Специализирани бизнес системи АД (SBS, SBS/6SP)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 17:26:00 в Investor.bg
- 2026.07.30 17:33:28 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.96	1.96	2.04
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	7 682	-12	n/a
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	7 833	n/a	n/a
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	-236	982	n/a
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 052	n/a	n/a
Цена/Печалба 12м.(P/E)	0.25	n/a	n/a
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.00	0.34	0.36
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.64	n/a	n/a
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.02	n/a	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.36	n/a	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	10 784.76	n/a	-1.56
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	16 764.20	n/a	2.39
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	256.65	n/a	n/a
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.99	n/a	n/a
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.12	n/a	n/a
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.49	11.61	8.63
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.55	14.88	12.08
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	180.01	536.26	709.07
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	8 532.40	-0.23	-3.52
Очаквана цена (Expected price)	168.85	1.95	1.97
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-63.61	-4.65	-5.81
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.71	1.87	1.92
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	6.75	7.74	-3.94
Отклонение DCF оценка/Капитализация	41 138.64	n/a	n/a
Стойност на една акция DCF	806.63	n/a	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 7 682 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 7 833 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 0.25
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 8 855 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 9 117 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.64
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 256.65 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 10 784.76 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.00
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.45 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.12 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.05 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.02
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 8 532.40 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +41 138.64 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 107.38 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 105.45 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 16 764.20 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 376.56 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.18 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 413.58 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 562.59 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 306.16 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 329.42 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 460.76 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -63.61 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 7 682 хил.лв. За последните 12 месеца печалбата достига 7 833 хил.лв., което представлява 7.83 лв. на акция Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.956 лв. е 0.25.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) е 8 855 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e 9 117 хил.лв. (9.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 8.36, а на P/EBITDA 0.21.

Специализирани бизнес системи АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на -236 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 3.05 лв. (общо 3 052 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.64, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 256.65 %.

През тримесечието финансовите приходи са 102.53 % от приходите от дейността (9 552 от 9 316 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (2 500 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (4 780 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието са 1 060 хил.лв., а за годината са 4 221 хил.лв. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с -87 хил.лв., разходите за външни услуги с 369 хил.лв., разходите за възнаграждения с 68 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -640 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 57 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 681 хил.лв., разходите за външни услуги с 460 хил.лв., разходите за възнаграждения с 533 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 994 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 633 хил.лв. 48.58 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 603 хил.лв. 46.28 % от финансовите разходи (1 303 хил. лв.). Те от своя страна са 122.92 % от разходите за дейността (1 060 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 107.38 % и са 8 249 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 8 260 хил.лв., а делът им е 105.45 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (4 177 хил.лв.), дивидентите (2 500 хил.лв.) и нетните лихви (1 059 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (4 177 хил.лв.), дивидентите (2 500 хил.лв.) и нетните лихви (1 074 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -567 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -427 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Специализирани бизнес системи АД към края на юни 2026 г. от 610 853 хил.лв., прави 610.85 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 10 784.76 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.99 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.00.

Резервите от 159 355 хил.лв. формират 26.09 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 321 608 хил.лв. (52.65 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.45 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 15 286 хил.лв., а краткосрочните за 114 737 хил.лв., което прави общо 130 023 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.49 %. Общо дълговете са 17.55 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.29 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 16 764.20 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 11 507.02 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 740 876 хил.лв. От тях текущите са 27.88 % (206 534 хил.лв.), а нетекущите 72.12 % (534 342 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 91 797 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 180.01 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 15.03 % от собствения капитал и 12.39 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.12 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.87 %. Стойността на фирмата (EV) e 76 177 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 64 хил.лв., което е 0.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 241 хил.лв. и покриват 376.56 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.18 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 38 319 хил.лв. (5.17 % от Актива), от които парите в брои са 11 хил.лв., а 2 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 143.18 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 401 хил.лв. Отношението му към продажбите е -1 017.37 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 073 хил.лв., а за 12 м. 781 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -127 хил.лв. и -166 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 3 346 хил.лв, а за период от 1 година 3 329 хил.лв. Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.02.

Специализирани бизнес системи АД има емитирани акции с борсов код: SBS (SBS/6SP)-обикновени 1 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SBS (SBS/6SP)	100 000	50	BGN	01.01.2000 г.
SBS (SBS/6SP)	1 000 000	5	BGN	11.01.2008 г.
SBS (SBS/6SP)	1 000 000	2.56	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SBS (SBS/6SP) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1.956 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -4.12 %. Капитализацията на дружеството е 1.96 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SBS (SBS/6SP) от 1.956 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 4.77 % спрямо върха от 2.054 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Специализирани бизнес системи АД са сключени 12 сделки за 1 041 бр. книжа и 2 076 лв.

Усредненият спред по емисия SBS (SBS/6SP) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SBS (SBS/6SP) са 1 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 247 767 (24.78 %). Броят на акционерите е 112.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Специализирани бизнес системи АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (413.58), нетния резултат (562.59), коригирания резултат (306.16), оперативния резултат (329.42) и свободния паричен поток (460.76).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	413.58
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	562.59
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	306.16
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	28.99
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	329.42
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	460.76

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Специализирани бизнес системи АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 8 532.40 %. Очакваната цена на емисия SBS (SBS/6SP) е 168.85 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3395	0.0032	8 592.11
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	0.2497	nan
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	-4.5808	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	0.6409	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.0000	8.3555	-59.71
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	0.0232	nan
Общо очаквана промяна			8 532.40

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 659 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 5 209 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 606 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	610 853	141 629	5 408	5 488	-3.90
Нетен резултат	7 833	1 708	7 800	5 209	nan
Коригиран резултат	-427	-150	-447	-321	nan
Нетни продажби	3 052	3 862	2 794	3 659	nan
Оперативен резултат	9 117	2 292	9 082	2 606	-59.71
Своб. паричен поток	84 187	27 628	84 286	81 758	nan
Общо екстраполирана промяна					-63.61

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Специализирани бизнес системи АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -63.61 %, което съответства на цена за емисия SBS (SBS/6SP) от 0.71 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.4822) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.4482) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Lumber (-0.4482).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	-0.4822	2	-0.1672
FedFundsRate	-0.4482	1	-0.0460
Lumber	0.3367	0	0.7079
CoalAustralian	-0.3164	2	0.3583
Cotton	-0.2949	2	-0.6043

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.6371}}_{}{\mathrm{-0.1672}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0460}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.7079}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.3583}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.6043}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +14.11% и стойност от 10 630 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2405, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.5486) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.5387) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на CoalAustralian (-0.5387) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	-0.5486	1	-0.0769
BondYieldBul	-0.5387	2	-0.0933
CoalAustralian	-0.4131	2	0.0935
NaturalGasIndex	-0.3966	2	-0.0199
Lumber	0.3610	0	0.7640

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.5723}}_{}{\mathrm{-0.0769}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0933}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0935}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.0199}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.7640}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +4.04% и стойност от 1 103 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2776, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 9 527 хил.лв. с изменение от +15.40%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3523) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.3382) и умерена корелация с изменението на Aluminum (0.3382) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.3523	1	-20.8590
Urea	0.3382	0	2.2580
Aluminum	0.3283	2	-2.7034
Chicken	0.3259	2	4.4884
GDP	0.3234	0	51.8279

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-46.5421}}_{}{\mathrm{-20.8590}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+2.2580}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-2.7034}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+4.4884}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+51.8279}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +24.79% и стойност от 11 050 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2113, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Coffee (0.3552), умерена обратна корелация с изменението на GroundnutOil (-0.3160) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3160) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	0.3552	0	7.7228
GroundnutOil	-0.3160	1	-18.6489
Groundnuts	-0.3046	2	5.8234
BananaEurope	0.2770	0	28.4755
BeveragesPriceIndex	0.2446	0	-7.5989

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-68.4614}}_{}{\mathrm{+7.7228}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-18.6489}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+5.8234}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+28.4755}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-7.5989}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -314.96% и стойност от -5 161 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2622, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0504), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0736), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1265) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0857). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2488.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0504	1	0.5272
Разходи за дейността 3м.	-0.0736	1	-0.5313
EBITDA 3м.	-0.1265	1	-0.0248
Опер. паричен поток 3м.	0.0857	1	0.0066

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (460.76%), предполага несигурност в оценката на Специализирани бизнес системи АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 044	1 174	1 303	1 432	1 562
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0443	0.0443	0.0443	0.0443	0.0443
3. Амортизация и обезценки (D&A)	48	43	38	32	27
4. Капиталови разходи (CapEx)	26	25	24	23	22
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-4 870	-5 911	-6 952	-7 993	-9 035
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 041	-1 041	-1 041	-1 041	-1 041
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 113	2 251	2 393	2 537	2 684
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	14 682	17 420	20 158	22 895	25 633
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 431	9 876	11 322	12 770	14 219

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (Distributors) (0.5327), който съответства на икономичекaта дейнoст на Специализирани бизнес системи АД - 4651 - Търговия на едро с компютри периферни устройства за тях и програмни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327
2. Собствен капитал (E)	72 578	81 372	90 166	98 960	107 753
3. Лихвносен дълг (D)	13 134	14 738	16 342	17 946	19 550
4. Данъчна ставка (T)	0.0443	0.0443	0.0443	0.0443	0.0443
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6248	0.6249	0.6250	0.6250	0.6251

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.6248	0.6249	0.6250	0.6250	0.6251
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.3703	6.3706	6.3708	6.3710	6.3712

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	644
2. Лихвоносен дълг (D)	112 540
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.5722

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	72 578	81 372	90 166	98 960	107 753
2. Лихвносен дълг (D)	13 134	14 738	16 342	17 946	19 550
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.3703	6.3706	6.3708	6.3710	6.3712
4. Цена на дълга (Rd)%	0.5722	0.5722	0.5722	0.5722	0.5722
5. Данъчна ставка (T)	0.0443	0.0443	0.0443	0.0443	0.0443
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.4779	5.4775	5.4772	5.4769	5.4767
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 431	9 876	11 322	12 770	14 219
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 993	8 877	9 648	10 317	10 892
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	47 727

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 47 727 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	13.3861
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-898.3163
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-120.2497
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	13.3861

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-15.4967
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.5819
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.0445

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	14 219
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.0445
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.4767
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	324 165
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	248 303

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	47 727
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	248 303
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	296 031

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	296 031
2. Нетен лихвоносен дълг	74 223
3. Неоперативни активи	584 820
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	806 628
6. Брой акции	1 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	806.6277

Стойността на една акция от капитала на Специализирани бизнес системи АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 806.6277 лв., което е +41 138.64% над текущата цена на акцията от 1.956 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Сгради и конструкции	610	0	-100.00 %	-610
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	1 248	670	-46.31 %	-578
Права върху собственост	757	0	-100.00 %	-757
Нематериални активи	769	0	-100.00 %	-769
Инвестиции общо	450	431 071	+95 693.56 %	+430 621
Инвестиции в дъщерни предприятия	424	431 071	+101 567.69 %	+430 647
Финансови активи нетекущи	450	443 462	+98 447.11 %	+443 012
Дългосрочни вземания от свързани предприятия	0	66 672	+66 672.00 %	+66 672
Търговски и други дългосрочни вземания	0	74 816	+74 816.00 %	+74 816
Нетекущи активи	2 554	534 342	+20 821.77 %	+531 788
Стоки	2 255	0	-100.00 %	-2 255
Материални запаси	2 261	0	-100.00 %	-2 261
Текущи вземания от свързани предприятия	786	15 234	+1 838.17 %	+14 448
Текущи вземания от клиенти и доставчици	419	241	-42.48 %	-178
Други текущи вземания	376	2 760	+634.04 %	+2 384
Търговски и други /текущи/ вземания	1 934	42 243	+2 084.23 %	+40 309
Други текущи финансови активи	0	125 964	+125 964.00 %	+125 964
Финансови активи текущи	0	125 964	+125 964.00 %	+125 964
Парични средства в безсрочни депозити	4	38 306	+957 549.76 %	+38 302
Парични средства и парични еквиваленти	6	38 319	+638 549.89 %	+38 313
Текущи активи	4 215	206 534	+4 799.98 %	+202 319
Общо активи	6 769	740 876	+10 845.13 %	+734 107
Записан и внесен капитал т ч	4 999	122 220	+2 344.89 %	+117 221
Обикновенни акции	4 999	122 220	+2 344.89 %	+117 221
Основен капитал	4 999	122 220	+2 344.89 %	+117 221
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	577	133 250	+22 993.59 %	+132 673
Целеви резерви, в т ч	438	26 105	+5 860.05 %	+25 667
Общи резерви	411	26 052	+6 238.69 %	+25 641
Резерви	1 175	159 355	+13 462.13 %	+158 180
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-401	321 608	+80 301.50 %	+322 009
Неразпределена печалба	4	321 608	+8 040 097.99 %	+321 604
Непокрита загуба	-405	0	+100.00 %	+405
Финансов резултат	-413	329 278	+79 828.33 %	+329 691
Собствен капитал	5 762	610 853	+10 501.41 %	+605 091
Текущи задължения, в т ч	692	110 946	+15 932.66 %	+110 254
Текущи задължения към свързани предприятия	149	110 782	+74 250.34 %	+110 633
Текущи задължения към доставчици и клиенти	364	78	-78.57 %	-286
Търговски и други текущи задължения	786	114 737	+14 497.58 %	+113 951
Текущи пасиви	786	114 737	+14 497.58 %	+113 951
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	6 769	740 876	+10 845.13 %	+734 107

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	96	-87	-190.62 %	-183
Разходи за възнаграждения-3м.	180	68	-62.22 %	-112
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	640	-640	-200.00 %	-1 280
Разходи по икономически елементи-3м.	996	-244	-124.50 %	-1 240
Разходи за лихви-3м.	4	633	+15 725.00 %	+629
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	603	+603.00 %	+603
Финансови разходи-3м.	4	1 303	+32 474.99 %	+1 299
Печалба от дейността-3м.	0	8 257	+8 257.00 %	+8 257
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	8 257	+8 257.00 %	+8 257
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	575	+575.00 %	+575
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	0	575	+575.00 %	+575
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	7 682	+7 682.00 %	+7 682
Нетна печалба за периода-3м.	0	7 682	+7 682.00 %	+7 682
Общо разходи и печалба-3м.	999	9 305	+831.43 %	+8 306
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	119	-119	-200.00 %	-238
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	814	-814	-200.00 %	-1 628
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	49	697	+1 322.45 %	+648
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	982	-236	-124.03 %	-1 218
Приходи от лихви-3м.	6	1 692	+28 100.00 %	+1 686
Приходи от дивиденти-3м.	0	2 500	+2 500.00 %	+2 500
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	4 780	+4 780.00 %	+4 780
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	0	580	+580.00 %	+580
Финансови приходи-3м.	6	9 552	+159 099.97 %	+9 546
Приходи от дейността-3м.	988	9 316	+842.91 %	+8 328
Общо приходи-3м.	988	9 316	+842.91 %	+8 328
Общо приходи и загуба-3м.	999	9 305	+831.43 %	+8 306

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	757	7 319	+866.84 %	+6 562
Плащания на доставчици-3м.	-532	-5 641	-960.34 %	-5 109
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-102	17	+116.67 %	+119
Получени лихви-3м.	0	852	+852.00 %	+852
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-16	2 401	+15 106.25 %	+2 417
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-51	51	+200.00 %	+102
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	1 022	+1 022.00 %	+1 022
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-51	1 073	+2 203.92 %	+1 124
Платени заеми-3м.	-55	55	+200.00 %	+110
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-86	3 346	+3 990.70 %	+3 432
Парични средства в началото на периода-3м.	92	34 968	+37 908.70 %	+34 876
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	6	38 314	+638 466.56 %	+38 308
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	6	38 314	+638 466.56 %	+38 308

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 119 660 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.