Телелинк бизнес сървисис груп АД (TBS)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 17:41:01 в x3news.com
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.07.30 17:46:19 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	12.13	9.58	9.25
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	7 017	-616	2 225
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 111	-681	2 086
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	-4	84	151
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	439	594	920
Цена/Печалба 12м.(P/E)	36.87	-175.92	55.43
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	8.35	5.36	4.58
Цена/Продажби 12м.(P/S)	345.27	201.68	125.68
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-176.84	68.50	26.62
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	35.75	-417.71	47.58
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	215.37	-122.00	534.57
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	203.98	-118.13	646.10
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-102.65	-46.84	-46.45
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-415.31	-49.35	165.24
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-28.17	-2.97	-1.65
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-54.86	-4.76	-4.14
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	936.45	-114.65	226.74
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	18.65	-2.86	8.70
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	12.00	-1.79	5.37
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.09	26.38	15.42
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	26.69	39.14	36.68
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	169.24	7.47	49.54
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.34	1.69	3.52
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-97.49	-2.22	-72.03
Очаквана цена (Expected price)	0.30	9.37	2.59
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.81	3.21	102.24
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	13.07	9.89	18.71
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-4.35	-8.69	-25.50
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	2.13	-3.33	-16.82
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-198.41	-218.54	n/a
Стойност на една акция DCF	-11.93	-11.36	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 7 017 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 215.37 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 111 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 97.08 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 022 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 203.98 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 401 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 69.66 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 128.94/-69.10 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 2.89/-31.07 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 936.45 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 18.65 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 73.31 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -54.86 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 12.00 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.07 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 94.77 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 10.94 %
• Ръст в цената на TBS за 90 дни над 10%: 29.16 %
• Ръст в цената на TBS за 360 дни над 10%: 31.09 %
• Ръст на TBS от год. минимум повече от 10%: 39.38 %
• Средна дивидентна доходност от TBS за 5 години: 1.34 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 36.87
• EV/EBITDA над 20: 35.75
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -102.65 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -52.28 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 104.28 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 153.03 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 345.27
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -28.17 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 8.35
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 47.62 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.03 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -39 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 799 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 977 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -415.31 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -857 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -119.73 %
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -97.49 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -198.41 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 7 017 хил.лв., като нараства с 215.37 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 111 хил.лв., което представлява 0.33 лв. на акция при изменение с 97.08 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 12.126 лв. е 36.87.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 203.98 % и е 7 022 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 69.66 % до 4 401 хил.лв. (0.35 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 35.75, а на P/EBITDA 34.44.

Телелинк бизнес сървисис груп АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на -4 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -102.65 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -52.28 % до 0.04 лв. (общо 439 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 345.27, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 936.45 %.

През тримесечието финансовите приходи са 100.05 % от приходите от дейността (7 321 от 7 317 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (7 320 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -69.10 % и са 300 хил.лв., а за годината са 3 779 хил.лв. с изменение от -31.07 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 303 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 914 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 483 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 4 хил.лв. 100.00 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 3 хил.лв. 75.00 % и другите финансови разходи, които са -3 хил.лв. 75.00 % от финансовите разходи (4 хил. лв.). Те от своя страна са 1.33 % от разходите за дейността (300 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 104.28 % и са 7 317 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 6 291 хил.лв., а делът им е 153.03 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (7 320 хил.лв.), нетните лихви (-3 хил.лв.) и операциите с валути (-3 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (7 320 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-889 хил.лв.) и нетните лихви (-134 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -300 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 180 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Телелинк бизнес сървисис груп АД към края на юни 2026 г. от 18 144 хил.лв., прави 1.45 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -28.17 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 18.65 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 8.35.

Резервите от -395 хил.лв. формират -2.18 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 5 763 хил.лв. (31.76 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 73.31 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 871 хил.лв., а краткосрочните за 3 735 хил.лв., което прави общо 6 606 хил.лв. 5 666 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.09 %. Общо дълговете са 26.69 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 36.41 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -54.86 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -37.96 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 24 750 хил.лв. От тях текущите са 25.54 % (6 321 хил.лв.), а нетекущите 74.46 % (18 429 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 586 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 169.24 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 14.25 % от собствения капитал и 10.45 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 12.00 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 15.06 %. Стойността на фирмата (EV) e 157 324 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 21 хил.лв., което е 0.07 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 10 хил.лв. и покриват 47.62 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.03 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 144 хил.лв. (0.58 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 3.86 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -39 хил.лв. с изменение от 94.77 %. Отношението му към продажбите е 975.00 %. За година назад ОПП е -1 799 хил.лв. (10.94 % ръст), а ОПП/Продажби -409.79 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -104 хил.лв., а за 12 м. -362 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 149 хил.лв. и 2 192 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 6 хил.лв, а за период от 1 година 31 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -415.31 % до -1 977 хил.лв., а за 12 месеца е -857 хил.лв. (-119.73 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -176.84.

Телелинк бизнес сървисис груп АД има емитирани акции с борсов код: TBS-обикновени 12 500 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TBS	12 500 000	1	BGN	08.06.2020 г.
TBS	12 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TBS поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 29.16 % до цена 12.126 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +31.09 %. Капитализацията на дружеството е 151.57 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия TBS от 8.7 лв. определя 39.38 % ръст до текущата цена, като тя остава на 6.77 % спрямо върха от 13.006 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Телелинк бизнес сървисис груп АД са сключени 570 сделки за 145 637 бр. книжа и 1 544 436 лв.

Усредненият спред по емисия TBS за година назад тестван с 10 хил.лв. е 4.63 %, с 15 хил.лв. е 28.00 %, с 20 хил.лв. е 114.05 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TBS са 12 500 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 630 159 (13.04 %). Броят на акционерите е 901.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 10.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 23.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия TBS е 0.1620 лв. 1.34 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
TBS	03.10.2022 г.	0.810	10 125 000.00	BGN
TBS	24.09.2021 г.	0.820	10 250 000.00	BGN
TBS	21.09.2020 г.	0.016	195 625.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 34.66 %, а на дванадесет месечна 18.65 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +37.37 % и +21.51 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (+206.54%) и общата рентабилност на приходите (-92.69%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+23.58%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-1.62%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Телелинк бизнес сървисис груп АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.63
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	47.35
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	20.27
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.22
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	45.75
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	89.75

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Телелинк бизнес сървисис груп АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -97.49 %. Очакваната цена на емисия TBS е 0.30 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.7816	8.3540	-17.29
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-222.5771	36.8706	51.43
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-57.9194	-69.5298	-1.51
Цена/Продажби 12м.(P/S)	255.1768	345.2733	-0.68
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-519.8844	35.7473	-130.64
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	86.6638	-176.8402	1.20
Общо очаквана промяна			-97.49

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 375 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -672 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -94 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	18 144	21 617	25 424	25 063	11.15
Нетен резултат	4 111	-785	2 656	-672	0.10
Коригиран резултат	-2 180	-3 210	-2 447	-3 184	1.96
Нетни продажби	439	364	386	375	-0.96
Оперативен резултат	4 401	-217	3 044	-94	-5.79
Своб. паричен поток	-857	2 069	-1 747	-1 173	1.34
Общо екстраполирана промяна					7.81

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Телелинк бизнес сървисис груп АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.81 %, което съответства на цена за емисия TBS от 13.07 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Zinc (-0.4749), умерена обратна корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (-0.4216) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4216).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.4749	0	-3.6788
DiammoniumPhosphate	-0.4216	1	-1.2444
Beef	-0.4123	0	-3.7611
BaseMetalsPriceIndex	-0.4088	0	-11.4592
Aluminum	-0.3949	0	11.3466

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+169.7164}}_{}{\mathrm{-3.6788}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-1.2444}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{-3.7611}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-11.4592}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+11.3466}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +37.88% и стойност от 10 089 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Soybeanoil (-0.6276), значителна корелация с изменението на Rice (0.6213) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на Lamb (0.6213) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Soybeanoil	-0.6276	0	-0.3164
Rice	0.6213	2	0.4855
Lamb	-0.6196	1	-0.3595
Orange	0.6157	2	0.3070
Groundnuts	0.6069	2	-0.4593

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.1708}}_{}{\mathrm{-0.3164}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+0.4855}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-0.3595}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.3070}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.4593}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -33.18% и стойност от 200 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3497, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 9 888 хил.лв. с изменение от +40.92%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4064) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Lamb (-0.3926) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Coffee (-0.3926) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.4064	2	-93.0230
Lamb	-0.3926	2	-244.7476
Coffee	-0.3917	2	25.1278
Tea	-0.3727	2	-274.8197
Zinc	-0.3592	2	205.7824

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 515.3034}}_{}{\mathrm{-93.0230}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-244.7476}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+25.1278}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-274.8197}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+205.7824}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +2 788.87% и стойност от 202 857 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1088, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4406) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.4199) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Gold (-0.4199) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.4406	1	-270.4503
PreciousMetalsPriceIndex	-0.4199	2	-93.2578
Gold	-0.4119	2	15.5766
Coffee	-0.4004	2	-3.9179
Rice	0.3827	0	-12.2670

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 203.6362}}_{}{\mathrm{-270.4503}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-93.2578}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+15.5766}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-3.9179}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-12.2670}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -3 638.91% и стойност от 1 380 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0606, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1736), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1184), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0962) и умерена обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.3443). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3784.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1736	1	-0.0071
Разходи за дейността 3м.	-0.1184	1	-0.0371
EBITDA 3м.	-0.0962	1	-0.0000
Опер. паричен поток 3м.	-0.3443	1	-0.0020

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.8131}}_{}{\mathrm{-0.0071}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0371}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0000}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0020}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -4.35% и стойност от 144 975 хил.лв. (11.60 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +2.13% и стойност от 154 804 хил.лв. (12.38 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Липсата на достатъчно на исторически данни предполага несигурност в оценката на Телелинк бизнес сървисис груп АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-2 525	-4 995	-7 466	-9 937	-12 408
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0040	0.0040	0.0040	0.0040	0.0040
3. Амортизация и обезценки (D&A)	15	8	0	-7	-15
4. Капиталови разходи (CapEx)	6	1	-4	-9	-14
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-791	-1 285	-1 779	-2 273	-2 767
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-494	-494	-494	-494	-494
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 988	-4 413	-6 823	-9 218	-11 598
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-902	-2 919	-4 936	-6 954	-8 971
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 443	-3 663	-5 876	-8 082	-10 280

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Телелинк бизнес сървисис груп АД - 7022 - Консултантска дейност по стопанско и друго управление. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	25 725	26 804	27 883	28 962	30 041
3. Лихвносен дълг (D)	10 602	12 254	13 907	15 559	17 212
4. Данъчна ставка (T)	0.0040	0.0040	0.0040	0.0040	0.0040
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5667	1.6166	1.6626	1.7052	1.7447

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.5667	1.6166	1.6626	1.7052	1.7447
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.9401	10.1290	10.3034	10.4647	10.6145

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	267
2. Лихвоносен дълг (D)	5 893
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.5308

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	25 725	26 804	27 883	28 962	30 041
2. Лихвносен дълг (D)	10 602	12 254	13 907	15 559	17 212
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.9401	10.1290	10.3034	10.4647	10.6145
4. Цена на дълга (Rd)%	4.5308	4.5308	4.5308	4.5308	4.5308
5. Данъчна ставка (T)	0.0040	0.0040	0.0040	0.0040	0.0040
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.3561	8.3669	8.3763	8.3845	8.3918
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 443	-3 663	-5 876	-8 082	-10 280
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 332	-3 120	-4 617	-5 857	-6 871
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-21 796

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -21 796 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	11.8120
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	119.5787
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	14.1247
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	11.8120

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.9375
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.5966
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.2667

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-10 280
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.2667
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.3918
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-207 139
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-138 446

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-21 796
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-138 446
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-160 242

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-160 242
2. Нетен лихвоносен дълг	5 749
3. Неоперативни активи	16 819
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-149 172
6. Брой акции	12 500 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-11.9337

Стойността на една акция от капитала на Телелинк бизнес сървисис груп АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -11.9337 лв., което е -198.41% под текущата цена на акцията от 12.126 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Инвестиции общо	32 895	16 819	-48.87 %	-16 076
Инвестиции в дъщерни предприятия	32 895	16 819	-48.87 %	-16 076
Финансови активи нетекущи	32 895	16 819	-48.87 %	-16 076
Дългосрочни вземания от свързани предприятия	3 032	1 569	-48.25 %	-1 463
Търговски и други дългосрочни вземания	3 032	1 569	-48.25 %	-1 463
Нетекущи активи	36 003	18 429	-48.81 %	-17 574
Текущи вземания от свързани предприятия	436	6 155	+1 311.70 %	+5 719
Търговски и други /текущи/ вземания	440	6 157	+1 299.32 %	+5 717
Текущи активи	724	6 321	+773.07 %	+5 597
Общо активи	36 727	24 750	-32.61 %	-11 977
Записан и внесен капитал т ч	12 468	6 375	-48.87 %	-6 093
Обикновенни акции	12 468	6 375	-48.87 %	-6 093
Основен капитал	12 468	6 375	-48.87 %	-6 093
Други резерви	-2 020	-1 033	+48.86 %	+987
Натрупана печалба (загуба) в т ч	11 271	5 763	-48.87 %	-5 508
Неразпределена печалба	11 271	5 763	-48.87 %	-5 508
Текуща печалба	0	6 401	+6 401.00 %	+6 401
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	4 682	2 868	-38.74 %	-1 814
Търговски и други нетекущи задължения	4 688	2 871	-38.76 %	-1 817
Нетекущи пасиви	4 688	2 871	-38.76 %	-1 817
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	5 470	2 798	-48.85 %	-2 672
Търговски и други текущи задължения	5 725	3 036	-46.97 %	-2 689
Други текущи пасиви	3 963	699	-82.36 %	-3 264
Текущи пасиви	9 687	3 735	-61.44 %	-5 952
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	36 727	24 750	-32.61 %	-11 977

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	106	303	+185.85 %	+197
Разходи за възнаграждения-3м.	456	-3	-100.66 %	-459
Разходи за осигуровки-3м.	37	0	-100.00 %	-37
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	37	-6	-116.22 %	-43
Разходи по икономически елементи-3м.	642	295	-54.05 %	-347
Разходи за лихви-3м.	86	4	-95.35 %	-82
Финансови разходи-3м.	96	4	-95.83 %	-92
Разходи за дейността-3м.	737	300	-59.29 %	-437
Печалба от дейността-3м.	0	7 017	+7 017.00 %	+7 017
Общо разходи-3м.	737	300	-59.29 %	-437
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	7 017	+7 017.00 %	+7 017
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	7 017	+7 017.00 %	+7 017
Нетна печалба за периода-3м.	0	7 017	+7 017.00 %	+7 017
Общо разходи и печалба-3м.	737	6 701	+809.23 %	+5 964
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	84	-4	-104.76 %	-88
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	84	-4	-104.76 %	-88
Приходи от лихви-3м.	37	1	-97.30 %	-36
Приходи от дивиденти-3м.	0	7 320	+7 320.00 %	+7 320
Финансови приходи-3м.	37	7 321	+19 686.49 %	+7 284
Приходи от дейността-3м.	121	7 317	+5 947.11 %	+7 196
Загуба от дейността-3м.	616	0	-100.00 %	-616
Общо приходи-3м.	121	7 317	+5 947.11 %	+7 196
Загуба преди облагане с данъци-3м.	616	0	-100.00 %	-616
Загуба след облагане с данъци-3м.	616	0	-100.00 %	-616
Нетна загуба за периода-3м.	616	0	-100.00 %	-616
Общо приходи и загуба-3м.	737	6 701	+809.23 %	+5 964

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	88	10	-88.64 %	-78
Плащания на доставчици-3м.	-327	-105	+67.89 %	+222
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-579	52	+108.98 %	+631
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-55	7	+112.73 %	+62
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-872	-39	+95.53 %	+833
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	20	-10	-150.00 %	-30
Покупка на инвестиции-3м.	0	-1 327	-1 327.00 %	-1 327
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	293	1 239	+322.87 %	+946
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	313	-104	-133.23 %	-417
Постъпления от заеми-3м.	1 105	158	-85.70 %	-947
Платени заеми-3м.	-438	-10	+97.72 %	+428
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-88	-2	+97.73 %	+86
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-10	3	+130.00 %	+13
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	569	149	-73.81 %	-420
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	10	6	-40.00 %	-4
Парични средства в началото на периода-3м.	250	-122	-148.80 %	-372
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	260	-116	-144.62 %	-376