Инвестор.БГ АД-София (IBG, IBG/4IN, 4INN)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.24 12:01:00 в Investor.bg
- 2026.08.24 12:06:05 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	23.08	22.69	22.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-66	174	-301
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 382	1 147	1 932
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 557	5 971	4 364
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	28 285	27 092	24 260
Цена/Печалба 12м.(P/E)	79.86	94.60	54.46
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.28	4.20	4.31
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.90	4.00	4.34
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	39.44	70.35	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	45.21	47.99	41.67
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	78.07	142.13	87.91
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	12 200.00	2 931.58	99.87
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	27.34	19.11	-13.82
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	88.89	-41.57	22.70
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.55	4.51	16.49
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	6.86	2.54	1.72
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.89	4.23	7.96
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.45	4.58	8.24
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.23	1.88	3.29
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	54.68	53.64	53.76
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	58.41	57.74	58.03
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	93.46	94.90	91.46
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.57	7.58	6.14
Очаквана цена (Expected price)	23.67	24.41	23.35
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-9.29	-1.44	-9.40
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	20.93	22.36	19.93
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-291.73	-100.32	-13.16
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-89.42	-57.34	12.45
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-5.84	-3.89	-22.96
Стойност на една акция DCF	21.73	21.80	16.95

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 78.07 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 382 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 242 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 12 200.00 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 104 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 27.34 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 16.59 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 36.04/29.22 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.55 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.45 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.23 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.86 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 197.53 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 60.63 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 88.89 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -66 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -28.47 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 79.86
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -4.32 %
• EV/EBITDA над 20: 45.21
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 10.32/13.59 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 60.93 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.90
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 4.28
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 40.96 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 54.68 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 58.41 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 6.86 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -2 253 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.67 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -422 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -14.34 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -154 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 39.44
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 127.04 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 65.30 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 9 817.11 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 267.73 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -66 хил.лв., като нараства с 78.07 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 382 хил.лв., което представлява 0.29 лв. на акция при изменение с -28.47 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 23.079 лв. е 79.86.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 12 200.00 % и е 242 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -4.32 % до 3 104 хил.лв. (0.65 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 45.21, а на P/EBITDA 35.56.

Инвестор.БГ АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 5 557 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 27.34 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 16.59 % до 5.91 лв. (общо 28 285 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.90, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.89 %.

През тримесечието финансовите приходи са 13.29 % от приходите от дейността (853 от 6 417 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (845 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 29.22 % и са 6 550 хил.лв., а за годината са 28 381 хил.лв. с изменение от 13.59 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 724 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 560 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 13 104 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 705 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 236 хил.лв. 96.33 % от финансовите разходи (245 хил. лв.). Те от своя страна са 3.74 % от разходите за дейността (6 550 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -924.24 % и са 610 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 842 хил.лв., а делът им е 60.93 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (845 хил.лв.), нетните лихви (-228 хил.лв.) и другите нетни продажби (-8 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (845 хил.лв.), операциите с финансови активи (824 хил.лв.) и нетните лихви (-798 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -676 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 540 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Инвестор.БГ АД-София към края на юни 2026 г. от 25 793 хил.лв., прави 5.39 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.55 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.45 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 4.28.

Резервите от 37 100 хил.лв. формират 143.84 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -16 184 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 40.96 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 349 хил.лв., а краткосрочните за 34 430 хил.лв., което прави общо 36 779 хил.лв. 447 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 54.68 %. Общо дълговете са 58.41 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 142.59 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 6.86 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 6.17 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 62 972 хил.лв. От тях текущите са 51.10 % (32 177 хил.лв.), а нетекущите 48.90 % (30 795 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -2 253 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 93.46 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -8.73 % от собствения капитал и -3.58 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.23 %, а обращаемостта им е 0.46 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.96 %. Стойността на фирмата (EV) e 140 324 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 567 хил.лв., което е 1.86 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 120 хил.лв. и покриват 197.53 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.67 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 717 хил.лв. (4.31 % от Актива), от които парите в брои са 2 717 хил.лв. Незабавната ликвидност е 72.99 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -422 хил.лв. с изменение от 60.63 %. Отношението му към продажбите е -7.59 %. За година назад ОПП е 1 445 хил.лв. (-14.34 % спад), а ОПП/Продажби 5.11 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 4 хил.лв., а за 12 м. -609 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -254 хил.лв. и 260 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -672 хил.лв, а за период от 1 година 1 096 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 88.89 % до -154 хил.лв. Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 39.44.

Инвестор.БГ АД-София има емитирани акции с борсов код: IBG (IBG/4IN)-обикновени 4 782 362 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IBG (IBG/4IN)	280 030	1	BGN	01.01.2000 г.
IBG (IBG/4IN)	599 730	1	BGN	11.08.2004 г.
IBG (IBG/4IN)	1 199 460	1	BGN	09.03.2005 г.
IBG (IBG/4IN)	1 438 695	1	BGN	12.05.2011 г.
IBG (IBG/4IN)	3 188 242	1	BGN	19.09.2016 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	1	BGN	21.12.2017 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	.51	EUR	05.01.2026 г.
4INN	3 188 242	1	BGN	20.08.2017 г.
4INN	0	1	BGN	13.09.2017 г.

Емисия IBG (IBG/4IN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.61 % до цена 23.079 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.90 %. Капитализацията на дружеството е 110.37 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IBG (IBG/4IN) от 21.6 лв. определя 6.85 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 23.079 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инвестор.БГ АД-София са сключени 95 сделки за 54 555 бр. книжа и 1 217 937 лв.

Усредненият спред по емисия IBG (IBG/4IN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IBG (IBG/4IN) са 4 782 362 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 699 789 (35.54 %). Броят на акционерите е 105.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 670 броя (0.020%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 6 950 броя (0.140%). Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.26 %, а на дванадесет месечна 5.45 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.93 % и +0.87 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.67%) и цената на привлечения капитал (-0.18%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.63%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.15%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инвестор.БГ АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (127.04), коригирания резултат (65.30), оперативния резултат (9 817.11) и свободния паричен поток (1 267.73).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	24.90
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	127.04
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	65.30
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	24.52
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	9 817.11
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 267.73

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инвестор.БГ АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.57 %. Очакваната цена на емисия IBG (IBG/4IN) е 23.67 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.2681	4.2792	-0.12
Цена/Печалба 12м.(P/E)	96.2268	79.8641	0.10
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	320.8492	204.3928	0.21
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.0740	3.9021	2.30
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	48.6448	45.2075	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	71.5637	39.4424	0.08
Общо очаквана промяна			2.57

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 28 064 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 042 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 820 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	25 793	19 144	17 944	18 287	-13.72
Нетен резултат	1 382	3 047	1 466	3 042	0.81
Коригиран резултат	540	1 816	1 644	1 816	1.60
Нетни продажби	28 285	27 733	28 192	28 064	1.87
Оперативен резултат	3 104	4 826	2 740	4 820	0.01
Своб. паричен поток	2 798	5 666	1 569	3 563	0.13
Общо екстраполирана промяна					-9.29

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инвестор.БГ АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -9.29 %, което съответства на цена за емисия IBG (IBG/4IN) от 20.93 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на IronOre (0.4235), умерена корелация с изменението на Sugar (0.3926) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3926).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.4235	0	1.1991
Sugar	0.3926	1	0.8829
BalticDryIndex	0.3848	0	0.4866
RubberRSS3	0.3648	0	-0.3133
Zinc	0.3581	0	0.7659

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+30.4823}}_{}{\mathrm{+1.1991}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.8829}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.4866}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-0.3133}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.7659}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +78.81% и стойност от 11 474 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2031, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Oats (-0.4836) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4088) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Sugar (-0.4088) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	-0.4836	2	-0.5146
Beef	-0.4088	1	-1.3278
Sugar	0.3898	1	1.2027
EnergyPriceIndex	-0.3606	2	0.7307
BrentOil	-0.3597	2	-1.1841

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+48.0054}}_{}{\mathrm{-0.5146}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.3278}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+1.2027}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.7307}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.1841}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +12.25% и стойност от 7 352 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4198, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 4 122 хил.лв. с изменение от -3 199.30%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на Platinum (0.7025) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на Silver (0.5702) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.5702) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.7025	1	57.3008
Silver	0.5702	1	36.4964
PreciousMetalsPriceIndex	0.4278	1	-165.3838
Gold	0.3577	1	113.7838
DollarIndex	-0.3392	1	6.5876

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+41.9034}}_{}{\mathrm{+57.3008}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+36.4964}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-165.3838}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+113.7838}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+6.5876}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +4 600.14% и стойност от 11 374 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4887, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Plywood (-0.2802), слаба обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.2541) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Nickel (-0.2541).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.2802	0	-19.7324
TimberIndex	-0.2541	2	3.2134
Nickel	0.2455	0	5.9688
Silver	-0.2423	2	-2.0690
SunflowerOil	-0.2379	2	-4.5981

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-146.1447}}_{}{\mathrm{-19.7324}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+3.2134}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+5.9688}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-2.0690}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-4.5981}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -252.89% и стойност от 645 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0966, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4931), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4771), умерена обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.3078) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0771). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6223.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4931	1	0.1852
Разходи за дейността 3м.	0.4771	1	0.0087
EBITDA 3м.	-0.3078	1	-0.0261
Опер. паричен поток 3м.	0.0771	1	0.0111

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.5641}}_{}{\mathrm{+0.1852}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0087}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0261}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0111}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -291.73% и стойност от -211 622 хил.лв. (-44.25 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -89.42% и стойност от 11 674 хил.лв. (2.44 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3289, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 267.73%), предполага несигурност в оценката на Инвестор.БГ АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 210	1 505	1 799	2 094	2 388
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1396	0.1396	0.1396	0.1396	0.1396
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 175	2 367	2 560	2 752	2 945
4. Капиталови разходи (CapEx)	999	1 038	1 076	1 114	1 152
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-31 685	-35 039	-38 393	-41 747	-45 101
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-3 354	-3 354	-3 354	-3 354	-3 354
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 522	5 903	6 279	6 648	7 012
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 814	3 236	3 659	4 082	4 504
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 581	4 977	5 369	5 757	6 141

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Information Services (1.0291), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инвестор.БГ АД-София - 6312 - Web-портали. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291
2. Собствен капитал (E)	28 107	29 112	30 117	31 122	32 128
3. Лихвносен дълг (D)	36 721	39 260	41 799	44 338	46 878
4. Данъчна ставка (T)	0.1396	0.1396	0.1396	0.1396	0.1396
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.1859	2.2232	2.2580	2.2905	2.3211

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8613
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8217
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	2.1859	2.2232	2.2580	2.2905	2.3211
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.2867	12.4280	12.5599	12.6832	12.7989

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	826
2. Лихвоносен дълг (D)	32 270
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.5597

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	28 107	29 112	30 117	31 122	32 128
2. Лихвносен дълг (D)	36 721	39 260	41 799	44 338	46 878
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.2867	12.4280	12.5599	12.6832	12.7989
4. Цена на дълга (Rd)%	2.5597	2.5597	2.5597	2.5597	2.5597
5. Данъчна ставка (T)	0.1396	0.1396	0.1396	0.1396	0.1396
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5745	6.5562	6.5398	6.5249	6.5114
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 581	4 977	5 369	5 757	6 141
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 299	4 383	4 440	4 471	4 480
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	22 072

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 22 072 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	57.9196
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-43.4067
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-25.1410
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	57.9196

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-18.6142
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.5691
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4228

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	6 141
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4228
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.5114
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	122 400
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	89 289

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	22 072
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	89 289
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	111 362

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	111 362
2. Нетен лихвоносен дълг	29 553
3. Неоперативни активи	22 520
4. Малцинствено участие	399
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	103 930
6. Брой акции	4 782 362
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	21.7319

Стойността на една акция от капитала на Инвестор.БГ АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 21.7319 лв., което е -5.84% под текущата цена на акцията от 23.079 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Други текущи вземания	3 262	4 119	+26.27 %	+857
Търговски и други /текущи/ вземания	5 030	6 405	+27.34 %	+1 375

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	2 085	2 724	+30.65 %	+639
Други нетни приходи от продажби-3м.	444	-8	-101.80 %	-452
Приходи от дивиденти-3м.	0	845	+845.00 %	+845
Финансови приходи-3м.	2	853	+42 549.98 %	+851

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-104	-422	-305.77 %	-318
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	55	403	+632.73 %	+348
Постъпления от заеми-3м.	1 060	241	-77.26 %	-819
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-399	22	+105.51 %	+421
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	489	-254	-151.94 %	-743
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	199	-672	-437.69 %	-871
Парични средства в началото на периода-3м.	3 190	0	-100.00 %	-3 190
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	3 389	-672	-119.83 %	-4 061
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	3 389	-672	-119.83 %	-4 061

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 331 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.