Алфа България АД-София (ALFB, VZW, ALFW, ALF1)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 21:59:00 в Infostock.bg
- 2026.07.30 22:53:22 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	6.45	6.30	6.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-164	139	-207
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	677	634	997
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	-1	0	1
Цена/Печалба 12м.(P/E)	249.01	259.47	157.19
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.42	6.20	6.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	-168 595.34	1 645 037 600.00	156 704.33
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-22.58	112.28	118.64
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	242.41	251.28	154.76
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	20.77	379.31	-263.16
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	20.00	348.39	-259.65
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-100.00	n/a	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	100.65	23 448.21	-3 619.91
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.76	0.94	3.06
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	896.77	5.62	3.33
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-67 700.00	n/a	99 700.00
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.57	2.41	3.81
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.56	2.41	3.79
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.16	0.35	0.12
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	1.16	0.35	0.12
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	44.34	256.38	2 893.55
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	22.84	114.84	-1.33
Очаквана цена (Expected price)	7.93	13.53	5.92
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	41.72	126.73	1.55
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	9.15	14.28	6.09
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	253.01	-85.83	1 458.84
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	1 626.96	1 693.86	4 187.22
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-198.19	-151.70	n/a
Стойност на една акция DCF	-6.34	-3.26	n/a

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 20.77 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 677 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 20.00 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 695 хил.лв.
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -143.49/-149.47 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.76 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 98.84 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.56 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 36.89 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 100.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 117.25 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 100.65 %
• Ръст на ALFB (VZW) от год. минимум повече от 10%: 12.24 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 22.84 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 41.72 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -164 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -32.10 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 249.01
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -164 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -30.98 %
• EV/EBITDA над 20: 242.41
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -100.00 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -200.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -100.00/-20.67 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -67 700.00 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 6.42
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 896.77 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -172 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -7 465 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -665.10 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 56.72 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 304.23 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 396.92 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 105.71 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 293.50 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 406.01 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -198.19 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -164 хил.лв., като нараства с 20.77 %. За последните 12 месеца печалбата достига 677 хил.лв., което представлява 0.03 лв. на акция при изменение с -32.10 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.454 лв. е 249.01.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 20.00 % и е -164 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -30.98 % до 695 хил.лв. (0.03 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 242.41, а на P/EBITDA 242.56.

Алфа България АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -200.00 % до -0.00 лв. (общо -1 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е -168 595.34, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -67 700.00 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -20.67 % и са 165 хил.лв., а за годината са -9 353 хил.лв. с изменение от -149.47 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 86 хил.лв., разходите за възнаграждения с 37 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 33 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -9 779 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 1.21 % от разходите за дейността (165 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1.22 % и са -2 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -8 662 хил.лв., а делът им е -1 279.47 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (-2 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (-9 608 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (945 хил.лв.) и нетните лихви (3 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -162 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 9 339 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 945 хил.лв. до 9 979 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Алфа България АД-София към края на юни 2026 г. от 26 267 хил.лв., прави 1.01 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.76 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.57 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 6.42.

Резервите от 102 хил.лв. формират 0.39 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 321 хил.лв. (1.22 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 98.84 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 309 хил.лв., което прави общо 309 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.16 %. Общо дълговете са 1.16 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1.18 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 896.77 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.82 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 26 576 хил.лв. От тях текущите са 0.52 % (137 хил.лв.), а нетекущите 99.48 % (26 439 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -172 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 44.34 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -0.65 % от собствения капитал и -0.65 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.56 %, а обращаемостта им е -0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.57 %. Стойността на фирмата (EV) e 168 473 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 121 хил.лв. (0.46 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 39.16 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 0 хил.лв. с изменение от 100.00 %. За година назад ОПП е 132 хил.лв. (117.25 % ръст), а ОПП/Продажби -13 200.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -69 хил.лв., а за 12 м. -1 155 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 260 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -69 хил.лв, а за период от 1 година -763 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 100.65 % до 51 хил.лв., а за 12 месеца е -7 465 хил.лв. (-665.10 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -22.58.

Алфа България АД-София има емитирани акции с борсов код: ALFB (VZW)-обикновени 26 120 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALFB (VZW)	50 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ALFB (VZW)	579 610	1	BGN	25.12.2011 г.
ALFB (VZW)	1 181 160	1	BGN	25.06.2013 г.
ALFB (VZW)	2 281 160	1	BGN	27.06.2023 г.
ALFB (VZW)	4 500 000	1	BGN	19.09.2023 г.
ALFB (VZW)	18 320 000	1	BGN	14.11.2023 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	1	BGN	16.04.2024 г.
ALFB (VZW)	26 120 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	194 891 235	1	BGN	04.05.2022 г.
ALFW	193 791 235	1	BGN	16.06.2023 г.
ALFW	191 572 395	1	BGN	15.09.2023 г.
ALFW	176 571 235	1	BGN	13.11.2023 г.
ALFW	169 952 395	1	BGN	09.04.2024 г.
ALFW	169 952 395	1	EUR	05.01.2026 г.
ALFW	169 952 395	0	EUR	21.01.2026 г.
ALF1	1 181 160	1	BGN	21.03.2022 г.
ALF1	0	1	BGN	30.03.2022 г.

Емисия ALFB (VZW) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.48 % до цена 6.454 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +7.57 %. Капитализацията на дружеството е 168.58 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALFB (VZW) от 5.75 лв. определя 12.24 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 6.454 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алфа България АД-София са сключени 9 сделки за 58 450 бр. книжа и 352 810 лв.

Усредненият спред по емисия ALFB (VZW) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALFB (VZW) са 26 120 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 6 776 030 (25.94 %). Броят на акционерите е 19.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 185 300 броя (4.540%). Броят на акционерите расте с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Алфа България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (56.72), нетния резултат (304.23), коригирания резултат (396.92), приходите от продажби (105.71), оперативния резултат (293.50) и свободния паричен поток (406.01).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	56.72
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	304.23
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	396.92
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	105.71
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	293.50
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	406.01

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алфа България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 22.84 %. Очакваната цена на емисия ALFB (VZW) е 7.93 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.3555	6.4179	-0.95
Цена/Печалба 12м.(P/E)	265.8967	249.0081	0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	18.1365	18.0510	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	-168 595.3395	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	257.5083	242.4079	0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	115.0656	-22.5828	23.70
Общо очаквана промяна			22.84

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -5 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 786 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 802 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 267	35 419	36 578	35 944	34.78
Нетен резултат	677	741	971	786	0.11
Коригиран резултат	9 339	-4 391	5 104	-2 504	-6.32
Нетни продажби	-1	-6	-2	-5	nan
Оперативен резултат	695	757	990	802	0.11
Своб. паричен поток	-7 465	-4 572	-2 903	-3 443	13.03
Общо екстраполирана промяна					41.72

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алфа България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 41.72 %, което съответства на цена за емисия ALFB (VZW) от 9.15 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Tea (0.5714), значителна корелация с изменението на Nickel (0.5654) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5654).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	0.5714	0	17.0785
Nickel	0.5654	1	10.0920
BondYieldBul	0.5500	0	0.2826
Wheat	0.5261	1	1.3664
CoalAustralian	0.5122	1	-2.4610

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.9589}}_{}{\mathrm{+17.0785}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+10.0920}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2826}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+1.3664}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-2.4610}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +76.62% и стойност от 0 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3161, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.6481) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5268) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Uranium (0.5268) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.6481	1	30.3297
BeveragesPriceIndex	0.5268	1	-2.5643
Uranium	0.3823	2	0.9927
RubberRSS3	0.2925	1	11.1423
Coffee	0.2900	0	-1.8123

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+31.1808}}_{}{\mathrm{+30.3297}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-2.5643}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.9927}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+11.1423}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-1.8123}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -1 212.69% и стойност от -1 836 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3925, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 836 хил.лв. с изменение от -1 212.69%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.4983), с изменението на CommodityPriceIndex (0.4553) и с изменението на CoalAustralian (0.4553).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.4983	0	3.1739
CommodityPriceIndex	0.4553	0	29.8627
CoalAustralian	0.4400	0	-0.4606
EnergyPriceIndex	0.4362	0	-20.1976
PotassiumChloride	0.4049	1	0.1263

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-50.9637}}_{}{\mathrm{+3.1739}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+29.8627}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4606}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-20.1976}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1263}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +8.72% и стойност от -178 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2093, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Urea (-0.5352) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.4892) и с изменението на CoalAustralian (-0.4892).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	-0.5352	2	-108.8474
PotassiumChloride	-0.4892	0	-20.4021
CoalAustralian	-0.4795	0	-11.7070
FertilizersPriceIndex	-0.4759	2	96.5459
NaturalGasEurope	-0.4586	2	1.0276

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-124.1145}}_{}{\mathrm{-108.8474}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-20.4021}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-11.7070}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+96.5459}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.0276}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 080.45% и стойност от 0 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3140, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.2279), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1093), с изменението на EBITDA 3м. (-0.2021) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0125). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4354.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.2279	1	0.8218
Разходи за дейността 3м.	-0.1093	1	-0.5834
EBITDA 3м.	-0.2021	1	-1.1307
Опер. паричен поток 3м.	-0.0125	1	-0.2388

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+369.6198}}_{}{\mathrm{+0.8218}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.5834}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-1.1307}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.2388}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +253.01% и стойност от 595 094 хил.лв. (22.78 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +1 626.96% и стойност от 2 911 284 хил.лв. (111.46 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (406.01%), предполага несигурност в оценката на Алфа България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	457	518	579	640	700
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0252	0.0252	0.0252	0.0252	0.0252
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4	4	4	3	3
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 553	2 880	3 207	3 534	3 860
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 885	3 222	3 560	3 897	4 235
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	337	337	337	337	337
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 462	-2 750	-3 042	-3 338	-3 638
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-2 926	-3 289	-3 652	-4 015	-4 378
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 725	-3 055	-3 388	-3 722	-4 057

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алфа България АД-София - 6810 - Покупка и продажба на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	25 206	28 183	31 160	34 137	37 114
3. Лихвносен дълг (D)	-0	-7	-14	-21	-28
4. Данъчна ставка (T)	0.0252	0.0252	0.0252	0.0252	0.0252
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4522	0.4521	0.4520	0.4519	0.4519

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.4522	0.4521	0.4520	0.4519	0.4519
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7160	5.7156	5.7153	5.7150	5.7148

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	-3
2. Лихвоносен дълг (D)	16
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	-18.7500

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	25 206	28 183	31 160	34 137	37 114
2. Лихвносен дълг (D)	-0	-7	-14	-21	-28
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7160	5.7156	5.7153	5.7150	5.7148
4. Цена на дълга (Rd)%	-18.7500	-18.7500	-18.7500	-18.7500	-18.7500
5. Данъчна ставка (T)	0.0252	0.0252	0.0252	0.0252	0.0252
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.7161	5.7215	5.7259	5.7296	5.7326
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 725	-3 055	-3 388	-3 722	-4 057
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 578	-2 734	-2 867	-2 978	-3 070
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-14 226

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -14 226 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.9936
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	1 207.4051
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	36.1452
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.9936

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.5234
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-2.2583
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.9382

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-4 057
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.9382
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.7326
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-235 006
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-177 842

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-14 226
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-177 842
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-192 068

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-192 068
2. Нетен лихвоносен дълг	-105
3. Неоперативни активи	26 439
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-165 524
6. Брой акции	26 120 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-6.3371

Стойността на една акция от капитала на Алфа България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -6.3371 лв., което е -198.19% под текущата цена на акцията от 6.454 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	59	86	+45.76 %	+27
Разходи за осигуровки-3м.	8	6	-25.00 %	-2
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	6	33	+450.00 %	+27
Разходи по икономически елементи-3м.	110	162	+47.27 %	+52
Разходи за дейността-3м.	111	165	+48.65 %	+54
Печалба от дейността-3м.	139	0	-100.00 %	-139
Общо разходи-3м.	111	165	+48.65 %	+54
Печалба преди облагане с данъци-3м.	139	0	-100.00 %	-139
Печалба след облагане с данъци-3м.	139	0	-100.00 %	-139
Нетна печалба за периода-3м.	139	0	-100.00 %	-139
Общо разходи и печалба-3м.	250	26	-89.60 %	-224
Други финансови приходи-3м.	250	0	-100.00 %	-250
Финансови приходи-3м.	250	0	-100.00 %	-250
Приходи от дейността-3м.	250	0	-100.00 %	-250
Загуба от дейността-3м.	0	164	+164.00 %	+164
Общо приходи-3м.	250	0	-100.00 %	-250
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	164	+164.00 %	+164
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	164	+164.00 %	+164
Нетна загуба за периода-3м.	0	164	+164.00 %	+164
Общо приходи и загуба-3м.	250	26	-89.60 %	-224

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (-276) и ОД (25): -251 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 12 799 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.