Херти АД (HERT, HERTI/HTV)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.27 14:25:23 в x3news.com
- 2026.08.27 14:26:48 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	4.89	2.84	2.84
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 570	2 331	1 084
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	8 215	6 729	6 097
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	22 535	22 641	19 235
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	86 455	83 155	79 518
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.15	5.07	5.60
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.35	0.80	0.92
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.68	0.41	0.43
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-7.90	-9.85	10.31
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.89	4.07	3.78
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	137.08	-5.82	-56.41
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	58.94	-6.57	-35.62
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	17.16	3.36	1.50
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-178.57	-877.23	60.15
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	17.86	14.37	14.98
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	60.47	29.67	-22.97
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	9.50	8.09	7.67
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	19.91	16.99	17.07
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	12.14	10.74	10.66
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	22.99	22.22	25.16
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	44.83	37.31	37.38
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	225.84	243.81	232.89
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	9.18	3.52	3.52
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.21	2.37	2.37
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.03	2.90	-0.98
Очаквана цена (Expected price)	5.09	2.92	2.81
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	11.01	10.86	6.14
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.43	3.15	3.01
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	13.79	0.94	-30.29
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	25.07	8.83	-6.03
Отклонение DCF оценка/Капитализация	37.27	319.94	732.58
Стойност на една акция DCF	6.71	11.93	23.65

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 570 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 137.08 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 8 215 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 34.74 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 7.15
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 867 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 58.94 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 13 960 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 15.65 %
• EV/EBITDA под 8: 5.89
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 17.16 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 8.72 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 17.36/10.28 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 8.21/6.16 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.68
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 17.86 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 19.91 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 12.14 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 60.65 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 21.36 %
• Ръст в цената на HERT (HERTI/HTV) за 90 дни над 10%: 72.18 %
• Ръст в цената на HERT (HERTI/HTV) за 360 дни над 10%: 72.18 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 9.18 %
• Средна дивидентна доходност от HERT (HERTI/HTV) за 5 години: 3.21 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 11.01 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +37.27 %

• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 60.47 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 415.07 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 749 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -178.57 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -7 437 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -324.67 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 241.09 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 570 хил.лв., като нараства с 137.08 %. За последните 12 месеца печалбата достига 8 215 хил.лв., което представлява 0.68 лв. на акция при изменение с 34.74 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.89 лв. е 7.15.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 58.94 % и е 3 867 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 15.65 % до 13 960 хил.лв. (1.16 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.89, а на P/EBITDA 4.21.

Херти АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 22 535 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 17.16 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 8.72 % до 7.20 лв. (общо 86 455 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.68, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 9.50 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.37 % от приходите от дейността (84 от 22 766 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (84 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 10.28 % и са 20 168 хил.лв., а за годината са 78 150 хил.лв. с изменение от 6.16 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 11 373 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 866 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 42 837 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 19 598 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 74 хил.лв. 53.24 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 29 хил.лв. 20.86 % и другите финансови разходи, които са 35 хил.лв. 25.18 % от финансовите разходи (139 хил. лв.). Те от своя страна са 0.69 % от разходите за дейността (20 168 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 4.20 % и са 108 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 211 хил.лв., а делът им е 2.57 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (146 хил.лв.), нетните лихви (-74 хил.лв.) и операциите с валути (55 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (587 хил.лв.), нетните лихви (-260 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-148 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 462 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 8 004 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 10 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 16 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Херти АД към края на юни 2026 г. от 43 576 хил.лв., прави 3.63 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 17.86 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 19.91 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.35.

Резервите от 1 795 хил.лв. формират 4.12 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 24 896 хил.лв. (57.13 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 55.17 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 17 256 хил.лв., а краткосрочните за 18 158 хил.лв., което прави общо 35 414 хил.лв. 15 690 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 22.99 %. Общо дълговете са 44.83 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 81.27 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 60.47 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 33.79 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 78 990 хил.лв. От тях текущите са 51.92 % (41 008 хил.лв.), а нетекущите 48.08 % (37 982 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 22 850 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 225.84 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 52.44 % от собствения капитал и 28.93 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 12.14 %, а обращаемостта им е 1.28 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 15.61 %. Стойността на фирмата (EV) e 82 186 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 653 хил.лв., което е 14.61 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 19 313 хил.лв. и покриват 415.07 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 60.65 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 9 599 хил.лв. (12.15 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 52.86 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 3 790 хил.лв. с изменение от 21.36 %. Отношението му към продажбите е 16.82 %. За година назад ОПП е 11 010 хил.лв. (-4.09 % спад), а ОПП/Продажби 12.73 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -8 050 хил.лв., а за 12 м. -19 313 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 7 956 хил.лв. и 10 187 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 3 696 хил.лв, а за период от 1 година 1 884 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -178.57 % до -1 749 хил.лв., а за 12 месеца е -7 437 хил.лв. (-324.67 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -7.90.

Херти АД има емитирани акции с борсов код: HERT (HERTI/HTV)-обикновени 12 013 797 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HERT (HERTI/HTV)	12 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
HERT (HERTI/HTV)	12 013 797	1	BGN	25.06.2008 г.
HERT (HERTI/HTV)	12 013 797	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HERT (HERTI/HTV) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 72.18 % до цена 4.89 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +72.18 %. Капитализацията на дружеството е 58.75 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HERT (HERTI/HTV) от 4.89 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 4.89 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Херти АД са сключени 3 сделки за 966 бр. книжа и 4 724 лв.

Усредненият спред по емисия HERT (HERTI/HTV) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HERT (HERTI/HTV) са 12 013 797 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 438 (0.29 %). Броят на акционерите е 45.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

Последно изплатените дивиденти са за 5 392 931 лв., което е 65.65 % от текущата 12 месечна печалба и са 9.18 % спрямо капитализацията (HERT (HERTI/HTV) - 0.449 лв. 9.18 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HERT (HERTI/HTV) е 0.1572 лв. 3.21 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HERT (HERTI/HTV)	03.07.2026 г.	0.230	5 392 930.83	BGN
HERT (HERTI/HTV)	04.07.2025 г.	0.100	1 201 379.70	BGN
HERT (HERTI/HTV)	09.07.2024 г.	0.122	1 465 683.23	BGN
HERT (HERTI/HTV)	10.07.2023 г.	0.075	901 034.78	BGN
HERT (HERTI/HTV)	08.07.2022 г.	0.040	480 551.88	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 5.98 %, а на дванадесет месечна 19.91 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.33 % и +2.92 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.63%) и коефициента на задлъжнялост (+0.41%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.98%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.65%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Херти АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (241.09).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.30
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	34.88
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	37.73
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	12.03
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	19.04
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	241.09

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Херти АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.03 %. Очакваната цена на емисия HERT (HERTI/HTV) е 5.09 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.3856	1.3482	1.38
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.7305	7.1512	0.31
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	8.7357	7.3398	0.24
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7065	0.6795	1.72
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.0336	5.8873	0.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-16.9577	-7.8995	0.21
Общо очаквана промяна			4.03

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 91 675 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 9 031 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 15 288 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	43 576	46 502	46 825	46 669	5.00
Нетен резултат	8 215	9 058	9 011	9 031	0.49
Коригиран резултат	8 004	8 503	9 055	8 825	0.40
Нетни продажби	86 455	93 302	90 720	91 675	4.45
Оперативен резултат	13 960	15 783	14 971	15 288	0.76
Своб. паричен поток	-7 437	-1 120	-5 833	-1 946	-0.08
Общо екстраполирана промяна					11.01

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Херти АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 11.01 %, което съответства на цена за емисия HERT (HERTI/HTV) от 5.43 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7253) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на NaturalGasIndex (0.7155) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Urea (0.7155) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7253	1	0.0685
NaturalGasIndex	0.7155	1	-0.0614
Urea	0.6988	1	0.4480
CoalAustralian	0.6905	1	0.1616
FertilizersPriceIndex	0.6901	1	-0.4096

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.6721}}_{}{\mathrm{+0.0685}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.0614}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.4480}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.1616}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.4096}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +28.05% и стойност от 29 152 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5811, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7292) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на NaturalGasIndex (0.7215) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Urea (0.7215) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7292	1	0.0638
NaturalGasIndex	0.7215	1	-0.0276
Urea	0.6892	1	0.3710
FertilizersPriceIndex	0.6857	1	-0.3371
CoalAustralian	0.6817	1	0.1240

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.1042}}_{}{\mathrm{+0.0638}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.0276}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.3710}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.3371}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1240}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +23.96% и стойност от 25 001 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5623, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 4 151 хил.лв. с изменение от +59.77%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.6163) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Wheat (0.4612) и умерена корелация с изменението на IronOre (0.4612) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.6163	1	-9.0180
Wheat	0.4612	0	0.1609
IronOre	0.4531	2	0.0163
Metals&MineralsPriceIndex	0.4494	2	-0.2190
DiammoniumPhosphate	0.4138	0	0.3361

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.2060}}_{}{\mathrm{-9.0180}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.1609}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.0163}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.2190}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3361}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +6.85% и стойност от 4 132 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3990, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3052) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Soybean (0.2432) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на SugarEU (0.2432).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.3052	1	40.7413
Soybean	0.2432	2	17.0600
SugarEU	0.2378	0	301.2091
Tea	0.2177	0	17.5679
GDP	-0.2093	0	-122.0047

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+481.1697}}_{}{\mathrm{+40.7413}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+17.0600}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+301.2091}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+17.5679}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-122.0047}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -394.47% и стойност от -11 160 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2424, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3634), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3669), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0331) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0177). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4642.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3634	1	3.1183
Разходи за дейността 3м.	0.3669	1	-2.6352
EBITDA 3м.	-0.0331	1	-0.2752
Опер. паричен поток 3м.	0.0177	1	0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.9426}}_{}{\mathrm{+3.1183}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.6352}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.2752}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +13.79% и стойност от 66 850 хил.лв. (5.56 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +25.07% и стойност от 73 473 хил.лв. (6.12 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1501, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (241.09%), предполага несигурност в оценката на Херти АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	8 576	9 453	10 330	11 207	12 084
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0702	0.0702	0.0702	0.0702	0.0702
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 481	5 813	6 146	6 478	6 811
4. Капиталови разходи (CapEx)	8 657	9 328	9 998	10 669	11 340
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	13 639	14 330	15 021	15 712	16 403
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	691	691	691	691	691
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 590	3 920	4 232	4 527	4 804
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 830	3 092	3 354	3 617	3 879
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 013	3 292	3 566	3 837	4 102

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Construction Supplies (0.9062), който съответства на икономичекaта дейнoст на Херти АД - 2592 - Производство на леки опаковки от метал. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9062	0.9062	0.9062	0.9062	0.9062
2. Собствен капитал (E)	40 798	43 869	46 941	50 012	53 083
3. Лихвносен дълг (D)	24 845	24 839	24 832	24 826	24 820
4. Данъчна ставка (T)	0.0702	0.0702	0.0702	0.0702	0.0702
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4193	1.3833	1.3520	1.3245	1.3002

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.4193	1.3833	1.3520	1.3245	1.3002
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.3813	9.2447	9.1260	9.0219	8.9298

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	260
2. Лихвоносен дълг (D)	33 038
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7870

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	40 798	43 869	46 941	50 012	53 083
2. Лихвносен дълг (D)	24 845	24 839	24 832	24 826	24 820
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.3813	9.2447	9.1260	9.0219	8.9298
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7870	0.7870	0.7870	0.7870	0.7870
5. Данъчна ставка (T)	0.0702	0.0702	0.0702	0.0702	0.0702
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.1076	6.1672	6.2217	6.2718	6.3179
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 013	3 292	3 566	3 837	4 102
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 840	2 921	2 976	3 008	3 020
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 764

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 14 764 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	18.7405
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	187.9884
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	35.2300
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	34.3526
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.4379

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.8242
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.0866
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.8406

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 102
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.8406
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3179
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	121 327
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	89 315

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 764
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	89 315
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	104 080

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	104 080
2. Нетен лихвоносен дълг	23 439
3. Неоперативни активи	4
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	80 645
6. Брой акции	12 013 797
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.7127

Стойността на една акция от капитала на Херти АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.7127 лв., което е +37.27% над текущата цена на акцията от 4.89 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	14 802	20 802	+40.54 %	+6 000
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	30 976	37 867	+22.25 %	+6 891
Нетекущи активи	31 000	37 982	+22.52 %	+6 982
Парични средства в безсрочни депозити	5 901	9 595	+62.60 %	+3 694
Парични средства и парични еквиваленти	5 903	9 599	+62.61 %	+3 696
Текуща печалба	2 331	4 901	+110.25 %	+2 570
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	8 479	15 684	+84.97 %	+7 205
Търговски и други нетекущи задължения	9 321	16 527	+77.31 %	+7 206
Нетекущи пасиви	10 211	17 256	+68.99 %	+7 045
Текущи задължения, в т ч	12 193	15 130	+24.09 %	+2 937
Търговски и други текущи задължения	14 454	17 573	+21.58 %	+3 119
Текущи пасиви	15 027	18 158	+20.84 %	+3 131

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 445	3 790	+55.01 %	+1 345
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2 881	-8 050	-179.42 %	-5 169
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 881	-8 050	-179.42 %	-5 169
Постъпления от заеми-3м.	1 549	7 857	+407.23 %	+6 308
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	497	7 956	+1 500.80 %	+7 459
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	61	3 696	+5 959.02 %	+3 635
Парични средства в началото на периода-3м.	5 842	0	-100.00 %	-5 842
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	5 903	3 696	-37.39 %	-2 207
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	5 903	-5 903	-200.00 %	-11 806

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 5 856 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.