Алкомет АД (ALCM, ALUM/6AM)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.18 15:29:07 в x3news.com
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.08.18 15:34:24 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	5.87	5.87	5.95
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-2 540	-2 983	-3 086
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-10 623	-11 169	-5 038
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	187 804	172 217	133 641
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	618 616	564 453	560 901
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.92	-9.43	-21.20
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.39	0.39	0.38
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.17	0.19	0.19
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.02	-1.83	4.92
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	22.30	21.55	11.62
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	17.69	-2 627.97	-81.21
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	13.63	-34.90	-27.46
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	40.53	1.62	2.93
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-303.96	-311.71	153.55
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-4.32	-4.46	-1.40
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	58.33	41.08	4.98
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-1.72	-1.98	-0.90
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-3.86	-4.01	-1.77
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.87	-2.07	-1.00
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	43.70	41.26	35.87
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	55.80	53.49	43.27
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	99.44	100.82	120.34
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.68	2.68	2.64
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.25	-0.45	-0.08
Очаквана цена (Expected price)	6.18	5.84	5.95
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	6.42	3.15	1.39
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.24	6.05	6.03
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-2.64	-8.68	-9.63
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	0.33	-5.42	-12.06
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-806.88	-541.06	-187.89
Стойност на една акция DCF	-41.47	-25.88	-5.23

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 17.69 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 5 270 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 13.63 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 19 299 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 40.53 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 10.29 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 40.17/38.86 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.17
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.39
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 28.84 %
• Средна дивидентна доходност от ALCM (ALUM/6AM) за 5 години: 2.68 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.25 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -2 540 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -10 623 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -110.86 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -26.28 %
• EV/EBITDA над 20: 22.30
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 10.12/11.06 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 43.70 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -1.72 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -4.32 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -3.86 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 44.20 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 43.70 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 55.80 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 58.33 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 492 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 380.74 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.18
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -35.39 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -13 026 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -153.06 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -30 609 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -303.96 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -103 128 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -575.22 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 196.39 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 162.91 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 58.13 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 453.47 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -806.88 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -2 540 хил.лв., като нараства с 17.69 %. За последните 12 месеца загубата достига -10 623 хил.лв., което представлява -0.59 лв. на акция при изменение с -110.86 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.867 лв. е -9.92.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 13.63 % и е 5 270 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -26.28 % до 19 299 хил.лв. (1.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 22.30, а на P/EBITDA 5.46.

Алкомет АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 187 804 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 40.53 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 10.29 % до 34.46 лв. (общо 618 616 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.17, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -1.72 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.05 % от приходите от дейността (90 от 187 951 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (90 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 38.86 % и са 190 492 хил.лв., а за годината са 631 185 хил.лв. с изменение от 11.06 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 164 569 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 525 421 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 661 хил.лв. 69.32 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 587 хил.лв. 24.50 % от финансовите разходи (2 396 хил. лв.). Те от своя страна са 1.26 % от разходите за дейността (190 492 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 5.87 % и са -149 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -4 642 хил.лв., а делът им е 43.70 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 102 хил.лв.), нетните лихви (-1 661 хил.лв.) и операциите с валути (-497 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-5 606 хил.лв.), другите нетни продажби (2 102 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-852 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 391 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -5 981 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 2 102 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Алкомет АД към края на юни 2026 г. от 270 431 хил.лв., прави 15.06 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -4.32 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -3.86 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.39.

Резервите от 164 354 хил.лв. формират 60.77 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 93 692 хил.лв. (34.65 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 44.20 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 74 018 хил.лв., а краткосрочните за 267 348 хил.лв., което прави общо 341 366 хил.лв. 264 170 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 43.70 %. Общо дълговете са 55.80 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 126.23 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 58.33 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 22.79 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 611 797 хил.лв. От тях текущите са 43.45 % (265 856 хил.лв.), а нетекущите 56.55 % (345 941 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 492 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 99.44 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -0.55 % от собствения капитал и -0.24 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.87 %, а обращаемостта им е 1.09 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -3.07 %. Стойността на фирмата (EV) e 430 397 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 25 069 хил.лв., което е 7.57 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 95 448 хил.лв. и покриват 380.74 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 28.84 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 489 хил.лв. (0.08 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.18 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 13 278 хил.лв. с изменение от -35.39 %. Отношението му към продажбите е 7.07 %. За година назад ОПП е -13 026 хил.лв. (-153.06 % спад), а ОПП/Продажби -2.11 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -27 317 хил.лв., а за 12 м. -95 712 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 13 417 хил.лв. и 105 900 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -622 хил.лв, а за период от 1 година -2 838 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -303.96 % до -30 609 хил.лв., а за 12 месеца е -103 128 хил.лв. (-575.22 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.02.

Алкомет АД има емитирани акции с борсов код: ALCM (ALUM/6AM)-обикновени 17 952 959 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALCM (ALUM/6AM)	4 488 482	1	BGN	01.01.2000 г.
ALCM (ALUM/6AM)	17 952 959	1	BGN	10.03.2006 г.
ALCM (ALUM/6AM)	17 952 959	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALCM (ALUM/6AM) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.15 % до цена 5.867 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -0.56 %. Капитализацията на дружеството е 105.33 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALCM (ALUM/6AM) от 5.515 лв. определя 6.38 % ръст до текущата цена, като тя остава на 16.67 % спрямо върха от 7.041 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алкомет АД са сключени 289 сделки за 66 900 бр. книжа и 387 411 лв.

Усредненият спред по емисия ALCM (ALUM/6AM) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 10.27 %, с 15 хил.лв. е 12.70 %, с 20 хил.лв. е 48.46 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALCM (ALUM/6AM) са 17 952 959 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 776 504 (9.90 %). Броят на акционерите е 2 603.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 20.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALCM (ALUM/6AM) е 0.1570 лв. 2.68 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALCM (ALUM/6AM)	27.06.2023 г.	0.785	14 094 060.23	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	26.06.2019 г.	0.151	2 714 487.40	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	26.06.2018 г.	0.258	4 628 811.42	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	22.06.2017 г.	0.450	8 077 395.31	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	08.06.2016 г.	0.102	1 827 557.37	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	29.06.2015 г.	0.045	802 138.21	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	02.07.2014 г.	0.031	559 701.45	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	10.07.2013 г.	0.032	583 273.68	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	11.06.2012 г.	0.066	1 185 990.42	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	04.07.2011 г.	0.062	1 110 444.37	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	07.07.2010 г.	0.024	428 465.32	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.93 %, а на дванадесет месечна -3.86 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.15 % и +0.15 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат цената на привлечения капитал (+0.21%) и коефициента на задлъжнялост (-0.11%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.49%) и коефициента на задлъжнялост (-0.37%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Алкомет АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (196.39), коригирания резултат (162.91), оперативния резултат (58.13) и свободния паричен поток (453.47).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.71
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	196.39
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	162.91
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	18.71
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	58.13
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	453.47

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алкомет АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.25 %. Очакваната цена на емисия ALCM (ALUM/6AM) е 6.18 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3859	0.3895	-0.40
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.4306	-9.9153	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-15.6369	-17.6108	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1866	0.1703	5.44
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	21.5457	22.3015	-0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.8314	-1.0214	0.31
Общо очаквана промяна			5.25

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 593 579 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -12 169 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 19 539 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	270 431	293 894	295 655	294 914	3.48
Нетен резултат	-10 623	-11 257	-13 971	-12 169	0.01
Коригиран резултат	-5 981	-5 836	-8 157	-6 616	-0.00
Нетни продажби	618 616	570 119	618 232	593 579	2.92
Оперативен резултат	19 299	20 481	17 157	19 539	-0.05
Своб. паричен поток	-103 128	-51 388	-101 832	-65 702	0.06
Общо екстраполирана промяна					6.42

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алкомет АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 6.42 %, което съответства на цена за емисия ALCM (ALUM/6AM) от 6.24 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Aluminum (0.8963), с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8540) и с изменението на RapeseedOil (0.8540).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Aluminum	0.8963	0	0.7014
BaseMetalsPriceIndex	0.8540	0	0.0164
RapeseedOil	0.8434	0	0.0720
Tin	0.8429	1	0.2655
Metals&MineralsPriceIndex	0.8285	1	0.2976

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.6480}}_{}{\mathrm{+0.7014}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.0164}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0720}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.2655}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2976}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +48.65% и стойност от 279 384 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8687, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Aluminum (0.8862), висока корелация с изменението на Tin (0.8489) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и висока корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8489).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Aluminum	0.8862	0	0.5167
Tin	0.8489	1	0.3269
BaseMetalsPriceIndex	0.8452	0	0.0570
RapeseedOil	0.8245	0	0.0286
Copper	0.8063	1	0.2956

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.5188}}_{}{\mathrm{+0.5167}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.3269}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.0570}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0286}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.2956}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +45.00% и стойност от 276 220 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8645, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 3 164 хил.лв. с изменение от -224.51%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.7457) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на Tea (0.6859) и значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6859) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.7457	1	9.2536
Tea	0.6859	0	3.6149
NaturalGasIndex	0.6555	1	0.2253
WtiOil	0.6492	2	1.7124
CommodityPriceIndex	0.6465	1	-1.0848

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+39.5736}}_{}{\mathrm{+9.2536}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.6149}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.2253}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.7124}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-1.0848}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +23.99% и стойност от 6 535 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6128, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5652) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на DollarIndex (0.5456) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (0.5456) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.5652	2	1.9846
DollarIndex	0.5456	2	59.1073
EuroDollar	-0.4934	2	23.1658
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.4823	2	11.4804
Coffee	0.4359	2	0.5524

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-115.1098}}_{}{\mathrm{+1.9846}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+59.1073}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+23.1658}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+11.4804}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5524}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -458.62% и стойност от -47 618 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3709, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2997), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2889), с изменението на EBITDA 3м. (0.1818) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0520). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2190.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2997	1	0.4311
Разходи за дейността 3м.	0.2889	1	-0.3001
EBITDA 3м.	0.1818	1	-0.0021
Опер. паричен поток 3м.	-0.0520	1	-0.0028

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.3705}}_{}{\mathrm{+0.4311}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.3001}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0021}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0028}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -2.64% и стойност от 102 545 хил.лв. (5.71 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +0.33% и стойност от 105 676 хил.лв. (5.89 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (453.47%), предполага несигурност в оценката на Алкомет АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	5 318	4 323	3 328	2 333	1 337
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887
3. Амортизация и обезценки (D&A)	29 466	31 394	33 323	35 251	37 180
4. Капиталови разходи (CapEx)	35 706	36 911	38 117	39 323	40 529
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	219 177	235 502	251 826	268 151	284 476
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	16 325	16 325	16 325	16 325	16 325
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-17 931	-18 119	-18 287	-18 434	-18 562
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-26 111	-29 782	-33 454	-37 125	-40 797
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-22 715	-24 940	-27 156	-29 365	-31 565

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Metals & Mining (1.4018), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алкомет АД - 2442 - Производство на алуминий. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4018	1.4018	1.4018	1.4018	1.4018
2. Собствен капитал (E)	324 387	340 343	356 299	372 255	388 211
3. Лихвносен дълг (D)	264 146	280 987	297 828	314 669	331 510
4. Данъчна ставка (T)	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.4420	2.4564	2.4696	2.4816	2.4926

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8613
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8217
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	2.4420	2.4564	2.4696	2.4816	2.4926
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	13.2573	13.3120	13.3619	13.4074	13.4492

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 606
2. Лихвоносен дълг (D)	325 556
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.7220

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	324 387	340 343	356 299	372 255	388 211
2. Лихвносен дълг (D)	264 146	280 987	297 828	314 669	331 510
3. Цена на собствения капитал (Re)%	13.2573	13.3120	13.3619	13.4074	13.4492
4. Цена на дълга (Rd)%	1.7220	1.7220	1.7220	1.7220	1.7220
5. Данъчна ставка (T)	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.0114	8.0015	7.9926	7.9845	7.9772
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-22 715	-24 940	-27 156	-29 365	-31 565
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-21 030	-21 381	-21 562	-21 596	-21 505
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-107 075

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -107 075 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-1.0883
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-1 687.3137
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	18.3626
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-1.0883

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.7000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.8000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.7596
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4876
3. Номинален растеж на БВП %	6.8242
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.0791

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-31 565
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.0791
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.9772
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-462 523
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-315 118

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-107 075
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-315 118
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-422 193

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-422 193
2. Нетен лихвоносен дълг	325 067
3. Неоперативни активи	2 699
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-744 561
6. Брой акции	17 952 959
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-41.4729

Стойността на една акция от капитала на Алкомет АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -41.4729 лв., което е -806.88% под текущата цена на акцията от 5.867 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Материали	30 973	21 684	-29.99 %	-9 289
Текущи задължения, в т ч	32 872	46 467	+41.36 %	+13 595
Текущи задължения към доставчици и клиенти	27 030	40 016	+48.04 %	+12 986

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	139 742	179 174	+28.22 %	+39 432
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	14 634	11 533	-21.19 %	-3 101
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-15 983	13 278	+183.08 %	+29 261
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-22 287	-27 131	-21.73 %	-4 844
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-22 101	-27 317	-23.60 %	-5 216
Постъпления от заеми-3м.	148 833	110 727	-25.60 %	-38 106
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	36 490	13 417	-63.23 %	-23 073

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 8 752 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.