Индустриален Холдинг България АД-София (IHB, IHLBL/4ID, 4IDF)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 15:42:00 в Investor.bg
- 2026.07.30 15:46:00 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.57	1.57	1.64
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 044	1 042	2 471
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 426	4 853	10 347
Цена/Печалба 12м.(P/E)	34.23	31.22	15.34
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.53	0.53	0.56
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1 515 051 726.05	1 515 051 726.05	22.98
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	35.66	22.83	26.43
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	28.53	27.30	14.23
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-17.28	184.30	-14.29
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-14.39	211.35	-15.46
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-85.86	718.25	-220.54
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.53	1.72	3.75
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	26.15	39.86	-31.34
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.55	1.71	3.71
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.39	1.54	3.40
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	4.38	4.43	1.93
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	10.77	10.74	8.85
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	255.07	206.18	469.28
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.70	0.49	0.86
Очаквана цена (Expected price)	1.58	1.57	1.65
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.47	-1.51	-2.77
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.54	1.54	1.59
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	7.02	7.89	0.96
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	9.14	9.45	3.21
Отклонение DCF оценка/Капитализация	129.41	173.02	292.39
Стойност на една акция DCF	3.59	4.27	6.44

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 044 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 426 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 237 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 148 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -59.28/-86.41 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -62.90/-70.03 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.53 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.53
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 89.23 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.05 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 124.37 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 122.42 %
• Ръст на IHB (IHLBL/4ID) от год. минимум повече от 10%: 11.79 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +129.41 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -17.28 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -57.22 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 34.23
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -14.39 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -53.69 %
• EV/EBITDA над 20: 28.53
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -100.00 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 117.42 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 130.86 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 1 515 051 726.05
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.55 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 26.15 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -5 165 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -85.86 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -29.26 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 35.66
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 118.43 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 401.30 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 151.51 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 106.98 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 113.06 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 044 хил.лв., като намалява с -17.28 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 426 хил.лв., което представлява 0.05 лв. на акция при изменение с -57.22 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.565 лв. е 34.23.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -14.39 % и е 2 237 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -53.69 % до 5 148 хил.лв. (0.05 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 28.53, а на P/EBITDA 29.43.

Индустриален Холдинг България АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -100.00 % до 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1 515 051 726.05

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (2 564 от 2 564 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (618 хил.лв.) и приходите от дивиденти (1 553 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -86.41 % и са 520 хил.лв., а за годината са 2 107 хил.лв. с изменение от -70.03 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 205 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 238 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 704 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 158 хил.лв. 96.34 % от финансовите разходи (164 хил. лв.). Те от своя страна са 31.54 % от разходите за дейността (520 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 117.42 % и са 2 400 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 792 хил.лв., а делът им е 130.86 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (1 553 хил.лв.), нетните лихви (460 хил.лв.) и операциите с валути (393 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (2 781 хил.лв.), нетните лихви (1 856 хил.лв.) и операциите с валути (1 185 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -356 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 366 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Индустриален Холдинг България АД-София към края на юни 2026 г. от 287 302 хил.лв., прави 2.97 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.53 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.55 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.53.

Резервите от 40 677 хил.лв. формират 14.16 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 146 975 хил.лв. (51.16 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 89.23 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 20 571 хил.лв., а краткосрочните за 14 094 хил.лв., което прави общо 34 665 хил.лв. 20 027 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 4.38 %. Общо дълговете са 10.77 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 12.07 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 26.15 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.71 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 321 967 хил.лв. От тях текущите са 11.17 % (35 950 хил.лв.), а нетекущите 88.83 % (286 017 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 21 856 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 255.07 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 7.61 % от собствения капитал и 6.79 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.39 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.44 %. Стойността на фирмата (EV) e 146 877 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 146 хил.лв., което е 0.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 25 134 хил.лв. (7.81 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 178.33 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 212 хил.лв. с изменение от 124.37 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 458 хил.лв., а за 12 м. -2 942 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 203 хил.лв. и 7 515 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 873 хил.лв, а за период от 1 година 8 194 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -85.86 % до -5 165 хил.лв., а за 12 месеца е 4 249 хил.лв. (-29.26 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 35.66.

Индустриален Холдинг България АД-София има емитирани акции с борсов код: IHB (IHLBL/4ID)-обикновени 96 808 417 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IHB (IHLBL/4ID)	21 003 235	1	BGN	01.01.2000 г.
IHB (IHLBL/4ID)	26 254 040	1	BGN	02.07.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	43 756 118	1	BGN	25.12.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	58 282 079	1	BGN	25.06.2010 г.
IHB (IHLBL/4ID)	67 978 543	1	BGN	12.05.2011 г.
IHB (IHLBL/4ID)	77 400 643	1	BGN	16.04.2015 г.
IHB (IHLBL/4ID)	107 400 643	1	BGN	31.05.2018 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	1	BGN	11.03.2022 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	.51	EUR	05.01.2026 г.
4IDF	499 996	100	BGN	13.05.2015 г.
4IDF	0	100	BGN	29.03.2018 г.

Емисия IHB (IHLBL/4ID) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1.565 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -4.57 %. Капитализацията на дружеството е 151.51 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.4 лв. определя 11.79 % ръст до текущата цена, като тя остава на 44.82 % спрямо върха от 2.836 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален Холдинг България АД-София са сключени 152 сделки за 336 819 бр. книжа и 528 868 лв.

Усредненият спред по емисия IHB (IHLBL/4ID) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 24.49 %, с 15 хил.лв. е 25.43 %, с 20 хил.лв. е 26.46 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IHB (IHLBL/4ID) са 96 808 417 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 20 645 754 (21.33 %). Броят на акционерите е 53 493.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 86 905 броя (0.090%). Броят на акционерите намалява с 16.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 200 583 броя (0.200%). Броят на акционерите намалява с 65.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален Холдинг България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (118.43), коригирания резултат (401.30), приходите от продажби (151.51), оперативния резултат (106.98) и свободния паричен поток (113.06).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.69
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	118.43
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	401.30
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	151.51
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	106.98
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	113.06

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален Холдинг България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.70 %. Очакваната цена на емисия IHB (IHLBL/4ID) е 1.58 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5312	0.5273	0.73
Цена/Печалба 12м.(P/E)	31.2189	34.2307	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-111.0742	-110.9116	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	1 515 051 726.0500	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	27.3007	28.5309	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	22.8346	35.6578	-0.02
Общо очаквана промяна			0.70

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 032 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 5 581 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 8 493 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	287 302	280 855	280 924	280 889	-1.52
Нетен резултат	4 426	7 402	4 731	5 581	0.01
Коригиран резултат	-1 366	4 676	-683	1 022	-0.01
Нетни продажби	0	2 756	2	1 032	nan
Оперативен резултат	5 148	8 666	5 620	8 493	0.03
Своб. паричен поток	4 249	5 254	8 889	8 381	0.01
Общо екстраполирана промяна					-1.47

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален Холдинг България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.47 %, което съответства на цена за емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.54 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4410) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.3901) и с изменението на Oats (0.3901).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4410	2	6.5049
Urea	0.3901	0	2.7650
Oats	0.3605	0	2.3603
BalticDryIndex	0.3523	2	1.2936
NaturalGasEurope	0.3217	0	-1.3257

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+91.2048}}_{}{\mathrm{+6.5049}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+2.7650}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+2.3603}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+1.2936}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-1.3257}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +223.28% и стойност от 8 289 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2161, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.3293) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3235) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BrentOil (0.3235) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.3293	2	-52.0000
VolatilityIndex	0.3235	2	3.8004
BrentOil	-0.2564	2	-9.6529
Chicken	-0.2376	2	-7.5714
WtiOil	-0.2327	2	10.4059

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+254.9289}}_{}{\mathrm{-52.0000}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+3.8004}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-9.6529}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-7.5714}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+10.4059}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +103.28% и стойност от 1 057 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1840, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 7 232 хил.лв. с изменение от +253.81%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на GDP (0.2846) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Tin (0.2585) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lead (0.2585) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.2846	2	160.7452
Tin	0.2585	2	11.8895
Lead	0.2555	2	19.6072
WtiOil	0.2282	1	11.7849
Soybean	-0.2116	0	-51.4756

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-215.4181}}_{}{\mathrm{+160.7452}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+11.8895}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+19.6072}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+11.7849}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-51.4756}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +258.01% и стойност от 8 009 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1858, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.5365) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3455) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.3455) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.5365	1	-31.3620
BeveragesPriceIndex	-0.3455	1	20.5469
Orange	-0.2352	1	1.5873
Uranium	-0.2061	2	0.5373
Tea	-0.1860	0	-20.8770

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+58.0114}}_{}{\mathrm{-31.3620}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+20.5469}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.5873}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.5373}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-20.8770}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 031.47% и стойност от 25 028 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2778, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3861), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0324), значителна с изменението на EBITDA 3м. (0.6176) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0532). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2715.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3861	1	0.0176
Разходи за дейността 3м.	-0.0324	1	-0.0109
EBITDA 3м.	0.6176	1	-0.0060
Опер. паричен поток 3м.	0.0532	1	0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.9205}}_{}{\mathrm{+0.0176}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0109}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0060}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +7.02% и стойност от 162 139 хил.лв. (1.67 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +9.14% и стойност от 165 352 хил.лв. (1.71 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0158, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (113.06%), предполага несигурност в оценката на Индустриален Холдинг България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	6 354	5 849	5 344	4 840	4 335
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0069	0.0069	0.0069	0.0069	0.0069
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 900	2 913	2 926	2 939	2 952
4. Капиталови разходи (CapEx)	134	147	161	175	189
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 888	11 351	12 814	14 277	15 739
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 463	1 463	1 463	1 463	1 463
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	7 701	7 209	6 715	6 217	5 716
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 805	6 050	5 294	4 539	3 783
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 312	6 706	6 098	5 488	4 877

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален Холдинг България АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	303 609	313 257	322 904	332 552	342 200
3. Лихвносен дълг (D)	4 068	980	-2 107	-5 195	-8 282
4. Данъчна ставка (T)	0.0069	0.0069	0.0069	0.0069	0.0069
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4201	0.4159	0.4119	0.4082	0.4046

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.4201	0.4159	0.4119	0.4082	0.4046
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5943	5.5783	5.5633	5.5491	5.5357

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	575
2. Лихвоносен дълг (D)	20 506
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.8041

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	303 609	313 257	322 904	332 552	342 200
2. Лихвносен дълг (D)	4 068	980	-2 107	-5 195	-8 282
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5943	5.5783	5.5633	5.5491	5.5357
4. Цена на дълга (Rd)%	2.8041	2.8041	2.8041	2.8041	2.8041
5. Данъчна ставка (T)	0.0069	0.0069	0.0069	0.0069	0.0069
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5572	5.5696	5.5815	5.5929	5.6039
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 312	6 706	6 098	5 488	4 877
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	6 927	6 017	5 181	4 415	3 713
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 254

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 26 254 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.6745
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	15.0374
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.2518
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.6745

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.9658
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.6954
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7356

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 877
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7356
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.6039
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	128 271
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	97 663

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 254
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	97 663
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	123 916

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	123 916
2. Нетен лихвоносен дълг	-4 628
3. Неоперативни активи	219 028
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	347 572
6. Брой акции	96 808 417
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	3.5903

Стойността на една акция от капитала на Индустриален Холдинг България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 3.5903 лв., което е +129.41% над текущата цена на акцията от 1.565 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Текущи активи	29 216	35 950	+23.05 %	+6 734

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	82	43	-47.56 %	-39
Печалба от дейността-3м.	1 042	2 044	+96.16 %	+1 002
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 042	2 044	+96.16 %	+1 002
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 042	2 044	+96.16 %	+1 002
Нетна печалба за периода-3м.	1 042	2 044	+96.16 %	+1 002
Общо разходи и печалба-3м.	1 539	2 564	+66.60 %	+1 025
Приходи от дивиденти-3м.	0	1 553	+1 553.00 %	+1 553
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	929	393	-57.70 %	-536
Финансови приходи-3м.	1 539	2 564	+66.60 %	+1 025
Приходи от дейността-3м.	1 539	2 564	+66.60 %	+1 025
Общо приходи-3м.	1 539	2 564	+66.60 %	+1 025
Общо приходи и загуба-3м.	1 539	2 564	+66.60 %	+1 025

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	336	603	+79.46 %	+267
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-196	-246	-25.51 %	-50
Курсови разлики-3м.	499	262	-47.49 %	-237
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	98	1 715	+1 650.00 %	+1 617
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	634	2 212	+248.90 %	+1 578
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	0	458	+458.00 %	+458
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	0	458	+458.00 %	+458
Постъпления от заеми-3м.	4 496	3 464	-22.95 %	-1 032
Платени заеми-3м.	-3 425	1 465	+142.77 %	+4 890
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-162	29	+117.90 %	+191
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	802	-4 731	-689.90 %	-5 533
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	1 688	203	-87.97 %	-1 485
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	2 322	2 873	+23.73 %	+551
Парични средства в началото на периода-3м.	19 940	0	-100.00 %	-19 940
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	22 261	2 873	-87.09 %	-19 388
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	0	25 134	+25 134.00 %	+25 134

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 47 191 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.