Градус АД-Стара Загора (GR6, GR6T)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.24 12:40:49 в x3news.com
- 2026.08.24 12:41:42 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	1.77	1.33	1.06
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	18 490	7 958	3 726
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	31 514	16 750	22 791
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	78 417	67 255	59 382
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	244 218	225 183	198 402
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.68	19.34	11.33
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.53	1.18	0.82
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.77	1.44	1.30
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.16	12.85	6.07
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.92	15.11	7.38
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	396.24	686.87	-44.31
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	265.84	1 793.13	-28.88
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	32.06	54.87	37.27
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	37.32	149.11	16.13
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-10.34	-11.55	7.83
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	193.82	212.94	-6.82
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	12.90	7.44	11.49
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	10.59	5.48	7.32
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	8.21	4.47	6.40
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.71	20.49	5.29
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	26.65	31.15	9.99
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	149.09	140.08	515.49
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	14.79	0.00	0.00
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.70	0.99	2.15
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	6.56	-3.05	3.61
Очаквана цена (Expected price)	1.89	1.29	1.10
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.24	1.19	-0.96
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.92	1.35	1.05
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-3.76	-14.71	0.59
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	0.73	-5.46	-2.80
Отклонение DCF оценка/Капитализация	97.46	176.43	891.24
Стойност на една акция DCF	3.50	3.68	10.51

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 18 490 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 396.24 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 31 514 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 38.27 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 24 050 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 265.84 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 45 684 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 30.45 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 32.06 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 23.09 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 25.98/0.65 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 21.34/19.81 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 12.90 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 10.59 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 72.95 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 8.21 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.64 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 76.19 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 14.06 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 37.32 %
• Ръст в цената на GR6 за 90 дни над 10%: 32.09 %
• Ръст в цената на GR6 за 360 дни над 10%: 66.98 %
• Ръст на GR6 от год. минимум повече от 10%: 126.34 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 14.79 %
• Средна дивидентна доходност от GR6 за 5 години: 3.70 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 6.56 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +97.46 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 33.41 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 49.43 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -10.34 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.53
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 193.82 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 290.70 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -9.17 %
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 93.31 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 393.67 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 54.85 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 18 490 хил.лв., като нараства с 396.24 %. За последните 12 месеца печалбата достига 31 514 хил.лв., което представлява 0.13 лв. на акция при изменение с 38.27 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.77 лв. е 13.68.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 265.84 % и е 24 050 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 30.45 % до 45 684 хил.лв. (0.19 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 10.92, а на P/EBITDA 9.44.

Градус АД-Стара Загора формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 78 417 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 32.06 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 23.09 % до 1.00 лв. (общо 244 218 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.77, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 12.90 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.18 % от приходите от дейността (151 от 82 116 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (172 хил.лв.) и приходите от дивиденти (-43 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 0.65 % и са 61 118 хил.лв., а за годината са 222 685 хил.лв. с изменение от 19.81 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 27 638 хил.лв., разходите за възнаграждения с 11 064 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 17 119 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 112 953 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 42 078 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 366 хил.лв. 74.85 % и другите финансови разходи, които са 124 хил.лв. 25.36 % от финансовите разходи (489 хил. лв.). Те от своя страна са 0.80 % от разходите за дейността (61 118 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 33.41 % и са 6 177 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 15 578 хил.лв., а делът им е 49.43 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (3 547 хил.лв.), другите нетни продажби (2 969 хил.лв.) и нетните лихви (-194 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (13 120 хил.лв.), другите нетни продажби (2 969 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-316 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 12 313 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 15 936 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 80 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 4 109 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 2 969 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Градус АД-Стара Загора към края на юни 2026 г. от 281 933 хил.лв., прави 1.16 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -10.34 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 10.59 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.53.

Резервите от 70 177 хил.лв. формират 24.89 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 20 536 хил.лв. (7.28 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 72.95 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 42 287 хил.лв., а краткосрочните за 60 713 хил.лв., което прави общо 103 000 хил.лв. 56 469 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.71 %. Общо дълговете са 26.65 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 36.53 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 193.82 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 10.17 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 386 464 хил.лв. От тях текущите са 23.42 % (90 518 хил.лв.), а нетекущите 76.58 % (295 946 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 29 805 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 149.09 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 10.57 % от собствения капитал и 7.71 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 8.21 %, а обращаемостта им е 0.64 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 9.46 %. Стойността на фирмата (EV) e 498 778 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 10 007 хил.лв., което е 3.64 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 29 090 хил.лв. и покриват 290.70 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 10.57 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 5 950 хил.лв. (1.54 % от Актива), от които парите в брои са 65 хил.лв. Незабавната ликвидност е 9.80 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 48 526 хил.лв. с изменение от 76.19 %. Отношението му към продажбите е 61.88 %. За година назад ОПП е 36 029 хил.лв. (14.06 % ръст), а ОПП/Продажби 14.75 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -12 936 хил.лв., а за 12 м. -46 662 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -33 984 хил.лв. и 2 849 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 606 хил.лв, а за период от 1 година -7 784 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 37.32 % до 49 439 хил.лв., а за 12 месеца е 38 646 хил.лв. (-9.17 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 11.16.

Градус АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: GR6-обикновени 243 608 710 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GR6	243 608 710	1	BGN	04.08.2018 г.
GR6	243 608 710	.51	EUR	05.01.2026 г.
GR6T	62 194 444	1	BGN	17.06.2018 г.
GR6T	0	1	BGN	20.06.2018 г.

Емисия GR6 поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 32.09 % до цена 1.77 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +66.98 %. Капитализацията на дружеството е 431.19 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия GR6 от 0.782 лв. определя 126.34 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.61 % спрямо върха от 1.799 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Градус АД-Стара Загора са сключени 852 сделки за 111 708 764 бр. книжа и 97 833 418 лв.

Усредненият спред по емисия GR6 за година назад тестван с 10 хил.лв. е 9.09 %, с 15 хил.лв. е 24.94 %, с 20 хил.лв. е 40.69 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GR6 са 243 608 710 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 28 191 982 (11.57 %). Броят на акционерите е 807.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 39 736 броя (0.020%). Броят на акционерите намалява с 15.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 15 354 201 броя (6.310%). Броят на акционерите намалява с 58.

Последно изплатените дивиденти са за 63 790 230 лв., което е 202.42 % от текущата 12 месечна печалба и са 14.79 % спрямо капитализацията (GR6 - 0.262 лв. 14.79 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия GR6 е 0.0655 лв. 3.70 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
GR6	22.06.2026 г.	0.134	63 790 229.78	BGN
GR6	12.07.2023 г.	0.021	5 057 946.79	BGN
GR6	15.06.2022 г.	0.045	10 962 391.95	BGN
GR6	03.11.2021 г.	0.026	6 333 826.46	BGN
GR6	23.06.2021 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	28.10.2020 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	17.06.2020 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	06.11.2019 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	20.06.2019 г.	0.100	24 360 871.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 6.64 %, а на дванадесет месечна 10.59 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.96 % и +5.11 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.05%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.34%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+4.35%) и коефициента на задлъжнялост (+0.37%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Градус АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (93.31), коригирания резултат (393.67), оперативния резултат (54.85).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.99
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	93.31
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	393.67
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.51
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	54.85
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	28.90

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Градус АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 6.56 %. Очакваната цена на емисия GR6 е 1.89 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5694	1.5294	1.57
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.7425	13.6824	0.25
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	296.5526	27.0574	0.34
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.9148	1.7656	3.19
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.9104	10.9180	0.60
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.1076	11.1574	0.61
Общо очаквана промяна			6.56

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 241 632 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 28 688 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 42 091 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	281 933	287 145	298 294	293 172	4.03
Нетен резултат	31 514	26 483	30 377	28 688	0.20
Коригиран резултат	15 936	13 454	18 309	16 203	0.35
Нетни продажби	244 218	236 454	249 056	241 632	2.75
Оперативен резултат	45 684	39 437	45 281	42 091	0.49
Своб. паричен поток	38 646	34 678	34 030	34 252	0.41
Общо екстраполирана промяна					8.24

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Градус АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.24 %, което съответства на цена за емисия GR6 от 1.92 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.4894) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на SugarEU (0.4813) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на EuroDollar (0.4813) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	-0.4894	1	-0.2139
SugarEU	0.4813	2	8.5530
EuroDollar	0.4702	2	0.5435
Silver	0.4339	2	0.2207
Chicken	0.4034	0	-0.1065

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.3856}}_{}{\mathrm{-0.2139}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+8.5530}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.5435}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.2207}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-0.1065}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +48.73% и стойност от 122 128 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3157, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Coffee (0.6033) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на CoconutOil (0.5406) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на Rice (0.5406) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	0.6033	2	-0.0023
CoconutOil	0.5406	2	0.0440
Rice	-0.5004	2	-0.3779
BeveragesPriceIndex	0.5002	2	0.3016
Zinc	0.4711	2	0.0783

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.0719}}_{}{\mathrm{-0.0023}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+0.0440}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.3779}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+0.3016}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0783}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -4.29% и стойност от 58 498 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3274, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 63 630 хил.лв. с изменение от +203.03%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Silver (0.6158), с изменението на Platinum (0.5327) и значителна корелация с изменението на EuroDollar (0.5327) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	0.6158	0	10.6998
Platinum	0.5327	0	-7.5477
EuroDollar	0.5231	1	-18.5552
DollarIndex	-0.4847	1	-60.6183
PreciousMetalsPriceIndex	0.4569	0	1.7990

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-124.0630}}_{}{\mathrm{+10.6998}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-7.5477}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-18.5552}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-60.6183}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.7990}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +509.45% и стойност от 146 574 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3418, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Orange (0.4132), умерена корелация с изменението на Rice (0.3921) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Platinum (0.3921).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	0.4132	0	4.1274
Rice	0.3921	2	12.1808
Platinum	-0.3592	0	1.7857
Sugar	0.3467	0	8.0774
Groundnuts	0.3165	2	-1.5649

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-302.0394}}_{}{\mathrm{+4.1274}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+12.1808}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+1.7857}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+8.0774}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.5649}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -673.13% и стойност от -278 118 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0505, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3412), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4520), с изменението на EBITDA 3м. (0.4330) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2266). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6789.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3412	1	-0.1018
Разходи за дейността 3м.	0.4520	1	0.4220
EBITDA 3м.	0.4330	1	0.0204
Опер. паричен поток 3м.	-0.2266	1	-0.0052

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-6.4122}}_{}{\mathrm{-0.1018}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.4220}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0204}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0052}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -3.76% и стойност от 414 984 хил.лв. (1.70 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +0.73% и стойност от 434 340 хил.лв. (1.78 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3582, показва умерена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	14 372	14 569	14 767	14 964	15 161
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1223	0.1223	0.1223	0.1223	0.1223
3. Амортизация и обезценки (D&A)	45 445	48 964	52 484	56 003	59 522
4. Капиталови разходи (CapEx)	19 844	21 833	23 823	25 812	27 801
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	77 079	79 146	81 214	83 281	85 348
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 067	2 067	2 067	2 067	2 067
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	36 170	37 879	39 589	41 299	43 010
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	27 506	27 050	26 594	26 138	25 682
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	29 372	29 383	29 394	29 405	29 416

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Градус АД-Стара Загора - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	295 699	291 574	287 449	283 324	279 199
3. Лихвносен дълг (D)	44 698	48 568	52 438	56 308	60 178
4. Данъчна ставка (T)	0.1223	0.1223	0.1223	0.1223	0.1223
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4696	0.4752	0.4810	0.4869	0.4930

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8613
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8217
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.4696	0.4752	0.4810	0.4869	0.4930
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7819	5.8032	5.8250	5.8475	5.8707

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	603
2. Лихвоносен дълг (D)	72 010
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.8374

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	295 699	291 574	287 449	283 324	279 199
2. Лихвносен дълг (D)	44 698	48 568	52 438	56 308	60 178
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7819	5.8032	5.8250	5.8475	5.8707
4. Цена на дълга (Rd)%	0.8374	0.8374	0.8374	0.8374	0.8374
5. Данъчна ставка (T)	0.1223	0.1223	0.1223	0.1223	0.1223
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1192	5.0795	5.0397	4.9999	4.9600
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	29 372	29 383	29 394	29 405	29 416
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	27 942	26 611	25 363	24 191	23 092
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	127 199

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 127 199 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.8940
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-19.6248
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.9417
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-102.4187
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-10.1333

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.1576
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.4588
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9760

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	29 416
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9760
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.9600
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 005 231
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	789 125

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	127 199
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	789 125
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	916 324

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	916 324
2. Нетен лихвоносен дълг	66 060
3. Неоперативни активи	2 709
4. Малцинствено участие	1 531
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	851 442
6. Брой акции	243 608 710
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	3.4951

Стойността на една акция от капитала на Градус АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 3.4951 лв., което е +97.46% над текущата цена на акцията от 1.77 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Материални запаси	61 302	41 405	-32.46 %	-19 897
Текущи активи	115 056	90 518	-21.33 %	-24 538
Натрупана печалба (загуба) в т ч	31 847	20 536	-35.52 %	-11 311
Неразпределена печалба	31 847	20 536	-35.52 %	-11 311
Текуща печалба	7 958	26 449	+232.36 %	+18 491
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	60 856	27 468	-54.86 %	-33 388
Търговски и други текущи задължения	81 797	54 401	-33.49 %	-27 396
Текущи пасиви	82 137	60 713	-26.08 %	-21 424

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	12 944	17 119	+32.25 %	+4 175
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-11 103	-5 557	+49.95 %	+5 546
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	4 981	-162	-103.25 %	-5 143
Провизии ОД-3м.	4 230	-4 230	-200.00 %	-8 460
Печалба от дейността-3м.	8 766	20 998	+139.54 %	+12 232
Печалба преди облагане с данъци-3м.	8 766	20 998	+139.54 %	+12 232
Печалба след облагане с данъци-3м.	8 005	18 774	+134.53 %	+10 769
Нетна печалба за периода-3м.	7 958	18 490	+132.34 %	+10 532
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	14 943	20 366	+36.29 %	+5 423

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	75 186	96 336	+28.13 %	+21 150
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-417	15 813	+3 892.09 %	+16 230
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	18 164	48 526	+167.15 %	+30 362
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-2 196	-13 206	-501.37 %	-11 010
Предоставени заеми-3м.	-26 208	0	+100.00 %	+26 208
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	4 029	80	-98.01 %	-3 949
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-21 952	-12 936	+41.07 %	+9 016
Плащания при обратно придобиване на ценни книжа-3м.	-52 524	0	+100.00 %	+52 524
Постъпления от заеми-3м.	74 208	33 527	-54.82 %	-40 681
Платени заеми-3м.	-16 517	-66 917	-305.14 %	-50 400
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	4 905	-33 984	-792.84 %	-38 889
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	4 344	1 606	-63.03 %	-2 738

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (26 449) и ОД (26 448): 1 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 118 752 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.