Билборд АД (BBRD, BOARD/5BP)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.19 13:39:44 в x3news.com
- 2026.08.19 13:40:56 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	0.39	0.37	0.42
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	586	510	722
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 881	2 017	1 776
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	14 297	8 799	9 723
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	42 222	37 648	38 910
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.12	2.78	5.37
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.22	0.21	0.40
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.14	0.15	0.25
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.65	4.75	-3.17
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.98	4.77	5.61
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-18.84	-10.84	50.10
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-11.42	-4.61	18.59
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	47.04	-2.53	-1.06
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	176.45	53.84	-258.38
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	12.31	13.29	11.41
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	21.76	12.27	6.95
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.46	5.36	4.56
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.31	8.07	7.76
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.71	4.12	3.97
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.40	22.49	22.38
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	40.92	38.50	38.73
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	92.24	97.26	107.85
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	7.37	0.54	1.47
Очаквана цена (Expected price)	0.42	0.38	0.43
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.35	3.60	0.33
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.42	0.39	0.43
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	19.24	-12.40	-1.15
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-10.91	11.37	5.54
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-634.64	-565.55	-109.63
Стойност на една акция DCF	-2.09	-1.74	-0.06

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 586 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 881 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 5.91 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 3.12
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 396 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 217 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 1.42 %
• EV/EBITDA под 8: 4.98
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 47.04 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 8.51 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.14
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 12.31 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.31 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.22
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.71 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 152.70 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 176.45 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 173.48 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.65
• Ръст на BBRD (BOARD/5BP) от год. минимум повече от 10%: 16.37 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 7.37 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -18.84 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -11.42 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 47.10/54.18 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 8.52/9.01 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 704.44 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 208.29 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 49.62 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 21.76 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -899 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -55.92 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -16.91 %
• Спад в цената на BBRD (BOARD/5BP) за 360 дни над -10%: -10.73 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 256.09 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 272.57 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -634.64 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 586 хил.лв., като намалява с -18.84 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 881 хил.лв., което представлява 0.13 лв. на акция при изменение с 5.91 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.391 лв. е 3.12.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -11.42 % и е 1 396 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 1.42 % до 5 217 хил.лв. (0.35 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.98, а на P/EBITDA 1.12.

Билборд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 14 297 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 47.04 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 8.51 % до 2.81 лв. (общо 42 222 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.14, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.46 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 54.18 % и са 13 620 хил.лв., а за годината са 39 845 хил.лв. с изменение от 9.01 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 724 хил.лв., разходите за възнаграждения с 2 351 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 4 130 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 16 700 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 341 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 80 хил.лв. 86.96 % от финансовите разходи (92 хил. лв.). Те от своя страна са 0.68 % от разходите за дейността (13 620 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 704.44 % и са 4 128 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 918 хил.лв., а делът им е 208.29 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (4 213 хил.лв.), нетните лихви (-80 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-11 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (4 213 хил.лв.), нетните лихви (-251 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-59 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -3 542 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 037 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 7 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 213 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Билборд АД към края на юни 2026 г. от 26 863 хил.лв., прави 1.79 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 12.31 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.31 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.22.

Резервите от 7 988 хил.лв. формират 29.74 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 818 хил.лв. (10.49 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 49.62 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 10 571 хил.лв., а краткосрочните за 11 582 хил.лв., което прави общо 22 153 хил.лв. 8 302 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.40 %. Общо дълговете са 40.92 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 82.47 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 21.76 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 15.22 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 54 132 хил.лв. От тях текущите са 19.74 % (10 683 хил.лв.), а нетекущите 80.26 % (43 449 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -899 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 92.24 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -3.35 % от собствения капитал и -1.66 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.71 %, а обращаемостта им е 0.83 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.45 %. Стойността на фирмата (EV) e 25 988 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 518 хил.лв., което е 6.31 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 845 хил.лв. и покриват 152.70 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 9.63 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 183 хил.лв. (2.19 % от Актива), от които парите в брои са 51 хил.лв. Незабавната ликвидност е 10.27 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 473 хил.лв. с изменение от -55.92 %. Отношението му към продажбите е 3.31 %. За година назад ОПП е 4 153 хил.лв. (-16.91 % спад), а ОПП/Продажби 9.84 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -92 хил.лв., а за 12 м. -2 540 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -712 хил.лв. и -2 091 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -330 хил.лв, а за период от 1 година -477 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 176.45 % до 448 хил.лв., а за 12 месеца е 2 210 хил.лв. (173.48 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.65.

Билборд АД има емитирани акции с борсов код: BBRD (BOARD/5BP)-обикновени 15 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BBRD (BOARD/5BP)	7 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
BBRD (BOARD/5BP)	15 000 000	1	BGN	10.07.2008 г.
BBRD (BOARD/5BP)	15 000 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия BBRD (BOARD/5BP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -9.07 % до цена 0.391 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -10.73 %. Капитализацията на дружеството е 5.87 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.336 лв. определя 16.37 % ръст до текущата цена, като тя остава на 25.95 % спрямо върха от 0.528 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Билборд АД са сключени 69 сделки за 78 037 бр. книжа и 32 375 лв.

Усредненият спред по емисия BBRD (BOARD/5BP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 77.65 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BBRD (BOARD/5BP) са 15 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 316 748 (35.44 %). Броят на акционерите е 404.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.21 %, а на дванадесет месечна 7.31 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.25 % и -0.76 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.84%) и общата рентабилност на приходите (-0.79%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.52%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.45%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Билборд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (256.09), коригирания резултат (272.57).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.91
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	256.09
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	272.57
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7.15
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	31.93
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	79.50

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Билборд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 7.37 %. Очакваната цена на емисия BBRD (BOARD/5BP) е 0.42 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2232	0.2183	1.05
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.9078	3.1180	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	2.7730	-2.8792	0.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1558	0.1389	6.20
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.8143	4.9814	-0.21
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.9672	2.6533	0.21
Общо очаквана промяна			7.37

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 42 332 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 186 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 240 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 863	27 423	25 921	26 801	0.94
Нетен резултат	1 881	3 186	1 969	2 186	0.01
Коригиран резултат	-2 037	2 782	-1 875	-1 046	0.10
Нетни продажби	42 222	41 846	43 685	42 332	6.35
Оперативен резултат	5 217	6 749	5 320	6 240	0.98
Своб. паричен поток	2 210	819	1 312	1 087	-0.02
Общо екстраполирана промяна					8.35

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Билборд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.35 %, което съответства на цена за емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.42 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BrentOil (0.4936), с изменението на EnergyPriceIndex (0.4905) и с изменението на WtiOil (0.4905).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	0.4936	0	0.5414
EnergyPriceIndex	0.4905	0	0.8411
WtiOil	0.4634	0	-0.4389
CommodityPriceIndex	0.4551	0	-1.1782
NaturalGasEurope	0.4533	0	0.0218

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.7365}}_{}{\mathrm{+0.5414}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.8411}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4389}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-1.1782}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0218}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1.46% и стойност от 14 512 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3356, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BrentOil (0.3756), с изменението на Zinc (0.3741) и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (0.3741) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	0.3756	0	0.4568
Zinc	0.3741	0	0.1113
Groundnuts	-0.3712	2	-0.1813
EnergyPriceIndex	0.3667	0	0.0549
WtiOil	0.3558	0	-0.4537

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.6901}}_{}{\mathrm{+0.4568}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.1113}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.1813}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.0549}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4537}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +11.45% и стойност от 15 180 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2197, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -668 хил.лв. с изменение от -197.77%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4535), слаба корелация с изменението на Orange (0.2450) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Coffee (0.2450).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.4535	0	-2.6395
Orange	0.2450	1	0.7345
Coffee	-0.2093	0	0.2504
Nickel	-0.1960	1	-0.1758
Rice	0.1811	2	-0.1948

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.8081}}_{}{\mathrm{-2.6395}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.7345}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.2504}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.1758}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.1948}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -48.20% и стойност от 723 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2086, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4117), умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3716) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Soybean (-0.3716) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4117	0	1.4789
Chicken	-0.3716	2	-3.2907
Soybean	0.2512	1	2.0131
BrentOil	0.2297	0	0.1714
Soybeanoil	0.2278	0	-0.7985

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.2478}}_{}{\mathrm{+1.4789}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-3.2907}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+2.0131}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+0.1714}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-0.7985}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +21.04% и стойност от 573 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2446, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1770), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0635), с изменението на EBITDA 3м. (0.0770) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1021). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2387.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1770	1	1.6145
Разходи за дейността 3м.	0.0635	1	-0.9371
EBITDA 3м.	0.0770	1	-0.0324
Опер. паричен поток 3м.	0.1021	1	0.0301

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.7297}}_{}{\mathrm{+1.6145}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.9371}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0324}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0301}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +19.24% и стойност от 6 993 хил.лв. (0.47 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -10.91% и стойност от 5 225 хил.лв. (0.35 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 816	3 030	3 244	3 458	3 673
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 555	2 487	2 420	2 353	2 285
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 116	4 460	4 804	5 149	5 493
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 771	1 879	1 986	2 093	2 200
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	107	107	107	107	107
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	835	621	408	196	-15
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	146	-247	-640	-1 033	-1 427
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	410	86	-238	-562	-886

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Publishing & Newspapers (1.0076), който съответства на икономичекaта дейнoст на Билборд АД - 1812 - Печатане на други издания и печатни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076
2. Собствен капитал (E)	22 255	22 594	22 933	23 272	23 611
3. Лихвносен дълг (D)	11 862	10 400	8 937	7 475	6 012
4. Данъчна ставка (T)	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4792	1.4148	1.3524	1.2918	1.2329

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8613
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8217
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.4792	1.4148	1.3524	1.2918	1.2329
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.6082	9.3643	9.1277	8.8979	8.6747

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	275
2. Лихвоносен дълг (D)	16 192
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6984

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	22 255	22 594	22 933	23 272	23 611
2. Лихвносен дълг (D)	11 862	10 400	8 937	7 475	6 012
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.6082	9.3643	9.1277	8.8979	8.6747
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6984	1.6984	1.6984	1.6984	1.6984
5. Данъчна ставка (T)	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.7860	6.8827	6.9863	7.0973	7.2169
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	410	86	-238	-562	-886
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	384	75	-195	-427	-625
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-787

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -787 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.7088
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	6.7105
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.3831
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.7088

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.0110
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.8121
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.1674

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-886
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.1674
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.2169
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-14 809
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-10 452

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-787
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-10 452
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-11 240

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-11 240
2. Нетен лихвоносен дълг	15 009
3. Неоперативни активи	6
4. Малцинствено участие	5 114
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-31 357
6. Брой акции	15 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.0904

Стойността на една акция от капитала на Билборд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.0904 лв., което е -634.64% под текущата цена на акцията от 0.391 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Машини и оборудване	17 348	21 532	+24.12 %	+4 184
Други нетекущи търговски задължения	1 430	4 424	+209.37 %	+2 994
Търговски и други нетекущи задължения	6 630	9 063	+36.70 %	+2 433
Нетекущи пасиви	8 144	10 571	+29.80 %	+2 427

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	3 354	4 724	+40.85 %	+1 370
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	153	4 130	+2 599.35 %	+3 977
Разходи по икономически елементи-3м.	8 121	13 528	+66.58 %	+5 407
Разходи за дейността-3м.	8 191	13 620	+66.28 %	+5 429
Общо разходи-3м.	8 191	13 620	+66.28 %	+5 429
Общо разходи и печалба-3м.	8 807	14 303	+62.40 %	+5 496
Други нетни приходи от продажби-3м.	190	4 213	+2 117.37 %	+4 023
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8 799	14 297	+62.48 %	+5 498
Приходи от дейността-3м.	8 807	14 303	+62.40 %	+5 496
Общо приходи-3м.	8 807	14 303	+62.40 %	+5 496
Общо приходи и загуба-3м.	8 807	14 303	+62.40 %	+5 496

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	8 823	11 392	+29.12 %	+2 569
Плащания на доставчици-3м.	-5 783	-6 947	-20.13 %	-1 164
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-685	-1 179	-72.12 %	-494
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-291	-1 035	-255.67 %	-744
Платени заеми-3м.	-796	-557	+30.03 %	+239
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-900	-712	+20.89 %	+188
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 334	-330	+75.26 %	+1 004
Парични средства в началото на периода-3м.	2 848	0	-100.00 %	-2 848
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 514	-331	-121.86 %	-1 845
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 514	-331	-121.86 %	-1 845

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (1 095) и ОД (1 096): -1 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 7 312 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.