Сирма груп АД (SIRM, SKK/SGH, SKKW)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.24 17:33:17 в x3news.com
- 2026.08.24 17:34:20 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	1.39	1.51	1.36
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	14	1 115	-53
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 377	3 310	794
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	31 393	34 489	25 509
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	138 934	133 050	112 205
Цена/Печалба 12м.(P/E)	24.35	27.08	101.68
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.01	1.08	1.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.59	0.67	0.72
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	36.79	49.97	56.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.99	10.28	14.97
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	126.42	133.26	90.55
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	38.46	55.73	176.22
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	23.07	7.19	18.31
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	15.17	27.46	104.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.55	2.51	9.42
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	45.47	-0.19	69.94
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.43	2.49	0.71
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.14	4.08	1.02
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.81	2.84	0.73
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	22.84	17.66	19.03
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	34.17	25.80	26.60
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	168.74	187.08	163.75
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	8.10	1.32	1.47
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.25	1.49	1.65
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.34	1.75	1.15
Очаквана цена (Expected price)	1.40	1.54	1.38
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-9.05	-10.35	-18.73
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.26	1.35	1.11
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	11.30	11.33	6.57
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	10.69	25.22	9.89
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-170.87	-158.83	-201.63
Стойност на една акция DCF	-0.98	-0.89	-1.38

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 14 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 126.42 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 377 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 325.31 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 962 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 38.46 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 11 345 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 66.28 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 23.07 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 23.82 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 23.79/22.84 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 23.91/21.23 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.59
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.55 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.81 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 297.38 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 15.17 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 56.03 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 22.33
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.39 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.74 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 3.94 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 8.10 %
• Средна дивидентна доходност от SIRM (SKK/SGH) за 5 години: 3.25 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 24.35
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 1 385.71 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.43 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 45.47 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -55.47 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 36.79
• Спад в цената на SIRM (SKK/SGH) за 90 дни над -10%: -11.50 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 305.05 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 78.78 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 50.37 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 375.79 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -170.87 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 14 хил.лв., като нараства с 126.42 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 377 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с 325.31 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.385 лв. е 24.35.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 38.46 % и е 1 962 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 66.28 % до 11 345 хил.лв. (0.19 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 9.99, а на P/EBITDA 7.25.

Сирма груп АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 31 393 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 23.07 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 23.82 % до 2.34 лв. (общо 138 934 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.59, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.43 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 6 хил.лв., което представлява 0.02 % от приходите от дейността и 42.86 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.58 % от приходите от дейността (184 от 31 583 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (172 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 22.84 % и са 30 949 хил.лв., а за годината са 133 344 хил.лв. с изменение от 21.23 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 12 550 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 10 642 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 22 508 хил.лв., разходите за възнаграждения с 49 191 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 45 874 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 92 хил.лв. 78.63 % и другите финансови разходи, които са 26 хил.лв. 22.22 % от финансовите разходи (117 хил. лв.). Те от своя страна са 0.38 % от разходите за дейността (30 949 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1 385.71 % и са 194 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -771 хил.лв., а делът им е -22.83 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (172 хил.лв.), другите нетни продажби (122 хил.лв.) и нетните лихви (-80 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (-743 хил.лв.), операциите с валути (409 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-323 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -180 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 148 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 986 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на -4 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 122 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Сирма груп АД към края на юни 2026 г. от 81 231 хил.лв., прави 1.37 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.55 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.14 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.01.

Резервите от 9 705 хил.лв. формират 11.95 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 016 хил.лв. (16.02 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 63.43 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 14 512 хил.лв., а краткосрочните за 29 246 хил.лв., което прави общо 43 758 хил.лв. 14 823 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 22.84 %. Общо дълговете са 34.17 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 53.87 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 45.47 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 13.27 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 128 074 хил.лв. От тях текущите са 38.53 % (49 350 хил.лв.), а нетекущите 61.47 % (78 724 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 20 104 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 168.74 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 24.75 % от собствения капитал и 15.70 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.81 %, а обращаемостта им е 1.15 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.64 %. Стойността на фирмата (EV) e 113 383 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 5 076 хил.лв., което е 6.50 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 926 хил.лв. и покриват 97.04 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.31 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 12 146 хил.лв. (9.48 % от Актива), от които парите в брои са 20 хил.лв. Незабавната ликвидност е 41.53 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 787 хил.лв. с изменение от -55.47 %. Отношението му към продажбите е 5.69 %. За година назад ОПП е 10 145 хил.лв. (297.38 % ръст), а ОПП/Продажби 7.30 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 568 хил.лв., а за 12 м. -9 732 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 3 358 хил.лв. и 3 133 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 3 577 хил.лв, а за период от 1 година 3 546 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 15.17 % до 3 341 хил.лв., а за 12 месеца е 2 234 хил.лв. (56.03 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 36.79.

Сирма груп АД има емитирани акции с борсов код: SIRM (SKK/SGH)-обикновени 59 360 518 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SIRM (SKK/SGH)	49 837 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	1	BGN	25.12.2015 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	.51	EUR	05.01.2026 г.
SKKW	59 360 518	1	BGN	07.12.2018 г.
SKKW	0	1	BGN	05.01.2019 г.

Емисия SIRM (SKK/SGH) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -11.50 % до цена 1.385 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -0.36 %. Капитализацията на дружеството е 82.21 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SIRM (SKK/SGH) от 1.34 лв. определя 3.36 % ръст до текущата цена, като тя остава на 51.51 % спрямо върха от 2.856 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сирма груп АД са сключени 5 559 сделки за 6 600 899 бр. книжа и 12 320 119 лв.

Усредненият спред по емисия SIRM (SKK/SGH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.39 %, с 15 хил.лв. е 2.74 %, с 20 хил.лв. е 3.94 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SIRM (SKK/SGH) са 59 360 518 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 35 543 875 (59.88 %). Броят на акционерите е 1 683.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 3 200 броя (0.000%). Броят на акционерите расте с 5.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 3 200 броя (0.000%). Броят на акционерите расте с 424.

Последно изплатените дивиденти са за 6 661 657 лв., което е 197.27 % от текущата 12 месечна печалба и са 8.10 % спрямо капитализацията (SIRM (SKK/SGH) - 0.112 лв. 8.10 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SIRM (SKK/SGH) е 0.0449 лв. 3.25 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SIRM (SKK/SGH)	30.06.2026 г.	0.057	6 661 656.75	BGN
SIRM (SKK/SGH)	13.06.2025 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	09.07.2024 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2023 г.	0.034	2 012 321.56	BGN
SIRM (SKK/SGH)	19.01.2023 г.	0.015	890 407.77	BGN
SIRM (SKK/SGH)	06.07.2022 г.	0.024	1 400 908.22	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2017 г.	0.010	593 605.18	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.02 %, а на дванадесет месечна 4.14 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.33 % и +0.06 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.22%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.05%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.10%) и коефициента на задлъжнялост (+0.08%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сирма груп АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (305.05), коригирания резултат (78.78), оперативния резултат (50.37) и свободния паричен поток (375.79).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.46
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	305.05
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	78.78
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	9.60
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	50.37
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	375.79

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сирма груп АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.34 %. Очакваната цена на емисия SIRM (SKK/SGH) е 1.40 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.9911	1.0121	-0.95
Цена/Печалба 12м.(P/E)	24.8382	24.3454	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	18.4337	19.8202	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.6179	0.5918	2.34
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.5919	9.9941	-0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	45.8343	36.7940	0.01
Общо очаквана промяна			1.34

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 135 481 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 363 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 711 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	81 231	71 315	61 966	66 111	-9.33
Нетен резултат	3 377	-865	2 542	363	-0.04
Коригиран резултат	4 148	553	3 267	1 531	-0.13
Нетни продажби	138 934	133 945	143 545	135 481	0.97
Оперативен резултат	11 345	5 967	10 411	6 711	-0.49
Своб. паричен поток	2 234	-1 190	-1 110	-1 122	-0.04
Общо екстраполирана промяна					-9.05

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сирма груп АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -9.05 %, което съответства на цена за емисия SIRM (SKK/SGH) от 1.26 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на GDP (-0.5144) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4423) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Groundnuts (0.4423) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.5144	1	-151.5589
VolatilityIndex	0.4423	1	4.2991
Groundnuts	0.3765	1	4.9715
Chicken	-0.2897	1	4.4936
BrentOil	-0.2667	1	3.2286

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+496.4558}}_{}{\mathrm{-151.5589}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+4.2991}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+4.9715}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+4.4936}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+3.2286}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +125.09% и стойност от 71 090 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2434, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4763) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4642) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Groundnuts (-0.4642) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.4763	1	1.0276
GDP	-0.4642	1	-14.0991
Groundnuts	0.3434	1	-0.0105
SugarEU	-0.3068	0	-35.9833
Chicken	-0.2560	1	-0.0255

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+66.9956}}_{}{\mathrm{+1.0276}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-14.0991}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.0105}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-35.9833}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.0255}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +52.56% и стойност от 47 214 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2944, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 23 876 хил.лв. с изменение от +3 665.86%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.5113), значителна обратна корелация с изменението на Fish (-0.5028) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (-0.5028) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	-0.5113	0	0.0287
Fish	-0.5028	1	-1.9508
GrainsPriceIndex	-0.4976	1	0.5099
Rice	-0.4879	0	-3.0373
Wheat	-0.4784	1	-2.7963

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+29.8726}}_{}{\mathrm{+0.0287}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-1.9508}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.5099}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.0373}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.7963}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -31.54% и стойност от 1 343 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3877, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5787) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5112) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Oats (0.5112) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5787	2	112.2390
FertilizersPriceIndex	0.5112	2	-78.4237
Oats	0.4910	2	1.5272
Cotton	0.4641	0	67.3320
Wheat	0.4633	0	-80.8720

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+179.9881}}_{}{\mathrm{+112.2390}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-78.4237}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.5272}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+67.3320}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-80.8720}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2 438.06% и стойност от 45 355 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4193, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0875), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0566), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3044) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1895). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3895.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0875	1	-0.0243
Разходи за дейността 3м.	-0.0566	1	0.1305
EBITDA 3м.	0.3044	1	0.0868
Опер. паричен поток 3м.	0.1895	1	0.0016

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.6460}}_{}{\mathrm{-0.0243}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1305}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0868}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0016}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +11.30% и стойност от 91 503 хил.лв. (1.54 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +10.69% и стойност от 91 000 хил.лв. (1.53 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0489, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (375.79%), предполага несигурност в оценката на Сирма груп АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-1 710	-2 561	-3 412	-4 263	-5 114
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1146	0.1146	0.1146	0.1146	0.1146
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 029	3 738	3 447	3 155	2 864
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 042	1 350	658	-34	-727
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	10 220	11 022	11 825	12 627	13 430
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	802	802	802	802	802
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-285	-602	-910	-1 208	-1 497
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 394	-1 911	-2 428	-2 945	-3 462
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-509	-867	-1 217	-1 559	-1 895

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сирма груп АД - 7010 - Дейност на централни офиси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	81 387	80 835	80 283	79 730	79 178
3. Лихвносен дълг (D)	29 917	30 275	30 632	30 989	31 347
4. Данъчна ставка (T)	0.1146	0.1146	0.1146	0.1146	0.1146
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4723	1.4792	1.4861	1.4931	1.5002

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8613
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8217
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.4723	1.4792	1.4861	1.4931	1.5002
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.5823	9.6081	9.6343	9.6609	9.6878

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	309
2. Лихвоносен дълг (D)	40 231
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7681

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	81 387	80 835	80 283	79 730	79 178
2. Лихвносен дълг (D)	29 917	30 275	30 632	30 989	31 347
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.5823	9.6081	9.6343	9.6609	9.6878
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7681	0.7681	0.7681	0.7681	0.7681
5. Данъчна ставка (T)	0.1146	0.1146	0.1146	0.1146	0.1146
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.1895	7.1754	7.1614	7.1472	7.1330
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-509	-867	-1 217	-1 559	-1 895
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-475	-755	-989	-1 183	-1 342
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-4 744

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -4 744 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.2730
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	59.5754
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	3.7372
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-97.2655
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-6.1015

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.2592
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.0087
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.0636

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 895
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.0636
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.1330
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-31 547
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-22 353

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-4 744
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-22 353
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-27 098

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-27 098
2. Нетен лихвоносен дълг	28 085
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	3 084
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-58 267
6. Брой акции	59 360 518
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.9816

Стойността на една акция от капитала на Сирма груп АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.9816 лв., което е -170.87% под текущата цена на акцията от 1.385 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	8 568	12 126	+41.53 %	+3 558
Парични средства и парични еквиваленти	8 568	12 146	+41.76 %	+3 578
Текущи активи	38 479	49 350	+28.25 %	+10 871
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	7 702	12 764	+65.72 %	+5 062
Търговски и други нетекущи задължения	8 639	13 701	+58.59 %	+5 062
Нетекущи пасиви	9 476	14 512	+53.14 %	+5 036
Текущи задължения, в т ч	15 322	25 408	+65.83 %	+10 086
Текущи задължения към доставчици и клиенти	6 444	9 578	+48.63 %	+3 134
Текущи задължения по получени аванси	3 110	8 162	+162.44 %	+5 052
Търговски и други текущи задължения	20 538	29 216	+42.25 %	+8 678
Текущи пасиви	20 568	29 246	+42.19 %	+8 678

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	6 636	4 434	-33.18 %	-2 202
Печалба от дейността-3м.	1 756	634	-63.90 %	-1 122
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 756	634	-63.90 %	-1 122

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-2 824	1 787	+163.28 %	+4 611
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 220	-1 568	+29.37 %	+652
Постъпления от заеми-3м.	1 365	4 152	+204.18 %	+2 787
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	295	3 358	+1 038.31 %	+3 063
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-4 749	3 577	+175.32 %	+8 326
Парични средства в началото на периода-3м.	13 317	0	-100.00 %	-13 317
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	8 568	3 578	-58.24 %	-4 990
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	8 568	3 578	-58.24 %	-4 990

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 28 937 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.