Химимпорт АД-София (CHIM, CHIM/6C4, 6C4P)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 17:25:11 в x3news.com
- 2026.07.30 17:28:26 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.17	0.84	0.73
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	5 574	9 427	5 427
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	19 511	19 364	19 024
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 078	381	494
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 209	2 625	2 285
Цена/Печалба 12м.(P/E)	14.41	10.36	9.20
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.24	0.17	0.15
Цена/Продажби 12м.(P/S)	87.60	76.41	76.56
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-16.86	-59.41	2.75
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.03	13.97	13.63
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	2.71	1.47	-4.42
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-1.99	-1.18	-2.01
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	118.22	-22.72	3.13
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-45.17	177.50	2 673.81
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.52	1.51	1.55
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-0.07	9.86	22.86
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	608.01	737.68	832.56
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.65	1.64	1.63
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.35	1.35	1.36
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.49	15.54	15.72
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.55	17.54	17.78
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	180.01	181.74	157.89
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.73	0.70	0.55
Очаквана цена (Expected price)	1.18	0.84	0.73
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.03	-5.60	-5.01
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.10	0.79	0.69
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1.01	-0.15	27.43
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-0.59	-1.19	5.70
Отклонение DCF оценка/Капитализация	269.67	723.43	1 478.95
Стойност на една акция DCF	4.34	6.89	11.53

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 5 574 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 2.71 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 19 511 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 2.56 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 327 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 25 033 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 1.79 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 118.22 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 40.44 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -7.15/-33.75 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 608.01 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.52 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.24
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.45 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 490.38 %
• Ръст в цената на CHIM (CHIM/6C4) за 90 дни над 10%: 36.24 %
• Ръст в цената на CHIM (CHIM/6C4) за 360 дни над 10%: 58.51 %
• Ръст на CHIM (CHIM/6C4) от год. минимум повече от 10%: 72.50 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 17.88
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +269.67 %

• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -1.99 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 11.83/25.19 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 111.75 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 116.50 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 87.60
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.65 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -68.38 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -45.17 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -16 677 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -126.22 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 88.31 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 84.26 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 5 574 хил.лв., като нараства с 2.71 %. За последните 12 месеца печалбата достига 19 511 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с 2.56 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.173 лв. е 14.41.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -1.99 % и е 7 327 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 1.79 % до 25 033 хил.лв. (0.10 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 17.03, а на P/EBITDA 11.23.

Химимпорт АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 078 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 118.22 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 40.44 % до 0.01 лв. (общо 3 209 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 87.60, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 608.01 %.

През тримесечието финансовите приходи са 86.69 % от приходите от дейността (7 016 от 8 093 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 676 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (4 205 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -33.75 % и са 1 394 хил.лв., а за годината са 17 342 хил.лв. с изменение от 25.19 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 286 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 250 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 2 979 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 974 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 628 хил.лв. 79.90 % от финансовите разходи (786 хил. лв.). Те от своя страна са 56.38 % от разходите за дейността (1 394 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 111.75 % и са 6 229 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 22 731 хил.лв., а делът им е 116.50 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (4 053 хил.лв.), операциите с валути (1 134 хил.лв.) и нетните лихви (1 048 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (14 790 хил.лв.), дивидентите (4 004 хил.лв.) и нетните лихви (3 529 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -655 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -3 220 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Химимпорт АД-София към края на юни 2026 г. от 1 194 725 хил.лв., прави 4.99 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.52 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.65 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.24.

Резервите от 311 671 хил.лв. формират 26.09 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 629 011 хил.лв. (52.65 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.45 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 29 897 хил.лв., а краткосрочните за 224 406 хил.лв., което прави общо 254 303 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.49 %. Общо дълговете са 17.55 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.29 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -0.07 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.24 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 1 449 028 хил.лв. От тях текущите са 27.88 % (403 945 хил.лв.), а нетекущите 72.12 % (1 045 082 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 179 539 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 180.01 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 15.03 % от собствения капитал и 12.39 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.35 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.59 %. Стойността на фирмата (EV) e 426 270 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 59 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 74 945 хил.лв. (5.17 % от Актива), от които парите в брои са 22 хил.лв., а 4 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 143.18 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 4 462 хил.лв. с изменение от 490.38 %. Отношението му към продажбите е 413.91 %. За година назад ОПП е 5 150 хил.лв. (-68.38 % спад), а ОПП/Продажби 160.49 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 999 хил.лв., а за 12 м. 1 999 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -34 хил.лв. и -288 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 6 427 хил.лв, а за период от 1 година 6 861 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -45.17 % до 16 136 хил.лв., а за 12 месеца е -16 677 хил.лв. (-126.22 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -16.86.

Химимпорт АД-София има емитирани акции с борсов код: CHIM (CHIM/6C4)-обикновени 239 646 267 бр., 6C4P-привилегировани 0 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHIM (CHIM/6C4)	130 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
CHIM (CHIM/6C4)	149 999 984	1	BGN	14.11.2007 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 555 732	1	BGN	25.12.2009 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 577 390	1	BGN	25.03.2010 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 858 809	1	BGN	25.03.2011 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	1	BGN	28.06.2016 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	.51	EUR	05.01.2026 г.
6C4P	89 646 283	1	BGN	17.06.2009 г.
6C4P	89 090 535	1	BGN	25.12.2009 г.
6C4P	89 068 877	1	BGN	25.03.2010 г.
6C4P	88 787 458	1	BGN	25.03.2011 г.
6C4P	0	1	BGN	28.06.2016 г.

Емисия CHIM (CHIM/6C4) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 36.24 % до цена 1.173 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +58.51 %. Капитализацията на дружеството е 281.11 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.68 лв. определя 72.50 % ръст до текущата цена, като тя остава на 7.71 % спрямо върха от 1.271 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химимпорт АД-София са сключени 4 452 сделки за 9 141 198 бр. книжа и 8 045 653 лв.

Усредненият спред по емисия CHIM (CHIM/6C4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 4.02 %, с 15 хил.лв. е 4.63 %, с 20 хил.лв. е 5.18 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHIM (CHIM/6C4) са 239 646 267 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 52 042 545 (21.72 %). Броят на акционерите е 2 848.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 28.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 494 500 броя (0.210%). Броят на акционерите намалява с 126.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
CHIM (CHIM/6C4)	03.09.2019 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	11.07.2018 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	07.07.2017 г.	0.054	12 940 898.42	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	08.08.2016 г.	0.045	10 784 082.02	BGN
6C4P	08.08.2016 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2015 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2014 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	11.07.2013 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.08.2012 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	28.07.2011 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.07.2010 г.	0.108	9 592 718.05	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.47 %, а на дванадесет месечна 1.65 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.33 % и +0.01 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.18%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.60%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.39%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.30%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химимпорт АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (88.31), приходите от продажби (84.26).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.23
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	17.92
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	88.31
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	84.26
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	15.58
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	69.49

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химимпорт АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.73 %. Очакваната цена на емисия CHIM (CHIM/6C4) е 1.18 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2364	0.2353	0.47
Цена/Печалба 12м.(P/E)	14.5169	14.4075	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-61.6864	-87.2997	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	107.0876	87.5990	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.1709	17.0283	0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-83.2581	-16.8559	0.25
Общо очаквана промяна			0.73

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 338 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 19 159 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 26 198 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 194 725	1 136 096	1 107 403	1 119 732	-5.80
Нетен резултат	19 511	18 991	21 847	19 159	-0.00
Коригиран резултат	-3 220	-3 806	-3 009	-3 759	-0.00
Нетни продажби	3 209	5 146	3 284	3 338	0.00
Оперативен резултат	25 033	26 111	27 496	26 198	0.04
Своб. паричен поток	-16 677	10 705	-18 492	10 518	-0.27
Общо екстраполирана промяна					-6.03

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химимпорт АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.03 %, което съответства на цена за емисия CHIM (CHIM/6C4) от 1.10 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на GDP (0.2976) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lumber (0.2811) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Corn (0.2811) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.2976	1	5.2779
Lumber	0.2811	1	0.5190
Corn	0.2727	1	0.6265
Soybeanoil	0.2237	1	-0.9187
PotassiumChloride	0.2181	0	0.0315

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-13.2930}}_{}{\mathrm{+5.2779}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.5190}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.6265}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-0.9187}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+0.0315}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -45.71% и стойност от 4 393 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1345, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2398) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2236) и с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2236).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.2398	2	-4.9675
EuropeanUnionAllowance	0.2236	0	0.1235
CarbonEmissionsFutures	0.2235	0	0.2392
Uranium	0.2151	0	0.5557
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.2075	0	-0.1237

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.8003}}_{}{\mathrm{-4.9675}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.1235}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+0.2392}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.5557}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-0.1237}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +15.21% и стойност от 1 606 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1083, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 787 хил.лв. с изменение от -58.39%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на IronOre (0.2435) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Beef (0.1961) и с изменението на Nickel (0.1961).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.2435	1	0.6390
Beef	0.1961	0	0.2597
Nickel	0.1860	0	0.3084
GDP	0.1852	1	6.1679
Orange	-0.1792	1	-0.7657

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.4589}}_{}{\mathrm{+0.6390}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.2597}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3084}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+6.1679}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.7657}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +56.63% и стойност от 11 476 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0676, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3526) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2673) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (-0.2673) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3526	2	0.7212
BeveragesPriceIndex	-0.2673	2	-25.5219
BondYieldBul	0.2505	2	0.4623
Coffee	-0.2484	1	8.9283
PalmOil	-0.2474	2	-12.6736

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+52.3051}}_{}{\mathrm{+0.7212}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-25.5219}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4623}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+8.9283}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-12.6736}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 065.15% и стойност от 51 989 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1439, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0674), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0364), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0960) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0446). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1161.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0674	1	-0.0195
Разходи за дейността 3м.	-0.0364	1	-0.0093
EBITDA 3м.	-0.0960	1	-0.0233
Опер. паричен поток 3м.	-0.0446	1	-0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.9640}}_{}{\mathrm{-0.0195}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0093}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0233}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1.01% и стойност от 283 953 хил.лв. (1.18 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -0.59% и стойност от 279 458 хил.лв. (1.17 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	17 941	15 401	12 861	10 321	7 781
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0822	0.0822	0.0822	0.0822	0.0822
3. Амортизация и обезценки (D&A)	478	517	556	595	634
4. Капиталови разходи (CapEx)	-4	-5	-6	-7	-8
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-242 921	-280 719	-318 517	-356 315	-394 113
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-37 798	-37 798	-37 798	-37 798	-37 798
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	53 426	51 134	48 904	46 736	44 630
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	9 132	-1 386	-11 904	-22 422	-32 940
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	27 388	20 261	13 159	6 082	-968

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химимпорт АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	1 158 170	1 147 053	1 135 936	1 124 818	1 113 701
3. Лихвносен дълг (D)	209 900	213 132	216 364	219 596	222 827
4. Данъчна ставка (T)	0.0822	0.0822	0.0822	0.0822	0.0822
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4836	0.4853	0.4871	0.4889	0.4907

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.4836	0.4853	0.4871	0.4889	0.4907
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.8348	5.8414	5.8481	5.8550	5.8620

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 463
2. Лихвоносен дълг (D)	220 110
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.5733

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 158 170	1 147 053	1 135 936	1 124 818	1 113 701
2. Лихвносен дълг (D)	209 900	213 132	216 364	219 596	222 827
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.8348	5.8414	5.8481	5.8550	5.8620
4. Цена на дълга (Rd)%	1.5733	1.5733	1.5733	1.5733	1.5733
5. Данъчна ставка (T)	0.0822	0.0822	0.0822	0.0822	0.0822
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1611	5.1523	5.1435	5.1345	5.1254
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	27 388	20 261	13 159	6 082	-968
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	26 044	18 324	11 321	4 978	-754
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	59 912

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 59 912 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.4983
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	173.6224
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	4.3376
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.4983

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.8327
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.0158
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.1890

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-968
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.1890
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1254
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-24 893
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-19 388

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	59 912
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-19 388
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	40 524

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	40 524
2. Нетен лихвоносен дълг	145 169
3. Неоперативни активи	1 143 808
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 039 163
6. Брой акции	239 646 267
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.3362

Стойността на една акция от капитала на Химимпорт АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.3362 лв., което е +269.67% над текущата цена на акцията от 1.173 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи по икономически елементи-3м.	863	608	-29.55 %	-255
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	1 027	152	-85.20 %	-875
Финансови разходи-3м.	1 770	786	-55.59 %	-984
Разходи за дейността-3м.	2 633	1 394	-47.06 %	-1 239
Печалба от дейността-3м.	9 427	6 699	-28.94 %	-2 728
Общо разходи-3м.	2 633	1 394	-47.06 %	-1 239
Печалба преди облагане с данъци-3м.	9 427	6 699	-28.94 %	-2 728
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	1 125	+1 125.00 %	+1 125
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	0	1 125	+1 125.00 %	+1 125
Печалба след облагане с данъци-3м.	9 427	5 574	-40.87 %	-3 853
Нетна печалба за периода-3м.	9 427	5 574	-40.87 %	-3 853
Общо разходи и печалба-3м.	12 060	8 093	-32.89 %	-3 967
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	381	1 078	+182.94 %	+697
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	381	1 078	+182.94 %	+697
Приходи от дивиденти-3м.	4 890	0	-100.00 %	-4 890
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	0	1 134	+1 134.00 %	+1 134
Финансови приходи-3м.	11 678	7 016	-39.92 %	-4 662
Приходи от дейността-3м.	12 060	8 093	-32.89 %	-3 967
Общо приходи-3м.	12 060	8 093	-32.89 %	-3 967
Общо приходи и загуба-3м.	12 060	8 093	-32.89 %	-3 967

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-8 915	-3 158	+64.58 %	+5 757
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	203	4 462	+2 098.03 %	+4 259
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	1 999	+1 999.00 %	+1 999
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	0	1 999	+1 999.00 %	+1 999
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-51	6 427	+12 701.96 %	+6 478
Парични средства в началото на периода-3м.	68 571	0	-100.00 %	-68 571
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	68 521	6 426	-90.62 %	-62 095
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	68 521	6 426	-90.62 %	-62 095

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 116 822 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.