Еврохолд България АД (EUBG, EUBG/4EH, EUBW, EUBB, 4EHN, EUB1, EUBA, EUB2)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 15:27:40 в x3news.com
- 2026.07.30 15:31:39 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	2.15	2.13	1.84
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	7 552	-2 343	62 647
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-6 762	48 333	66 477
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	-16 310	51 200	79 531
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	71 588	167 429	124 812
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-165.71	11.49	7.21
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.35	1.39	1.16
Цена/Продажби 12м.(P/S)	15.65	3.32	3.84
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.63	1.70	2.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	101.55	12.76	9.24
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-87.95	-226.38	1 478.41
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-89.16	-49.75	664.88
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-120.51	430.24	147.23
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-35.12	1 106.04	4 960.82
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	15.29	13.77	90.68
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	11.05	12.52	17.38
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-9.45	28.87	53.26
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-1.61	11.92	20.02
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.71	5.26	8.15
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	37.85	29.35	22.28
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	53.92	58.65	54.85
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	96.71	22.76	14.05
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	17.66	1.83	37.28
Очаквана цена (Expected price)	2.53	2.17	2.53
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-7.04	-12.81	-32.84
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.00	1.86	1.24
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	23.05	8.37	35.61
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	23.17	20.97	19.17
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-5.55	27.42	-286.19
Стойност на една акция DCF	2.03	2.72	-3.43

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 7 552 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 499 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 12 661 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -117.95/-212.23 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 15.29 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 11.64 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 4.63
• Ръст в цената на EUBG (EUBG/4EH) за 360 дни над 10%: 16.27 %
• Ръст на EUBG (EUBG/4EH) от год. минимум повече от 10%: 26.53 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 17.66 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -87.95 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -6 762 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -110.17 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -89.16 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -86.15 %
• EV/EBITDA над 20: 101.55
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -120.51 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -42.64 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -41.40/25.23 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 844.03 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 15.65
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -9.45 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -1.61 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.35
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 46.08 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 37.85 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 53.92 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 11.05 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -12 900 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -139 189 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -388.27 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -141 099 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -258.60 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -35.12 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 167.90 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 347.00 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 97.17 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 1 085.38 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 557.43 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 7 552 хил.лв., като намалява с -87.95 %. За последните 12 месеца загубата достига -6 762 хил.лв., което представлява -0.01 лв. на акция при изменение с -110.17 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.151 лв. е -165.71.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -89.16 % и е 7 499 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -86.15 % до 12 661 хил.лв. (0.02 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 101.55, а на P/EBITDA 88.50.

Еврохолд България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на -16 310 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -120.51 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -42.64 % до 0.14 лв. (общо 71 588 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 15.65, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -9.45 %.

През тримесечието финансовите приходи са 10.00 % от приходите от дейността (1 482 от -14 827 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (657 хил.лв.) и приходите от дивиденти (454 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -212.23 % и са -22 379 хил.лв., а за годината са 85 918 хил.лв. с изменение от 25.23 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -22 637 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 59 414 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са -56 хил.лв. 60.87 %, отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 122 хил.лв. 132.61 % и другите финансови разходи, които са -160 хил.лв. 173.91 % от финансовите разходи (-92 хил. лв.). Те от своя страна са 0.41 % от разходите за дейността (-22 379 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -544.44 % и са -41 116 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -57 073 хил.лв., а делът им е 844.03 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (-42 690 хил.лв.), нетните лихви (713 хил.лв.) и дивидентите (454 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (-42 690 хил.лв.), нетните лихви (-12 808 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 090 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 48 668 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 50 311 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 197 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 426 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на -42 690 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Еврохолд България АД към края на юни 2026 г. от 476 900 хил.лв., прави 0.92 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 15.29 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -1.61 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.35.

Резервите от 277 630 хил.лв. формират 58.22 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -71 618 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 46.08 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 166 322 хил.лв., а краткосрочните за 391 674 хил.лв., което прави общо 557 996 хил.лв. 163 212 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 37.85 %. Общо дълговете са 53.92 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 117.00 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 11.05 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 12.97 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 1 034 896 хил.лв. От тях текущите са 36.60 % (378 774 хил.лв.), а нетекущите 63.40 % (656 122 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -12 900 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 96.71 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -2.70 % от собствения капитал и -1.25 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.71 %, а обращаемостта им е 0.08 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -1.00 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 285 712 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 150 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 6 491 хил.лв. (0.63 % от Актива), от които парите в брои са 5 хил.лв. Незабавната ликвидност е 95.76 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -139 189 хил.лв. с изменение от -388.27 %. Отношението му към продажбите е 853.40 %. За година назад ОПП е -141 099 хил.лв. (-258.60 % спад), а ОПП/Продажби -197.10 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -68 472 хил.лв., а за 12 м. -78 918 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 214 115 хил.лв. и 226 441 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 6 454 хил.лв, а за период от 1 година 6 424 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -35.12 % до 157 620 хил.лв., а за 12 месеца е 242 100 хил.лв. (11.64 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 4.63.

Еврохолд България АД има емитирани акции с борсов код: EUBG (EUBG/4EH)-обикновени 520 940 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EUBG (EUBG/4EH)	50 002 586	1	BGN	01.01.2000 г.
EUBG (EUBG/4EH)	62 497 636	1	BGN	25.06.2007 г.
EUBG (EUBG/4EH)	108 643 712	1	BGN	08.06.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	127 345 000	1	BGN	25.12.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	161 345 000	1	BGN	08.03.2017 г.
EUBG (EUBG/4EH)	197 525 600	1	BGN	10.01.2018 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	1	BGN	20.07.2021 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
EUBG (EUBG/4EH)	520 940 000	.51	EUR	19.06.2026 г.
EUBW	260 481 631	1	BGN	17.12.2024 г.
EUBW	260 481 631	.001	EUR	05.01.2026 г.
EUBW	260 481 631	0	EUR	21.01.2026 г.
EUBW	41 631	0	EUR	15.06.2026 г.
4EHN	161 345 000	1	BGN	10.11.2017 г.
4EHN	0	1	BGN	01.12.2017 г.
EUB1	197 525 600	1	BGN	12.06.2021 г.
EUB1	0	1	BGN	22.06.2021 г.
EUBB	30 000	1000	EUR	31.08.2021 г.
EUBA	40 000	1000	EUR	12.12.2023 г.
EUB2	260 500 000	1	BGN	25.11.2024 г.
EUB2	0	1	BGN	06.12.2024 г.
EUBA	0	1000	EUR	11.07.2026 г.

Емисия EUBG (EUBG/4EH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.89 % до цена 2.151 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +16.27 %. Капитализацията на дружеството е 1 120.54 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EUBG (EUBG/4EH) от 1.7 лв. определя 26.53 % ръст до текущата цена, като тя остава на 5.99 % спрямо върха от 2.288 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Еврохолд България АД са сключени 1 117 сделки за 14 277 292 бр. книжа и 29 793 906 лв.

Усредненият спред по емисия EUBG (EUBG/4EH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.45 %, с 15 хил.лв. е 7.72 %, с 20 хил.лв. е 16.61 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EUBG (EUBG/4EH) са 520 940 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 193 699 464 (37.18 %). Броят на акционерите е 9 256.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията расте с 260 440 000 броя. Free-float расте с 71 739 384 броя (9.640%). Броят на акционерите намалява с 8.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 260 440 000 броя. Free-float расте с 57 094 706 броя (15.260%). Броят на акционерите намалява с 75.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2019 г.	0.013	2 469 070.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	11.07.2018 г.	0.009	1 777 730.40	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2017 г.	0.010	1 613 450.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2016 г.	0.003	365 480.15	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2015 г.	0.005	585 787.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.72 %, а на дванадесет месечна -1.61 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.31 % и -13.53 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+9.61%) и общата рентабилност на приходите (-6.49%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-7.51%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-5.95%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Еврохолд България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (167.90), коригирания резултат (347.00), приходите от продажби (97.17), оперативния резултат (1 085.38) и свободния паричен поток (557.43).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	18.55
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	167.90
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	347.00
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	97.17
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	1 085.38
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	557.43

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Еврохолд България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 17.66 %. Очакваната цена на емисия EUBG (EUBG/4EH) е 2.53 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.8060	2.3496	18.50
Цена/Печалба 12м.(P/E)	23.1838	-165.7116	0.17
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	64.1556	22.2723	1.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.6926	15.6527	-1.56
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	20.3644	101.5490	-0.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.4223	4.6284	-0.42
Общо очаквана промяна			17.66

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 126 104 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 724 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 38 273 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	476 900	379 009	292 993	369 727	-7.06
Нетен резултат	-6 762	49 615	-4 664	4 724	0.13
Коригиран резултат	50 311	52 633	52 051	52 151	1.07
Нетни продажби	71 588	130 725	75 769	126 104	-0.67
Оперативен резултат	12 661	73 210	14 936	38 273	-0.02
Своб. паричен поток	242 100	214 231	261 190	229 286	-0.48
Общо екстраполирана промяна					-7.04

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Еврохолд България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -7.04 %, което съответства на цена за емисия EUBG (EUBG/4EH) от 2.00 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2513) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2362) и слаба корелация с изменението на IronOre (0.2362) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.2513	1	6.2641
BeveragesPriceIndex	0.2362	0	-1.1046
IronOre	0.2201	1	3.2845
Gold	0.2053	0	6.0109
Lead	0.2027	2	2.8685

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+154.8634}}_{}{\mathrm{+6.2641}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-1.1046}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.2845}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+6.0109}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+2.8685}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +0.38% и стойност от -14 883 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0757, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на PotassiumChloride (0.6232), с изменението на PhosphateRock (0.5779) и с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5779).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	0.6232	0	1.9901
PhosphateRock	0.5779	0	0.8300
FertilizersPriceIndex	0.5325	0	-0.8878
Soybeanoil	0.4924	2	2.3907
TripleSuperphosphate	0.4905	2	-1.8055

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+33.1806}}_{}{\mathrm{+1.9901}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.8300}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.8878}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.3907}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-1.8055}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +95.19% и стойност от -43 683 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4288, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 28 800 хил.лв. с изменение от +281.36%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4071), с изменението на Urea (-0.3962) и с изменението на PotassiumChloride (-0.3962).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	-0.4071	0	-11.4402
Urea	-0.3962	0	-8.3249
PotassiumChloride	-0.3529	0	-0.0683
NaturalGasIndex	-0.3460	0	16.4316
Oats	-0.3452	0	-3.4664

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+588.7695}}_{}{\mathrm{-11.4402}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-8.3249}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.0683}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+16.4316}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-3.4664}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -108.30% и стойност от -622 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1576, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2775) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Beef (0.2368) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Cocoa (0.2368) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.2775	1	22.5855
Beef	0.2368	1	1.8656
Cocoa	0.2143	1	-5.1287
Coffee	0.2122	1	-6.7233
DollarIndex	-0.2069	2	-33.4962

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-56.5925}}_{}{\mathrm{+22.5855}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.8656}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-5.1287}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-6.7233}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-33.4962}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -127.16% и стойност от 37 803 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0602, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0494), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1201), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0048) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0666). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0927.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0494	1	-0.0053
Разходи за дейността 3м.	-0.1201	1	-0.0019
EBITDA 3м.	-0.0048	1	0.0004
Опер. паричен поток 3м.	0.0666	1	0.0051

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+24.0464}}_{}{\mathrm{-0.0053}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0019}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0004}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0051}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +23.05% и стойност от 1 378 828 хил.лв. (2.65 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +23.17% и стойност от 1 380 182 хил.лв. (2.65 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (557.43%), предполага несигурност в оценката на Еврохолд България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	4 503	6 004	7 506	9 007	10 508
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
3. Амортизация и обезценки (D&A)	437	396	354	313	272
4. Капиталови разходи (CapEx)	-0	-0	-0	-1	-1
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-154 363	-165 581	-176 798	-188 016	-199 233
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-11 218	-11 218	-11 218	-11 218	-11 218
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	16 196	18 060	20 120	22 376	24 828
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	71 569	80 866	90 163	99 459	108 756
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	21 451	24 020	26 767	29 691	32 793

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Еврохолд България АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	334 737	338 059	341 381	344 703	348 025
3. Лихвносен дълг (D)	416 994	436 442	455 890	475 337	494 785
4. Данъчна ставка (T)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8807	0.8977	0.9143	0.9306	0.9465

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.8807	0.8977	0.9143	0.9306	0.9465
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.3400	7.4042	7.4672	7.5289	7.5895

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	19 273
2. Лихвоносен дълг (D)	171 661
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	11.2274

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	334 737	338 059	341 381	344 703	348 025
2. Лихвносен дълг (D)	416 994	436 442	455 890	475 337	494 785
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.3400	7.4042	7.4672	7.5289	7.5895
4. Цена на дълга (Rd)%	11.2274	11.2274	11.2274	11.2274	11.2274
5. Данъчна ставка (T)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.8889	8.9415	8.9911	9.0380	9.0823
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	21 451	24 020	26 767	29 691	32 793
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	19 700	20 239	20 674	21 005	21 233
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	102 850

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 102 850 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.8052
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-1 835.0971
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-51.4778
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.8052

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-4.4402
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.0442
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6826

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	32 793
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6826
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.0823
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	450 620
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	291 769

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	102 850
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	291 769
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	394 619

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	394 619
2. Нетен лихвоносен дълг	165 170
3. Неоперативни активи	828 912
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 058 361
6. Брой акции	520 940 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	2.0316

Стойността на една акция от капитала на Еврохолд България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 2.0316 лв., което е -5.55% под текущата цена на акцията от 2.151 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Инвестиции общо	796 152	460 321	-42.18 %	-335 831
Инвестиции в дъщерни предприятия	796 152	460 321	-42.18 %	-335 831
Финансови активи нетекущи	796 152	460 321	-42.18 %	-335 831
Дългосрочни вземания от свързани предприятия	104 449	195 511	+87.18 %	+91 062
Търговски и други дългосрочни вземания	104 449	195 511	+87.18 %	+91 062
Нетекущи активи	901 217	656 122	-27.20 %	-245 095
Финансови активи, обявени за продажба	0	365 835	+365 835.00 %	+365 835
Финансови активи текущи	35 367	368 591	+942.19 %	+333 224
Текущи активи	64 493	378 774	+487.31 %	+314 281
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	144 029	207 132	+43.81 %	+63 103
Целеви резерви, в т ч	137 882	70 498	-48.87 %	-67 384
Други резерви	130 241	66 591	-48.87 %	-63 650
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-140 071	-71 618	+48.87 %	+68 453
Неразпределена печалба	-140 071	-71 618	+48.87 %	+68 453
Финансов резултат	-142 414	-66 409	+53.37 %	+76 005
Нетекущи задължения към свързани предприятия	75 100	228	-99.70 %	-74 872
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	7 898	162 861	+1 962.05 %	+154 963
Нетекущи задължения по облигационни заеми	136 881	3 011	-97.80 %	-133 870
Други нетекущи търговски задължения	63 072	222	-99.65 %	-62 850
Търговски и други нетекущи задължения	282 950	166 322	-41.22 %	-116 628
Нетекущи пасиви	282 950	166 322	-41.22 %	-116 628
Текуща част от нетекущите задължения	166 897	112	-99.93 %	-166 785
Текущи задължения, в т ч	64 683	5 326	-91.77 %	-59 357
Други текущи задължения	34 964	385 885	+1 003.66 %	+350 921
Търговски и други текущи задължения	283 421	391 674	+38.20 %	+108 253
Текущи пасиви	283 421	391 674	+38.20 %	+108 253

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	46 733	-22 637	-148.44 %	-69 370
Разходи по икономически елементи-3м.	47 722	-22 287	-146.70 %	-70 009
Разходи за лихви-3м.	6 466	-56	-100.87 %	-6 522
Финансови разходи-3м.	7 874	-92	-101.17 %	-7 966
Разходи за дейността-3м.	55 596	-22 379	-140.25 %	-77 975
Печалба от дейността-3м.	0	7 552	+7 552.00 %	+7 552
Общо разходи-3м.	55 596	-22 379	-140.25 %	-77 975
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	7 552	+7 552.00 %	+7 552
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	7 552	+7 552.00 %	+7 552
Нетна печалба за периода-3м.	0	7 552	+7 552.00 %	+7 552
Общо разходи и печалба-3м.	55 596	-17 170	-130.88 %	-72 766
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	0	26 380	+26 380.00 %	+26 380
Други нетни приходи от продажби-3м.	51 200	-42 690	-183.38 %	-93 890
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	51 200	-16 310	-131.86 %	-67 510
Финансови приходи-3м.	2 054	1 482	-27.85 %	-572
Приходи от дейността-3м.	53 253	-14 827	-127.84 %	-68 080
Общо приходи-3м.	53 253	-14 827	-127.84 %	-68 080
Общо приходи и загуба-3м.	55 596	-17 170	-130.88 %	-72 766

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	35 107	-5 042	-114.36 %	-40 149
Плащания на доставчици-3м.	-41 063	8 333	+120.29 %	+49 396
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	72	-141 707	-196 915.28 %	-141 779
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-7 084	-139 189	-1 864.84 %	-132 105
Предоставени заеми-3м.	0	-56 864	-56 864.00 %	-56 864
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	454	+454.00 %	+454
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-10 513	-68 472	-551.31 %	-57 959
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	0	266 326	+266 326.00 %	+266 326
Постъпления от заеми-3м.	17 955	182 325	+915.46 %	+164 370
Платени заеми-3м.	-278	-223 065	-80 139.21 %	-222 787
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	0	-8 115	-8 115.00 %	-8 115
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-100	-3 353	-3 253.00 %	-3 253
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	17 577	214 115	+1 118.15 %	+196 538
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-20	6 454	+32 370.00 %	+6 474
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	92	6 399	+6 855.43 %	+6 307
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	92	6 399	+6 855.43 %	+6 307