Софарма трейдинг АД-София (SFT, SFTRD/SO5, SO51)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.26 16:19:37 в x3news.com
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.08.26 16:29:32 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	6.06	5.63	5.75
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	12 905	16 364	18 109
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	45 486	50 690	58 022
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	625 132	597 627	569 613
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 388 577	2 333 058	2 170 823
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.57	3.81	3.40
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.83	0.81	0.98
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.09	0.08	0.09
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.12	11.33	-13.63
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.09	6.57	6.65
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-28.74	-31.09	70.20
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-13.26	-18.39	51.54
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	9.75	6.05	26.41
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	85.15	161.70	-526.51
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	24.01	27.14	37.16
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	2.15	2.96	22.67
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.90	2.17	2.67
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	19.78	23.27	32.90
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.80	5.45	6.87
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	60.74	61.15	62.27
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	73.79	74.62	77.34
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	126.78	125.06	123.60
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.29	1.50	6.30
Очаквана цена (Expected price)	6.20	5.72	6.11
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.08	5.90	5.79
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.49	5.97	6.08
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1.21	0.87	0.98
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-3.65	-7.53	-4.47
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 119.70	1 223.35	1 529.49
Стойност на една акция DCF	73.95	74.54	93.70

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 12 905 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 45 486 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.57
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 29 219 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 114 959 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 7.09
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 9.75 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 10.03 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.09
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 24.01 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 19.78 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.83
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.80 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 83.57 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 1 075.48 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 85.15 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 448.70 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 4.12
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 9.25
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.95 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 3.40 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 3.85 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 119.70 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -28.74 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -21.61 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -13.26 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -4.14 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 10.02/11.40 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 9.97/10.82 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.90 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 25.90 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 60.74 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 73.79 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 20.90 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 46.90 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -6 307 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -5 841 хил.лв.
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 120.88 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 12 905 хил.лв., като намалява с -28.74 %. За последните 12 месеца печалбата достига 45 486 хил.лв., което представлява 1.33 лв. на акция при изменение с -21.61 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.063 лв. е 4.57.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -13.26 % и е 29 219 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -4.14 % до 114 959 хил.лв. (3.35 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.09, а на P/EBITDA 1.81.

Софарма трейдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 625 132 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 9.75 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 10.03 % до 69.69 лв. (общо 2 388 577 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.09, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.90 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.07 % от приходите от дейността (453 от 625 586 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (154 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (291 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 11.40 % и са 611 284 хил.лв., а за годината са 2 333 826 хил.лв. с изменение от 10.82 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 539 314 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 2 054 756 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 3 119 хил.лв. 99.20 % от финансовите разходи (3 144 хил. лв.). Те от своя страна са 0.51 % от разходите за дейността (611 284 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 18.43 % и са 2 378 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -8 493 хил.лв., а делът им е -18.67 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (5 070 хил.лв.), нетните лихви (-2 965 хил.лв.) и операциите с валути (715 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-11 933 хил.лв.), другите нетни продажби (5 070 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 825 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 10 527 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 53 979 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 8 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 8 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 5 070 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Софарма трейдинг АД-София към края на юни 2026 г. от 250 397 хил.лв., прави 7.31 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 24.01 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 19.78 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.83.

Резервите от 228 230 хил.лв. формират 91.15 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -41 291 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 25.90 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 126 171 хил.лв., а краткосрочните за 587 197 хил.лв., което прави общо 713 368 хил.лв. 252 296 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 60.74 %. Общо дълговете са 73.79 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 284.89 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 2.15 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.06 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 966 812 хил.лв. От тях текущите са 77.00 % (744 434 хил.лв.), а нетекущите 23.00 % (222 378 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 157 237 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 126.78 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 62.80 % от собствения капитал и 16.26 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.80 %, а обращаемостта им е 2.52 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 12.91 %. Стойността на фирмата (EV) e 815 163 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 46 286 хил.лв., което е 20.90 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 21 706 хил.лв. и покриват 46.90 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 9.80 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 8 510 хил.лв. (0.88 % от Актива), от които парите в брои са 2 496 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.45 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -6 307 хил.лв. с изменение от 83.57 %. Отношението му към продажбите е -1.01 %. За година назад ОПП е 63 053 хил.лв. (1 075.48 % ръст), а ОПП/Продажби 2.64 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 940 хил.лв., а за 12 м. -25 422 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 5 337 хил.лв. и -37 390 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -5 910 хил.лв, а за период от 1 година 241 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 85.15 % до -5 841 хил.лв., а за 12 месеца е 50 433 хил.лв. (448.70 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 4.12.

Софарма трейдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SFT (SFTRD/SO5)-обикновени 34 276 050 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFT (SFTRD/SO5)	30 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFT (SFTRD/SO5)	32 905 009	1	BGN	25.09.2010 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	1	BGN	14.12.2019 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	.51	EUR	05.01.2026 г.
SO51	32 905 009	1	BGN	05.10.2019 г.
SO51	0	1	BGN	30.10.2019 г.

Емисия SFT (SFTRD/SO5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 6.16 % до цена 6.063 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +5.44 %. Капитализацията на дружеството е 207.82 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFT (SFTRD/SO5) от 5.515 лв. определя 9.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 22.50 % спрямо върха от 7.823 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма трейдинг АД-София са сключени 2 304 сделки за 1 183 922 бр. книжа и 7 312 664 лв.

Усредненият спред по емисия SFT (SFTRD/SO5) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.95 %, с 15 хил.лв. е 3.40 %, с 20 хил.лв. е 3.85 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFT (SFTRD/SO5) са 34 276 050 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 346 882 (12.68 %). Броят на акционерите е 25 456.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 35 257 броя (0.100%). Броят на акционерите намалява с 14.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 62 793 броя (0.190%). Броят на акционерите расте с 59.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFT (SFTRD/SO5)	17.06.2020 г.	0.300	10 282 815.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	19.06.2019 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	27.06.2018 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	14.06.2017 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	29.06.2016 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	01.07.2015 г.	0.270	8 884 352.43	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2014 г.	0.230	7 568 152.07	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	03.07.2013 г.	0.200	6 581 001.80	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	06.07.2012 г.	0.170	5 593 851.53	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	11.07.2011 г.	0.150	4 935 751.35	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2010 г.	0.100	3 000 000.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	09.06.2009 г.	0.100	3 000 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 5.29 %, а на дванадесет месечна 19.78 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.90 % и -3.49 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.78%) и коефициента на задлъжнялост (-0.31%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-2.89%) и коефициента на задлъжнялост (-0.73%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма трейдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (120.88).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	7.70
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	30.43
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	26.94
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	2.87
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	13.10
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	120.88

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма трейдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.29 %. Очакваната цена на емисия SFT (SFTRD/SO5) е 6.20 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8759	0.8299	0.21
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.0997	4.5688	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	3.3777	3.8499	-0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0891	0.0870	2.26
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.6967	7.0909	-0.22
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	12.1956	4.1206	0.09
Общо очаквана промяна			2.29

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 498 771 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 55 133 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 126 315 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	250 397	249 836	245 427	247 576	0.16
Нетен резултат	45 486	63 090	47 425	55 133	0.01
Коригиран резултат	53 979	74 451	57 797	65 991	0.02
Нетни продажби	2 388 577	2 535 632	2 447 200	2 498 771	6.74
Оперативен резултат	114 959	134 887	119 239	126 315	0.15
Своб. паричен поток	50 433	10 713	44 355	16 712	-0.00
Общо екстраполирана промяна					7.08

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма трейдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.08 %, което съответства на цена за емисия SFT (SFTRD/SO5) от 6.49 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на EuroDollar (0.4805), умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4788) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4788).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	0.4805	0	-0.2518
GDP	-0.4788	2	-1.2616
DollarIndex	-0.4745	0	-0.6440
Plywood	-0.4534	1	-0.3018
Sugar	-0.4441	1	-0.0822

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.4756}}_{}{\mathrm{-0.2518}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-1.2616}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.6440}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.3018}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.0822}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +20.68% и стойност от 754 933 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3688, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на EuroDollar (0.5015), умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4949) и умерена обратна корелация с изменението на Sugar (-0.4949) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	0.5015	0	-0.2536
DollarIndex	-0.4949	0	-0.6985
Sugar	-0.4773	1	-0.0945
GDP	-0.4747	2	-1.1668
Plywood	-0.4620	1	-0.2774

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.3355}}_{}{\mathrm{-0.2536}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.6985}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.0945}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.1668}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.2774}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +20.92% и стойност от 739 188 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3954, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 15 745 хил.лв. с изменение от +10.09%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cotton (-0.4299) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на RapeseedOil (-0.4188) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на SunflowerOil (-0.4188) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	-0.4299	2	-0.9338
RapeseedOil	-0.4188	2	0.2949
SunflowerOil	-0.4097	2	-0.8562
Wheat	-0.4023	2	-0.3144
Soybeanoil	-0.3981	2	0.0682

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+35.8009}}_{}{\mathrm{-0.9338}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.2949}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.8562}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.3144}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.0682}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +46.90% и стойност от 42 924 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1192, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4670) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.3709) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на EuroDollar (-0.3709) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4670	2	-366.0001
TimberIndex	-0.3709	1	-240.6975
EuroDollar	0.3447	2	-182.0089
Beef	0.2915	0	31.6717
SugarEU	0.2799	0	363.7425

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-184.3951}}_{}{\mathrm{-366.0001}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-240.6975}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-182.0089}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+31.6717}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+363.7425}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +670.23% и стойност от -48 579 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4672, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.2866), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2854), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1274) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0685). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3441.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.2866	1	4.2916
Разходи за дейността 3м.	-0.2854	1	-4.7943
EBITDA 3м.	-0.1274	1	-0.0842
Опер. паричен поток 3м.	-0.0685	1	0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.7093}}_{}{\mathrm{+4.2916}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-4.7943}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0842}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1.21% и стойност от 210 323 хил.лв. (6.14 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -3.65% и стойност от 200 224 хил.лв. (5.84 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0205, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (120.88%), предполага несигурност в оценката на Софарма трейдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	67 735	74 207	80 679	87 152	93 624
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1539	0.1539	0.1539	0.1539	0.1539
3. Амортизация и обезценки (D&A)	55 316	60 393	65 470	70 547	75 624
4. Капиталови разходи (CapEx)	20 652	21 861	23 069	24 278	25 486
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	305 844	324 540	343 237	361 933	380 630
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	18 696	18 696	18 696	18 696	18 696
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	72 366	81 524	90 665	99 788	108 895
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	37 366	41 339	45 312	49 285	53 257
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	51 105	57 114	63 115	69 110	75 098

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (Distributors) (0.5327), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма трейдинг АД-София - 4646 - Търговия на едро с фармацевтични стоки медицинска техника и апаратура. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327
2. Собствен капитал (E)	205 082	221 618	238 154	254 689	271 225
3. Лихвносен дълг (D)	637 777	674 477	711 177	747 876	784 576
4. Данъчна ставка (T)	0.1539	0.1539	0.1539	0.1539	0.1539
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.9343	1.9044	1.8786	1.8562	1.8365

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.9343	1.9044	1.8786	1.8562	1.8365
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.3332	11.2197	11.1220	11.0370	10.9623

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	12 844
2. Лихвоносен дълг (D)	612 810
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0959

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	205 082	221 618	238 154	254 689	271 225
2. Лихвносен дълг (D)	637 777	674 477	711 177	747 876	784 576
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.3332	11.2197	11.1220	11.0370	10.9623
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0959	2.0959	2.0959	2.0959	2.0959
5. Данъчна ставка (T)	0.1539	0.1539	0.1539	0.1539	0.1539
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.0994	4.1095	4.1186	4.1266	4.1339
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	51 105	57 114	63 115	69 110	75 098
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	49 093	52 694	55 918	58 788	61 329
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	277 822

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 277 822 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.5391
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	10.1401
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.9673
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	9.5391

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.6022
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.1969
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9480

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	75 098
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9480
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.1339
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	3 502 528
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	2 860 368

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	277 822
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	2 860 368
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 138 189

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 138 189
2. Нетен лихвоносен дълг	604 300
3. Неоперативни активи	3 876
4. Малцинствено участие	3 047
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 534 718
6. Брой акции	34 276 050
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	73.9501

Стойността на една акция от капитала на Софарма трейдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 73.9501 лв., което е +1 119.7% над текущата цена на акцията от 6.063 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Целеви резерви, в т ч	163 363	217 582	+33.19 %	+54 219
Други резерви	139 071	187 895	+35.11 %	+48 824
Резерви	174 010	228 230	+31.16 %	+54 220

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 16 709 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.