	05.01.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	512	EUR	11.02.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	386	EUR	11.03.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	381	EUR	19.03.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	386	EUR	24.03.2026 г.

Емисия BZR (ZARYA/4BU) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 8.214 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +181.30 %. Капитализацията на дружеството е 19.75 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BZR (ZARYA/4BU) от 2.92 лв. определя 181.30 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 8.214 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Балканкар-заря АД са сключени 3 сделки за 35 бр. книжа и 158 лв.

Усредненият спред по емисия BZR (ZARYA/4BU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BZR (ZARYA/4BU) са 2 403 956 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 268 641 (11.17 %). Броят на акционерите е 398.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -9.31 %, а на дванадесет месечна -41.98 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.45 % и -5.88 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+5.80%) и коефициента на задлъжнялост (-0.95%), а на дванадесет месечна база коефициента на задлъжнялост (-2.93%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-1.79%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Балканкар-заря АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (739.92), коригирания резултат (501.14), оперативния резултат (67.12) и свободния паричен поток (151.38).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	30.03
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	739.92
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	501.14
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	22.82
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	67.12
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	151.38

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Балканкар-заря АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.95 %. Очакваната цена на емисия BZR (ZARYA/4BU) е 8.46 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.8962	4.2778	-2.16
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.0041	-8.5555	0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-7.5801	-6.8826	0.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.9255	1.7797	6.28
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-1 547.7625	431.3388	-1.19
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	48.9978	80.9266	-0.10
Общо очаквана промяна			2.95

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 12 280 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -2 354 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -17 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	4 616	7 760	8 606	8 196	14.97
Нетен резултат	-2 308	-1 927	-2 589	-2 354	0.04
Коригиран резултат	-2 869	-2 052	-3 107	-2 732	0.04
Нетни продажби	11 095	13 189	11 430	12 280	15.15
Оперативен резултат	71	243	-250	-17	-0.03
Своб. паричен поток	244	-1 768	636	-1 349	-1.11
Общо екстраполирана промяна					29.07

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Балканкар-заря АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 29.07 %, което съответства на цена за емисия BZR (ZARYA/4BU) от 10.60 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.7692) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.7592) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и висока корелация с изменението на Lead (0.7592) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.7692	1	0.3040
BaseMetalsPriceIndex	0.7592	1	-0.6813
Lead	0.7509	2	0.7893
Copper	0.7402	1	0.5272
DiammoniumPhosphate	0.7327	0	0.4448

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.0236}}_{}{\mathrm{+0.3040}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.6813}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.7893}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.5272}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.4448}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5.09% и стойност от 3 028 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6522, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Nickel (0.6897) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Copper (0.6535) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lead (0.6535) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.6897	2	0.3318
Copper	0.6535	2	0.0969
Lead	0.6484	2	0.1753
DiammoniumPhosphate	0.6371	0	0.1706
Metals&MineralsPriceIndex	0.6316	1	0.0334

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.2302}}_{}{\mathrm{+0.3318}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.0969}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.1753}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.1706}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+0.0334}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +3.22% и стойност от 3 715 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5272, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -687 хил.лв. с изменение от +68.04%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на IronOre (0.5644), значителна корелация с изменението на Lead (0.5143) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Copper (0.5143) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.5644	0	2.1100
Lead	0.5143	1	2.0501
Copper	0.4765	1	1.1854
Metals&MineralsPriceIndex	0.4498	0	-1.8443
RubberRSS3	0.4433	0	-0.2612

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.0666}}_{}{\mathrm{+2.1100}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+2.0501}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+1.1854}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-1.8443}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2612}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -17.74% и стойност от 223 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3235, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3615) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Uranium (0.3215) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на GDP (0.3215) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.3615	1	1.6261
Uranium	0.3215	1	9.7424
GDP	-0.2876	1	-67.3838
VolatilityIndex	0.2596	1	5.1477
Lumber	0.2592	0	12.1839

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+148.7419}}_{}{\mathrm{+1.6261}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+9.7424}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-67.3838}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+5.1477}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+12.1839}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +43.22% и стойност от 117 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3667, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2713), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4450), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.1150) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2211). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5430.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2713	1	-0.0853
Разходи за дейността 3м.	0.4450	1	1.3226
EBITDA 3м.	-0.1150	1	-0.1056
Опер. паричен поток 3м.	0.2211	1	0.0173

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+28.8295}}_{}{\mathrm{-0.0853}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.3226}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1056}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0173}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +68.93% и стойност от 33 357 хил.лв. (13.88 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +36.14% и стойност от 26 883 хил.лв. (11.18 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2360, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (151.38%), предполага несигурност в оценката на Балканкар-заря АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-326	-490	-653	-817	-980
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 932	2 083	2 233	2 383	2 534
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 755	3 068	3 380	3 692	4 005
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 933	3 095	3 258	3 421	3 584
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	163	163	163	163	163
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 258	-1 540	-1 810	-2 068	-2 315
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-784	-1 039	-1 293	-1 548	-1 803
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 070	-1 341	-1 605	-1 862	-2 112

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Auto Parts (1.4669), който съответства на икономичекaта дейнoст на Балканкар-заря АД - 2932 - Производство на други части и принадлежности за автомобили. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4669	1.4669	1.4669	1.4669	1.4669
2. Собствен капитал (E)	8 844	9 425	10 006	10 587	11 168
3. Лихвносен дълг (D)	9 707	9 419	9 132	8 844	8 556
4. Данъчна ставка (T)	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.9802	2.8449	2.7252	2.6187	2.5233

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	2.9802	2.8449	2.7252	2.6187	2.5233
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	15.2971	14.7841	14.3307	13.9270	13.5653

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	390
2. Лихвоносен дълг (D)	10 332
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.7747

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	8 844	9 425	10 006	10 587	11 168
2. Лихвносен дълг (D)	9 707	9 419	9 132	8 844	8 556
3. Цена на собствения капитал (Re)%	15.2971	14.7841	14.3307	13.9270	13.5653
4. Цена на дълга (Rd)%	3.7747	3.7747	3.7747	3.7747	3.7747
5. Данъчна ставка (T)	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600	0.0600
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.1494	9.1678	9.1857	9.2030	9.2198
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 070	-1 341	-1 605	-1 862	-2 112
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-980	-1 125	-1 233	-1 309	-1 359
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-6 006

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -6 006 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-14.7692
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	112.2613
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-16.5801
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-14.7692

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.6310
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.9008
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0771

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 112
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0771
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.2198
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-30 182
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-19 420

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-6 006
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-19 420
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-25 426

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-25 426
2. Нетен лихвоносен дълг	10 234
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	645
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-36 305
6. Брой акции	2 403 956
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-15.1021

Стойността на една акция от капитала на Балканкар-заря АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -15.1021 лв., което е -283.86% под текущата цена на акцията от 8.214 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Текуща загуба	-690	-1 142	-65.51 %	-452

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	168	211	+25.60 %	+43
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	201	247	+22.89 %	+46
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	198	260	+31.31 %	+62
Загуба от дейността-3м.	730	408	-44.11 %	-322
Загуба преди облагане с данъци-3м.	730	408	-44.11 %	-322
Загуба след облагане с данъци-3м.	730	408	-44.11 %	-322
Нетна загуба за периода-3м.	691	451	-34.73 %	-240

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	362	137	-62.15 %	-225
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	759	-368	-148.48 %	-1 127
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 156	82	-92.91 %	-1 074
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-634	-39	+93.85 %	+595
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-634	-39	+93.85 %	+595
Постъпления от заеми-3м.	2 635	2 034	-22.81 %	-601
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	0	415	+415.00 %	+415
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-544	-217	+60.11 %	+327
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-22	-174	-690.91 %	-152
Парични средства в началото на периода-3м.	293	0	-100.00 %	-293
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	272	-174	-163.97 %	-446

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 178 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.