Софарма АД (SFA, SFARM/3JR, SFA3W, SFA5W, SFA7W, SFAW, SFA1, SFA3, SFA5, SFA7)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 14:38:45 в x3news.com
- 2026.07.30 14:39:34 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	3.76	3.33	2.45
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	19 645	33 816	12 652
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	64 712	57 719	31 032
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	99 542	100 457	68 584
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	370 807	339 849	281 099
Цена/Печалба 12м.(P/E)	31.29	31.06	42.57
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.88	2.57	2.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.46	5.27	4.70
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	54.20	-17.85	-19.10
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	19.96	19.67	26.24
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	55.27	172.10	79.64
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	48.12	128.66	52.73
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	45.14	37.64	9.81
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	121.40	67.81	-672.14
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	9.35	12.60	4.54
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-2.34	-14.09	98.96
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	17.45	16.98	11.04
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	9.51	8.67	4.98
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.41	5.79	3.40
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	18.59	19.59	20.08
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	30.66	30.79	33.12
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	160.59	149.53	128.58
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	10.36	3.45	1.09
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.31	3.65	4.24
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.74	8.95	4.55
Очаквана цена (Expected price)	3.86	3.62	2.56
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.79	3.23	2.26
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.69	3.43	2.51
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	35.38	37.44	20.54
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	17.05	22.57	10.20
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-133.09	-143.32	-83.68
Стойност на една акция DCF	-1.24	-1.44	0.40

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 19 645 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 55.27 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 64 712 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 108.53 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 30 691 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 48.12 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 114 048 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 88.04 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 45.14 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 31.91 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 36.91/32.41 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 30.10/19.63 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 17.45 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 9.35 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 9.51 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.41 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.66 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 134.57 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 121.40 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 154.02 %
• Ръст в цената на SFA (SFARM/3JR) за 90 дни над 10%: 10.96 %
• Ръст в цената на SFA (SFARM/3JR) за 360 дни над 10%: 53.27 %
• Ръст на SFA (SFARM/3JR) от год. минимум повече от 10%: 56.46 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 44.03
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.59 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 1.83 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 2.05 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 10.36 %
• Средна дивидентна доходност от SFA (SFARM/3JR) за 5 години: 5.31 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 31.29
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.46
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.88
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -61.73 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -35.20 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 54.20
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 132.06 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -133.09 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 19 645 хил.лв., като нараства с 55.27 %. За последните 12 месеца печалбата достига 64 712 хил.лв., което представлява 0.12 лв. на акция при изменение с 108.53 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.755 лв. е 31.29.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 48.12 % и е 30 691 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 88.04 % до 114 048 хил.лв. (0.21 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 19.96, а на P/EBITDA 17.75.

Софарма АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 99 542 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 45.14 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 31.91 % до 0.69 лв. (общо 370 807 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.46, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 17.45 %.

През тримесечието финансовите приходи са 4.05 % от приходите от дейността (4 203 от 103 853 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (1 702 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (1 549 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 32.41 % и са 82 349 хил.лв., а за годината са 310 539 хил.лв. с изменение от 19.63 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 20 452 хил.лв., разходите за външни услуги с 15 946 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 20 673 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 80 259 хил.лв., разходите за външни услуги с 65 409 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 74 280 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 812 хил.лв. 91.42 % и другите финансови разходи, които са 508 хил.лв. 25.63 % от финансовите разходи (1 982 хил. лв.). Те от своя страна са 2.41 % от разходите за дейността (82 349 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 19.06 % и са 3 744 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 098 хил.лв., а делът им е 6.33 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (1 702 хил.лв.), операциите с финансови активи (1 549 хил.лв.) и нетните лихви (-1 527 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-6 357 хил.лв.), операциите с финансови активи (5 231 хил.лв.) и дивидентите (4 749 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 15 901 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 60 614 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 113 хил.лв. до 12 280 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 696 хил.лв. до 17 265 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Софарма АД към края на юни 2026 г. от 703 780 хил.лв., прави 1.31 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 9.35 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 9.51 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.88.

Резервите от 82 133 хил.лв. формират 11.67 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 31 397 хил.лв. (4.46 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 69.34 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 122 556 хил.лв., а краткосрочните за 188 657 хил.лв., което прави общо 311 213 хил.лв. 162 933 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 18.59 %. Общо дълговете са 30.66 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 44.22 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -2.34 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.48 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 1 014 994 хил.лв. От тях текущите са 29.85 % (302 964 хил.лв.), а нетекущите 70.15 % (712 030 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 114 307 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 160.59 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 16.24 % от собствения капитал и 11.26 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.41 %, а обращаемостта им е 0.37 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 8.08 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 276 631 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 33 361 хил.лв., което е 4.66 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 44 895 хил.лв. и покриват 134.57 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.27 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 6 333 хил.лв. (0.62 % от Актива), от които парите в брои са 53 хил.лв., а 20 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 3.36 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 14 448 хил.лв. с изменение от -61.73 %. Отношението му към продажбите е 14.51 %. За година назад ОПП е 36 511 хил.лв. (-35.20 % спад), а ОПП/Продажби 9.85 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 3 362 хил.лв., а за 12 м. -11 321 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -16 341 хил.лв. и -26 865 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 469 хил.лв, а за период от 1 година -1 674 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 121.40 % до 24 282 хил.лв., а за 12 месеца е 37 353 хил.лв. (154.02 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 54.20.

Софарма АД има емитирани акции с борсов код: SFA (SFARM/3JR)-обикновени 539 157 603 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFA (SFARM/3JR)	6 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFA (SFARM/3JR)	66 000 000	1	BGN	10.07.2003 г.
SFA (SFARM/3JR)	132 000 000	1	BGN	11.10.2006 г.
SFA (SFARM/3JR)	134 797 899	1	BGN	25.03.2015 г.
SFA (SFARM/3JR)	172 590 578	1	BGN	19.10.2023 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 100 063	1	BGN	25.03.2024 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 719 201	1	BGN	11.02.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	1	BGN	26.07.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	.51	EUR	05.01.2026 г.
SFAW	44 925 943	1	BGN	25.01.2022 г.
SFAW	7 133 264	1	BGN	18.10.2023 г.
SFAW	623 779	1	BGN	09.04.2024 г.
SFAW	0	1	BGN	05.11.2024 г.
SFA3W	8 985 800	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA5W	8 985 816	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA7W	8 985 817	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA1	134 797 899	1	BGN	18.11.2021 г.
SFA1	0	1	BGN	07.12.2021 г.
SFA3	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA5	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA7	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA3	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA5	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA7	0	1	EUR	09.02.2026 г.

Емисия SFA (SFARM/3JR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 10.96 % до цена 3.755 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +53.27 %. Капитализацията на дружеството е 2 024.54 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.4 лв. определя 56.46 % ръст до текущата цена, като тя остава на 4.01 % спрямо върха от 3.912 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма АД са сключени 10 964 сделки за 32 695 396 бр. книжа и 103 320 537 лв.

Усредненият спред по емисия SFA (SFARM/3JR) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.59 %, с 15 хил.лв. е 1.83 %, с 20 хил.лв. е 2.05 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFA (SFARM/3JR) са 539 157 603 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 182 796 428 (33.90 %). Броят на акционерите е 7 054.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 205 350 броя (0.040%). Броят на акционерите расте с 34.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 359 438 402 броя. Free-float расте с 129 680 237 броя (4.340%). Броят на акционерите расте с 416.

Последно изплатените дивиденти са за 209 755 032 лв., което е 324.14 % от текущата 12 месечна печалба и са 10.36 % спрямо капитализацията (SFA (SFARM/3JR) - 0.389 лв. 10.36 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SFA (SFARM/3JR) е 0.1993 лв. 5.31 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFA (SFARM/3JR)	08.07.2026 г.	0.199	209 755 031.67	BGN
SFA (SFARM/3JR)	17.12.2025 г.	0.088	47 451 260.64	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2025 г.	0.080	14 377 536.08	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.11.2024 г.	0.075	13 432 504.73	BGN
SFA (SFARM/3JR)	10.07.2024 г.	0.090	16 119 005.67	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.12.2023 г.	0.900	155 331 520.20	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2023 г.	0.600	80 878 739.40	BGN
SFA (SFARM/3JR)	07.10.2020 г.	0.040	5 391 915.96	BGN
SFA (SFARM/3JR)	17.06.2020 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	20.12.2019 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	26.09.2018 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	27.06.2018 г.	0.110	14 827 768.89	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2017 г.	0.100	13 479 789.90	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2016 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	02.07.2014 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	03.07.2013 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2012 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	11.07.2011 г.	0.085	11 220 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	08.07.2008 г.	0.050	6 600 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.07.2007 г.	0.100	13 200 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.06.2006 г.	0.270	17 820 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2005 г.	0.180	11 880 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2004 г.	0.090	5 940 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.80 %, а на дванадесет месечна 9.51 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.22 % и +0.84 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.98%) и коефициента на задлъжнялост (-0.16%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.64%) и общата рентабилност на приходите (+0.12%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (132.06).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.72
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	23.14
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	30.71
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7.90
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	17.25
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	132.06

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.74 %. Очакваната цена на емисия SFA (SFARM/3JR) е 3.86 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.9014	2.8767	0.70
Цена/Печалба 12м.(P/E)	35.0757	31.2853	0.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	45.8642	33.4005	0.23
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.9572	5.4598	1.35
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	21.8995	19.9620	0.23
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-20.1606	54.2003	0.12
Общо очаквана промяна			2.74

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 341 407 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 49 137 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 92 116 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	703 780	685 278	686 002	685 616	-1.42
Нетен резултат	64 712	48 871	62 455	49 137	-0.13
Коригиран резултат	60 614	38 688	58 759	39 082	-0.07
Нетни продажби	370 807	330 890	375 443	341 407	0.07
Оперативен резултат	114 048	89 951	112 173	92 116	-0.27
Своб. паричен поток	37 353	-67 305	19 575	-66 993	0.03
Общо екстраполирана промяна					-1.79

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.79 %, което съответства на цена за емисия SFA (SFARM/3JR) от 3.69 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на HICP (0.3952), умерена обратна корелация с изменението на Lumber (-0.3588) и умерена корелация с изменението на GDP (-0.3588) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.3952	0	0.5754
Lumber	-0.3588	0	-0.1443
GDP	0.3540	1	0.6959
Platinum	0.3514	1	0.2581
NaturalGasIndex	0.3136	2	0.0180

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.6370}}_{}{\mathrm{+0.5754}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-0.1443}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.6959}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.2581}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.0180}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +23.10% и стойност от 127 847 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2972, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.3912) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на HICP (0.3864) и умерена обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3864) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.3912	1	-0.4751
HICP	0.3864	0	1.3201
VolatilityIndex	-0.3852	2	-0.0755
Platinum	0.3609	1	0.1033
WtiOil	0.3488	0	-0.0083

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.1421}}_{}{\mathrm{-0.4751}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.3201}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-0.0755}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.1033}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.0083}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +11.05% и стойност от 91 446 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2571, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 36 400 хил.лв. с изменение от +69.27%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.2986) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.2665) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на FedFundsRate (0.2665).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.2986	1	1.1837
FertilizersPriceIndex	0.2665	2	0.1598
FedFundsRate	0.2663	0	0.0157
GDP	0.2547	2	2.9762
Urea	0.2535	2	-0.0547

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.6233}}_{}{\mathrm{+1.1837}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.1598}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0157}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+2.9762}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.0547}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +13.26% и стойност от 34 762 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0924, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4495) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4421) и умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.4421) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4495	1	29.4075
Cocoa	0.4421	0	49.1799
BalticDryIndex	0.3280	1	2.0812
BeveragesPriceIndex	0.3149	0	-38.6647
Tin	0.2298	0	7.3759

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-249.9879}}_{}{\mathrm{+29.4075}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+49.1799}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+2.0812}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-38.6647}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+7.3759}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 000.22% и стойност от -130 064 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4113, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2931), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2701), с изменението на EBITDA 3м. (0.1767) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0421). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4146.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2931	1	-0.0532
Разходи за дейността 3м.	0.2701	1	0.5703
EBITDA 3м.	0.1767	1	0.2293
Опер. паричен поток 3м.	-0.0421	1	-0.0012

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.7572}}_{}{\mathrm{-0.0532}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.5703}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.2293}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0012}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +35.38% и стойност от 2 740 914 хил.лв. (5.08 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +17.05% и стойност от 2 369 754 хил.лв. (4.40 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1201, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (132.06%), предполага несигурност в оценката на Софарма АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	51 571	52 958	54 345	55 732	57 119
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037
3. Амортизация и обезценки (D&A)	32 463	33 360	34 257	35 154	36 051
4. Капиталови разходи (CapEx)	92 942	103 308	113 673	124 039	134 405
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	148 028	146 148	144 268	142 388	140 508
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 880	-1 880	-1 880	-1 880	-1 880
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-13 486	-21 919	-30 361	-38 812	-47 272
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-16 216	-24 513	-32 809	-41 106	-49 403
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-14 835	-23 200	-31 571	-39 945	-48 325

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	684 525	706 113	727 701	749 289	770 876
3. Лихвносен дълг (D)	241 325	258 393	275 461	292 530	309 598
4. Данъчна ставка (T)	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3822	1.3948	1.4067	1.4179	1.4284

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.3822	1.3948	1.4067	1.4179	1.4284
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.2407	9.2885	9.3335	9.3758	9.4158

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	7 525
2. Лихвоносен дълг (D)	258 427
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.9118

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	684 525	706 113	727 701	749 289	770 876
2. Лихвносен дълг (D)	241 325	258 393	275 461	292 530	309 598
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.2407	9.2885	9.3335	9.3758	9.4158
4. Цена на дълга (Rd)%	2.9118	2.9118	2.9118	2.9118	2.9118
5. Данъчна ставка (T)	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.5124	7.4993	7.4872	7.4760	7.4657
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-14 835	-23 200	-31 571	-39 945	-48 325
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-13 798	-20 076	-25 422	-29 938	-33 715
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-122 949

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -122 949 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.9986
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	47.6615
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	3.8123
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-224.1362
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-17.9278

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.1523
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.5324
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7330

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-48 325
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7330
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.4657
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-857 592
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-598 318

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-122 949
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-598 318
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-721 267

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-721 267
2. Нетен лихвоносен дълг	252 114
3. Неоперативни активи	303 402
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-669 979
6. Брой акции	539 157 603
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.2426

Стойността на една акция от капитала на Софарма АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.2426 лв., което е -133.09% под текущата цена на акцията от 3.755 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	106 119	131 891	+24.29 %	+25 772
Целеви резерви, в т ч	80 578	61 077	-24.20 %	-19 501
Текуща печалба	33 816	53 461	+58.09 %	+19 645
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	87 238	68 206	-21.82 %	-19 032
Текущи задължения, в т ч	38 790	74 842	+92.94 %	+36 052

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	9 656	6 155	-36.26 %	-3 501
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-10 434	4 608	+144.16 %	+15 042
Разходи по икономически елементи-3м.	63 146	80 367	+27.27 %	+17 221
Разходи за дейността-3м.	65 606	82 349	+25.52 %	+16 743
Печалба от дейността-3м.	37 605	21 504	-42.82 %	-16 101
Общо разходи-3м.	65 606	82 349	+25.52 %	+16 743
Печалба преди облагане с данъци-3м.	37 605	21 504	-42.82 %	-16 101
Печалба след облагане с данъци-3м.	33 816	19 645	-41.91 %	-14 171
Нетна печалба за периода-3м.	33 816	19 645	-41.91 %	-14 171
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	14 776	9 689	-34.43 %	-5 087
Други нетни приходи от продажби-3м.	8 627	1 416	-83.59 %	-7 211

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	104 623	76 761	-26.63 %	-27 862
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	-4 432	-4 432.00 %	-4 432
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-13 926	13 443	+196.53 %	+27 369
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	22 844	14 448	-36.75 %	-8 396
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-11 723	-8 401	+28.34 %	+3 322
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	2 668	12 280	+360.27 %	+9 612
Платени заеми-3м.	-23 411	-37 343	-59.51 %	-13 932
Изплатени дивиденти-3м.	-31 084	-14 389	+53.71 %	+16 695
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	17 096	37 247	+117.87 %	+20 151
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-39 295	-16 341	+58.41 %	+22 954
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-21 205	1 469	+106.93 %	+22 674
Парични средства в началото на периода-3м.	26 067	2	-99.99 %	-26 065

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 262 825 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.