235 холдингс АД (235H, 94G)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.26 17:37:56 в x3news.com
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.08.26 17:42:20 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	48.90	48.90	48.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	3 652	-33	35
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 419	-198	-193
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 925	0	0
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	5 925	0	0
Цена/Печалба 12м.(P/E)	73.07	-1 261.67	-1 286.52
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	33.31	33.07	31.90
Цена/Продажби 12м.(P/S)	42.16	2 498 096 640.00	2 482 974 000.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	120.15	3 784.99	977.55
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	72.27	-1 552.49	-1 452.18
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	10 334.29	54.79	209.38
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	10 641.18	54.17	217.24
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	2 470.37	26.19	-71.28
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-3.65	-2.87	0.89
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-87.01	12.93	61.13
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	57.70	n/a	n/a
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	44.92	-2.58	-2.49
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	37.45	-2.06	-2.04
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.32	18.09	15.63
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	3.06	20.86	18.99
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	7 580.39	293.86	340.08
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	69.29	-0.50	-0.02
Очаквана цена (Expected price)	82.77	48.65	48.59
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	52.46	0.65	-1.65
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	74.55	49.21	47.80
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-228.17	n/a	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-89.71	13.67	27.29
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-96.76	-108.65	-113.34
Стойност на една акция DCF	1.58	-4.23	-6.48

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 3 652 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 10 334.29 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 419 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 1 871.50 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 652 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 10 641.18 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 456 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 2 109.30 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 7 906.76/5 728.21 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 7 704.00/812.69 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 57.70 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 44.92 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 96.94 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -87.01 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 37.45 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 83.35 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 2 470.37 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 718.57 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 69.29 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 52.46 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 73.07
• EV/EBITDA над 20: 72.27
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 162.21 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 169.70 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 42.16
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -3.65 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 33.31
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.74 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -34 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -213.33 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -144 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 120.15
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 246.08 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 121.40 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 468.83 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 226.96 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 103.19 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -96.76 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 3 652 хил.лв., като нараства с 10 334.29 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 419 хил.лв., което представлява 0.67 лв. на акция при изменение с 1 871.50 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 48.896 лв. е 73.07.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 10 641.18 % и е 3 652 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 2 109.30 % до 3 456 хил.лв. (0.68 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 72.27, а на P/EBITDA 72.28.

235 холдингс АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 5 925 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 1.16 лв. (общо 5 925 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 42.16, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 57.70 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 5 728.21 % и са 2 273 хил.лв., а за годината са 2 446 хил.лв. с изменение от 812.69 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 2 282 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 2 282 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 1 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (1 хил. лв.). Те от своя страна са 0.04 % от разходите за дейността (2 273 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 162.21 % и са 5 924 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 802 хил.лв., а делът им е 169.70 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (5 925 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (5 925 хил.лв.), операциите с финансови активи (-74 хил.лв.) и нетните лихви (-47 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 272 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 383 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 5 332 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 6 491 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 5 925 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на 235 холдингс АД към края на юни 2026 г. от 7 499 хил.лв., прави 1.47 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -3.65 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 44.92 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 33.31.

Резервите от 45 хил.лв. формират 0.60 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 223 хил.лв. (16.31 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 96.94 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 135 хил.лв., а краткосрочните за 102 хил.лв., което прави общо 237 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.32 %. Общо дълговете са 3.06 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 3.16 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -87.01 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -19.48 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 7 736 хил.лв. От тях текущите са 99.95 % (7 732 хил.лв.), а нетекущите 0.05 % (4 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 630 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 7 580.39 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 101.75 % от собствения капитал и 98.63 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 37.45 %, а обращаемостта им е 0.65 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 43.51 %. Стойността на фирмата (EV) e 249 777 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 131 хил.лв. (1.69 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 7 383.33 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -34 хил.лв. с изменение от -213.33 %. Отношението му към продажбите е -0.57 %. За година назад ОПП е -144 хил.лв. (83.35 % ръст), а ОПП/Продажби -2.43 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 382 хил.лв., а за 12 м. 1 337 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -214 хил.лв. и -1 038 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 134 хил.лв, а за период от 1 година 155 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 2 470.37 % до 2 082 хил.лв., а за 12 месеца е 2 079 хил.лв. (718.57 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 120.15.

235 холдингс АД има емитирани акции с борсов код: 235H (94G)-обикновени 5 109 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
235H (94G)	5 109 000	1	BGN	05.07.2018 г.
235H (94G)	5 109 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия 235H (94G) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 48.896 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +0.61 %. Капитализацията на дружеството е 249.81 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия 235H (94G) от 48.896 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 48.896 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на 235 холдингс АД са сключени 2 сделки за 4 бр. книжа и 196 лв.

Усредненият спред по емисия 235H (94G) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия 235H (94G) са 5 109 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 583 625 (50.57 %). Броят на акционерите е 43.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на 235 холдингс АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (246.08), коригирания резултат (121.40), приходите от продажби (468.83), оперативния резултат (226.96) и свободния паричен поток (103.19).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.66
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	246.08
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	121.40
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	468.83
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	226.96
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	103.19

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на 235 холдингс АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 69.29 %. Очакваната цена на емисия 235H (94G) е 82.77 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	33.0655	33.3124	-0.71
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-1 261.6650	73.0651	21.71
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-1 665.3978	-104.8299	24.99
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	42.1620	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-1 552.4927	72.2733	-29.28
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3 784.9949	120.1486	52.57
Общо очаквана промяна			69.29

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 169 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 067 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 070 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	7 499	7 557	7 579	7 568	0.17
Нетен резултат	3 419	441	3 361	3 067	19.60
Коригиран резултат	-2 383	-801	-2 409	-2 246	23.47
Нетни продажби	5 925	1 780	5 924	4 169	nan
Оперативен резултат	3 456	432	3 400	3 070	-26.15
Своб. паричен поток	2 079	1 368	1 630	1 421	35.39
Общо екстраполирана промяна					52.46

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на 235 холдингс АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 52.46 %, което съответства на цена за емисия 235H (94G) от 74.55 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Groundnuts (0.5818), с изменението на Rice (0.5059) и умерена корелация с изменението на Plywood (0.5059).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.5818	0	-47.5341
Rice	0.5059	0	248.1327
Plywood	0.4924	0	1 009.8366
VolatilityIndex	0.4220	0	-1.9282
GDP	-0.4003	0	182.7075

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5 321.4459}}_{}{\mathrm{-47.5341}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+248.1327}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+1 009.8366}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-1.9282}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+182.7075}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -2 911.19% и стойност от -166 563 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4250, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Silver (0.5794) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Platinum (0.5625) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на Orange (0.5625) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	0.5794	1	46.0461
Platinum	0.5625	1	-4.1366
Orange	-0.5101	2	-9.5026
PreciousMetalsPriceIndex	0.4610	1	-172.2002
Gold	0.3830	1	137.3955

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+308.6527}}_{}{\mathrm{+46.0461}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-4.1366}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-9.5026}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-172.2002}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+137.3955}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +2 299.72% и стойност от 54 546 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3014, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -221 109 хил.лв. с изменение от -6 154.46%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Platinum (0.6687) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Silver (0.6422) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.6422) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.6687	1	11.0489
Silver	0.6422	1	27.9623
PreciousMetalsPriceIndex	0.4392	1	14.2332
BeveragesPriceIndex	-0.4267	1	-9.1647
Fish	0.3934	0	75.7225

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-480.8428}}_{}{\mathrm{+11.0489}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+27.9623}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+14.2332}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-9.1647}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+75.7225}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +6 455.05% и стойност от 239 390 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4970, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.4354) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3745) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (-0.3745) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.4354	1	89.3320
Cocoa	-0.3745	1	0.5272
IronOre	0.3367	1	4.2098
BeveragesPriceIndex	-0.3236	1	-14.8770
EuropeanUnionAllowance	0.2856	2	3.1297

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+502.9383}}_{}{\mathrm{+89.3320}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.5272}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+4.2098}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-14.8770}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.1297}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +116.09% и стойност от -73 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2070, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0307), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1384), с изменението на EBITDA 3м. (0.0334) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0146). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4605.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0307	1	0.0006
Разходи за дейността 3м.	0.1384	1	-0.0357
EBITDA 3м.	0.0334	1	-0.0050
Опер. паричен поток 3м.	0.0146	1	0.0059

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+25.9738}}_{}{\mathrm{+0.0006}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0357}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0050}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0059}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -228.17% и стойност от -320 187 хил.лв. (-62.67 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -89.71% и стойност от 25 702 хил.лв. (5.03 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (103.19%), предполага несигурност в оценката на 235 холдингс АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	284	248	212	176	141
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0493	0.0493	0.0493	0.0493	0.0493
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1	1	2	2	2
4. Капиталови разходи (CapEx)	145	166	187	207	228
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-1 086	-1 247	-1 408	-1 568	-1 729
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-161	-161	-161	-161	-161
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	299	247	195	141	85
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	147	27	-93	-212	-332
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	273	210	146	81	15

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на 235 холдингс АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	8 741	9 129	9 516	9 904	10 291
3. Лихвносен дълг (D)	1 299	1 477	1 655	1 833	2 010
4. Данъчна ставка (T)	0.0493	0.0493	0.0493	0.0493	0.0493
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5161	0.5218	0.5270	0.5318	0.5362

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.5161	0.5218	0.5270	0.5318	0.5362
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.9581	5.9796	5.9993	6.0175	6.0343

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	49
2. Лихвоносен дълг (D)	98
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	50.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	8 741	9 129	9 516	9 904	10 291
2. Лихвносен дълг (D)	1 299	1 477	1 655	1 833	2 010
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.9581	5.9796	5.9993	6.0175	6.0343
4. Цена на дълга (Rd)%	50.0000	50.0000	50.0000	50.0000	50.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0493	0.0493	0.0493	0.0493	0.0493
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	11.3374	11.7665	12.1522	12.5007	12.8172
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	273	210	146	81	15
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	245	168	104	51	8
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	577

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 577 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	100.2145
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	40.0499
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	40.1358
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	100.2145

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-4.6348
2. Устойчив темп на растеж % II подход	8.0133
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3642

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	15
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3642
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	12.8172
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	147
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	81

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	577
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	81
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	657

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	657
2. Нетен лихвоносен дълг	-33
3. Неоперативни активи	7 400
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	8 090
6. Брой акции	5 109 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.5836

Стойността на една акция от капитала на 235 холдингс АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.5836 лв., което е -96.76% под текущата цена на акцията от 48.896 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Земи	4 463	0	-100.00 %	-4 463
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	4 463	0	-100.00 %	-4 463
Нетекущи активи	4 471	4	-99.91 %	-4 467
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	4 792	7 400	+54.42 %	+2 608
Други държани за търгуване финансови активи	4 792	7 400	+54.42 %	+2 608
Финансови активи текущи	4 792	7 400	+54.42 %	+2 608
Текущи активи	5 075	7 732	+52.35 %	+2 657
Записан и внесен капитал т ч	5 109	2 612	-48.87 %	-2 497
Обикновенни акции	5 109	2 612	-48.87 %	-2 497
Основен капитал	5 109	2 612	-48.87 %	-2 497
Натрупана печалба (загуба) в т ч	2 392	1 223	-48.87 %	-1 169
Неразпределена печалба	3 266	1 670	-48.87 %	-1 596
Непокрита загуба	-874	-447	+48.86 %	+427
Текуща загуба	-33	3 619	+11 066.67 %	+3 652
Финансов резултат	2 359	4 842	+105.26 %	+2 483
Текущи задължения, в т ч	1 721	98	-94.31 %	-1 623
Текущи задължения по получени аванси	1 238	42	-96.61 %	-1 196
Търговски и други текущи задължения	1 727	102	-94.09 %	-1 625
Текущи пасиви	1 727	102	-94.09 %	-1 625

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	20	-11	-155.00 %	-31
Разходи за възнаграждения-3м.	12	1	-91.67 %	-11
Разходи за осигуровки-3м.	2	-1	-150.00 %	-3
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	0	2 282	+2 282.00 %	+2 282
Разходи по икономически елементи-3м.	33	2 272	+6 784.85 %	+2 239
Разходи за дейността-3м.	33	2 273	+6 787.88 %	+2 240
Печалба от дейността-3м.	0	3 652	+3 652.00 %	+3 652
Общо разходи-3м.	33	2 273	+6 787.88 %	+2 240
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	3 652	+3 652.00 %	+3 652
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	3 652	+3 652.00 %	+3 652
Нетна печалба за периода-3м.	0	3 652	+3 652.00 %	+3 652
Общо разходи и печалба-3м.	33	5 892	+17 754.54 %	+5 859
Други нетни приходи от продажби-3м.	0	5 925	+5 925.00 %	+5 925
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	0	5 925	+5 925.00 %	+5 925
Приходи от дейността-3м.	0	5 925	+5 925.00 %	+5 925
Загуба от дейността-3м.	33	0	-100.00 %	-33
Общо приходи-3м.	0	5 925	+5 925.00 %	+5 925
Загуба преди облагане с данъци-3м.	33	0	-100.00 %	-33
Загуба след облагане с данъци-3м.	33	0	-100.00 %	-33
Нетна загуба за периода-3м.	33	0	-100.00 %	-33
Общо приходи и загуба-3м.	33	5 892	+17 754.54 %	+5 859

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (0) и ОД (3 619): -3 619 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (3 619) и ОД (0): 3 619 хил.лв.