Сила холдинг АД (HSI, HSI/6S5, HSIB, 6S5B, 6S5C, HSIA)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.24 16:35:34 в Infostock.bg
- 2026.08.24 16:36:25 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	3.52	3.33	2.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-794	-849	514
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-887	421	1 960
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	537	415	307
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	5 537	5 307	3 268
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-193.52	385.13	72.15
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.80	1.70	1.49
Цена/Продажби 12м.(P/S)	31.00	30.55	43.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	149.91	103.03	16.98
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	123.13	70.58	43.27
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-254.47	-4.43	47.28
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-108.42	-81.87	1.02
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	74.92	51.46	-77.34
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-67.32	-109.47	152.33
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.08	0.54	57.45
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	24.16	-0.20	-1.06
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-16.02	7.93	59.98
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.93	0.44	2.27
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.44	0.21	1.04
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.14	13.56	15.85
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	53.69	48.26	48.23
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	286.45	205.61	188.28
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.45	-0.94	0.43
Очаквана цена (Expected price)	3.50	3.29	2.91
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-9.96	-11.31	-32.71
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.17	2.95	1.95
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	18.07	24.32	22.72
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	26.18	27.79	23.07
Отклонение DCF оценка/Капитализация	97.14	184.44	452.75
Стойност на една акция DCF	6.94	9.46	16.03

• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 330 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 74.92 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 69.43 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.18 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 134.62 %
• Ръст в цената на HSI (HSI/6S5) за 360 дни над 10%: 12.82 %
• Ръст на HSI (HSI/6S5) от год. минимум повече от 10%: 21.38 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +97.14 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -794 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -254.47 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -887 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -145.26 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -100 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -108.42 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -57.15 %
• EV/EBITDA над 20: 123.13
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -35.54/54.45 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -11.95/27.84 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 34.26 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 131.12 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 31.00
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -16.02 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.08 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.93 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.80
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 43.37 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 53.69 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 24.16 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 77.34 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.14 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -2 377 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -66.92 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -67.32 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -86.25 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 149.91
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 135.09 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 327.77 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 83.66 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 416.90 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -794 хил.лв., като намалява с -254.47 %. За последните 12 месеца загубата достига -887 хил.лв., което представлява -0.02 лв. на акция при изменение с -145.26 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.52 лв. е -193.52.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -108.42 % и е -100 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -57.15 % до 2 330 хил.лв. (0.05 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 123.13, а на P/EBITDA 73.67.

Сила холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 537 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 74.92 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 69.43 % до 0.11 лв. (общо 5 537 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 31.00, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -16.02 %.

През тримесечието финансовите приходи са 53.22 % от приходите от дейността (612 от 1 150 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (236 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (360 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 54.45 % и са 2 065 хил.лв., а за годината са 8 228 хил.лв. с изменение от 27.84 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 383 хил.лв., разходите за външни услуги с 401 хил.лв., разходите за възнаграждения с 460 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -194 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 957 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 498 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 818 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 776 хил.лв. 87.58 % от финансовите разходи (886 хил. лв.). Те от своя страна са 42.91 % от разходите за дейността (2 065 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 34.26 % и са -272 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 163 хил.лв., а делът им е 131.12 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-540 хил.лв.), операциите с финансови активи (295 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-30 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-1 936 хил.лв.), операциите с финансови активи (910 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-158 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -522 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 276 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 15 хил.лв. до 2 265 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 68 хил.лв. до 9 080 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Сила холдинг АД към края на юни 2026 г. от 95 108 хил.лв., прави 1.95 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.08 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.93 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.80.

Резервите от 46 868 хил.лв. формират 49.28 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 242 хил.лв. (1.31 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 43.37 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 91 130 хил.лв., а краткосрочните за 26 617 хил.лв., което прави общо 117 747 хил.лв. 51 014 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.14 %. Общо дълговете са 53.69 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 123.80 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 24.16 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 11.53 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 219 309 хил.лв. От тях текущите са 34.77 % (76 244 хил.лв.), а нетекущите 65.23 % (143 065 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 49 627 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 286.45 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 52.18 % от собствения капитал и 22.63 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.44 %, а обращаемостта им е 0.03 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.52 %. Стойността на фирмата (EV) e 286 882 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 256 хил.лв., което е 0.18 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 198 хил.лв. и покриват 77.34 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.14 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 211 хил.лв. (0.55 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 269.89 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 152 хил.лв. с изменение от 134.62 %. Отношението му към продажбите е 28.31 %. За година назад ОПП е -2 377 хил.лв. (-66.92 % спад), а ОПП/Продажби -42.93 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -27 933 хил.лв., а за 12 м. -22 799 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 27 945 хил.лв. и 25 572 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 165 хил.лв, а за период от 1 година 397 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -67.32 % до 1 095 хил.лв., а за 12 месеца е 1 145 хил.лв. (-86.25 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 149.91.

Сила холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HSI (HSI/6S5)-обикновени 48 764 007 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HSI (HSI/6S5)	90 886	1	BGN	01.01.2000 г.
HSI (HSI/6S5)	2 090 378	1	BGN	25.06.2008 г.
HSI (HSI/6S5)	5 000 000	1	BGN	25.03.2009 г.
HSI (HSI/6S5)	20 000 000	1	BGN	26.11.2010 г.
HSI (HSI/6S5)	36 852 997	1	BGN	07.12.2017 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	1	BGN	17.12.2024 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	.51	EUR	05.01.2026 г.
6S5B	10 000	1000	EUR	20.05.2011 г.
6S5C	20 000 000	1	BGN	05.10.2017 г.
6S5C	0	1	BGN	27.10.2017 г.
HSIB	28 000	1000	BGN	21.11.2023 г.
6S5B	0	1000	EUR	26.11.2024 г.
HSIB	28 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.
HSIA	6 500	511.29188	EUR	23.03.2026 г.
HSIA	0	511.29188	EUR	14.05.2026 г.

Емисия HSI (HSI/6S5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 5.86 % до цена 3.52 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +12.82 %. Капитализацията на дружеството е 171.65 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HSI (HSI/6S5) от 2.9 лв. определя 21.38 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.52 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сила холдинг АД са сключени 119 сделки за 603 305 бр. книжа и 1 974 528 лв.

Усредненият спред по емисия HSI (HSI/6S5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HSI (HSI/6S5) са 48 764 007 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 15 950 106 (32.71 %). Броят на акционерите е 1 485.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 31 100 броя (0.070%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 582 900 броя (3.250%). Броят на акционерите расте с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.83 %, а на дванадесет месечна -0.93 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.05 % и -1.37 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.28%) и коефициента на задлъжнялост (-0.10%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.40%) и коефициента на задлъжнялост (-0.09%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сила холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (135.09), коригирания резултат (327.77), приходите от продажби (83.66) и свободния паричен поток (416.90).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	19.94
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	135.09
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	327.77
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	83.66
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	40.43
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	416.90

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сила холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.45 %. Очакваната цена на емисия HSI (HSI/6S5) е 3.50 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.8028	1.8048	-0.10
Цена/Печалба 12м.(P/E)	407.7181	-193.5167	0.42
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	311.5232	621.9175	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	32.3439	31.0004	0.06
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	73.2127	123.1254	-0.80
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	109.0761	149.9120	-0.02
Общо очаквана промяна			-0.45

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 859 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -939 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 601 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	95 108	93 539	77 183	85 649	-9.79
Нетен резултат	-887	492	-974	-939	0.43
Коригиран резултат	276	489	513	512	-0.00
Нетни продажби	5 537	2 674	5 351	4 859	-0.11
Оперативен резултат	2 330	3 941	2 451	2 601	-0.66
Своб. паричен поток	1 145	7 807	-1 178	6 505	0.18
Общо екстраполирана промяна					-9.96

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сила холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -9.96 %, което съответства на цена за емисия HSI (HSI/6S5) от 3.17 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PalmOil (-0.3066), умерена обратна корелация с изменението на Sugar (-0.3031) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Coffee (-0.3031).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PalmOil	-0.3066	0	-1.0688
Sugar	-0.3031	1	-0.7126
Coffee	-0.3007	0	0.0787
CoconutOil	-0.2799	2	-0.4884
Soybeanoil	-0.2547	0	0.6133

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+31.8063}}_{}{\mathrm{-1.0688}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-0.7126}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.0787}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.4884}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.6133}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +56.14% и стойност от 1 796 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0663, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.5461) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на IronOre (0.4430) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4430).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.5461	1	-22.9437
IronOre	0.4430	2	0.9881
Wheat	0.4061	0	0.9165
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3796	0	0.2564
Metals&MineralsPriceIndex	0.3735	2	-1.5077

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.3191}}_{}{\mathrm{-22.9437}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.9881}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.9165}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.2564}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.5077}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -31.94% и стойност от 1 406 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2759, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 390 хил.лв. с изменение от -142.63%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.3455) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Coffee (-0.3029) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на EuroDollar (-0.3029).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.3455	2	-7.6657
Coffee	-0.3029	1	-3.9119
EuroDollar	0.2703	0	17.4352
BananaEurope	-0.2701	1	-19.5721
Fish	-0.2676	0	-7.1192

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+171.5358}}_{}{\mathrm{-7.6657}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-3.9119}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+17.4352}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-19.5721}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-7.1192}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +89.70% и стойност от -190 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1192, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.2762) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2355) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Gold (0.2355) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.2762	2	37.7947
PreciousMetalsPriceIndex	0.2355	2	-1.3161
Gold	0.2263	1	19.9703
Corn	0.2116	2	5.5392
Rice	0.2069	0	6.3293

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-626.9275}}_{}{\mathrm{+37.7947}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-1.3161}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+19.9703}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+5.5392}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+6.3293}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -226.62% и стойност от -192 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0671, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1105), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0352), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0516) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0225). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1475.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1105	1	0.0645
Разходи за дейността 3м.	-0.0352	1	-0.0237
EBITDA 3м.	0.0516	1	0.0033
Опер. паричен поток 3м.	0.0225	1	0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.8249}}_{}{\mathrm{+0.0645}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0237}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0033}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +18.07% и стойност от 202 671 хил.лв. (4.16 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +26.18% и стойност от 216 594 хил.лв. (4.44 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (416.90%), предполага несигурност в оценката на Сила холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 393	3 290	3 186	3 082	2 978
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178
3. Амортизация и обезценки (D&A)	307	263	218	174	129
4. Капиталови разходи (CapEx)	7	-25	-56	-87	-119
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	10 729	10 971	11 213	11 455	11 697
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	242	242	242	242	242
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 923	2 799	2 677	2 556	2 436
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	7 889	8 418	8 947	9 477	10 006
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 951	7 357	7 763	8 169	8 576

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сила холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	101 119	109 020	116 921	124 822	132 722
3. Лихвносен дълг (D)	94 951	97 783	100 614	103 446	106 278
4. Данъчна ставка (T)	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7580	0.7427	0.7293	0.7177	0.7075

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8613
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8217
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.7580	0.7427	0.7293	0.7177	0.7075
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.8751	6.8168	6.7663	6.7223	6.6834

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 743
2. Лихвоносен дълг (D)	109 990
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.4939

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	101 119	109 020	116 921	124 822	132 722
2. Лихвносен дълг (D)	94 951	97 783	100 614	103 446	106 278
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.8751	6.8168	6.7663	6.7223	6.6834
4. Цена на дълга (Rd)%	2.4939	2.4939	2.4939	2.4939	2.4939
5. Данъчна ставка (T)	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178	0.1178
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.6111	4.6338	4.6543	4.6729	4.6898
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 951	7 357	7 763	8 169	8 576
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	6 644	6 719	6 772	6 805	6 820
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	33 761

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 33 761 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.4405
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	44.7927
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.6452
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.4405

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-36.7194
2. Устойчив темп на растеж % II подход	9.2170
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8900

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	8 576
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8900
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.6898
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	312 089
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	248 174

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	33 761
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	248 174
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	281 935

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	281 935
2. Нетен лихвоносен дълг	108 779
3. Неоперативни активи	171 683
4. Малцинствено участие	6 454
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	338 385
6. Брой акции	48 764 007
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.9392

Стойността на една акция от капитала на Сила холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.9392 лв., което е +97.14% над текущата цена на акцията от 3.52 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	9 378	21 315	+127.29 %	+11 937
Други държани за търгуване финансови активи	9 378	21 315	+127.29 %	+11 937
Други текущи финансови активи	39 212	49 310	+25.75 %	+10 098
Финансови активи текущи	48 591	70 625	+45.35 %	+22 034
Текущи активи	54 853	76 244	+39.00 %	+21 391
Нетекущи задължения по облигационни заеми	34 501	57 337	+66.19 %	+22 836
Търговски и други нетекущи задължения	61 683	84 545	+37.06 %	+22 862
Нетекущи пасиви	68 268	91 130	+33.49 %	+22 862

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	243	383	+57.61 %	+140
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-92	-194	-110.87 %	-102
Разходи за лихви-3м.	628	776	+23.57 %	+148
Финансови разходи-3м.	671	886	+32.04 %	+215
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	0	362	+362.00 %	+362
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	393	172	-56.23 %	-221
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	415	537	+29.40 %	+122
Приходи от лихви-3м.	186	236	+26.88 %	+50
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	156	360	+130.77 %	+204
Финансови приходи-3м.	356	612	+71.91 %	+256
Приходи от дейността-3м.	771	1 150	+49.16 %	+379
Общо приходи-3м.	771	1 150	+49.16 %	+379

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	863	1 421	+64.66 %	+558
Плащания на доставчици-3м.	-1 005	-597	+40.60 %	+408
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-507	-58	+88.56 %	+449
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-63	-39	+38.10 %	+24
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 236	152	+112.30 %	+1 388
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	151	565	+274.17 %	+414
Покупка на инвестиции-3м.	-465	-30 721	-6 506.67 %	-30 256
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	1 977	-27 933	-1 512.90 %	-29 910
Постъпления от заеми-3м.	391	29 428	+7 426.34 %	+29 037
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-788	-456	+42.13 %	+332
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 424	27 945	+2 062.43 %	+29 369
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-683	165	+124.16 %	+848
Парични средства в началото на периода-3м.	1 729	0	-100.00 %	-1 729
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 046	165	-84.23 %	-881
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 046	165	-84.23 %	-881

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 23 771 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.