София хотел Балкан АД (SHB, SHERA/3ZB)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.24 14:03:36 в x3news.com
- 2026.08.24 14:04:30 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	45.00	45.00	45.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 738	-812	1 080
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 876	2 218	3 264
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	13 368	9 748	12 039
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	47 695	46 366	44 245
Цена/Печалба 12м.(P/E)	61.11	106.80	72.57
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.73	3.92	4.91
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.97	5.11	5.35
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	42.00	31.27	18.96
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	24.60	26.38	24.98
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	153.52	-56.76	-2.44
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	19.95	40.68	-15.39
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	11.04	24.45	-2.79
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-74.37	-127.54	-0.29
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	31.51	28.20	7.05
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-1.68	-0.38	-3.15
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.13	4.78	7.38
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.62	4.05	6.89
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.05	1.19	1.81
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	10.52	12.11	15.25
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	67.09	68.56	73.16
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	30.09	18.98	9.45
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.69	-0.01	0.75
Очаквана цена (Expected price)	47.11	44.99	45.34
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-3.33	-5.12	-6.36
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	43.50	42.70	42.14
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	177.96	197.24	206.19
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	107.05	170.74	197.61
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-70.72	-63.59	-115.55
Стойност на една акция DCF	13.18	16.38	-7.00

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 738 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 153.52 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 876 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 18.75 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 4 954 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 19.95 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 14 345 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 0.59 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 11.04 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.80 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 12.62/-2.42 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 7.80/6.32 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 31.51 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.62 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.05 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.53 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 61.11
• EV/EBITDA над 20: 24.60
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.97
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.73
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 32.91 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 67.09 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -14 180 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 64.45 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.63 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -24.61 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -25.69 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -74.37 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -54.85 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 42.00
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 226.97 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 101.11 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -70.72 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 738 хил.лв., като нараства с 153.52 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 876 хил.лв., което представлява 0.74 лв. на акция при изменение с 18.75 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 45 лв. е 61.11.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 19.95 % и е 4 954 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 0.59 % до 14 345 хил.лв. (2.73 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 24.60, а на P/EBITDA 16.51.

София хотел Балкан АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 13 368 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 11.04 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.80 % до 9.06 лв. (общо 47 695 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.97, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.13 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.41 % от приходите от дейността (191 от 13 559 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (148 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -2.42 % и са 10 540 хил.лв., а за годината са 43 475 хил.лв. с изменение от 6.32 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 4 585 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 933 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 17 032 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 7 890 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 751 хил.лв. 97.53 % от финансовите разходи (770 хил. лв.). Те от своя страна са 7.31 % от разходите за дейността (10 540 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -21.15 % и са -579 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -5 111 хил.лв., а делът им е -131.86 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-726 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (133 хил.лв.) и операциите с валути (14 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-5 176 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (135 хил.лв.) и операциите с валути (-70 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 3 317 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 8 987 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 148 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 171 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на София хотел Балкан АД към края на юни 2026 г. от 63 451 хил.лв., прави 12.05 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 31.51 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.62 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.73.

Резервите от 71 744 хил.лв. формират 113.07 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -15 471 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 32.91 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 109 053 хил.лв., а краткосрочните за 20 282 хил.лв., което прави общо 129 335 хил.лв. 104 572 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 10.52 %. Общо дълговете са 67.09 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 203.83 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -1.68 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.23 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 192 786 хил.лв. От тях текущите са 3.17 % (6 102 хил.лв.), а нетекущите 96.83 % (186 684 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -14 180 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 30.09 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -22.35 % от собствения капитал и -7.36 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.05 %, а обращаемостта им е 0.25 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.37 %. Стойността на фирмата (EV) e 352 871 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 687 хил.лв., което е 2.53 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 021 хил.лв. и покриват 64.45 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.63 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 871 хил.лв. (1.49 % от Актива), от които парите в брои са 8 хил.лв. Незабавната ликвидност е 14.16 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 3 945 хил.лв. с изменение от -24.61 %. Отношението му към продажбите е 29.51 %. За година назад ОПП е 11 425 хил.лв. (-25.69 % спад), а ОПП/Продажби 23.95 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 278 хил.лв., а за 12 м. -3 342 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 277 хил.лв. и -5 616 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 391 хил.лв, а за период от 1 година 2 468 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -74.37 % до 745 хил.лв., а за 12 месеца е 5 639 хил.лв. (-54.85 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 42.00.

София хотел Балкан АД има емитирани акции с борсов код: SHB (SHERA/3ZB)-обикновени 5 263 896 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SHB (SHERA/3ZB)	478 536	1	BGN	01.01.2000 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	1	BGN	10.08.2011 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SHB (SHERA/3ZB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 236.88 млн.лв.

Усредненият спред по емисия SHB (SHERA/3ZB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SHB (SHERA/3ZB) са 5 263 896 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 305 (0.65 %). Броят на акционерите е 1 623.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SHB (SHERA/3ZB)	16.06.2006 г.	2.900	1 387 754.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	11.07.2005 г.	1.900	909 218.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	01.07.2004 г.	1.900	909 218.40	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 4.42 %, а на дванадесет месечна 6.62 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +5.75 % и +2.57 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.19%) и цената на привлечения капитал (+1.53%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+1.87%) и общата рентабилност на приходите (+0.58%).

Бизнес рискът свързан с дейността на София хотел Балкан АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (226.97) и свободния паричен поток (101.11).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	12.65
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	226.97
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	57.81
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	22.49
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	33.68
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	101.11

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на София хотел Балкан АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.69 %. Очакваната цена на емисия SHB (SHERA/3ZB) е 47.11 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.9222	3.7332	3.26
Цена/Печалба 12м.(P/E)	106.7968	61.1133	0.16
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	27.3781	26.3576	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.1088	4.9665	0.78
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.3774	24.5989	0.59
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	31.2734	42.0041	-0.18
Общо очаквана промяна			4.69

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 53 358 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 5 609 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 17 227 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	63 451	50 102	49 647	49 837	-11.25
Нетен резултат	3 876	5 679	5 405	5 609	0.34
Коригиран резултат	8 987	13 548	10 547	12 781	0.95
Нетни продажби	47 695	54 979	50 921	53 358	4.10
Оперативен резултат	14 345	17 791	15 806	17 227	2.34
Своб. паричен поток	5 639	13 838	4 666	9 542	0.19
Общо екстраполирана промяна					-3.33

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на София хотел Балкан АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -3.33 %, което съответства на цена за емисия SHB (SHERA/3ZB) от 43.50 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BrentOil (0.6443), с изменението на WtiOil (0.6330) и с изменението на NaturalGasEurope (0.6330).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	0.6443	0	4.3257
WtiOil	0.6330	0	-1.3016
NaturalGasEurope	0.6306	0	0.4041
Soybeanoil	0.6222	0	0.7873
EnergyPriceIndex	0.6062	0	-2.7310

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.5952}}_{}{\mathrm{+4.3257}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-1.3016}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.4041}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.7873}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-2.7310}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +103.58% и стойност от 27 604 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4852, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на WtiOil (0.5784) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BrentOil (0.5755) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EnergyPriceIndex (0.5755) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
WtiOil	0.5784	1	0.1397
BrentOil	0.5755	1	0.4444
EnergyPriceIndex	0.5495	1	2.1415
CommodityPriceIndex	0.5245	1	-3.5168
NaturalGasEurope	0.5183	1	0.0861

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.8454}}_{}{\mathrm{+0.1397}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.4444}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+2.1415}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.5168}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0861}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +22.44% и стойност от 12 905 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3718, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 14 699 хил.лв. с изменение от +386.87%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6113) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5521) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.5521) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6113	1	14.5791
FertilizersPriceIndex	0.5521	1	-11.7348
NaturalGasEurope	0.5417	1	2.0775
NaturalGasIndex	0.5092	1	-2.1937
Tin	0.5059	1	1.4574

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.5296}}_{}{\mathrm{+14.5791}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-11.7348}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.0775}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-2.1937}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.4574}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +728.40% и стойност от 41 039 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3757, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6504) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Copper (0.4259) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Soybeanoil (0.4259) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6504	1	14.5917
Copper	0.4259	1	9.3515
Soybeanoil	0.4173	1	6.4172
Metals&MineralsPriceIndex	0.4110	1	-15.3088
BalticDryIndex	0.3834	1	0.6396

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-110.9033}}_{}{\mathrm{+14.5917}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+9.3515}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+6.4172}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-15.3088}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6396}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -61.82% и стойност от 1 506 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3799, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0774), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0090), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0464) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0267). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0851.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0774	1	-0.7006
Разходи за дейността 3м.	-0.0090	1	0.8118
EBITDA 3м.	-0.0464	1	-0.0386
Опер. паричен поток 3м.	-0.0267	1	0.0011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+189.5605}}_{}{\mathrm{-0.7006}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.8118}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0386}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0011}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +177.96% и стойност от 658 426 хил.лв. (125.08 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +107.05% и стойност от 490 462 хил.лв. (93.17 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (101.11%), предполага несигурност в оценката на София хотел Балкан АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	6 963	6 954	6 945	6 936	6 927
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1081	0.1081	0.1081	0.1081	0.1081
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 592	4 723	4 855	4 987	5 118
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 521	3 659	3 797	3 935	4 073
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-12 385	-12 953	-13 521	-14 089	-14 658
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-568	-568	-568	-568	-568
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	7 802	7 780	7 757	7 734	7 712
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	8 923	9 248	9 574	9 899	10 224
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 153	8 239	8 325	8 411	8 498

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Hotel/Gaming (0.5798), който съответства на икономичекaта дейнoст на София хотел Балкан АД - 5510 - Хотели и подобни места за настаняване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798
2. Собствен капитал (E)	55 774	58 024	60 274	62 524	64 774
3. Лихвносен дълг (D)	123 107	123 576	124 044	124 512	124 980
4. Данъчна ставка (T)	0.1081	0.1081	0.1081	0.1081	0.1081
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.7213	1.6812	1.6441	1.6097	1.5776

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8613
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8217
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.7213	1.6812	1.6441	1.6097	1.5776
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.5257	10.3738	10.2332	10.1027	9.9813

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 207
2. Лихвоносен дълг (D)	118 867
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.3805

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	55 774	58 024	60 274	62 524	64 774
2. Лихвносен дълг (D)	123 107	123 576	124 044	124 512	124 980
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.5257	10.3738	10.2332	10.1027	9.9813
4. Цена на дълга (Rd)%	4.3805	4.3805	4.3805	4.3805	4.3805
5. Данъчна ставка (T)	0.1081	0.1081	0.1081	0.1081	0.1081
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.9708	5.9733	5.9758	5.9783	5.9806
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 153	8 239	8 325	8 411	8 498
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 693	7 336	6 995	6 668	6 356
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 048

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 35 048 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.8367
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	32.9476
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	1.5936
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.8367

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.8032
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.6175
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6445

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	8 498
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6445
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.9806
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	199 196
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	148 987

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 048
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	148 987
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	184 036

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	184 036
2. Нетен лихвоносен дълг	115 996
3. Неоперативни активи	1 322
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	69 362
6. Брой акции	5 263 896
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	13.1768

Стойността на една акция от капитала на София хотел Балкан АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 13.1768 лв., което е -70.72% под текущата цена на акцията от 45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	1 007	1 326	+31.68 %	+319
Разходи за външни услуги-3м.	3 532	4 585	+29.81 %	+1 053
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	917	399	-56.49 %	-518
Разходи за лихви-3м.	1 702	751	-55.88 %	-951
Финансови разходи-3м.	1 778	770	-56.69 %	-1 008
Печалба от дейността-3м.	0	3 020	+3 020.00 %	+3 020
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	3 020	+3 020.00 %	+3 020
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	2 738	+2 738.00 %	+2 738
Нетна печалба за периода-3м.	0	2 738	+2 738.00 %	+2 738
Общо разходи и печалба-3м.	10 575	12 748	+20.55 %	+2 173
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	9 748	13 368	+37.14 %	+3 620
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	9 748	13 368	+37.14 %	+3 620
Приходи от дейността-3м.	9 764	13 559	+38.87 %	+3 795
Загуба от дейността-3м.	812	0	-100.00 %	-812
Общо приходи-3м.	9 764	13 559	+38.87 %	+3 795
Загуба преди облагане с данъци-3м.	812	0	-100.00 %	-812
Загуба след облагане с данъци-3м.	812	0	-100.00 %	-812
Нетна загуба за периода-3м.	812	0	-100.00 %	-812
Общо приходи и загуба-3м.	10 575	12 748	+20.55 %	+2 173

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	11 747	14 463	+23.12 %	+2 716
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-1 670	-1 289	+22.81 %	+381
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	340	3 945	+1 060.29 %	+3 605
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-538	-1 218	-126.39 %	-680
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-598	-1 278	-113.71 %	-680
Постъпления от заеми-3м.	104 864	-30	-100.03 %	-104 894
Платени заеми-3м.	-103 174	-1 226	+98.81 %	+101 948
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-2 241	-18	+99.20 %	+2 223
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-550	-1 277	-132.18 %	-727
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-808	1 391	+272.15 %	+2 199
Парични средства в началото на периода-3м.	2 288	0	-100.00 %	-2 288

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 566 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.