Неохим АД (NEOH, NEOH/3NB)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.26 15:49:08 в x3news.com
- 2026.08.26 15:56:42 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	31.68	37.55	20.20
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	299	21 205	-4 970
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	36 539	31 270	-13 099
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	105 845	159 549	67 329
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	473 772	435 256	313 989
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.30	3.19	-4.09
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.50	0.56	0.38
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.18	0.23	0.17
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.97	1.79	1.90
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.28	1.11	-5.29
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	106.02	1 330.70	-158.44
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	212.25	3 493.93	-122.65
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	57.21	67.12	-10.33
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-78.25	509.26	398.30
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	18.68	21.50	-8.29
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	90.66	228.22	104.16
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	7.71	7.18	-4.17
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	22.65	20.21	-8.95
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	16.99	15.61	-7.68
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	27.13	25.71	17.21
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	29.16	27.65	20.39
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	284.73	301.75	388.10
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	47.23	0.00	0.00
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	15.76	5.33	10.30
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.82	22.90	35.42
Очаквана цена (Expected price)	32.89	46.15	27.35
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.18	11.97	57.13
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	32.06	42.05	31.74
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.21	19.99	0.44
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.84	4.15	1.65
Отклонение DCF оценка/Капитализация	262.13	97.69	286.72
Стойност на една акция DCF	114.74	74.24	78.12

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 299 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 106.02 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 36 539 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 378.94 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.30
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 785 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 212.25 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 47 670 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 1 321.99 %
• EV/EBITDA под 8: 0.28
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 57.21 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 50.89 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 57.47/46.29 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 52.78/35.02 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.18
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 18.68 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 22.65 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.50
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 70.84 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 16.99 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.97
• Ръст в цената на NEOH (NEOH/3NB) за 360 дни над 10%: 50.88 %
• Ръст на NEOH (NEOH/3NB) от год. минимум повече от 10%: 86.38 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 47.23 %
• Средна дивидентна доходност от NEOH (NEOH/3NB) за 5 години: 15.76 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +262.13 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 131.44 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 90.66 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 47.29 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -852 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -102.25 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -78.25 %
• Спад в цената на NEOH (NEOH/3NB) за 90 дни над -10%: -15.63 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 349.25 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 376.12 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 162.03 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 216.94 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 299 хил.лв., като нараства с 106.02 %. За последните 12 месеца печалбата достига 36 539 хил.лв., което представлява 13.77 лв. на акция при изменение с 378.94 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 31.684 лв. е 2.30.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 212.25 % и е 2 785 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 1 321.99 % до 47 670 хил.лв. (17.96 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 0.28, а на P/EBITDA 1.76.

Неохим АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 105 845 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 57.21 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 50.89 % до 178.49 лв. (общо 473 772 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.18, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 7.71 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.25 % от приходите от дейността (266 от 106 111 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (231 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 46.29 % и са 105 781 хил.лв., а за годината са 442 934 хил.лв. с изменение от 35.02 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 83 876 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 321 454 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 113 хил.лв. 92.62 % от финансовите разходи (122 хил. лв.). Те от своя страна са 0.12 % от разходите за дейността (105 781 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 131.44 % и са 393 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 736 хил.лв., а делът им е 15.70 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (247 хил.лв.), нетните лихви (223 хил.лв.) и операциите с валути (-77 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (5 931 хил.лв.), операциите с валути (-616 хил.лв.) и другите нетни продажби (247 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -94 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 30 803 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 174 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 247 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Неохим АД към края на юни 2026 г. от 167 748 хил.лв., прави 63.20 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 18.68 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 22.65 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.50.

Резервите от -5 512 хил.лв. формират -3.29 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 149 169 хил.лв. (88.92 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 70.84 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 811 хил.лв., а краткосрочните за 64 228 хил.лв., което прави общо 69 039 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 27.13 %. Общо дълговете са 29.16 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 41.16 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 90.66 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 33.36 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 236 785 хил.лв. От тях текущите са 77.23 % (182 876 хил.лв.), а нетекущите 22.77 % (53 909 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 118 648 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 284.73 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 70.73 % от собствения капитал и 50.11 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 16.99 %, а обращаемостта им е 2.20 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 21.97 %. Стойността на фирмата (EV) e 13 184 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 918 хил.лв., което е 17.74 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 690 хил.лв. и покриват 47.29 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 8.39 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 79 591 хил.лв. (33.61 % от Актива), от които парите в брои са 29 хил.лв. Незабавната ликвидност е 123.92 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -852 хил.лв. с изменение от -102.25 %. Отношението му към продажбите е -0.80 %. За година назад ОПП е 23 006 хил.лв. (-1.42 % спад), а ОПП/Продажби 4.86 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 283 хил.лв., а за 12 м. -4 685 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -300 хил.лв. и -1 258 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -2 435 хил.лв, а за период от 1 година 17 063 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -78.25 % до 7 616 хил.лв., а за 12 месеца е 28 336 хил.лв. (0.29 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.97.

Неохим АД има емитирани акции с борсов код: NEOH (NEOH/3NB)-обикновени 2 654 358 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NEOH (NEOH/3NB)	2 654 358	1	BGN	01.01.2000 г.
NEOH (NEOH/3NB)	2 654 358	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NEOH (NEOH/3NB) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -15.63 % до цена 31.684 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +50.88 %. Капитализацията на дружеството е 84.10 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NEOH (NEOH/3NB) от 17 лв. определя 86.38 % ръст до текущата цена, като тя остава на 22.86 % спрямо върха от 41.072 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Неохим АД са сключени 1 056 сделки за 88 360 бр. книжа и 2 369 847 лв.

Усредненият спред по емисия NEOH (NEOH/3NB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 10.58 %, с 15 хил.лв. е 21.69 %, с 20 хил.лв. е 42.29 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NEOH (NEOH/3NB) са 2 654 358 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 833 076 (31.39 %). Броят на акционерите е 3 109.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 14.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 59.

Последно изплатените дивиденти са за 39 717 582 лв., което е 108.70 % от текущата 12 месечна печалба и са 47.23 % спрямо капитализацията (NEOH (NEOH/3NB) - 14.963 лв. 47.23 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия NEOH (NEOH/3NB) е 4.9926 лв. 15.76 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NEOH (NEOH/3NB)	26.06.2026 г.	7.651	39 717 582.17	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	03.07.2023 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	01.07.2022 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	09.07.2021 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	26.06.2018 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	05.07.2017 г.	1.300	3 450 665.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	24.06.2016 г.	0.800	2 123 486.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	08.08.2013 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	27.06.2012 г.	0.300	796 307.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	18.06.2008 г.	0.500	1 327 179.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	20.06.2007 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	21.06.2006 г.	0.350	929 025.30	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	06.07.2005 г.	0.150	398 153.70	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.17 %, а на дванадесет месечна 22.65 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -12.53 % и +2.44 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-10.11%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-2.01%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.51%) и коефициента на задлъжнялост (+0.63%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Неохим АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (349.25), коригирания резултат (376.12), оперативния резултат (162.03) и свободния паричен поток (216.94).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	21.34
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	349.25
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	376.12
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	33.71
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	162.03
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	216.94

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Неохим АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.82 %. Очакваната цена на емисия NEOH (NEOH/3NB) е 32.89 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4738	0.5014	-1.92
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.6895	2.3017	0.08
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	3.3223	2.7303	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1932	0.1775	5.52
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.7443	0.2766	0.35
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.5101	2.9680	-0.28
Общо очаквана промяна			3.82

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 446 267 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 39 964 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 50 446 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	167 748	173 668	174 255	173 959	-0.70
Нетен резултат	36 539	2 192	40 081	39 964	0.13
Коригиран резултат	30 803	-2 531	34 633	34 518	0.13
Нетни продажби	473 772	374 075	485 012	446 267	1.58
Оперативен резултат	47 670	11 575	50 929	50 446	0.38
Своб. паричен поток	28 336	13 821	23 326	23 257	-0.34
Общо екстраполирана промяна					1.18

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Неохим АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.18 %, което съответства на цена за емисия NEOH (NEOH/3NB) от 32.06 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6809), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.6243) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6243).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6809	0	0.9283
RapeseedOil	0.6243	1	-0.0562
FertilizersPriceIndex	0.5919	0	-0.1861
Cotton	0.5756	1	0.6517
Lamb	0.5663	1	0.4625

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.3274}}_{}{\mathrm{+0.9283}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.0562}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.1861}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6517}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.4625}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +19.86% и стойност от 127 186 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5718, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Urea (0.7093), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.6409) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6409).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.7093	0	0.8924
RapeseedOil	0.6409	1	0.0862
FertilizersPriceIndex	0.6092	0	-0.2362
CommodityPriceIndex	0.6057	0	-0.3164
Cotton	0.5942	1	0.6644

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.8109}}_{}{\mathrm{+0.8924}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.0862}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.2362}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3164}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6644}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +4.30% и стойност от 110 333 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6191, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 16 853 хил.лв. с изменение от +5 006.88%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.4467), с изменението на Silver (0.3478) и умерена обратна корелация с изменението на Orange (0.3478).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.4467	0	11.8189
Silver	0.3478	0	-4.5127
Orange	-0.3221	0	-8.0069
PreciousMetalsPriceIndex	0.3004	0	13.4931
Plywood	-0.2744	0	-30.5899

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.0170}}_{}{\mathrm{+11.8189}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-4.5127}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-8.0069}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+13.4931}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-30.5899}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 399.62% и стойност от 41 764 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2860, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6323) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.4730) и с изменението на NaturalGasEurope (0.4730).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6323	2	11.6180
Urea	0.4730	0	2.1915
NaturalGasEurope	0.4300	0	-1.2134
BalticDryIndex	0.4278	2	1.1912
FertilizersPriceIndex	0.4252	0	1.1741

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-42.2841}}_{}{\mathrm{+11.6180}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+2.1915}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-1.2134}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.1912}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+1.1741}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -193.33% и стойност от 795 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3768, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1201), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1213), с изменението на EBITDA 3м. (0.1124) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3374). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4318.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1201	1	0.2197
Разходи за дейността 3м.	0.1213	1	-0.1334
EBITDA 3м.	0.1124	1	0.0030
Опер. паричен поток 3м.	0.3374	1	0.0133

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.5203}}_{}{\mathrm{+0.2197}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1334}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0030}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0133}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.21% и стойност от 88 478 хил.лв. (33.33 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.84% и стойност от 88 171 хил.лв. (33.22 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1356, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (216.94%), предполага несигурност в оценката на Неохим АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	12 154	12 240	12 327	12 413	12 500
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
3. Амортизация и обезценки (D&A)	13 315	13 333	13 351	13 369	13 387
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 342	4 285	4 227	4 170	4 113
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	70 404	76 584	82 764	88 944	95 124
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	6 180	6 180	6 180	6 180	6 180
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	14 160	14 365	14 571	14 777	14 984
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	17 432	18 065	18 697	19 330	19 963
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	14 816	15 107	15 399	15 690	15 983

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Basic) (1.0605), който съответства на икономичекaта дейнoст на Неохим АД - 2015 - Производство на азотни съединения и торове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0605	1.0605	1.0605	1.0605	1.0605
2. Собствен капитал (E)	182 065	190 574	199 082	207 590	216 099
3. Лихвносен дълг (D)	8 765	6 034	3 304	574	-2 156
4. Данъчна ставка (T)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1072	1.0912	1.0766	1.0632	1.0508

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.1072	1.0912	1.0766	1.0632	1.0508
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.1985	8.1379	8.0825	8.0316	7.9847

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	48
2. Лихвоносен дълг (D)	8 676
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.5533

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	182 065	190 574	199 082	207 590	216 099
2. Лихвносен дълг (D)	8 765	6 034	3 304	574	-2 156
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.1985	8.1379	8.0825	8.0316	7.9847
4. Цена на дълга (Rd)%	0.5533	0.5533	0.5533	0.5533	0.5533
5. Данъчна ставка (T)	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849	0.0849
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.8452	7.9037	7.9588	8.0109	8.0601
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	14 816	15 107	15 399	15 690	15 983
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	13 739	12 975	12 238	11 528	10 847
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	61 327

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 61 327 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	38.5306
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	22.5499
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	8.6886
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-8.6991
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-3.3518

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.4163
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.8324
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6602

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	15 983
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6602
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.0601
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	253 879
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	172 306

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	61 327
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	172 306
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	233 633

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	233 633
2. Нетен лихвоносен дълг	-70 915
3. Неоперативни активи	2
4. Малцинствено участие	-2
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	304 552
6. Брой акции	2 654 358
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	114.7366

Стойността на една акция от капитала на Неохим АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 114.7366 лв., което е +262.13% над текущата цена на акцията от 31.684 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Продукция	5 028	12 220	+143.04 %	+7 192
Текущи вземания по предоставени аванси	16 738	1 191	-92.88 %	-15 547
Търговски и други /текущи/ вземания	30 570	14 628	-52.15 %	-15 942
Текущи задължения, в т ч	28 577	8 042	-71.86 %	-20 535
Други текущи задължения	33 576	55 551	+65.45 %	+21 975

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	8 136	6 335	-22.14 %	-1 801
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	10 933	-10 591	-196.87 %	-21 524
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	15 854	11 944	-24.66 %	-3 910
Разходи по икономически елементи-3м.	138 655	105 659	-23.80 %	-32 996
Разходи за дейността-3м.	138 721	105 781	-23.75 %	-32 940
Печалба от дейността-3м.	21 231	330	-98.45 %	-20 901
Общо разходи-3м.	138 721	105 781	-23.75 %	-32 940
Печалба преди облагане с данъци-3м.	21 231	330	-98.45 %	-20 901
Печалба след облагане с данъци-3м.	21 205	299	-98.59 %	-20 906
Нетна печалба за периода-3м.	21 205	299	-98.59 %	-20 906
Общо разходи и печалба-3м.	159 952	106 111	-33.66 %	-53 841
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	155 066	103 262	-33.41 %	-51 804
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	159 549	105 845	-33.66 %	-53 704
Приходи от дейността-3м.	159 952	106 111	-33.66 %	-53 841
Общо приходи-3м.	159 952	106 111	-33.66 %	-53 841
Общо приходи и загуба-3м.	159 952	106 111	-33.66 %	-53 841

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	171 783	104 857	-38.96 %	-66 926
Плащания на доставчици-3м.	-125 654	-86 399	+31.24 %	+39 255
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	32 930	-852	-102.59 %	-33 782
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	31 860	-2 435	-107.64 %	-34 295
Парични средства в началото на периода-3м.	50 165	0	-100.00 %	-50 165
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	82 026	-2 435	-102.97 %	-84 461
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	82 026	-2 435	-102.97 %	-84 461

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 300 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.