Формопласт АД-Кърджали (FORM, FORM/4F8, 4F8A)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 15:13:23 в x3news.com
- 2026.07.30 15:15:11 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	7.59	7.00	6.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	127	-82	2 089
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-901	1 061	1 623
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	119	0	10 902
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	-9 687	1 096	11 533
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-32.00	25.07	29.99
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.08	2.88	5.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	-2.98	24.27	4.22
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	66.89	49.63	39.54
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-247.12	14.38	27.08
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-93.92	55.43	1 540.69
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-95.17	56.20	2 168.93
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-98.91	-100.00	2 846.49
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-70.19	142.86	-72.57
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-1.24	25.04	12.13
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-35.97	-72.56	-42.47
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	9.30	96.81	14.07
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-9.90	11.63	20.19
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-8.94	10.37	14.86
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	9.18	9.40	5.60
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	9.20	9.46	13.51
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	833.65	800.31	1 366.72
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	169.78	-0.89	466.37
Очаквана цена (Expected price)	20.47	6.94	37.38
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	164.55	4.62	339.44
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	20.08	7.33	29.00
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	54.98	49.31	-1 017.22
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	27.38	37.51	-123.72
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-3.52	5.37	-54.58
Стойност на една акция DCF	7.32	7.38	5.82

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 127 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 103 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: -247.12
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -97.36/-98.17 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -177.90/-181.61 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 90.81 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -35.97 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.76 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 94.68 %
• Ръст в цената на FORM (FORM/4F8) за 360 дни над 10%: 14.98 %
• Ръст на FORM (FORM/4F8) от год. минимум повече от 10%: 14.98 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 169.78 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 164.55 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -93.92 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -901 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -155.51 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -95.17 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -120 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -106.63 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -98.91 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -183.99 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 204.72 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -1.24 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -9.90 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.08
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -78 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 590 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -70.19 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -64.99 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 66.89
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 222.97 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 1 050.97 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 176.80 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 589.06 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 109.70 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 127 хил.лв., като намалява с -93.92 %. За последните 12 месеца загубата достига -901 хил.лв., което представлява -0.24 лв. на акция при изменение с -155.51 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 7.589 лв. е -32.00.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -95.17 % и е 103 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -106.63 % до -120 хил.лв. (-0.03 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -247.12, а на P/EBITDA -240.25.

Формопласт АД-Кърджали формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 119 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -98.91 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -183.99 % до -2.55 лв. (общо -9 687 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е -2.98, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 9.30 %.

През тримесечието финансовите приходи са 58.33 % от приходите от дейността (168 от 288 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (117 хил.лв.), положителните разлики от операции с финансови активи (117 хил.лв.) и другите финансови приходи (-66 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -98.17 % и са 161 хил.лв., а за годината са -8 115 хил.лв. с изменение от -181.61 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 43 хил.лв., разходите за възнаграждения с 28 хил.лв., разходите за осигуровки с 27 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 39 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с -7 804 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 50.00 % и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 50.00 % от финансовите разходи (4 хил. лв.). Те от своя страна са 2.48 % от разходите за дейността (161 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 204.72 % и са 260 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 308 хил.лв., а делът им е -34.18 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (117 хил.лв.), дивидентите (117 хил.лв.) и другите нетни продажби (96 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (377 хил.лв.), операциите с финансови активи (-275 хил.лв.) и дивидентите (117 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -133 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 209 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на -66 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 96 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Формопласт АД-Кърджали към края на юни 2026 г. от 9 349 хил.лв., прави 2.46 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -1.24 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -9.90 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.08.

Резервите от 1 707 хил.лв. формират 18.26 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 798 хил.лв. (40.62 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 90.81 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 хил.лв., а краткосрочните за 945 хил.лв., което прави общо 947 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 9.18 %. Общо дълговете са 9.20 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 10.13 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -35.97 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -5.94 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 10 295 хил.лв. От тях текущите са 76.52 % (7 878 хил.лв.), а нетекущите 23.48 % (2 417 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 6 933 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 833.65 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 74.16 % от собствения капитал и 67.34 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -8.94 %, а обращаемостта им е -0.96 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -9.66 %. Стойността на фирмата (EV) e 29 655 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 19 хил.лв., което е 0.76 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 55 хил.лв. (0.53 % от Актива), от които парите в брои са 16 хил.лв. Незабавната ликвидност е 822.75 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -78 хил.лв. с изменение от 94.68 %. Отношението му към продажбите е -65.55 %. За година назад ОПП е -1 590 хил.лв. (-0.38 % спад), а ОПП/Продажби 16.41 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 178 хил.лв., а за 12 м. 1 447 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -88 хил.лв. и -41 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 12 хил.лв, а за период от 1 година -184 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -70.19 % до 48 хил.лв., а за 12 месеца е 431 хил.лв. (-64.99 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 66.89.

Формопласт АД-Кърджали има емитирани акции с борсов код: FORM (FORM/4F8)-обикновени 3 798 905 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
FORM (FORM/4F8)	223 465	1	BGN	01.01.2000 г.
FORM (FORM/4F8)	3 798 905	1	BGN	31.10.2007 г.
FORM (FORM/4F8)	3 798 905	.51	EUR	05.01.2026 г.
4F8A	5 000	1000	BGN	19.10.2012 г.
4F8A	0	1000	BGN	18.10.2017 г.

Емисия FORM (FORM/4F8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 8.38 % до цена 7.589 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +14.98 %. Капитализацията на дружеството е 28.83 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия FORM (FORM/4F8) от 6.6 лв. определя 14.98 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 7.589 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Формопласт АД-Кърджали са сключени 96 сделки за 57 460 бр. книжа и 419 436 лв.

Усредненият спред по емисия FORM (FORM/4F8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия FORM (FORM/4F8) са 3 798 905 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 765 127 (46.46 %). Броят на акционерите е 227.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 31 320 броя (0.820%). Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 31 320 броя (0.820%). Броят на акционерите намалява с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.37 %, а на дванадесет месечна -9.90 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и -21.53 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-32.92%) и общата рентабилност на приходите (+14.68%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Формопласт АД-Кърджали измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (222.97), коригирания резултат (1 050.97), приходите от продажби (176.80), оперативния резултат (589.06) и свободния паричен поток (109.70).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	24.45
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	222.97
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	1 050.97
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	176.80
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	589.06
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	109.70

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Формопласт АД-Кърджали, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 169.78 %. Очакваната цена на емисия FORM (FORM/4F8) е 20.47 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.1255	3.0837	1.59
Цена/Печалба 12м.(P/E)	27.1724	-31.9977	2.29
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	28.3201	-23.8461	0.77
Цена/Продажби 12м.(P/S)	26.3046	-2.9761	165.30
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.5497	-247.1243	0.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	53.7862	66.8907	-0.24
Общо очаквана промяна			169.78

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -9 646 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -683 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 109 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	9 349	8 903	8 905	8 904	-4.06
Нетен резултат	-901	307	-882	-683	2.04
Коригиран резултат	-1 209	480	-1 270	-978	0.69
Нетни продажби	-9 687	1 728	-9 743	-9 646	164.67
Оперативен резултат	-120	906	-68	109	0.06
Своб. паричен поток	431	1 054	1 021	1 052	1.16
Общо екстраполирана промяна					164.55

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Формопласт АД-Кърджали, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 164.55 %, което съответства на цена за емисия FORM (FORM/4F8) от 20.08 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Platinum (-0.2525), слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2186) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Orange (0.2186) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	-0.2525	0	-5.1088
Cocoa	0.2186	2	4.2514
Orange	0.2129	2	1.5633
Oats	0.1999	0	4.3843
Silver	-0.1944	0	-0.3486

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-75.5854}}_{}{\mathrm{-5.1088}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+4.2514}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+1.5633}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+4.3843}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.3486}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -727.54% и стойност от -1 807 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1142, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Platinum (-0.2567), слаба корелация с изменението на Orange (0.2332) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Cocoa (0.2332) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	-0.2567	0	-2.6453
Orange	0.2332	2	1.1343
Cocoa	0.2240	2	2.4436
Silver	-0.2074	0	-0.4283
Oats	0.2073	0	2.6033

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-40.1987}}_{}{\mathrm{-2.6453}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+1.1343}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+2.4436}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-0.4283}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+2.6033}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -429.40% и стойност от -530 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1273, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 277 хил.лв. с изменение от -1 105.50%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4019) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Zinc (0.3571) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Fish (0.3571).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4019	1	0.1997
Zinc	0.3571	2	4.4598
Fish	0.3561	0	6.9592
BananaEurope	-0.3070	2	-2.7073
Uranium	-0.3037	0	-6.7440

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.4532}}_{}{\mathrm{+0.1997}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+4.4598}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+6.9592}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-2.7073}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-6.7440}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +30.80% и стойност от 135 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1067, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2780), с изменението на BalticDryIndex (0.2679) и слаба обратна корелация с изменението на Tea (0.2679) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.2780	0	3.7911
BalticDryIndex	0.2679	0	2.1123
Tea	-0.2540	2	-6.8613
Wheat	-0.2273	2	-0.3729
Coffee	-0.2149	2	-1.4121

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.4107}}_{}{\mathrm{+3.7911}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+2.1123}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-6.8613}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.3729}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-1.4121}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +127.27% и стойност от -177 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1145, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0185), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0096), много висока с изменението на EBITDA 3м. (0.9729) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1335). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1979.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0185	1	0.2300
Разходи за дейността 3м.	0.0096	1	-0.3763
EBITDA 3м.	0.9729	1	-0.0465
Опер. паричен поток 3м.	-0.1335	1	-0.0453

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+40.2815}}_{}{\mathrm{+0.2300}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.3763}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0465}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0453}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +54.98% и стойност от 44 679 хил.лв. (11.76 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +27.38% и стойност от 36 723 хил.лв. (9.67 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (109.70%), предполага несигурност в оценката на Формопласт АД-Кърджали пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	330	404	478	552	627
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0075	0.0075	0.0075	0.0075	0.0075
3. Амортизация и обезценки (D&A)	245	241	237	232	228
4. Капиталови разходи (CapEx)	-0	-0	-0	-0	-0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-1 223	-1 468	-1 713	-1 958	-2 202
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-245	-245	-245	-245	-245
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	823	897	972	1 049	1 127
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	660	697	734	771	808
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	802	871	941	1 013	1 085

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Packaging & Container (0.6124), който съответства на икономичекaта дейнoст на Формопласт АД-Кърджали - 2229 - Производство на други изделия от пластмаси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6124	0.6124	0.6124	0.6124	0.6124
2. Собствен капитал (E)	11 253	12 004	12 754	13 505	14 256
3. Лихвносен дълг (D)	-510	-831	-1 152	-1 473	-1 794
4. Данъчна ставка (T)	0.0075	0.0075	0.0075	0.0075	0.0075
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5848	0.5703	0.5575	0.5461	0.5359

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.5848	0.5703	0.5575	0.5461	0.5359
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.2186	6.1636	6.1150	6.0718	6.0332

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2
2. Лихвоносен дълг (D)	880
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2273

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	11 253	12 004	12 754	13 505	14 256
2. Лихвносен дълг (D)	-510	-831	-1 152	-1 473	-1 794
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.2186	6.1636	6.1150	6.0718	6.0332
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2273	0.2273	0.2273	0.2273	0.2273
5. Данъчна ставка (T)	0.0075	0.0075	0.0075	0.0075	0.0075
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5034	6.6054	6.6999	6.7876	6.8692
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	802	871	941	1 013	1 085
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	753	767	775	779	779
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 852

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 3 852 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-8.3559
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	410.0719
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-34.2651
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-8.3559

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.0898
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.6985
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6970

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 085
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6970
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8692
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	21 343
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	15 311

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 852
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	15 311
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	19 163

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	19 163
2. Нетен лихвоносен дълг	825
3. Неоперативни активи	9 476
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	27 814
6. Брой акции	3 798 905
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	7.3215

Стойността на една акция от капитала на Формопласт АД-Кърджали чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 7.3215 лв., което е -3.52% под текущата цена на акцията от 7.589 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Държани за търгуване дeривативи	7 338	0	-100.00 %	-7 338
Други държани за търгуване финансови активи	0	7 503	+7 503.00 %	+7 503

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	22	43	+95.45 %	+21
Разходи за осигуровки-3м.	2	27	+1 250.00 %	+25
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	0	39	+39.00 %	+39
Разходи по икономически елементи-3м.	78	157	+101.28 %	+79
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	135	0	-100.00 %	-135
Финансови разходи-3м.	135	4	-97.04 %	-131
Разходи за дейността-3м.	213	161	-24.41 %	-52
Печалба от дейността-3м.	0	127	+127.00 %	+127
Общо разходи-3м.	213	161	-24.41 %	-52
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	82	+82.00 %	+82
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	127	+127.00 %	+127
Нетна печалба за периода-3м.	0	127	+127.00 %	+127
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	0	23	+23.00 %	+23
Други нетни приходи от продажби-3м.	0	96	+96.00 %	+96
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	0	119	+119.00 %	+119
Приходи от дивиденти-3м.	0	117	+117.00 %	+117
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	65	117	+80.00 %	+52
Други финансови приходи-3м.	66	-66	-200.00 %	-132
Финансови приходи-3м.	131	168	+28.24 %	+37
Приходи от дейността-3м.	131	288	+119.85 %	+157
Загуба от дейността-3м.	82	0	-100.00 %	-82
Общо приходи-3м.	131	288	+119.85 %	+157
Загуба преди облагане с данъци-3м.	82	0	-100.00 %	-82
Загуба след облагане с данъци-3м.	82	0	-100.00 %	-82
Нетна загуба за периода-3м.	82	0	-100.00 %	-82

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	4	8	+100.00 %	+4
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-12	-54	-350.00 %	-42
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	0	-27	-27.00 %	-27
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-29	17	+158.62 %	+46
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-57	-78	-36.84 %	-21
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	0	94	+94.00 %	+94
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	0	84	+84.00 %	+84
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	0	178	+178.00 %	+178
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	84	-84	-200.00 %	-168
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	6	-2	-133.33 %	-8
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	90	-88	-197.78 %	-178
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	33	12	-63.64 %	-21
Парични средства в началото на периода-3м.	10	0	-100.00 %	-10
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	43	12	-72.09 %	-31

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 861 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.