ВЕИ инвест холдинг АД (VINA, VINAS/4VA, VIHW, VIN1)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 14:31:10 в x3news.com
- 2026.07.30 14:32:40 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	2.25	1.83	1.75
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	3 791	260	949
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 768	926	2 270
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	-162	372	40
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	262	464	1 825
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.98	19.78	15.15
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.74	1.04	2.60
Цена/Продажби 12м.(P/S)	85.98	39.48	18.84
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-3.61	-1.82	4.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.53	23.18	16.77
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	299.47	120.34	415.76
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	282.14	113.13	397.07
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-505.00	5 214.29	-98.91
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	130.59	-406.53	-319.63
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.14	43.84	20.66
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	193.57	140.65	189.82
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1 438.17	199.57	124.38
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	26.47	6.47	18.18
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	12.45	3.58	11.95
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.97	45.60	41.14
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	67.71	45.73	41.14
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 983.16	126.49	190.24
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	26.05	0.00	0.00
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.21	0.00	0.00
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-16.09	42.47	4.28
Очаквана цена (Expected price)	1.89	2.61	1.82
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-16.72	28.87	8.67
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.87	2.36	1.90
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	15.34	62.41	1.23
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	21.39	23.11	12.61
Отклонение DCF оценка/Капитализация	95.03	244.91	-100.50
Стойност на една акция DCF	4.39	6.31	-0.02

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 3 791 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 299.47 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 768 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 65.99 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 5.98
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 894 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 282.14 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 306 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 65.93 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 126.21/-73.09 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 39.42/8.43 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 1 438.17 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 26.47 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 12.45 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.03 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 30.88 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 130.59 %
• Ръст в цената на VINA (VINAS/4VA) за 90 дни над 10%: 22.96 %
• Ръст в цената на VINA (VINAS/4VA) за 360 дни над 10%: 28.51 %
• Ръст на VINA (VINAS/4VA) от год. минимум повече от 10%: 49.93 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 26.05 %
• Средна дивидентна доходност от VINA (VINAS/4VA) за 5 години: 5.21 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +95.03 %

• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -505.00 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -85.64 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 103.85 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 119.32 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 85.98
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.14 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.74
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 32.29 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 67.71 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 193.57 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 109 700.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -28 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -106.85 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -832 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -111.44 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -6 238 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -173.36 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 192.30 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 139.59 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 78.35 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 1 642.71 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 3 438.34 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -16.09 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -16.72 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 3 791 хил.лв., като нараства с 299.47 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 768 хил.лв., което представлява 0.38 лв. на акция при изменение с 65.99 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.249 лв. е 5.98.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 282.14 % и е 3 894 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 65.93 % до 4 306 хил.лв. (0.43 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.53, а на P/EBITDA 5.23.

ВЕИ инвест холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на -162 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -505.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -85.64 % до 0.03 лв. (общо 262 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 85.98, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1 438.17 %.

През тримесечието финансовите приходи са 104.04 % от приходите от дейността (4 175 от 4 013 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (4 223 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -73.09 % и са 222 хил.лв., а за годината са 1 840 хил.лв. с изменение от 8.43 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 232 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с -91 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 928 хил.лв., разходите за възнаграждения с 285 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с -191 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 103 хил.лв. 135.53 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са -26 хил.лв. 34.21 % от финансовите разходи (76 хил. лв.). Те от своя страна са 34.23 % от разходите за дейността (222 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 103.85 % и са 3 937 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 496 хил.лв., а делът им е 119.32 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (4 249 хил.лв.), другите нетни продажби (-162 хил.лв.) и нетните лихви (-125 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (4 814 хил.лв.), нетните лихви (-180 хил.лв.) и другите нетни продажби (-162 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -146 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -728 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 22 641 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 32 516 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на -162 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на ВЕИ инвест холдинг АД към края на юни 2026 г. от 12 958 хил.лв., прави 1.29 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.14 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 26.47 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.74.

Резервите от 3 015 хил.лв. формират 23.27 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 787 хил.лв. (6.07 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 32.29 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 25 576 хил.лв., а краткосрочните за 1 591 хил.лв., което прави общо 27 167 хил.лв. 55 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.97 %. Общо дълговете са 67.71 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 209.65 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 193.57 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 78.37 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 40 125 хил.лв. От тях текущите са 78.63 % (31 552 хил.лв.), а нетекущите 21.37 % (8 573 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 29 961 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 983.16 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 231.22 % от собствения капитал и 74.67 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 12.45 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 18.25 %. Стойността на фирмата (EV) e 49 662 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 хил.лв., което е 0.03 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 388 хил.лв. и покриват 109 700.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 30.88 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 10 хил.лв. (0.02 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1 452.73 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -28 хил.лв. с изменение от -106.85 %. Отношението му към продажбите е 17.28 %. За година назад ОПП е -832 хил.лв. (-111.44 % спад), а ОПП/Продажби -317.56 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 5 839 хил.лв., а за 12 м. -3 526 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 787 хил.лв. и 4 271 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 24 хил.лв, а за период от 1 година -87 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 130.59 % до 896 хил.лв., а за 12 месеца е -6 238 хил.лв. (-173.36 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -3.61.

ВЕИ инвест холдинг АД има емитирани акции с борсов код: VINA (VINAS/4VA)-обикновени 10 016 526 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VINA (VINAS/4VA)	385 251	1	BGN	01.01.2000 г.
VINA (VINAS/4VA)	10 016 526	1	BGN	10.04.2007 г.
VINA (VINAS/4VA)	10 016 526	.51	EUR	05.01.2026 г.
VIHW	45 074 364	0	EUR	10.03.2026 г.
VIN1	10 016 526	1	EUR	04.02.2026 г.
VIN1	0	1	EUR	16.02.2026 г.

Емисия VINA (VINAS/4VA) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 22.96 % до цена 2.249 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +28.51 %. Капитализацията на дружеството е 22.53 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VINA (VINAS/4VA) от 1.5 лв. определя 49.93 % ръст до текущата цена, като тя остава на 42.21 % спрямо върха от 3.892 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на ВЕИ инвест холдинг АД са сключени 171 сделки за 9 416 436 бр. книжа и 16 995 950 лв.

Усредненият спред по емисия VINA (VINAS/4VA) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VINA (VINAS/4VA) са 10 016 526 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 3 564 799 (35.59 %). Броят на акционерите е 825.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 249 363 броя (12.470%). Броят на акционерите намалява с 6.

Последно изплатените дивиденти са за 5 867 434 лв., което е 155.72 % от текущата 12 месечна печалба и са 26.05 % спрямо капитализацията (VINA (VINAS/4VA) - 0.586 лв. 26.05 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия VINA (VINAS/4VA) е 0.1172 лв. 5.21 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
VINA (VINAS/4VA)	10.07.2026 г.	0.300	5 867 434.05	BGN
VINA (VINAS/4VA)	11.05.2002 г.	1.000	385 251.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 24.75 %, а на дванадесет месечна 26.47 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +23.05 % и +20.00 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (-25.80%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+23.73%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+32.84%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-9.18%).

Бизнес рискът свързан с дейността на ВЕИ инвест холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (192.30), коригирания резултат (139.59), приходите от продажби (78.35), оперативния резултат (1 642.71) и свободния паричен поток (3 438.34).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	21.07
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	192.30
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	139.59
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	78.35
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	1 642.71
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	3 438.34

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на ВЕИ инвест холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -16.09 %. Очакваната цена на емисия VINA (VINAS/4VA) е 1.89 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2741	1.7385	-25.93
Цена/Печалба 12м.(P/E)	24.3274	5.9785	9.49
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-13.5788	-30.9439	-0.46
Цена/Продажби 12м.(P/S)	48.5499	85.9815	-0.23
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.1238	11.5332	1.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-2.2330	-3.6113	-0.11
Общо очаквана промяна			-16.09

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 067 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 518 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 667 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	12 958	13 626	12 769	12 926	-26.11
Нетен резултат	3 768	1 602	4 579	2 518	5.32
Коригиран резултат	-728	-1 490	-1 170	-1 391	-0.13
Нетни продажби	262	4 226	1 440	3 067	2.96
Оперативен резултат	4 306	1 934	5 066	4 667	1.33
Своб. паричен поток	-6 238	2 817	-7 994	-6 963	-0.09
Общо екстраполирана промяна					-16.72

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на ВЕИ инвест холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -16.72 %, което съответства на цена за емисия VINA (VINAS/4VA) от 1.87 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5958) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5226) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Plywood (0.5226) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5958	1	0.2780
BondYieldBul	0.5226	2	-0.4165
Plywood	-0.2956	1	-5.8641
Lumber	-0.2674	0	-0.4010
RapeseedOil	-0.2512	0	-0.6452

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.4457}}_{}{\mathrm{+0.2780}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.4165}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-5.8641}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.4010}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.6452}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +53.92% и стойност от 6 177 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3785, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5682) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4954) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Orange (0.4954) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5682	1	0.1992
BondYieldBul	0.4954	2	-0.3129
Orange	0.2819	1	0.3999
HICP	0.2791	2	1.7503
Plywood	-0.2629	1	-3.9812

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-9.4889}}_{}{\mathrm{+0.1992}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.3129}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3999}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.7503}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-3.9812}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +18.53% и стойност от 263 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3309, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 5 913 хил.лв. с изменение от +55.99%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3902) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.1858) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.1858).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3902	2	1.1638
BondYieldBul	0.1858	2	-2.5376
Chicken	-0.1832	0	-1.8012
FoodPriceIndex	-0.1818	0	-8.9865
Soybeanoil	-0.1784	0	3.5928

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+26.3167}}_{}{\mathrm{+1.1638}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-2.5376}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-1.8012}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-8.9865}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.5928}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +108.12% и стойност от 8 104 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1862, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4101) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3870) и слаба корелация с изменението на Gold (0.3870).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4101	1	5.8362
BeveragesPriceIndex	0.3870	0	6.1314
Gold	0.2611	0	-4.0494
Uranium	0.2474	2	0.9243
PreciousMetalsPriceIndex	0.2444	1	13.1176

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-156.4302}}_{}{\mathrm{+5.8362}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+6.1314}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.0494}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.9243}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+13.1176}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -158.44% и стойност от 16 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1700, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0360), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0328), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0361) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2075). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2682.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0360	1	0.0155
Разходи за дейността 3м.	-0.0328	1	0.1021
EBITDA 3м.	-0.0361	1	0.0023
Опер. паричен поток 3м.	0.2075	1	0.0345

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.8833}}_{}{\mathrm{+0.0155}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1021}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0023}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0345}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +15.34% и стойност от 25 982 хил.лв. (2.59 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +21.39% и стойност от 27 347 хил.лв. (2.73 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0090, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (3 438.34%), предполага несигурност в оценката на ВЕИ инвест холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	803	1 008	1 212	1 417	1 621
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1339	0.1339	0.1339	0.1339	0.1339
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-67	-163	-258	-354	-450
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 382	1 521	1 661	1 800	1 939
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 577	2 109	1 641	1 172	704
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-468	-468	-468	-468	-468
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-158	-147	-121	-80	-24
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 696	1 960	2 223	2 487	2 750
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 193	1 388	1 587	1 790	1 998

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Beverage (Alcoholic) (0.9530), който съответства на икономичекaта дейнoст на ВЕИ инвест холдинг АД - 1102 - Производство на вина от грозде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9530	0.9530	0.9530	0.9530	0.9530
2. Собствен капитал (E)	13 998	14 285	14 571	14 857	15 144
3. Лихвносен дълг (D)	9 802	10 146	10 489	10 833	11 176
4. Данъчна ставка (T)	0.1339	0.1339	0.1339	0.1339	0.1339
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5309	1.5392	1.5471	1.5547	1.5621

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.5309	1.5392	1.5471	1.5547	1.5621
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.8043	9.8356	9.8657	9.8946	9.9224

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	448
2. Лихвоносен дълг (D)	27 145
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6504

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	13 998	14 285	14 571	14 857	15 144
2. Лихвносен дълг (D)	9 802	10 146	10 489	10 833	11 176
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.8043	9.8356	9.8657	9.8946	9.9224
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6504	1.6504	1.6504	1.6504	1.6504
5. Данъчна ставка (T)	0.1339	0.1339	0.1339	0.1339	0.1339
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.3550	6.3445	6.3345	6.3250	6.3160
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 193	1 388	1 587	1 790	1 998
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 122	1 227	1 320	1 401	1 471
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	6 541

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 6 541 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	19.9715
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	248.3118
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	49.5916
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-55.7175
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-11.1276

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-24.7963
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-2.2580
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7733

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 998
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7733
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3160
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	44 753
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	32 948

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	6 541
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	32 948
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	39 489

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	39 489
2. Нетен лихвоносен дълг	27 135
3. Неоперативни активи	31 581
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	43 935
6. Брой акции	10 016 526
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.3862

Стойността на една акция от капитала на ВЕИ инвест холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.3862 лв., което е +95.03% над текущата цена на акцията от 2.249 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Инвестиции общо	13 761	8 478	-38.39 %	-5 283
Инвестиции в асоциирани предприятия	8 919	341	-96.18 %	-8 578
Инвестиции в други предприятия	4 297	7 858	+82.87 %	+3 561
Финансови активи нетекущи	13 761	8 478	-38.39 %	-5 283
Нетекущи активи	13 789	8 573	-37.83 %	-5 216
Текущи вземания от свързани предприятия	2 490	1 043	-58.11 %	-1 447
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	16 104	5 464	-66.07 %	-10 640
Търговски и други /текущи/ вземания	18 782	8 422	-55.16 %	-10 360
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	0	23 103	+23 103.00 %	+23 103
Държани за търгуване дългови ценни книжа	0	20 911	+20 911.00 %	+20 911
Други държани за търгуване финансови активи	0	2 192	+2 192.00 %	+2 192
Финансови активи текущи	0	23 103	+23 103.00 %	+23 103
Текущи активи	18 794	31 552	+67.88 %	+12 758
Общо активи	32 582	40 125	+23.15 %	+7 543
Записан и внесен капитал т ч	9 985	5 105	-48.87 %	-4 880
Основен капитал	9 985	5 105	-48.87 %	-4 880
Целеви резерви, в т ч	4 895	3 015	-38.41 %	-1 880
Специализирани резерви	4 496	2 299	-48.87 %	-2 197
Резерви	4 895	3 015	-38.41 %	-1 880
Натрупана печалба (загуба) в т ч	2 541	787	-69.03 %	-1 754
Неразпределена печалба	6 718	787	-88.29 %	-5 931
Непокрита загуба	-4 176	0	+100.00 %	+4 176
Текуща печалба	260	4 051	+1 458.08 %	+3 791
Финансов резултат	2 801	4 838	+72.72 %	+2 037
Собствен капитал	17 681	12 958	-26.71 %	-4 723
Нетекущи задължения по облигационни заеми	0	25 500	+25 500.00 %	+25 500
Търговски и други нетекущи задължения	0	25 554	+25 554.00 %	+25 554
Нетекущи пасиви	43	25 576	+59 379.07 %	+25 533
Текущи задължения, в т ч	14 858	1 456	-90.20 %	-13 402
Текущи задължения към свързани предприятия	3 243	259	-92.01 %	-2 984
Текущи задължения по получени търговски заеми	11 404	1 136	-90.04 %	-10 268
Търговски и други текущи задължения	14 858	1 591	-89.29 %	-13 267
Текущи пасиви	14 858	1 591	-89.29 %	-13 267
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	32 582	40 125	+23.15 %	+7 543

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	94	5	-94.68 %	-89
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	262	-91	-134.73 %	-353
Обезценка на активи-3м.	184	-83	-145.11 %	-267
Разходи по икономически елементи-3м.	630	146	-76.83 %	-484
Разходи за лихви-3м.	160	103	-35.62 %	-57
Финансови разходи-3м.	215	76	-64.65 %	-139
Разходи за дейността-3м.	845	222	-73.73 %	-623
Печалба от дейността-3м.	260	3 791	+1 358.08 %	+3 531
Общо разходи-3м.	845	222	-73.73 %	-623
Печалба преди облагане с данъци-3м.	260	3 791	+1 358.08 %	+3 531
Печалба след облагане с данъци-3м.	260	3 791	+1 358.08 %	+3 531
Нетна печалба за периода-3м.	260	3 791	+1 358.08 %	+3 531
Общо разходи и печалба-3м.	1 105	4 013	+263.17 %	+2 908
Други нетни приходи от продажби-3м.	372	-162	-143.55 %	-534
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	372	-162	-143.55 %	-534
Приходи от лихви-3м.	121	-22	-118.18 %	-143
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	559	4 223	+655.46 %	+3 664
Финансови приходи-3м.	733	4 175	+469.58 %	+3 442
Приходи от дейността-3м.	1 105	4 013	+263.17 %	+2 908
Общо приходи-3м.	1 105	4 013	+263.17 %	+2 908
Общо приходи и загуба-3м.	1 105	4 013	+263.17 %	+2 908