Еврохолд България АД (EUBG, EUBG/4EH, EUBW, EUBB, 4EHN, EUB1, EUBA, EUB2)

консолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (263)

публикуван на 2026.08.11 16:49:42 в x3news.com
- 2026.08.11 16:50:53 -

Index	263	261	253
Цена (Price)	2.23	2.07	1.84
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-118	41 995	33 781
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	72 935	106 834	88 485
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	-124 262	1 110 188	726 471
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 674 359	3 525 092	3 375 449
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.93	5.05	5.42
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.38	1.37	1.45
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.43	0.15	0.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.90	1.22	2.36
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.97	5.65	5.42
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-100.35	10.21	224.19
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-98.76	7.38	143.62
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-117.10	12.43	14.46
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-19.91	245.97	834.07
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	47.89	40.83	185.87
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.99	12.41	8.20
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.73	3.03	2.62
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	18.32	29.79	36.81
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.27	3.44	3.18
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	27.92	39.43	34.44
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	73.32	87.28	87.67
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	105.93	145.74	158.24
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-17.98	4.93	14.55
Очаквана цена (Expected price)	1.83	2.18	2.11
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-15.89	5.39	22.29
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.88	2.18	2.25
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	35.53	21.29	26.53
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	37.09	5.98	32.81
Отклонение DCF оценка/Капитализация	119.53	211.47	-40.76
Стойност на една акция DCF	4.90	6.46	1.09

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 72 935 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 512 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 275 686 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -115.33/-115.94 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -20.11/-20.49 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.43
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 47.89 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 18.32 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.27 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 132.65 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 97.00 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.90
• Ръст в цената на EUBG (EUBG/4EH) за 360 дни над 10%: 20.54 %
• Ръст на EUBG (EUBG/4EH) от год. минимум повече от 10%: 31.18 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +119.53 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -118 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -100.35 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -17.57 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 15.93
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -98.76 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -23.34 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -117.10 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -20.77 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 3 216.95 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.73 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.38
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 14.66 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 73.32 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -84 096 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -151.93 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -77.29 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -19.91 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 688.35 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 551.34 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 46.85 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 57.53 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 204.95 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -17.98 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -15.89 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -118 хил.лв., като намалява с -100.35 %. За последните 12 месеца печалбата достига 72 935 хил.лв., което представлява 0.14 лв. на акция при изменение с -17.57 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.23 лв. е 15.93.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -98.76 % и е 1 512 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -23.34 % до 275 686 хил.лв. (0.53 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 9.97, а на P/EBITDA 4.21.

Еврохолд България АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на -124 262 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -117.10 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -20.77 % до 5.13 лв. (общо 2 674 359 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.43, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.73 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 60 хил.лв., което представлява 0.05 % от приходите от дейността и 50.85 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 8.62 % от приходите от дейността (9 856 от -114 346 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (12 733 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -115.94 % и са -112 964 хил.лв., а за годината са 2 657 252 хил.лв. с изменение от -20.49 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -117 475 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с -20 765 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 593 917 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 442 931 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 11 459 хил.лв. 83.62 % от финансовите разходи (13 704 хил. лв.). Те от своя страна са 12.13 % от разходите за дейността (-112 964 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 3 216.95 % и са -3 796 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -49 663 хил.лв., а делът им е -68.09 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (-4 183 хил.лв.), нетните лихви (-2 375 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (1 274 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-61 392 хил.лв.), операциите с финансови активи (13 174 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-3 166 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 3 678 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 122 598 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 12 733 хил.лв. до 20 698 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 22 736 хил.лв. до 551 152 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на -8 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Еврохолд България АД към края на юни 2026 г. от 488 615 хил.лв., прави 0.94 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 47.89 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 18.32 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.38.

Резервите от 270 365 хил.лв. формират 55.33 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -89 264 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 14.66 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 513 123 хил.лв., а краткосрочните за 930 440 хил.лв., което прави общо 2 443 563 хил.лв. 695 813 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 27.92 %. Общо дълговете са 73.32 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 500.10 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.99 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 13.61 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 3 332 828 хил.лв. От тях текущите са 29.57 % (985 632 хил.лв.), а нетекущите 70.43 % (2 347 196 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 55 192 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 105.93 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 11.30 % от собствения капитал и 1.66 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.27 %, а обращаемостта им е 0.83 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.62 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 748 345 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 95 900 хил.лв., което е 5.82 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 127 207 хил.лв. и покриват 132.65 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.72 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 180 280 хил.лв. (5.41 % от Актива), от които парите в брои са 308 хил.лв. Незабавната ликвидност е 61.45 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -84 096 хил.лв. с изменение от -151.93 %. Отношението му към продажбите е 67.68 %. За година назад ОПП е 68 276 хил.лв. (-77.29 % спад), а ОПП/Продажби 2.55 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 37 640 хил.лв., а за 12 м. -151 309 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 111 722 хил.лв. и 140 766 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 65 267 хил.лв, а за период от 1 година 57 733 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -19.91 % до 186 697 хил.лв., а за 12 месеца е 400 066 хил.лв. (97.00 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.90.

Еврохолд България АД има емитирани акции с борсов код: EUBG (EUBG/4EH)-обикновени 520 940 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EUBG (EUBG/4EH)	50 002 586	1	BGN	01.01.2000 г.
EUBG (EUBG/4EH)	62 497 636	1	BGN	25.06.2007 г.
EUBG (EUBG/4EH)	108 643 712	1	BGN	08.06.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	127 345 000	1	BGN	25.12.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	161 345 000	1	BGN	08.03.2017 г.
EUBG (EUBG/4EH)	197 525 600	1	BGN	10.01.2018 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	1	BGN	20.07.2021 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
EUBG (EUBG/4EH)	520 940 000	.51	EUR	19.06.2026 г.
EUBW	260 481 631	1	BGN	17.12.2024 г.
EUBW	260 481 631	.001	EUR	05.01.2026 г.
EUBW	260 481 631	0	EUR	21.01.2026 г.
EUBW	41 631	0	EUR	15.06.2026 г.
4EHN	161 345 000	1	BGN	10.11.2017 г.
4EHN	0	1	BGN	01.12.2017 г.
EUB1	197 525 600	1	BGN	12.06.2021 г.
EUB1	0	1	BGN	22.06.2021 г.
EUBB	30 000	1000	EUR	31.08.2021 г.
EUBA	40 000	1000	EUR	12.12.2023 г.
EUB2	260 500 000	1	BGN	25.11.2024 г.
EUB2	0	1	BGN	06.12.2024 г.
EUBA	0	1000	EUR	11.07.2026 г.

Емисия EUBG (EUBG/4EH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 5.59 % до цена 2.23 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +20.54 %. Капитализацията на дружеството е 1 161.70 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EUBG (EUBG/4EH) от 1.7 лв. определя 31.18 % ръст до текущата цена, като тя остава на 2.53 % спрямо върха от 2.288 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Еврохолд България АД са сключени 1 125 сделки за 15 319 983 бр. книжа и 32 132 309 лв.

Усредненият спред по емисия EUBG (EUBG/4EH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.49 %, с 15 хил.лв. е 7.73 %, с 20 хил.лв. е 16.90 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EUBG (EUBG/4EH) са 520 940 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 193 699 464 (37.18 %). Броят на акционерите е 9 256.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията расте с 260 440 000 броя. Free-float расте с 71 739 384 броя (9.640%). Броят на акционерите намалява с 8.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 260 440 000 броя. Free-float расте с 57 094 706 броя (15.260%). Броят на акционерите намалява с 75.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2019 г.	0.013	2 469 070.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	11.07.2018 г.	0.009	1 777 730.40	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2017 г.	0.010	1 613 450.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2016 г.	0.003	365 480.15	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2015 г.	0.005	585 787.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.03 %, а на дванадесет месечна 18.32 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -11.16 % и -11.47 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (-6.86%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-6.35%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+12.46%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-10.09%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Еврохолд България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (688.35), коригирания резултат (551.34), приходите от продажби (46.85), оперативния резултат (57.53) и свободния паричен поток (204.95).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	35.94
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	688.35
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	551.34
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	46.85
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	57.53
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	204.95

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Еврохолд България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -17.98 %. Очакваната цена на емисия EUBG (EUBG/4EH) е 1.83 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.9387	2.3775	4.13
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.8738	15.9278	-0.04
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	6.8463	9.4757	-0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.3296	0.4344	-17.72
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.2177	9.9691	-4.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.6199	2.9038	-0.25
Общо очаквана промяна			-17.98

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 021 940 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 72 248 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 340 315 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	488 615	369 184	281 456	325 203	-3.10
Нетен резултат	72 935	63 895	74 824	72 248	-0.04
Коригиран резултат	122 598	261 587	128 100	159 561	-0.02
Нетни продажби	2 674 359	3 374 911	2 682 812	3 021 940	-10.48
Оперативен резултат	275 686	386 313	292 701	340 315	-1.55
Своб. паричен поток	400 066	266 440	418 072	320 767	-0.69
Общо екстраполирана промяна					-15.89

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Еврохолд България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -15.89 %, което съответства на цена за емисия EUBG (EUBG/4EH) от 1.88 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7231) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6904) и с изменението на Urea (0.6904).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7231	1	0.4603
NaturalGasIndex	0.6904	0	0.0321
Urea	0.6396	0	-0.0229
CoalAustralian	0.6185	0	-0.4000
RapeseedOil	0.6107	0	1.2435

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.3927}}_{}{\mathrm{+0.4603}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0321}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-0.0229}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.4000}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+1.2435}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +38.04% и стойност от -157 845 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5899, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7656) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.7100) и с изменението на PotassiumChloride (0.7100).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7656	1	0.2294
NaturalGasIndex	0.7100	0	0.0431
PotassiumChloride	0.7062	0	0.5292
Urea	0.6687	0	0.5162
FertilizersPriceIndex	0.6583	0	-0.6644

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.7117}}_{}{\mathrm{+0.2294}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0431}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.5292}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.5162}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.6644}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +15.99% и стойност от -131 027 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6356, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -26 818 хил.лв. с изменение от +1 840.49%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на EuroDollar (0.2556) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.2511) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на WtiOil (-0.2511) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	0.2556	2	8.1461
DollarIndex	-0.2511	1	-36.7556
WtiOil	0.2430	1	27.0192
NaturalGasIndex	0.2223	0	1.9390
BrentOil	0.2164	1	-24.7516

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+89.6218}}_{}{\mathrm{+8.1461}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-36.7556}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+27.0192}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.9390}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-24.7516}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +199.18% и стойност от 4 524 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0489, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5774) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.4785) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.4785) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5774	1	16.3699
FertilizersPriceIndex	0.4785	1	-4.9377
NaturalGasEurope	0.4552	1	2.1143
Oats	0.4396	1	-1.4991
NaturalGasIndex	0.4355	1	-4.6401

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+41.1472}}_{}{\mathrm{+16.3699}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-4.9377}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.1143}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-1.4991}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-4.6401}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 031.79% и стойност от -951 788 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3067, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0194), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0922), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1151) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1067). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2267.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0194	1	0.9040
Разходи за дейността 3м.	-0.0922	1	-0.9922
EBITDA 3м.	0.1151	1	0.0006
Опер. паричен поток 3м.	-0.1067	1	-0.0054

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.9957}}_{}{\mathrm{+0.9040}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.9922}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0006}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0054}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +35.53% и стойност от 1 574 472 хил.лв. (3.02 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +37.09% и стойност от 1 592 533 хил.лв. (3.06 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (204.95%), предполага несигурност в оценката на Еврохолд България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	208 168	229 191	250 215	271 238	292 261
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531
3. Амортизация и обезценки (D&A)	156 864	172 820	188 777	204 733	220 689
4. Капиталови разходи (CapEx)	170 747	189 674	208 601	227 528	246 455
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-150 533	-142 366	-134 198	-126 031	-117 864
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	8 167	8 167	8 167	8 167	8 167
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	134 605	143 890	152 521	160 499	167 822
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	168 598	185 066	201 534	218 002	234 470
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	152 419	165 468	178 206	190 633	202 749

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Еврохолд България АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	324 941	346 810	368 679	390 548	412 417
3. Лихвносен дълг (D)	2 143 355	2 324 892	2 506 429	2 687 967	2 869 504
4. Данъчна ставка (T)	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.7308	2.7685	2.8018	2.8313	2.8578

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1255
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8609
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8219
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	2.7308	2.7685	2.8018	2.8313	2.8578
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	14.3517	14.4948	14.6209	14.7329	14.8330

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	83 782
2. Лихвоносен дълг (D)	1 366 279
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	6.1321

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	324 941	346 810	368 679	390 548	412 417
2. Лихвносен дълг (D)	2 143 355	2 324 892	2 506 429	2 687 967	2 869 504
3. Цена на собствения капитал (Re)%	14.3517	14.4948	14.6209	14.7329	14.8330
4. Цена на дълга (Rd)%	6.1321	6.1321	6.1321	6.1321	6.1321
5. Данъчна ставка (T)	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531	0.1531
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.3991	6.4009	6.4024	6.4037	6.4048
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	152 419	165 468	178 206	190 633	202 749
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	143 252	146 158	147 934	148 721	148 645
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	734 711

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 734 711 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	11.9861
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-182.8097
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-21.9118
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	11.9861

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	4.1000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	7.0000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.7925
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.2304
3. Номинален растеж на БВП %	6.8392
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3708

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	202 749
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3708
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4048
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	4 082 790
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	2 993 301

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	734 711
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	2 993 301
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 728 012

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 728 012
2. Нетен лихвоносен дълг	1 185 999
3. Неоперативни активи	408 927
4. Малцинствено участие	400 650
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 550 290
6. Брой акции	520 940 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.8956

Стойността на една акция от капитала на Еврохолд България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.8956 лв., което е +119.53% над текущата цена на акцията от 2.23 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (261) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Съоръжения	405 446	700 181	+72.69 %	+294 735
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	120 681	266 149	+120.54 %	+145 468
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	1 043 883	1 556 306	+49.09 %	+512 423
Други нематериални активи	35 698	566 747	+1 487.62 %	+531 049
Нематериални активи	84 552	604 355	+614.77 %	+519 803
Нетекущи активи	1 408 366	2 347 196	+66.66 %	+938 830
Текущи вземания от клиенти и доставчици	473 851	107 821	-77.25 %	-366 030
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	171 362	70 238	-59.01 %	-101 124
Търговски и други /текущи/ вземания	921 372	383 099	-58.42 %	-538 273
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	625 768	363 226	-41.96 %	-262 542
Държани за търгуване дългови ценни книжа	281 884	177 479	-37.04 %	-104 405
Други държани за търгуване финансови активи	343 884	185 747	-45.99 %	-158 137
Финансови активи текущи	679 385	391 482	-42.38 %	-287 903
Парични средства в безсрочни депозити	251 711	179 607	-28.65 %	-72 104
Парични средства и парични еквиваленти	252 728	180 280	-28.67 %	-72 448
Текущи активи	1 902 995	985 632	-48.21 %	-917 363
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	144 029	207 132	+43.81 %	+63 103
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-173 928	-89 264	+48.68 %	+84 664
Неразпределена печалба	435 362	222 261	-48.95 %	-213 101
Непокрита загуба	-609 290	-311 525	+48.87 %	+297 765
Собствен капитал	395 316	488 615	+23.60 %	+93 299
Малцинствено участие	25 991	400 650	+1 441.50 %	+374 659
Нетекущи задължения към свързани предприятия	87 707	174 068	+98.47 %	+86 361
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	180 869	645 882	+257.10 %	+465 013
Нетекущи задължения по облигационни заеми	1 090 135	495 698	-54.53 %	-594 437
Текуща част от нетекущите задължения	198 421	6 727	-96.61 %	-191 694
Текущи задължения, в т ч	379 454	167 719	-55.80 %	-211 735
Текущи задължения към доставчици и клиенти	262 034	122 656	-53.19 %	-139 378
Други текущи задължения	76 847	397 273	+416.97 %	+320 426
Други текущи пасиви	527 970	281 191	-46.74 %	-246 779
Текущи пасиви	1 305 767	930 440	-28.74 %	-375 327

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	2 971	8 258	+177.95 %	+5 287
Разходи за външни услуги-3м.	70 336	4 329	-93.85 %	-66 007
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	712 976	-117 475	-116.48 %	-830 451
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	186 553	-20 765	-111.13 %	-207 318
Разходи по икономически елементи-3м.	1 052 254	-126 668	-112.04 %	-1 178 922
Други финансови разходи-3м.	3 626	11 459	+216.02 %	+7 833
Финансови разходи-3м.	36 420	13 704	-62.37 %	-22 716
Разходи за дейността-3м.	1 088 674	-112 964	-110.38 %	-1 201 638
Общо разходи-3м.	1 088 674	-113 423	-110.42 %	-1 202 097
Общо разходи и печалба-3м.	1 137 614	-114 117	-110.03 %	-1 251 731
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	736 264	-117 517	-115.96 %	-853 781
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	341 271	-6 950	-102.04 %	-348 221
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 110 188	-124 262	-111.19 %	-1 234 450
Други финансови приходи-3м.	8 144	12 733	+56.35 %	+4 589
Финансови приходи-3м.	27 078	9 856	-63.60 %	-17 222
Приходи от дейността-3м.	1 137 843	-114 346	-110.05 %	-1 252 189
Общо приходи-3м.	1 137 614	-114 117	-110.03 %	-1 251 731
Общо приходи и загуба-3м.	1 137 614	-114 117	-110.03 %	-1 251 731

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	261	263	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 145 184	-43 910	-102.05 %	-2 189 094
Плащания на доставчици-3м.	-2 038 900	100 338	+104.92 %	+2 139 238
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-51 509	-3 165	+93.86 %	+48 344
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-30 272	-4 716	+84.42 %	+25 556
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-1 007	-3 742	-271.60 %	-2 735
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-14 225	-128 836	-805.70 %	-114 611
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	8 504	-84 096	-1 088.90 %	-92 600
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-28 461	-20 476	+28.06 %	+7 985
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	55 309	86 283	+56.00 %	+30 974
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	1 305	3 685	+182.38 %	+2 380
Покупка на инвестиции-3м.	-158 055	-1 739	+98.90 %	+156 316
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	134 798	20 698	-84.65 %	-114 100
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-61	45 421	+74 560.66 %	+45 482
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-81 630	37 640	+146.11 %	+119 270
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	0	266 326	+266 326.00 %	+266 326
Постъпления от заеми-3м.	86 279	114 001	+32.13 %	+27 722
Платени заеми-3м.	-32 019	-233 275	-628.55 %	-201 256
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-8 586	6 041	+170.36 %	+14 627
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-651	-38 679	-5 841.47 %	-38 028
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-878	-2 694	-206.83 %	-1 816
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	44 061	111 722	+153.56 %	+67 661
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-29 066	65 267	+324.55 %	+94 333
Парични средства в началото на периода-3м.	281 794	-137 715	-148.87 %	-419 509
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	252 728	-72 448	-128.67 %	-325 176
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	252 728	-72 448	-128.67 %	-325 176