Лавена АД-Шумен (LAV, LAVEN/4L4, 4L4M, 4L41)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.25 13:41:06 в x3news.com
- 2026.08.25 13:42:49 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	2.05	2.00	2.32
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 359	542	1 100
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 547	2 288	2 174
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	9 445	6 560	7 431
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	28 856	26 842	24 336
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.00	8.65	10.59
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.66	0.65	0.79
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.71	0.74	0.95
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	8.51	5.17	8.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.90	5.23	5.91
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	23.55	24.03	8.16
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	39.77	12.07	0.18
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	27.10	14.05	-13.19
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-61.47	177.24	15.73
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.96	5.06	4.96
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-6.35	-19.19	-14.00
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.83	8.52	8.93
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	8.46	7.71	7.59
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.23	6.55	6.30
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.54	9.36	15.10
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.20	13.28	19.04
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	399.09	528.88	324.97
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	14.57	4.01	3.45
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.37	1.80	1.55
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.00	2.62	-1.48
Очаквана цена (Expected price)	2.16	2.05	2.29
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.81	1.58	-0.70
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.11	2.03	2.30
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	20.27	15.57	14.85
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	12.86	13.99	16.03
Отклонение DCF оценка/Капитализация	222.17	219.57	189.02
Стойност на една акция DCF	6.62	6.38	6.71

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 359 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 23.55 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 547 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 17.16 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 8.00
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 323 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 39.77 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 850 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 6.59 %
• EV/EBITDA под 8: 4.90
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 27.10 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 18.57 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.71
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.96 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 8.46 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.66
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.80 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -6.35 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.23 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 8.51
• Ръст на LAV (LAVEN/4L4) от год. минимум повече от 10%: 11.75 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 14.57 %
• Средна дивидентна доходност от LAV (LAVEN/4L4) за 5 години: 4.37 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.00 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +222.17 %

• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 27.09/27.80 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 18.10/18.20 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 35.54 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.95 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -81.00 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -61.47 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -16.79 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 320.44 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 359 хил.лв., като нараства с 23.55 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 547 хил.лв., което представлява 0.26 лв. на акция при изменение с 17.16 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.054 лв. е 8.00.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 39.77 % и е 2 323 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 6.59 % до 4 850 хил.лв. (0.49 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.90, а на P/EBITDA 4.20.

Лавена АД-Шумен формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 9 445 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 27.10 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 18.57 % до 2.91 лв. (общо 28 856 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.71, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.83 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.17 % от приходите от дейността (16 от 9 509 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (16 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 27.80 % и са 7 998 хил.лв., а за годината са 26 274 хил.лв. с изменение от 18.20 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 3 382 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 429 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 12 187 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 5 546 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 9 хил.лв. 32.14 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 6 хил.лв. 21.43 % и другите финансови разходи, които са 12 хил.лв. 42.86 % от финансовите разходи (28 хил. лв.). Те от своя страна са 0.35 % от разходите за дейността (7 998 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 3.75 % и са 51 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 164 хил.лв., а делът им е 6.44 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (49 хил.лв.), другите нетни продажби (13 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-12 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (237 хил.лв.), нетните лихви (-48 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-31 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 308 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 383 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 13 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Лавена АД-Шумен към края на юни 2026 г. от 30 814 хил.лв., прави 3.11 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.96 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 8.46 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.66.

Резервите от 19 046 хил.лв. формират 61.81 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -18 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 82.80 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 363 хил.лв., а краткосрочните за 5 040 хил.лв., което прави общо 6 403 хил.лв. 686 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.54 %. Общо дълговете са 17.20 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 20.78 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -6.35 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.62 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 37 217 хил.лв. От тях текущите са 54.05 % (20 114 хил.лв.), а нетекущите 45.96 % (17 104 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 15 074 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 399.09 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 48.92 % от собствения капитал и 40.50 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.23 %, а обращаемостта им е 0.82 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 8.09 %. Стойността на фирмата (EV) e 23 767 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 967 хил.лв., което е 11.13 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 699 хил.лв. и покриват 35.54 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.95 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 236 хил.лв. (3.32 % от Актива), от които парите в брои са 12 хил.лв. Незабавната ликвидност е 24.52 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 227 хил.лв. с изменение от -81.00 %. Отношението му към продажбите е 2.40 %. За година назад ОПП е 3 061 хил.лв. (0.39 % ръст), а ОПП/Продажби 10.61 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -180 хил.лв., а за 12 м. -685 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 307 хил.лв. и -1 630 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 354 хил.лв, а за период от 1 година 746 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -61.47 % до 900 хил.лв., а за 12 месеца е 2 394 хил.лв. (-16.79 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 8.51.

Лавена АД-Шумен има емитирани акции с борсов код: LAV (LAVEN/4L4)-обикновени 9 919 410 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
LAV (LAVEN/4L4)	200 000	1	BGN	01.01.2000 г.
LAV (LAVEN/4L4)	266 652	1	BGN	25.06.2013 г.
LAV (LAVEN/4L4)	319 981	1	BGN	29.10.2017 г.
LAV (LAVEN/4L4)	8 319 506	1	BGN	14.08.2018 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	1	BGN	14.02.2019 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	.51	EUR	05.01.2026 г.
4L4M	266 652	1	BGN	26.08.2017 г.
4L4M	0	1	BGN	19.09.2017 г.
4L41	8 319 506	1	BGN	28.12.2018 г.
4L41	0	1	BGN	09.01.2019 г.

Емисия LAV (LAVEN/4L4) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.96 % до цена 2.054 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -4.91 %. Капитализацията на дружеството е 20.37 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия LAV (LAVEN/4L4) от 1.838 лв. определя 11.75 % ръст до текущата цена, като тя остава на 25.53 % спрямо върха от 2.758 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Лавена АД-Шумен са сключени 265 сделки за 292 093 бр. книжа и 613 904 лв.

Усредненият спред по емисия LAV (LAVEN/4L4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 45.06 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия LAV (LAVEN/4L4) са 9 919 410 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 986 967 (20.03 %). Броят на акционерите е 1 093.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 5.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 497 000 броя (5.010%). Броят на акционерите расте с 9.

Последно изплатените дивиденти са за 2 968 514 лв., което е 116.55 % от текущата 12 месечна печалба и са 14.57 % спрямо капитализацията (LAV (LAVEN/4L4) - 0.299 лв. 14.57 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия LAV (LAVEN/4L4) е 0.0899 лв. 4.37 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
LAV (LAVEN/4L4)	29.06.2026 г.	0.153	2 968 514.28	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	20.06.2025 г.	0.080	793 552.80	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	21.06.2024 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2023 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	24.06.2022 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	25.06.2021 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	10.07.2020 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2019 г.	0.030	297 582.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 4.45 %, а на дванадесет месечна 8.46 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.64 % и +0.75 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.56%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.59%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.37%) и общата рентабилност на приходите (+0.23%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Лавена АД-Шумен измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (320.44).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.80
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	24.22
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	25.59
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.52
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	12.80
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	320.44

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Лавена АД-Шумен, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.00 %. Очакваната цена на емисия LAV (LAVEN/4L4) е 2.16 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6740	0.6612	0.92
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.9049	7.9994	0.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	9.5163	8.5499	0.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7591	0.7061	3.53
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.3685	4.9005	0.38
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.3199	8.5102	-0.03
Общо очаквана промяна			5.00

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 28 454 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 425 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 853 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	30 814	31 198	28 585	29 906	-0.51
Нетен резултат	2 547	2 425	2 423	2 425	0.06
Коригиран резултат	2 383	2 300	2 367	2 302	0.06
Нетни продажби	28 856	28 440	28 510	28 454	2.82
Оперативен резултат	4 850	4 853	4 851	4 853	0.38
Своб. паричен поток	2 394	4 393	3 555	3 973	0.00
Общо екстраполирана промяна					2.81

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Лавена АД-Шумен, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.81 %, което съответства на цена за емисия LAV (LAVEN/4L4) от 2.11 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4796) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.4030) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4030) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4796	1	-3.4945
Fish	0.4030	2	0.7148
Groundnuts	0.3615	1	0.1102
Lamb	0.3610	2	0.1855
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3344	2	-0.0292

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.6061}}_{}{\mathrm{-3.4945}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.7148}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1102}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1855}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-0.0292}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +8.53% и стойност от 10 320 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4487, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4633) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.3853) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lamb (0.3853) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4633	1	-2.5195
Fish	0.3853	2	0.5713
Lamb	0.3838	2	0.1650
Groundnuts	0.3550	0	0.0188
Tea	0.2933	0	0.2037

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.5457}}_{}{\mathrm{-2.5195}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.5713}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1650}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.0188}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.2037}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +9.18% и стойност от 8 732 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4355, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 587 хил.лв. с изменение от +5.05%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4218) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.4164) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4164) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4218	1	-13.1859
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.4164	2	2.5466
Wheat	0.4007	1	0.8484
Nickel	0.3993	2	0.4342
RubberRSS3	0.3629	2	-0.2475

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.1116}}_{}{\mathrm{-13.1859}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+2.5466}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8484}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.4342}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.2475}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -15.23% и стойност от 1 969 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2542, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4531) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Lead (-0.4219) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Copper (-0.4219) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4531	2	0.6331
Lead	-0.4219	2	-24.0996
Copper	-0.3964	2	-3.6695
Fish	0.3693	2	13.0816
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3684	1	3.6957

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.1923}}_{}{\mathrm{+0.6331}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-24.0996}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-3.6695}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+13.0816}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+3.6957}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +430.44% и стойност от 1 204 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3275, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0749), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0959), с изменението на EBITDA 3м. (0.0245) и умерена обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.3115). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3347.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0749	1	0.2145
Разходи за дейността 3м.	0.0959	1	-0.0424
EBITDA 3м.	0.0245	1	-0.0069
Опер. паричен поток 3м.	-0.3115	1	-0.0090

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.1820}}_{}{\mathrm{+0.2145}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0424}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0069}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0090}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +20.27% и стойност от 24 503 хил.лв. (2.47 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +12.86% и стойност от 22 995 хил.лв. (2.32 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0528, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (320.44%), предполага несигурност в оценката на Лавена АД-Шумен пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 440	2 527	2 614	2 700	2 787
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 439	2 590	2 742	2 894	3 046
4. Капиталови разходи (CapEx)	771	596	422	247	73
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	15 064	15 931	16 799	17 666	18 534
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	868	868	868	868	868
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 930	3 323	3 716	4 108	4 499
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 013	3 403	3 794	4 185	4 575
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 970	3 362	3 754	4 145	4 536

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (1.1061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Лавена АД-Шумен - 2042 - Производство на парфюми и тоалетни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061
2. Собствен капитал (E)	34 726	36 874	39 022	41 169	43 317
3. Лихвносен дълг (D)	4 397	4 353	4 310	4 266	4 223
4. Данъчна ставка (T)	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2315	1.2230	1.2155	1.2088	1.2027

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.2315	1.2230	1.2155	1.2088	1.2027
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.6695	8.6374	8.6089	8.5833	8.5602

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	48
2. Лихвоносен дълг (D)	4 629
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.0369

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	34 726	36 874	39 022	41 169	43 317
2. Лихвносен дълг (D)	4 397	4 353	4 310	4 266	4 223
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.6695	8.6374	8.6089	8.5833	8.5602
4. Цена на дълга (Rd)%	1.0369	1.0369	1.0369	1.0369	1.0369
5. Данъчна ставка (T)	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049	0.1049
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.7995	7.8234	7.8449	7.8645	7.8823
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 970	3 362	3 754	4 145	4 536
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 755	2 892	2 993	3 062	3 104
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 806

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 14 806 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.0436
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	7.5672
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.6087
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-16.5494
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-1.3312

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.7862
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.1587
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0409

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 536
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0409
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.8823
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	79 244
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	54 227

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 806
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	54 227
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	69 033

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	69 033
2. Нетен лихвоносен дълг	3 393
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	65 640
6. Брой акции	9 919 410
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.6173

Стойността на една акция от капитала на Лавена АД-Шумен чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.6173 лв., което е +222.17% над текущата цена на акцията от 2.054 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Продукция	4 107	2 812	-31.53 %	-1 295
Текущи вземания от клиенти и доставчици	6 085	9 556	+57.04 %	+3 471
Търговски и други /текущи/ вземания	6 188	9 691	+56.61 %	+3 503
Обикновенни акции	0	9 895	+9 895.00 %	+9 895
Натрупана печалба (загуба) в т ч	2 144	-18	-100.84 %	-2 162
Неразпределена печалба	2 161	0	-100.00 %	-2 161
Текуща печалба	542	1 901	+250.74 %	+1 359
Финансов резултат	2 685	1 883	-29.87 %	-802
Текущи задължения, в т ч	2 531	3 792	+49.82 %	+1 261
Търговски и други текущи задължения	3 061	4 839	+58.09 %	+1 778
Текущи пасиви	3 262	5 040	+54.51 %	+1 778

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за амортизации-3м.	413	802	+94.19 %	+389
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-266	1 138	+527.82 %	+1 404
Разходи по икономически елементи-3м.	5 987	7 970	+33.12 %	+1 983
Разходи за дейността-3м.	6 010	7 998	+33.08 %	+1 988
Печалба от дейността-3м.	600	1 512	+152.00 %	+912
Общо разходи-3м.	6 010	7 998	+33.08 %	+1 988
Печалба преди облагане с данъци-3м.	600	1 512	+152.00 %	+912
Печалба след облагане с данъци-3м.	542	1 359	+150.74 %	+817
Нетна печалба за периода-3м.	542	1 359	+150.74 %	+817
Общо разходи и печалба-3м.	6 611	9 509	+43.84 %	+2 898
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	6 482	9 360	+44.40 %	+2 878
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 560	9 445	+43.98 %	+2 885
Приходи от дейността-3м.	6 611	9 509	+43.84 %	+2 898
Общо приходи-3м.	6 611	9 509	+43.84 %	+2 898
Общо приходи и загуба-3м.	6 611	9 509	+43.84 %	+2 898

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-172	-1 088	-532.56 %	-916
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	657	227	-65.45 %	-430
Платени заеми-3м.	-870	590	+167.82 %	+1 460
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-688	307	+144.62 %	+995
Парични средства в началото на периода-3м.	923	0	-100.00 %	-923
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	882	354	-59.86 %	-528
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	882	354	-59.86 %	-528

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 4 836 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.