Розахим АД (ROZH, ROZAH/3RX)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 11:43:00 в Investor.bg
- 2026.07.30 11:43:54 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	9.75	9.75	8.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	47	12	18
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	86	57	-147
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	972	765	917
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 797	3 742	3 828
Цена/Печалба 12м.(P/E)	14.55	21.95	-34.96
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.48	0.48	2.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.33	0.33	1.34
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	16.91	4.37	-10.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.62	5.64	-40.97
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	161.11	120.00	125.71
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	130.77	138.46	141.94
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	6.00	-22.65	-9.39
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-137.66	159.91	-14.93
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.42	2.30	-6.37
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-57.89	130.36	35.71
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.26	1.52	-3.84
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.33	2.22	-5.69
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.11	2.06	-5.42
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	2.67	9.08	6.30
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	2.67	9.08	6.30
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	2 773.61	828.68	1 183.04
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.17	-0.11	-0.04
Очаквана цена (Expected price)	9.96	9.74	8.90
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-5.70	-6.10	6.69
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	9.19	9.16	9.50
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	19.07	73.71	85.99
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-13.71	-15.95	-5.56
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-173.78	-205.54	-173.06
Стойност на една акция DCF	-7.19	-10.29	-29.26

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 47 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 161.11 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 86 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 158.50 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 60 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 130.77 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 123 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 206.96 %
• EV/EBITDA под 8: 5.62
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 6.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 6.00/2.22 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -0.97/-7.03 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.33
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.42 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.48
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 97.33 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -57.89 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.11 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.01 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 114.65 %

• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -0.81 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 1 274.47 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 691.86 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.26 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -376 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -500.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -219 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -173.75 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -366 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -137.66 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 16.91
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 218.68 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 67.96 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 141.69 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 3 734.65 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -173.78 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 47 хил.лв., като нараства с 161.11 %. За последните 12 месеца печалбата достига 86 хил.лв., което представлява 0.67 лв. на акция при изменение с 158.50 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 9.75 лв. е 14.55.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 130.77 % и е 60 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 206.96 % до 123 хил.лв. (0.96 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.62, а на P/EBITDA 10.17.

Розахим АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 972 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 6.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -0.81 % до 29.59 лв. (общо 3 797 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.33, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.26 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 2.22 % и са 919 хил.лв., а за годината са 3 701 хил.лв. с изменение от -7.03 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 632 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 2 586 хил.лв.

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1 274.47 % и са 599 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 595 хил.лв., а делът им е 691.86 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (599 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (599 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-6 хил.лв.) и операциите с валути (2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -552 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -509 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 599 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Розахим АД към края на юни 2026 г. от 2 629 хил.лв., прави 20.49 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.42 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.33 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.48.

Резервите от 264 хил.лв. формират 10.04 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 793 хил.лв. (68.20 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 97.33 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 72 хил.лв., което прави общо 72 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 2.67 %. Общо дълговете са 2.67 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 2.74 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -57.89 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.44 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 2 701 хил.лв. От тях текущите са 73.94 % (1 997 хил.лв.), а нетекущите 26.06 % (704 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 1 925 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 2 773.61 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 73.22 % от собствения капитал и 71.27 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.11 %, а обращаемостта им е 1.37 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.33 %. Стойността на фирмата (EV) e 691 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 28 хил.лв., което е 4.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 630 хил.лв. (23.32 % от Актива), от които парите в брои са 20 хил.лв. Незабавната ликвидност е 875.00 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -376 хил.лв. с изменение от -500.00 %. Отношението му към продажбите е -38.68 %. За година назад ОПП е -219 хил.лв. (-173.75 % спад), а ОПП/Продажби -5.77 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 251 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 0 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -376 хил.лв, а за период от 1 година 32 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -137.66 % до -366 хил.лв., а за 12 месеца е 74 хил.лв. (114.65 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 16.91.

Розахим АД има емитирани акции с борсов код: ROZH (ROZAH/3RX)-обикновени 128 328 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ROZH (ROZAH/3RX)	16 041	4	BGN	01.01.2000 г.
ROZH (ROZAH/3RX)	128 328	4	BGN	21.07.2008 г.
ROZH (ROZAH/3RX)	128 328	2.05	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ROZH (ROZAH/3RX) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 9.75 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +9.55 %. Капитализацията на дружеството е 1.25 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ROZH (ROZAH/3RX) от 9.75 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 9.75 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Розахим АД са сключени 1 сделки за 5 бр. книжа и 49 лв.

Усредненият спред по емисия ROZH (ROZAH/3RX) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ROZH (ROZAH/3RX) са 128 328 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 10 768 (8.39 %). Броят на акционерите е 101.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 112 броя (0.090%). Броят на акционерите намалява с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.80 %, а на дванадесет месечна 3.33 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.34 % и +1.10 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.09%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.22%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.09%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Розахим АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (218.68), коригирания резултат (67.96), оперативния резултат (141.69) и свободния паричен поток (3 734.65).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.66
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	218.68
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	67.96
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	18.38
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	141.69
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	3 734.65

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Розахим АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.17 %. Очакваната цена на емисия ROZH (ROZAH/3RX) е 9.96 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4846	0.4759	1.51
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.9508	14.5488	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-3.9721	-2.4581	0.39
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.3344	0.3295	0.26
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.6427	5.6195	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.3748	16.9081	-0.00
Общо очаквана промяна			2.17

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 125 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -82 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -48 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	2 629	2 497	2 489	2 493	-2.87
Нетен резултат	86	-83	77	-82	-0.08
Коригиран резултат	-509	-404	-569	-404	0.18
Нетни продажби	3 797	3 079	3 782	3 125	-2.86
Оперативен резултат	123	-49	118	-48	-0.06
Своб. паричен поток	74	358	129	129	-0.00
Общо екстраполирана промяна					-5.70

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Розахим АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -5.70 %, което съответства на цена за емисия ROZH (ROZAH/3RX) от 9.19 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3680) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на IronOre (0.3365) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (0.3365) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3680	2	-1.0135
IronOre	0.3365	1	0.2033
PotassiumChloride	-0.3361	1	-0.1169
Zinc	0.3299	2	0.2637
Plywood	0.3256	2	1.5103

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.0614}}_{}{\mathrm{-1.0135}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+0.2033}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.1169}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.2637}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+1.5103}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5.33% и стойност от 920 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3480, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3787) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.3647) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (-0.3647) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3787	2	-0.8728
PotassiumChloride	-0.3647	1	-0.1396
IronOre	0.3626	1	0.1062
Lead	0.3268	2	0.3337
FertilizersPriceIndex	-0.3183	2	-0.0199

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.6798}}_{}{\mathrm{-0.8728}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.1396}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.1062}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.3337}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.0199}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +7.44% и стойност от 987 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2508, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -67 хил.лв. с изменение от -226.77%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.2787), с изменението на GDP (-0.2663) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2663).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.2787	0	-4.0783
GDP	-0.2663	0	-64.2201
VolatilityIndex	0.2471	0	2.6911
Plywood	0.2350	2	7.3224
Uranium	-0.2028	2	-0.9103

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+227.3351}}_{}{\mathrm{-4.0783}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-64.2201}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+2.6911}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+7.3224}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.9103}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +251.33% и стойност от 211 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2127, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4205) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на IronOre (-0.4170) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.4170) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberRSS3	-0.4205	1	-3.8665
IronOre	-0.4170	1	-4.2655
Copper	-0.3878	2	-7.2559
Wheat	-0.3718	0	-3.2601
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3524	1	9.6977

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-44.0383}}_{}{\mathrm{-3.8665}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-4.2655}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-7.2559}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-3.2601}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+9.6977}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +45.99% и стойност от -549 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1734, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2352), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2463), с изменението на EBITDA 3м. (0.0825) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1917). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2937.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2352	1	2.9404
Разходи за дейността 3м.	0.2463	1	-3.5827
EBITDA 3м.	0.0825	1	0.0070
Опер. паричен поток 3м.	0.1917	1	0.0337

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+25.3152}}_{}{\mathrm{+2.9404}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-3.5827}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0070}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0337}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +19.07% и стойност от 1 490 хил.лв. (11.61 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -13.71% и стойност от 1 080 хил.лв. (8.41 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0160, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (3 734.65%), предполага несигурност в оценката на Розахим АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-46	-64	-82	-100	-117
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075
3. Амортизация и обезценки (D&A)	29	30	30	31	32
4. Капиталови разходи (CapEx)	75	81	88	94	100
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 293	1 312	1 330	1 349	1 368
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	19	19	19	19	19
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-105	-126	-147	-168	-189
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-52	-59	-67	-74	-82
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-64	-74	-85	-96	-106

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (1.1061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Розахим АД - 2030 - Производство на бои лакове и подобни продукти печатарско мастило и китове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061
2. Собствен капитал (E)	2 790	2 816	2 842	2 867	2 893
3. Лихвносен дълг (D)	92	63	34	5	-24
4. Данъчна ставка (T)	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1388	1.1283	1.1180	1.1079	1.0980

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.1388	1.1283	1.1180	1.1079	1.0980
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.3182	8.2785	8.2394	8.2010	8.1633

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	70
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	2 790	2 816	2 842	2 867	2 893
2. Лихвносен дълг (D)	92	63	34	5	-24
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.3182	8.2785	8.2394	8.2010	8.1633
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075	0.1075
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.0518	8.0966	8.1415	8.1865	8.2317
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-64	-74	-85	-96	-106
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-59	-64	-67	-70	-71
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-331

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -331 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.2628
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	12.9412
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.5517
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.2628

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	2.2238
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.1836
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9149

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-106
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9149
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.2317
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-1 711
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-1 152

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-331
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-1 152
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-1 483

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-1 483
2. Нетен лихвоносен дълг	-560
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-923
6. Брой акции	128 328
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-7.1940

Стойността на една акция от капитала на Розахим АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -7.1940 лв., което е -173.78% под текущата цена на акцията от 9.75 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	289	462	+59.86 %	+173
Търговски и други /текущи/ вземания	350	514	+46.86 %	+164
Парични средства в безсрочни депозити	994	610	-38.63 %	-384
Парични средства и парични еквиваленти	1 005	630	-37.31 %	-375
Текущи задължения, в т ч	256	70	-72.66 %	-186
Текущи задължения към доставчици и клиенти	194	2	-98.97 %	-192
Търговски и други текущи задължения	258	72	-72.09 %	-186
Текущи пасиви	258	72	-72.09 %	-186

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	43	63	+46.51 %	+20
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	493	632	+28.19 %	+139
Разходи по икономически елементи-3м.	749	919	+22.70 %	+170
Разходи за дейността-3м.	751	919	+22.37 %	+168
Печалба от дейността-3м.	14	52	+271.43 %	+38
Общо разходи-3м.	751	919	+22.37 %	+168
Печалба преди облагане с данъци-3м.	14	52	+271.43 %	+38
Общо разходи и печалба-3м.	765	972	+27.06 %	+207
Други нетни приходи от продажби-3м.	377	599	+58.89 %	+222
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	765	972	+27.06 %	+207
Приходи от дейността-3м.	765	972	+27.06 %	+207
Общо приходи-3м.	765	972	+27.06 %	+207
Общо приходи и загуба-3м.	765	972	+27.06 %	+207

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-593	-1 103	-86.00 %	-510
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	139	-376	-370.50 %	-515
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	139	-376	-370.50 %	-515
Парични средства в началото на периода-3м.	866	0	-100.00 %	-866
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 005	-375	-137.31 %	-1 380

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 249 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.