Варна-плод АД (VPLD, VPLOD/4V5)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.25 14:45:13 в Infostock.bg
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.08.25 14:50:39 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	234.70	234.70	280.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-534	256	461
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	242	1 237	1 221
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 298	1 848	1 848
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	10 625	10 175	6 730
Цена/Печалба 12м.(P/E)	51.12	10.00	12.09
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.43	0.43	0.53
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.16	1.22	2.19
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.21	3.14	0.90
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.24	3.97	5.07
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-215.84	-9.22	38.02
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-50.49	-7.29	20.47
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	24.35	7.19	-1.07
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-64.18	167.60	447.57
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.35	4.52	-15.44
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-8.31	13.62	17.08
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.28	12.16	18.14
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.85	4.39	4.23
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.68	3.48	3.42
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.03	17.53	19.18
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	18.19	18.26	20.01
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	295.59	286.73	264.47
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.61	1.75	1.63
Очаквана цена (Expected price)	236.13	238.80	284.58
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-0.91	1.20	17.64
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	232.56	237.52	329.39
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-5.04	-0.49	0.23
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-5.28	-2.42	9.29
Отклонение DCF оценка/Капитализация	222.09	-37.48	300.06
Стойност на една акция DCF	755.96	146.74	1 120.16

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 242 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 303 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 512 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 4.24
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 24.35 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 57.88 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.35 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.43
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 80.02 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -8.31 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.14 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 175.53 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 4.21
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +222.09 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -534 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -215.84 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -80.18 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 51.12
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -50.49 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -12.85 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 24.35/57.00 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 52.60/67.51 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 137.19 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.28 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.85 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.76 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -33.22 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -87.25 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -64.18 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -82.17 %
• Спад в цената на VPLD (VPLOD/4V5) за 360 дни над -10%: -16.18 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 115.54 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 50.47 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 311.58 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -534 хил.лв., като намалява с -215.84 %. За последните 12 месеца печалбата достига 242 хил.лв., което представлява 4.59 лв. на акция при изменение с -80.18 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 234.7 лв. е 51.12.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -50.49 % и е 303 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -12.85 % до 1 512 хил.лв. (28.69 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.24, а на P/EBITDA 8.18.

Варна-плод АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 2 298 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 24.35 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 57.88 % до 201.58 лв. (общо 10 625 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.16, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.28 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 57.00 % и са 2 132 хил.лв., а за годината са 10 052 хил.лв. с изменение от 67.51 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 459 хил.лв., разходите за външни услуги с 884 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 440 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 5 118 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 032 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 41 хил.лв. 113.89 % от финансовите разходи (36 хил. лв.). Те от своя страна са 1.69 % от разходите за дейността (2 132 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 5.81 % и са -31 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 332 хил.лв., а делът им е 137.19 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-41 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (4 хил.лв.) и другите нетни продажби (4 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (295 хил.лв.), операциите с финансови активи (54 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-13 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -503 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -90 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 8 хил.лв. до 244 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Варна-плод АД към края на юни 2026 г. от 28 729 хил.лв., прави 545.05 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.35 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.85 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.43.

Резервите от 26 408 хил.лв. формират 91.92 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 878 хил.лв. (6.54 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 80.02 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 413 хил.лв., а краткосрочните за 6 116 хил.лв., което прави общо 6 529 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.03 %. Общо дълговете са 18.19 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 22.73 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -8.31 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.88 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 35 903 хил.лв. От тях текущите са 50.35 % (18 078 хил.лв.), а нетекущите 49.65 % (17 825 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 962 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 295.59 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 41.64 % от собствения капитал и 33.32 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.68 %, а обращаемостта им е 0.30 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.84 %. Стойността на фирмата (EV) e 6 405 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 380 хил.лв., което е 2.14 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 667 хил.лв. и покриват 175.53 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.76 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 12 666 хил.лв. (35.28 % от Актива), от които парите в брои са 301 хил.лв. Незабавната ликвидност е 235.78 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 967 хил.лв. с изменение от -33.22 %. Отношението му към продажбите е 42.08 %. За година назад ОПП е 338 хил.лв. (-87.25 % спад), а ОПП/Продажби 3.18 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -129 хил.лв., а за 12 м. -473 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -155 хил.лв. и -676 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 682 хил.лв, а за период от 1 година -811 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -64.18 % до 564 хил.лв., а за 12 месеца е 2 936 хил.лв. (-82.17 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 4.21.

Варна-плод АД има емитирани акции с борсов код: VPLD (VPLOD/4V5)-обикновени 52 709 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	1	BGN	01.01.2000 г.
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия VPLD (VPLOD/4V5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 234.7 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -16.18 %. Капитализацията на дружеството е 12.37 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 234.7 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 6.12 % спрямо върха от 250 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Варна-плод АД са сключени 2 сделки за 32 бр. книжа и 7 893 лв.

Усредненият спред по емисия VPLD (VPLOD/4V5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VPLD (VPLOD/4V5) са 52 709 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 584 (8.70 %). Броят на акционерите е 87.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
VPLD (VPLOD/4V5)	30.06.2003 г.	3.830	201 875.47	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.86 %, а на дванадесет месечна 0.85 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.76 % и -3.54 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.59%) и цената на привлечения капитал (-0.11%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-3.59%) и цената на привлечения капитал (-0.07%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Варна-плод АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (115.54), оперативния резултат (50.47) и свободния паричен поток (311.58).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.25
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	74.30
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	115.54
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	27.88
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	50.47
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	311.58

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Варна-плод АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.61 %. Очакваната цена на емисия VPLD (VPLOD/4V5) е 236.13 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4326	0.4306	0.44
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.0006	51.1190	-0.04
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	13.8686	-137.4535	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.2158	1.1643	0.23
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.9730	4.2360	-0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.1357	4.2134	-0.03
Общо очаквана промяна			0.61

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 10 237 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 455 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 649 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	28 729	27 648	28 878	28 272	-1.06
Нетен резултат	242	882	388	455	-0.03
Коригиран резултат	-90	566	78	145	0.01
Нетни продажби	10 625	8 813	10 787	10 237	0.03
Оперативен резултат	1 512	1 535	1 671	1 649	0.00
Своб. паричен поток	2 936	1 868	8 217	7 818	0.13
Общо екстраполирана промяна					-0.91

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Варна-плод АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -0.91 %, което съответства на цена за емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 232.56 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3568), умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3560) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3560) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3568	0	0.2773
CarbonEmissionsFutures	0.3560	1	1.8767
EuropeanUnionAllowance	0.3489	1	-1.6583
Lead	-0.2978	0	-0.8082
SugarEU	0.2305	2	7.1242

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.7010}}_{}{\mathrm{+0.2773}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.8767}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-1.6583}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.8082}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+7.1242}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +5.20% и стойност от 2 417 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1769, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5219) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5191) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на SugarEU (0.5191) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.5219	2	-0.0670
EuropeanUnionAllowance	0.5191	2	0.5007
SugarEU	0.3609	2	16.2997
Tea	-0.3008	1	-1.1359
CoconutOil	-0.2912	0	-0.3060

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.4375}}_{}{\mathrm{-0.0670}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.5007}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+16.2997}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-1.1359}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.3060}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +30.16% и стойност от 2 775 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3030, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -358 хил.лв. с изменение от -315.37%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4795), умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.3967) и с изменението на Beef (-0.3967).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.4795	0	0.8506
GDP	-0.3967	0	-1.4815
Beef	-0.3412	0	-1.3135
Lead	-0.2965	0	0.3013
Groundnuts	0.2693	2	0.4303

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.3215}}_{}{\mathrm{+0.8506}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.4815}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.3135}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3013}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.4303}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -43.75% и стойност от 170 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2952, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5920), значителна корелация с изменението на GDP (0.5894) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lumber (0.5894) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5920	0	0.4377
GDP	0.5894	2	64.4640
Lumber	0.5774	2	5.2199
Soybeanoil	0.5767	2	-4.8488
Corn	0.5729	2	6.5839

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-186.9836}}_{}{\mathrm{+0.4377}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+64.4640}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+5.2199}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-4.8488}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+6.5839}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -247.04% и стойност от -1 422 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5650, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0274), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2496), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2257) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0625). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5933.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0274	1	0.3281
Разходи за дейността 3м.	-0.2496	1	-0.2419
EBITDA 3м.	0.2257	1	-0.0416
Опер. паричен поток 3м.	0.0625	1	0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.3235}}_{}{\mathrm{+0.3281}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2419}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0416}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -5.04% и стойност от 11 747 хил.лв. (222.86 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -5.28% и стойност от 11 718 хил.лв. (222.31 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2873, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (311.58%), предполага несигурност в оценката на Варна-плод АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	646	467	288	109	-71
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1096	0.1096	0.1096	0.1096	0.1096
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 313	1 392	1 472	1 552	1 631
4. Капиталови разходи (CapEx)	373	409	444	480	515
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-615	-1 245	-1 874	-2 503	-3 132
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-629	-629	-629	-629	-629
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 114	2 004	1 896	1 790	1 688
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 920	1 683	1 445	1 208	971
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 957	1 744	1 532	1 320	1 108

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Варна-плод АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	32 554	33 257	33 960	34 663	35 366
3. Лихвносен дълг (D)	6 483	6 757	7 030	7 304	7 578
4. Данъчна ставка (T)	0.1096	0.1096	0.1096	0.1096	0.1096
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5324	0.5340	0.5356	0.5371	0.5385

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.5324	0.5340	0.5356	0.5371	0.5385
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.0199	6.0260	6.0319	6.0376	6.0430

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	101
2. Лихвоносен дълг (D)	6 055
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6680

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	32 554	33 257	33 960	34 663	35 366
2. Лихвносен дълг (D)	6 483	6 757	7 030	7 304	7 578
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.0199	6.0260	6.0319	6.0376	6.0430
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6680	1.6680	1.6680	1.6680	1.6680
5. Данъчна ставка (T)	0.1096	0.1096	0.1096	0.1096	0.1096
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2668	5.2593	5.2521	5.2453	5.2387
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 957	1 744	1 532	1 320	1 108
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 859	1 574	1 314	1 076	859
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	6 682

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 6 682 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.5388
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-194.1789
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-12.6970
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.5388

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-13.2472
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.0828
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4507

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 108
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4507
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.2387
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	29 685
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	22 997

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	6 682
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	22 997
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	29 679

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	29 679
2. Нетен лихвоносен дълг	-6 611
3. Неоперативни активи	4 201
4. Малцинствено участие	645
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	39 846
6. Брой акции	52 709
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	755.9563

Стойността на една акция от капитала на Варна-плод АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 755.9563 лв., което е +222.09% над текущата цена на акцията от 234.7 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	364	459	+26.10 %	+95
Разходи за външни услуги-3м.	450	884	+96.44 %	+434
Разходи за възнаграждения-3м.	573	440	-23.21 %	-133
Разходи за осигуровки-3м.	0	145	+145.00 %	+145
Разходи по икономически елементи-3м.	1 524	2 096	+37.53 %	+572
Разходи за дейността-3м.	1 547	2 132	+37.82 %	+585
Печалба от дейността-3м.	301	166	-44.85 %	-135
Общо разходи-3м.	1 547	2 132	+37.82 %	+585
Печалба преди облагане с данъци-3м.	301	166	-44.85 %	-135
Печалба след облагане с данъци-3м.	256	135	-47.27 %	-121
Печалба след облагане с данъци за малцинствено участие-3м.	0	669	+669.00 %	+669
Нетна печалба за периода-3м.	256	0	-100.00 %	-256
Общо разходи и печалба-3м.	1 848	2 298	+24.35 %	+450
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	765	1 050	+37.25 %	+285
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 848	2 298	+24.35 %	+450
Приходи от дейността-3м.	1 848	2 298	+24.35 %	+450
Общо приходи-3м.	1 848	2 298	+24.35 %	+450
Нетна загуба за периода-3м.	0	534	+534.00 %	+534
Общо приходи и загуба-3м.	1 848	2 298	+24.35 %	+450

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 253	3 374	+49.76 %	+1 121
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-250	-194	+22.40 %	+56
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-376	967	+357.18 %	+1 343
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-237	-129	+45.57 %	+108
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-237	-129	+45.57 %	+108
Постъпления от заеми-3м.	951	-3 533	-471.50 %	-4 484
Платени заеми-3м.	-1 600	3 399	+312.44 %	+4 999
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-663	-155	+76.62 %	+508
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 275	682	+153.49 %	+1 957
Парични средства в началото на периода-3м.	13 259	0	-100.00 %	-13 259
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	11 983	683	-94.30 %	-11 300
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	11 983	683	-94.30 %	-11 300

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (391) и ОД (0): 391 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (278): 278 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 26 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.