Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД (SKEH, SKELN/3NJ, SKEB, SKE1)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.26 14:32:42 в x3news.com
- 2026.08.26 14:34:09 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	28.16	30.51	28.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-397	-1 885	2 939
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 552	4 888	5 617
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	10 833	6 597	17 478
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	44 311	50 956	49 382
Цена/Печалба 12м.(P/E)	60.06	20.66	16.50
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.85	1.99	1.90
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.10	1.98	1.88
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	7.25	5.42	7.86
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	21.42	15.64	15.30
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-113.51	-45.78	244.85
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-78.05	-242.73	1 125.92
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-38.02	-14.17	124.80
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-84.53	-99.13	128.22
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.28	10.77	13.15
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-6.20	-14.47	-5.82
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.50	9.59	11.37
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.92	9.27	11.64
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.04	3.24	3.62
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	20.15	19.12	15.13
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	59.86	59.44	62.03
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	63.04	63.20	87.98
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-8.19	-3.44	23.83
Очаквана цена (Expected price)	25.86	29.46	34.67
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.16	-1.41	13.50
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	29.62	30.08	31.78
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.54	5.41	21.72
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.33	9.39	11.78
Отклонение DCF оценка/Капитализация	443.06	305.38	29.54
Стойност на една акция DCF	152.95	123.69	36.27

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 552 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 982 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 8 268 хил.лв.
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.28 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -6.20 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.37 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 8.99 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 7.25
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +443.06 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -397 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -113.51 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -72.37 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 60.06
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -78.05 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -30.14 %
• EV/EBITDA над 20: 21.42
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -38.02 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -10.27 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -38.02/-21.99 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -10.27/-4.51 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 174.06 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.10
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.85
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 34.00 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 59.86 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -11 040 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 48.52 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.15 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -77.93 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -33.57 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -84.53 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 4 034.44 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 115.87 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 64.62 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 209.38 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -8.19 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -397 хил.лв., като намалява с -113.51 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 552 хил.лв., което представлява 0.47 лв. на акция при изменение с -72.37 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 28.164 лв. е 60.06.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -78.05 % и е 982 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -30.14 % до 8 268 хил.лв. (2.50 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 21.42, а на P/EBITDA 11.27.

Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 10 833 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -38.02 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -10.27 % до 13.39 лв. (общо 44 311 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.10, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.50 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -21.99 % и са 11 282 хил.лв., а за годината са 41 804 хил.лв. с изменение от -4.51 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 2 108 хил.лв., разходите за външни услуги с 2 929 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 568 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 7 689 хил.лв., разходите за външни услуги с 10 330 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 12 371 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 638 хил.лв. 93.27 % от финансовите разходи (684 хил. лв.). Те от своя страна са 6.06 % от разходите за дейността (11 282 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 174.06 % и са -691 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -2 923 хил.лв., а делът им е -188.34 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-638 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-47 хил.лв.) и другите нетни продажби (-6 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-2 708 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-205 хил.лв.) и другите нетни продажби (-6 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 294 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 475 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на -6 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД към края на юни 2026 г. от 50 413 хил.лв., прави 15.23 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.28 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.92 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.85.

Резервите от 29 068 хил.лв. формират 57.66 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 20 327 хил.лв. (40.32 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 34.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 58 884 хил.лв., а краткосрочните за 29 869 хил.лв., което прави общо 88 753 хил.лв. 38 346 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 20.15 %. Общо дълговете са 59.86 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 176.05 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -6.20 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -2.79 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 148 262 хил.лв. От тях текущите са 12.70 % (18 829 хил.лв.), а нетекущите 87.30 % (129 433 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -11 040 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 63.04 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -21.90 % от собствения капитал и -7.45 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.04 %, а обращаемостта им е 0.30 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.36 %. Стойността на фирмата (EV) e 177 078 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 3 104 хил.лв., което е 2.37 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 506 хил.лв. и покриват 48.52 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.15 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 277 хил.лв. (1.54 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв., а 239 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 7.62 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 420 хил.лв. с изменение от -77.93 %. Отношението му към продажбите е 13.11 %. За година назад ОПП е 9 374 хил.лв. (-33.57 % спад), а ОПП/Продажби 21.16 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -512 хил.лв., а за 12 м. -1 496 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 068 хил.лв. и -8 224 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -161 хил.лв, а за период от 1 година -347 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -84.53 % до 957 хил.лв., а за 12 месеца е 12 857 хил.лв. (8.99 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 7.25.

Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SKEH (SKELN/3NJ)-обикновени 3 309 560 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SKEH (SKELN/3NJ)	224 105	1	BGN	01.01.2000 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	2 309 561	1	BGN	25.03.2004 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	3 309 560	1	BGN	13.05.2024 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	3 309 560	.51	EUR	05.01.2026 г.
SKEB	9 000	1000	BGN	05.12.2023 г.
SKE1	2 309 561	0	BGN	27.03.2024 г.
SKE1	0	0	BGN	11.04.2024 г.
SKEB	9 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SKEH (SKELN/3NJ) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -7.69 % до цена 28.164 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +0.59 %. Капитализацията на дружеството е 93.21 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SKEH (SKELN/3NJ) от 27.2 лв. определя 3.54 % ръст до текущата цена, като тя остава на 52.00 % спрямо върха от 58.675 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД са сключени 72 сделки за 10 346 бр. книжа и 305 239 лв.

Усредненият спред по емисия SKEH (SKELN/3NJ) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SKEH (SKELN/3NJ) са 3 309 560 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 813 011 (24.57 %). Броят на акционерите е 770.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 2 760 броя (0.080%). Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 32 598 броя (0.990%). Броят на акционерите намалява с 8.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.78 %, а на дванадесет месечна 2.92 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.86 % и -6.35 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.63%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.60%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-5.03%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-1.31%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (4 034.44), коригирания резултат (115.87), оперативния резултат (64.62) и свободния паричен поток (209.38).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.50
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	4 034.44
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	115.87
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	15.80
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	64.62
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	209.38

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -8.19 %. Очакваната цена на емисия SKEH (SKELN/3NJ) е 25.86 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.8345	1.8489	-0.39
Цена/Печалба 12м.(P/E)	19.0692	60.0583	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	11.8483	20.8291	-0.27
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.8292	2.1036	-6.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.9839	21.4173	-1.20
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.0004	7.2495	-0.31
Общо очаквана промяна			-8.19

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 48 705 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 570 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 9 544 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	50 413	55 679	63 073	59 210	8.29
Нетен резултат	1 552	5 228	2 561	2 570	-0.00
Коригиран резултат	4 475	8 395	6 055	6 064	-0.15
Нетни продажби	44 311	52 091	45 349	48 705	-2.04
Оперативен резултат	8 268	11 672	9 134	9 544	-0.77
Своб. паричен поток	12 857	16 251	10 971	15 263	-0.18
Общо екстраполирана промяна					5.16

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.16 %, което съответства на цена за емисия SKEH (SKELN/3NJ) от 29.62 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.2552), слаба корелация с изменението на Lumber (0.2062) и слаба обратна корелация с изменението на Tea (0.2062).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	-0.2552	0	-0.7053
Lumber	0.2062	0	0.8115
Tea	-0.2023	0	-1.5700
PreciousMetalsPriceIndex	-0.1820	2	-1.2746
GDP	0.1798	0	7.9084

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+29.0805}}_{}{\mathrm{-0.7053}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.8115}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-1.5700}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-1.2746}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+7.9084}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -25.55% и стойност от 8 066 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1240, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на GDP (0.3328) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.3175) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.3175) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.3328	1	4.6713
Gold	-0.3175	1	-1.2096
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3150	1	1.2217
Groundnuts	-0.3057	0	-0.4070
Platinum	-0.2955	1	-0.7162

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.9661}}_{}{\mathrm{+4.6713}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.2096}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+1.2217}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4070}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.7162}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -17.56% и стойност от 9 301 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3030, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 235 хил.лв. с изменение от +175.10%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.4228), слаба обратна корелация с изменението на Soybean (-0.2168) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на GDP (-0.2168) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.4228	0	59.4176
Soybean	-0.2168	1	-11.8797
GDP	0.1783	1	85.1806
Oils&MealsPriceIndex	-0.1749	1	-8.8518
Cotton	-0.1708	2	-2.9272

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-72.8119}}_{}{\mathrm{+59.4176}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-11.8797}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+85.1806}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-8.8518}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.9272}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -347.38% и стойност от -2 429 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1940, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4313) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3699) и с изменението на Rice (-0.3699).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4313	1	5.0572
Groundnuts	-0.3699	0	-3.6465
Rice	-0.3215	0	1.1111
EuroDollar	0.3094	0	8.2383
Uranium	-0.3063	0	-2.9500

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+122.6349}}_{}{\mathrm{+5.0572}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-3.6465}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+1.1111}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+8.2383}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-2.9500}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +97.05% и стойност от 2 798 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2824, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0864), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3236), с изменението на EBITDA 3м. (0.3164) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1150). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1820.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0864	1	-0.0040
Разходи за дейността 3м.	0.3236	1	0.0588
EBITDA 3м.	0.3164	1	0.0063
Опер. паричен поток 3м.	0.1150	1	0.0015

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.2955}}_{}{\mathrm{-0.0040}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0588}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0063}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0015}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.54% и стойност от 98 379 хил.лв. (29.73 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.33% и стойност от 97 244 хил.лв. (29.38 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (209.38%), предполага несигурност в оценката на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 849	4 041	4 233	4 426	4 618
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1067	0.1067	0.1067	0.1067	0.1067
3. Амортизация и обезценки (D&A)	3 805	3 952	4 100	4 247	4 395
4. Капиталови разходи (CapEx)	-2 863	-5 322	-7 781	-10 240	-12 699
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-8 442	-7 612	-6 782	-5 953	-5 123
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	830	830	830	830	830
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	9 343	12 140	14 940	17 740	20 542
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 943	9 126	11 308	13 491	15 673
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 455	11 026	13 597	16 169	18 742

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	43 195	44 496	45 797	47 098	48 399
3. Лихвносен дълг (D)	92 555	94 781	97 006	99 232	101 457
4. Данъчна ставка (T)	0.1067	0.1067	0.1067	0.1067	0.1067
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3178	1.3127	1.3079	1.3033	1.2990

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.3178	1.3127	1.3079	1.3033	1.2990
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.9966	8.9772	8.9590	8.9417	8.9254

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 709
2. Лихвоносен дълг (D)	77 050
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.5159

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	43 195	44 496	45 797	47 098	48 399
2. Лихвносен дълг (D)	92 555	94 781	97 006	99 232	101 457
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.9966	8.9772	8.9590	8.9417	8.9254
4. Цена на дълга (Rd)%	3.5159	3.5159	3.5159	3.5159	3.5159
5. Данъчна ставка (T)	0.1067	0.1067	0.1067	0.1067	0.1067
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0041	5.0054	5.0067	5.0079	5.0091
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 455	11 026	13 597	16 169	18 742
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	8 052	10 000	11 743	13 298	14 678
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	57 772

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 57 772 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.7731
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-294.1023
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-8.1557
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.7731

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	7.9794
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.1824
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0949

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	18 742
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0949
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.0091
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	656 599
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	514 241

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	57 772
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	514 241
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	572 012

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	572 012
2. Нетен лихвоносен дълг	75 012
3. Неоперативни активи	18 281
4. Малцинствено участие	9 095
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	506 186
6. Брой акции	3 309 560
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	152.9468

Стойността на една акция от капитала на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 152.9468 лв., което е +443.06% над текущата цена на акцията от 28.164 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	994	2 108	+112.07 %	+1 114
Разходи за външни услуги-3м.	1 481	2 929	+97.77 %	+1 448
Разходи за възнаграждения-3м.	2 122	3 568	+68.14 %	+1 446
Разходи за осигуровки-3м.	338	632	+86.98 %	+294
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	941	37	-96.07 %	-904
Разходи по икономически елементи-3м.	7 061	10 596	+50.06 %	+3 535
Разходи за дейността-3м.	7 731	11 282	+45.93 %	+3 551
Общо разходи-3м.	7 731	11 282	+45.93 %	+3 551
Общо разходи и печалба-3м.	7 731	11 282	+45.93 %	+3 551
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	2 691	1 002	-62.76 %	-1 689
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	405	812	+100.49 %	+407
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	3 409	9 026	+164.77 %	+5 617
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 597	10 833	+64.21 %	+4 236
Приходи от дейността-3м.	6 597	10 833	+64.21 %	+4 236
Загуба от дейността-3м.	1 134	448	-60.49 %	-686
Дял от загубата на асоциирани и съвместни предприятия-3м.	753	0	-100.00 %	-753
Общо приходи-3м.	5 844	10 884	+86.24 %	+5 040
Загуба преди облагане с данъци-3м.	1 887	397	-78.96 %	-1 490
Загуба след облагане с данъци-3м.	1 887	397	-78.96 %	-1 490
Нетна загуба за периода-3м.	1 885	397	-78.94 %	-1 488
Общо приходи и загуба-3м.	7 731	11 282	+45.93 %	+3 551

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	8 330	12 112	+45.40 %	+3 782
Плащания на доставчици-3м.	-4 090	-5 949	-45.45 %	-1 859
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-821	-1 491	-81.61 %	-670
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	804	1 420	+76.62 %	+616
Постъпления от заеми-3м.	1 872	-403	-121.53 %	-2 275
Платени заеми-3м.	-2 885	-137	+95.25 %	+2 748
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-702	-520	+25.93 %	+182
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 752	-1 068	+39.04 %	+684
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 005	-161	+83.98 %	+844
Парични средства в началото на периода-3м.	3 442	0	-100.00 %	-3 442
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	2 437	-160	-106.57 %	-2 597
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	2 437	-160	-106.57 %	-2 597

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 613 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.