Слънце табак интернешънъл АД (SUN, SUN/3JO, 3JO1)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 13:13:00 в Infostock.bg
- 2026.07.30 14:08:28 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	20.54	19.95	18.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-515	-526	-283
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-681	-449	-155
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	252	133	0
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 356	2 104	1 097
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-85.28	-125.64	-344.82
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.12	2.02	1.91
Цена/Продажби 12м.(P/S)	24.65	26.81	48.72
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-110.20	-71.86	3 143.90
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-181.21	-616.35	582.33
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-81.98	-107.09	-42.21
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-95.85	-128.64	-54.49
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	66.67	-416.75	-200.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.43	-1.59	-0.55
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	70.84	63.89	-0.28
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-28.90	-21.34	-14.13
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.45	-1.61	-0.55
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-2.23	-1.48	-0.52
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.92	3.47	0.64
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	10.04	9.52	5.99
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	643.34	757.02	4 659.16
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.63	-0.30	-0.84
Очаквана цена (Expected price)	20.20	19.89	18.74
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-16.47	3.22	4.30
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	17.15	20.59	19.71
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	14.88	6.75	23.27
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-62.69	-61.13	-35.93
Стойност на една акция DCF	7.66	7.75	12.11

• EV/EBITDA под 8: -181.21
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 114.77 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 89.96 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.70 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 125.16 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 77.78 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 66.67 %
• Ръст на SUN (SUN/3JO) от год. минимум повече от 10%: 16.67 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -515 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -81.98 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -681 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -339.35 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -472 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -95.85 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -323 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -451.09 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 113.88/141.19 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 24.65
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -28.90 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.43 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.45 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.12
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 70.84 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.87 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -86 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -2 118 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -119.25 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -129 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -527 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -3 200.00 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 596.91 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 210.26 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 48.37 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 146.32 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 281.05 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -16.47 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -62.69 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -515 хил.лв., като намалява с -81.98 %. За последните 12 месеца загубата достига -681 хил.лв., което представлява -0.24 лв. на акция при изменение с -339.35 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 20.536 лв. е -85.28.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -95.85 % и е -472 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -451.09 % до -323 хил.лв. (-0.11 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -181.21, а на P/EBITDA -179.79.

Слънце табак интернешънъл АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 252 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 114.77 % до 0.83 лв. (общо 2 356 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 24.65, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -28.90 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 171.02 % и са 767 хил.лв., а за годината са 2 846 хил.лв. с изменение от 141.19 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 379 хил.лв., разходите за външни услуги с 172 хил.лв., разходите за възнаграждения с 289 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -194 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 942 хил.лв., разходите за външни услуги с 625 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 030 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 4 хил.лв. 23.53 % и другите финансови разходи, които са 13 хил.лв. 76.47 % от финансовите разходи (17 хил. лв.). Те от своя страна са 2.22 % от разходите за дейността (767 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 3.11 % и са -16 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -70 хил.лв., а делът им е 10.28 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-13 хил.лв.), нетните лихви (-4 хил.лв.) и другите нетни продажби (1 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (-61 хил.лв.), нетните лихви (-10 хил.лв.) и другите нетни продажби (1 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -499 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -611 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Слънце табак интернешънъл АД към края на юни 2026 г. от 27 352 хил.лв., прави 9.67 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.43 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.45 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.12.

Резервите от 29 066 хил.лв. формират 106.27 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -3 493 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 89.96 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 860 хил.лв., а краткосрочните за 1 193 хил.лв., което прави общо 3 053 хил.лв. 483 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.92 %. Общо дълговете са 10.04 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 11.16 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 70.84 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.96 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 30 405 хил.лв. От тях текущите са 25.24 % (7 675 хил.лв.), а нетекущите 74.76 % (22 731 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 6 482 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 643.34 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 23.70 % от собствения капитал и 21.32 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -2.23 %, а обращаемостта им е 0.08 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.30 %. Стойността на фирмата (EV) e 58 531 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 155 хил.лв., което е 0.70 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 194 хил.лв. и покриват 125.16 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.87 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 710 хил.лв. (2.34 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 471.50 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -86 хил.лв. с изменение от 77.78 %. Отношението му към продажбите е -34.13 %. За година назад ОПП е -2 118 хил.лв. (-119.25 % спад), а ОПП/Продажби -89.90 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -47 хил.лв., а за 12 м. 2 288 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 98 хил.лв. и 481 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -35 хил.лв, а за период от 1 година 651 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 66.67 % до -129 хил.лв., а за 12 месеца е -527 хил.лв. (-3 200.00 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -110.20.

Слънце табак интернешънъл АД има емитирани акции с борсов код: SUN (SUN/3JO)-обикновени 2 827 859 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SUN (SUN/3JO)	1 177 860	1	BGN	01.01.2000 г.
SUN (SUN/3JO)	2 827 859	1	BGN	26.09.2019 г.
SUN (SUN/3JO)	2 827 859	.51	EUR	05.01.2026 г.
3JO1	1 177 860	1	BGN	28.05.2019 г.
3JO1	0	1	BGN	20.06.2019 г.

Емисия SUN (SUN/3JO) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.94 % до цена 20.536 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +8.66 %. Капитализацията на дружеството е 58.07 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SUN (SUN/3JO) от 17.602 лв. определя 16.67 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 20.536 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Слънце табак интернешънъл АД са сключени 44 сделки за 2 950 бр. книжа и 56 532 лв.

Усредненият спред по емисия SUN (SUN/3JO) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SUN (SUN/3JO) са 2 827 859 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 278 869 (9.86 %). Броят на акционерите е 1 184.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 206 150 броя (7.290%). Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.87 %, а на дванадесет месечна -2.45 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.00 % и -0.84 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.26%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.89%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.60%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.13%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Слънце табак интернешънъл АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (596.91), коригирания резултат (210.26), приходите от продажби (48.37), оперативния резултат (146.32) и свободния паричен поток (281.05).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	24.98
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	596.91
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	210.26
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	48.37
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	146.32
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	281.05

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Слънце табак интернешънъл АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.63 %. Очакваната цена на емисия SUN (SUN/3JO) е 20.20 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.0839	2.1232	-1.78
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-129.3383	-85.2759	0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-143.7448	-95.0457	0.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	27.6012	24.6489	0.51
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-634.3910	-181.2103	-0.49
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-73.9782	-110.1953	-0.05
Общо очаквана промяна			-1.63

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 467 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -808 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -678 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	27 352	25 880	22 401	24 368	-12.11
Нетен резултат	-681	-1 388	-760	-808	0.08
Коригиран резултат	-611	-764	-611	-623	0.14
Нетни продажби	2 356	-370	1 599	467	-3.34
Оперативен резултат	-323	-1 171	-402	-678	-1.24
Своб. паричен поток	-527	-1 731	-513	-785	-0.00
Общо екстраполирана промяна					-16.47

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Слънце табак интернешънъл АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -16.47 %, което съответства на цена за емисия SUN (SUN/3JO) от 17.15 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Platinum (0.5823), умерена корелация с изменението на Silver (0.4915) и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.4915).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.5823	0	12.6013
Silver	0.4915	0	3.2826
PreciousMetalsPriceIndex	0.3799	0	-10.2674
Orange	-0.3640	1	-3.9500
Gold	0.3167	2	6.0682

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+97.7880}}_{}{\mathrm{+12.6013}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+3.2826}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-10.2674}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.9500}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+6.0682}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +947.97% и стойност от 2 641 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3933, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Rice (-0.5349) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на Platinum (0.5304) и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (0.5304) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Rice	-0.5349	1	-0.4865
Platinum	0.5304	0	0.8693
Groundnuts	-0.4436	1	-0.3649
FoodPriceIndex	-0.4313	2	-1.5819
GrainsPriceIndex	-0.4109	2	0.8049

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.2753}}_{}{\mathrm{-0.4865}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+0.8693}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.3649}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-1.5819}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8049}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +60.63% и стойност от 1 232 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4663, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 409 хил.лв. с изменение от -373.56%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.2997) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Coffee (-0.2726) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.2726) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoconutOil	-0.2997	2	-1.5047
Coffee	-0.2726	2	0.2069
BananaEurope	-0.2600	1	-7.9703
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2531	0	0.7939
Gold	-0.2503	0	-5.0281

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+180.1908}}_{}{\mathrm{-1.5047}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.2069}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-7.9703}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.7939}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-5.0281}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +112.05% и стойност от -1 001 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1029, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на GroundnutOil (-0.2545) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.2321) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.2321).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GroundnutOil	-0.2545	1	-4.3935
Groundnuts	-0.2321	2	-2.4866
RubberTSR20	0.2315	0	-0.2894
Chicken	-0.2289	1	-6.6863
Sugar	0.2226	2	4.7689

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-107.5712}}_{}{\mathrm{-4.3935}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-2.4866}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.2894}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-6.6863}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+4.7689}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -229.24% и стойност от 111 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0739, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0412), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1307), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1593) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0841). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2328.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0412	1	0.0096
Разходи за дейността 3м.	-0.1307	1	-0.2187
EBITDA 3м.	0.1593	1	0.0354
Опер. паричен поток 3м.	-0.0841	1	-0.0069

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (281.05%), предполага несигурност в оценката на Слънце табак интернешънъл АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	131	53	-24	-102	-180
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851
3. Амортизация и обезценки (D&A)	153	104	55	7	-42
4. Капиталови разходи (CapEx)	117	112	107	102	97
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-570	-1 081	-1 593	-2 104	-2 616
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-512	-512	-512	-512	-512
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	658	548	440	334	230
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-86	-306	-526	-746	-966
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	349	193	38	-115	-267

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Tobacco (0.2305), който съответства на икономичекaта дейнoст на Слънце табак интернешънъл АД - 1200 - Производство на тютюневи изделия. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2305	0.2305	0.2305	0.2305	0.2305
2. Собствен капитал (E)	40 301	43 867	47 433	50 999	54 564
3. Лихвносен дълг (D)	-7 022	-9 432	-11 842	-14 252	-16 663
4. Данъчна ставка (T)	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.1938	0.1852	0.1779	0.1716	0.1661

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.1938	0.1852	0.1779	0.1716	0.1661
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	4.7365	4.7039	4.6762	4.6524	4.6317

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	11
2. Лихвоносен дълг (D)	1 168
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.9418

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	40 301	43 867	47 433	50 999	54 564
2. Лихвносен дълг (D)	-7 022	-9 432	-11 842	-14 252	-16 663
3. Цена на собствения капитал (Re)%	4.7365	4.7039	4.6762	4.6524	4.6317
4. Цена на дълга (Rd)%	0.9418	0.9418	0.9418	0.9418	0.9418
5. Данъчна ставка (T)	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5541	5.7564	5.9455	6.1227	6.2891
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	349	193	38	-115	-267
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	330	173	32	-91	-197
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	248

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 248 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-2.0250
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-10.2510
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.2076
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.0250

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-18.5395
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.0905
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8418

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-267
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8418
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.2891
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-6 121
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-4 512

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	248
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-4 512
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-4 264

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-4 264
2. Нетен лихвоносен дълг	458
3. Неоперативни активи	26 390
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	21 668
6. Брой акции	2 827 859
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	7.6622

Стойността на една акция от капитала на Слънце табак интернешънъл АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 7.6622 лв., което е -62.69% под текущата цена на акцията от 20.536 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	241	379	+57.26 %	+138
Разходи за външни услуги-3м.	127	172	+35.43 %	+45
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-92	-194	-110.87 %	-102
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	111	251	+126.13 %	+140
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	133	252	+89.47 %	+119
Приходи от дейността-3м.	133	252	+89.47 %	+119
Общо приходи-3м.	133	252	+89.47 %	+119

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-720	-319	+55.69 %	+401
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-467	-38	+91.86 %	+429
Получени лихви-3м.	0	-37	-37.00 %	-37
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-35	-16	+54.29 %	+19
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 007	-86	+91.46 %	+921
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-39	-51	-30.77 %	-12
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-12	-47	-291.67 %	-35
Постъпления от заеми-3м.	383	98	-74.41 %	-285
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	383	98	-74.41 %	-285
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-636	-35	+94.50 %	+601
Парични средства в началото на периода-3м.	1 381	0	-100.00 %	-1 381
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	745	-35	-104.70 %	-780
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	745	-35	-104.70 %	-780

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 378 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.