Индустриален Холдинг България АД-София (IHB, IHLBL/4ID, 4IDF)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.25 11:32:00 в Investor.bg
- 2026.08.25 11:35:55 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	1.57	1.62	1.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	3 537	1 341	-1 239
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	10 092	5 316	9 240
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	30 458	23 441	26 780
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	106 753	103 075	118 908
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.01	29.56	17.81
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.38	0.39	0.42
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.42	1.52	1.38
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-53.16	-45.31	-4.45
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.83	7.49	6.97
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	385.47	704.05	-140.07
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	192.10	41.04	-61.98
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	13.73	-18.94	-17.98
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	6.88	140.04	-224.70
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.34	-0.86	-0.70
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	9.30	11.35	11.68
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	9.45	5.16	7.77
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.54	1.35	2.32
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.19	1.16	2.02
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	6.50	6.30	5.19
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.02	13.87	13.36
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	207.35	207.51	224.14
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.65	0.43	-3.23
Очаквана цена (Expected price)	1.59	1.63	1.65
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.35	5.21	4.39
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.63	1.71	1.77
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	18.52	12.56	0.21
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	12.11	3.28	-9.53
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-416.94	-404.55	-336.86
Стойност на една акция DCF	-4.96	-4.94	-4.03

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 3 537 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 385.47 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 10 092 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 9.22 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 767 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 192.10 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 26 788 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 7.11 %
• EV/EBITDA под 8: 5.83
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 13.73 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 15.07/-2.42 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -8.77/-10.33 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.34 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.38
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.84 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.19 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.53 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 172.56 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 308.54 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 6.88 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 92.30 %
• Ръст на IHB (IHLBL/4ID) от год. минимум повече от 10%: 11.79 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 15.01
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -10.22 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 41.76 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 9.30 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -21.66 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 950 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 850 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 131.93 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 124.79 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 248.91 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -416.94 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 3 537 хил.лв., като нараства с 385.47 %. За последните 12 месеца печалбата достига 10 092 хил.лв., което представлява 0.10 лв. на акция при изменение с 9.22 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.565 лв. е 15.01.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 192.10 % и е 7 767 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 7.11 % до 26 788 хил.лв. (0.28 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.83, а на P/EBITDA 5.66.

Индустриален Холдинг България АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 30 458 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 13.73 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -10.22 % до 1.10 лв. (общо 106 753 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.42, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 9.45 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.89 % от приходите от дейността (587 от 31 074 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (256 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (331 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -2.42 % и са 27 188 хил.лв., а за годината са 99 383 хил.лв. с изменение от -10.33 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 5 193 хил.лв., разходите за външни услуги с 5 728 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 666 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 23 699 хил.лв., разходите за външни услуги с 17 762 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 33 059 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 158 хил.лв. 76.33 % и другите финансови разходи, които са 49 хил.лв. 23.67 % от финансовите разходи (207 хил. лв.). Те от своя страна са 0.76 % от разходите за дейността (27 188 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 19.06 % и са 674 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 214 хил.лв., а делът им е 41.76 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (331 хил.лв.), другите нетни продажби (264 хил.лв.) и нетните лихви (98 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (2 624 хил.лв.), операциите с валути (934 хил.лв.) и нетните лихви (476 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 863 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 5 878 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 2 745 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 264 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Индустриален Холдинг България АД-София към края на юни 2026 г. от 403 722 хил.лв., прави 4.17 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.34 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.54 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.38.

Резервите от 128 416 хил.лв. формират 31.81 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 173 865 хил.лв. (43.07 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 85.84 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 35 387 хил.лв., а краткосрочните за 30 548 хил.лв., което прави общо 65 935 хил.лв. 20 055 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 6.50 %. Общо дълговете са 14.02 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 16.33 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 9.30 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.19 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 470 293 хил.лв. От тях текущите са 13.47 % (63 342 хил.лв.), а нетекущите 86.53 % (406 952 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 32 794 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 207.35 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 8.12 % от собствения капитал и 6.97 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.19 %, а обращаемостта им е 0.23 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.32 %. Стойността на фирмата (EV) e 156 307 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 14 273 хил.лв., което е 3.53 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 24 629 хил.лв. и покриват 172.56 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.10 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 30 894 хил.лв. (6.57 % от Актива), от които парите в брои са 268 хил.лв. Незабавната ликвидност е 101.13 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 3 933 хил.лв. с изменение от 308.54 %. Отношението му към продажбите е 12.91 %. За година назад ОПП е 22 721 хил.лв. (-21.66 % спад), а ОПП/Продажби 21.28 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -6 618 хил.лв., а за 12 м. -21 671 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 3 587 хил.лв. и 7 118 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 902 хил.лв, а за период от 1 година 8 168 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 6.88 % до -2 950 хил.лв., а за 12 месеца е -2 850 хил.лв. (92.30 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -53.16.

Индустриален Холдинг България АД-София има емитирани акции с борсов код: IHB (IHLBL/4ID)-обикновени 96 808 417 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IHB (IHLBL/4ID)	21 003 235	1	BGN	01.01.2000 г.
IHB (IHLBL/4ID)	26 254 040	1	BGN	02.07.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	43 756 118	1	BGN	25.12.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	58 282 079	1	BGN	25.06.2010 г.
IHB (IHLBL/4ID)	67 978 543	1	BGN	12.05.2011 г.
IHB (IHLBL/4ID)	77 400 643	1	BGN	16.04.2015 г.
IHB (IHLBL/4ID)	107 400 643	1	BGN	31.05.2018 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	1	BGN	11.03.2022 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	.51	EUR	05.01.2026 г.
4IDF	499 996	100	BGN	13.05.2015 г.
4IDF	0	100	BGN	29.03.2018 г.

Емисия IHB (IHLBL/4ID) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1.565 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -7.40 %. Капитализацията на дружеството е 151.51 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.4 лв. определя 11.79 % ръст до текущата цена, като тя остава на 44.82 % спрямо върха от 2.836 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален Холдинг България АД-София са сключени 154 сделки за 378 550 бр. книжа и 594 031 лв.

Усредненият спред по емисия IHB (IHLBL/4ID) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 50.80 %, с 15 хил.лв. е 51.74 %, с 20 хил.лв. е 52.73 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IHB (IHLBL/4ID) са 96 808 417 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 20 645 754 (21.33 %). Броят на акционерите е 53 493.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 86 905 броя (0.090%). Броят на акционерите намалява с 16.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 200 583 броя (0.200%). Броят на акционерите намалява с 65.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.88 %, а на дванадесет месечна 2.54 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.54 % и +1.19 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.39%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.14%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.16%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален Холдинг България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (131.93), коригирания резултат (124.79) и свободния паричен поток (248.91).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.60
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	131.93
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	124.79
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.95
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	46.78
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	248.91

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален Холдинг България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.65 %. Очакваната цена на емисия IHB (IHLBL/4ID) е 1.59 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3797	0.3753	1.05
Цена/Печалба 12м.(P/E)	28.4998	15.0124	0.07
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	42.6535	25.7750	0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.4699	1.4192	0.35
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.2342	5.8350	0.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-43.6878	-53.1556	-0.00
Общо очаквана промяна			1.65

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 108 892 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 6 217 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 22 555 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	403 722	415 227	415 693	415 433	3.68
Нетен резултат	10 092	2 483	8 105	6 217	0.01
Коригиран резултат	5 878	1 703	4 362	3 470	-0.00
Нетни продажби	106 753	110 419	105 724	108 892	0.56
Оперативен резултат	26 788	18 872	24 918	22 555	0.03
Своб. паричен поток	-2 850	-25 970	-26 915	-26 158	0.08
Общо екстраполирана промяна					4.35

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален Холдинг България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.35 %, което съответства на цена за емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.63 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Copper (0.4678) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.4639) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.4639) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.4678	2	1.1293
Metals&MineralsPriceIndex	0.4639	2	-0.1483
BaseMetalsPriceIndex	0.4491	2	-0.7466
Tin	0.4157	2	0.4766
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3909	1	0.8070

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.0726}}_{}{\mathrm{+1.1293}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.1483}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.7466}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4766}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.8070}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +21.49% и стойност от 37 753 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2483, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Copper (0.5640) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.5026) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5026) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.5640	2	1.6200
BaseMetalsPriceIndex	0.5026	2	0.7108
Metals&MineralsPriceIndex	0.4847	2	-1.6933
Zinc	0.4674	2	0.0671
RubberTSR20	0.4311	2	0.3391

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.0715}}_{}{\mathrm{+1.6200}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.7108}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.6933}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0671}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.3391}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +8.77% и стойност от 29 572 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2983, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 8 182 хил.лв. с изменение от +110.54%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6853) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.5331) и с изменението на Urea (0.5331).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6853	2	28.7868
NaturalGasEurope	0.5331	0	6.4609
Urea	0.5092	0	9.4301
NaturalGasIndex	0.4730	0	-13.8983
Oats	0.4221	0	1.2201

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-81.8103}}_{}{\mathrm{+28.7868}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+6.4609}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+9.4301}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-13.8983}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.2201}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -509.84% и стойност от -31 832 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5091, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на IronOre (0.5574), значителна корелация с изменението на Copper (0.5369) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Lead (0.5369) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.5574	0	10.6765
Copper	0.5369	1	19.8492
Lead	0.5059	1	9.7668
RubberRSS3	0.4918	0	-0.9853
BaseMetalsPriceIndex	0.4724	1	-11.0265

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+25.7099}}_{}{\mathrm{+10.6765}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+19.8492}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+9.7668}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.9853}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-11.0265}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +131.78% и стойност от 9 116 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3385, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3123), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1735), с изменението на EBITDA 3м. (0.0865) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0199). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5538.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3123	1	0.6438
Разходи за дейността 3м.	0.1735	1	-0.7586
EBITDA 3м.	0.0865	1	0.0029
Опер. паричен поток 3м.	-0.0199	1	0.0003

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.3488}}_{}{\mathrm{+0.6438}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.7586}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0029}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0003}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +18.52% и стойност от 179 567 хил.лв. (1.85 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +12.11% и стойност от 169 859 хил.лв. (1.75 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2634, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (248.91%), предполага несигурност в оценката на Индустриален Холдинг България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	18 614	19 505	20 396	21 287	22 178
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1287	0.1287	0.1287	0.1287	0.1287
3. Амортизация и обезценки (D&A)	17 290	17 163	17 036	16 909	16 782
4. Капиталови разходи (CapEx)	43 576	47 864	52 152	56 441	60 729
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	23 295	25 814	28 334	30 853	33 373
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 520	2 520	2 520	2 520	2 520
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-12 080	-15 583	-19 076	-22 558	-26 031
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-8 470	-11 590	-14 710	-17 830	-20 950
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-10 372	-13 694	-17 010	-20 321	-23 627

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален Холдинг България АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	432 313	447 347	462 381	477 415	492 449
3. Лихвносен дълг (D)	-4 220	-14 124	-24 028	-33 932	-43 837
4. Данъчна ставка (T)	0.1287	0.1287	0.1287	0.1287	0.1287
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4111	0.4032	0.3958	0.3889	0.3824

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1257
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8560
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8232
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.4111	0.4032	0.3958	0.3889	0.3824
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5601	5.5302	5.5023	5.4761	5.4516

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	475
2. Лихвоносен дълг (D)	35 060
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.3548

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	432 313	447 347	462 381	477 415	492 449
2. Лихвносен дълг (D)	-4 220	-14 124	-24 028	-33 932	-43 837
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5601	5.5302	5.5023	5.4761	5.4516
4. Цена на дълга (Rd)%	1.3548	1.3548	1.3548	1.3548	1.3548
5. Данъчна ставка (T)	0.1287	0.1287	0.1287	0.1287	0.1287
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.6033	5.6720	5.7392	5.8048	5.8689
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-10 372	-13 694	-17 010	-20 321	-23 627
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-9 822	-12 263	-14 388	-16 215	-17 765
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-70 454

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -70 454 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.7765
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	124.4869
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	3.4563
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.7765

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.1985
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.0300
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6231

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-23 627
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6231
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.8689
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-565 509
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-425 203

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-70 454
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-425 203
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-495 657

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-495 657
2. Нетен лихвоносен дълг	4 166
3. Неоперативни активи	20 278
4. Малцинствено участие	636
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-480 181
6. Брой акции	96 808 417
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-4.9601

Стойността на една акция от капитала на Индустриален Холдинг България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -4.9601 лв., което е -416.94% под текущата цена на акцията от 1.565 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	7 602	5 193	-31.69 %	-2 409
Разходи за външни услуги-3м.	4 043	5 728	+41.68 %	+1 685
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-3 039	309	+110.17 %	+3 348
Печалба от дейността-3м.	1 619	3 887	+140.09 %	+2 268
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 619	3 887	+140.09 %	+2 268
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 406	3 564	+153.49 %	+2 158
Нетна печалба за периода-3м.	1 341	3 537	+163.76 %	+2 196
Общо разходи и печалба-3м.	24 364	31 074	+27.54 %	+6 710
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	16 177	22 709	+40.38 %	+6 532
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	23 441	30 458	+29.93 %	+7 017
Приходи от дейността-3м.	24 364	31 074	+27.54 %	+6 710
Общо приходи-3м.	24 364	31 074	+27.54 %	+6 710
Общо приходи и загуба-3м.	24 364	31 074	+27.54 %	+6 710

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-1 889	-6 889	-264.69 %	-5 000
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 475	-6 618	-348.68 %	-5 143
Постъпления от заеми-3м.	4 496	9 332	+107.56 %	+4 836
Платени заеми-3м.	-3 472	-5 476	-57.72 %	-2 004
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	771	3 587	+365.24 %	+2 816
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	3 008	902	-70.01 %	-2 106
Парични средства в началото на периода-3м.	26 985	0	-100.00 %	-26 985
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	29 993	901	-97.00 %	-29 092
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	29 993	901	-97.00 %	-29 092

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 47 191 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.