Албена АД (ALB, ALB/6AB)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 10:38:13 в x3news.com
- 2026.07.30 10:40:03 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	25.43	26.80	27.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-13 483	-7 360	-14 074
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 935	3 344	2 699
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	14 767	2 370	18 084
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	110 698	114 015	109 631
Цена/Печалба 12м.(P/E)	27.61	34.24	42.75
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.22	0.22	0.25
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.98	1.00	1.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	21.45	147.62	8.37
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.79	8.64	10.44
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	4.20	-36.37	-41.46
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	9.21	-155.57	-81.16
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-18.34	-50.61	27.69
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	3 115.44	-98.20	-97.50
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.09	5.86	0.41
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-9.35	-6.87	-0.97
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.55	2.93	2.46
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.78	0.67	0.56
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.65	0.56	0.46
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	8.61	5.08	9.89
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	18.55	15.13	21.04
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	49.77	55.99	44.92
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	4.41	0.75	0.74
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.31	0.40	0.40
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.86	-1.50	-3.13
Очаквана цена (Expected price)	24.70	26.39	26.16
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.75	-9.82	-2.58
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	24.98	24.16	26.30
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-0.17	1.46	3.47
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.70	3.50	0.78
Отклонение DCF оценка/Капитализация	235.29	178.13	110.41
Стойност на една акция DCF	85.25	74.52	56.81

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 4.20 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 935 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 45.79 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 9.21 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 21 988 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 6.69 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.97 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -0.19/-1.32 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.98
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.09 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.22
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 81.45 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -9.35 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.71 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 3 115.44 %
• Ръст на ALB (ALB/6AB) от год. минимум повече от 10%: 12.07 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 4.41 %
• Средна дивидентна доходност от ALB (ALB/6AB) за 5 години: 1.31 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +235.29 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -13 483 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 27.61
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -8 964 хил.лв.
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -18.34 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -18.57/-12.36 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.78 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -26 275 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.27 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -19.80 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -23.71 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -63.24 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 21.45
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 89.40 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 404.97 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 348.02 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -13 483 хил.лв., като нараства с 4.20 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 935 хил.лв., което представлява 0.92 лв. на акция при изменение с 45.79 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 25.426 лв. е 27.61.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 9.21 % и е -8 964 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 6.69 % до 21 988 хил.лв. (5.15 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 8.79, а на P/EBITDA 4.94.

Албена АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 14 767 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -18.34 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.97 % до 25.91 лв. (общо 110 698 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.98, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.55 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.85 % от приходите от дейността (278 от 15 045 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (280 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -12.36 % и са 28 528 хил.лв., а за годината са 107 979 хил.лв. с изменение от -1.32 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 6 861 хил.лв., разходите за възнаграждения с 8 150 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 4 891 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 19 954 хил.лв., разходите за възнаграждения с 32 014 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 21 412 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 437 хил.лв. 99.54 % от финансовите разходи (439 хил. лв.). Те от своя страна са 1.54 % от разходите за дейността (28 528 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 10.18 % и са -1 372 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 236 хил.лв., а делът им е -31.41 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (-1 211 хил.лв.), нетните лихви (-157 хил.лв.) и операциите с валути (-4 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (-1 211 хил.лв.), нетните лихви (-778 хил.лв.) и дивидентите (533 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -12 111 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 5 171 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Албена АД към края на юни 2026 г. от 494 915 хил.лв., прави 115.82 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.09 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.78 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.22.

Резервите от 345 284 хил.лв. формират 69.77 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 168 741 хил.лв. (34.09 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 81.45 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 60 400 хил.лв., а краткосрочните за 52 313 хил.лв., което прави общо 112 713 хил.лв. 45 211 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 8.61 %. Общо дълговете са 18.55 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 22.77 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -9.35 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.84 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 607 627 хил.лв. От тях текущите са 4.29 % (26 038 хил.лв.), а нетекущите 95.71 % (581 590 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -26 275 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 49.77 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -5.31 % от собствения капитал и -4.32 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.65 %, а обращаемостта им е 0.18 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.69 %. Стойността на фирмата (EV) e 193 330 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 15 703 хил.лв., което е 2.71 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 13 121 хил.лв. и покриват 83.56 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.27 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 908 хил.лв. (0.64 % от Актива), от които парите в брои са 90 хил.лв. Незабавната ликвидност е 7.47 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 8 180 хил.лв. с изменение от -19.80 %. Отношението му към продажбите е 55.39 %. За година назад ОПП е 24 052 хил.лв. (-23.71 % спад), а ОПП/Продажби 21.73 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -3 837 хил.лв., а за 12 м. -12 475 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -855 хил.лв. и -9 961 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 3 488 хил.лв, а за период от 1 година 1 616 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 3 115.44 % до 4 373 хил.лв., а за 12 месеца е 5 065 хил.лв. (-63.24 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 21.45.

Албена АД има емитирани акции с борсов код: ALB (ALB/6AB)-обикновени 4 273 126 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	1	BGN	01.01.2000 г.
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALB (ALB/6AB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.78 % до цена 25.426 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -5.83 %. Капитализацията на дружеството е 108.65 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALB (ALB/6AB) от 22.688 лв. определя 12.07 % ръст до текущата цена, като тя остава на 16.13 % спрямо върха от 30.315 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Албена АД са сключени 252 сделки за 8 183 бр. книжа и 220 596 лв.

Усредненият спред по емисия ALB (ALB/6AB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 196.33 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALB (ALB/6AB) са 4 273 126 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 278 803 (29.93 %). Броят на акционерите е 77 058.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 18.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 83.

Последно изплатените дивиденти са за 4 795 460 лв., което е 121.87 % от текущата 12 месечна печалба и са 4.41 % спрямо капитализацията (ALB (ALB/6AB) - 1.122 лв. 4.41 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALB (ALB/6AB) е 0.3324 лв. 1.31 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALB (ALB/6AB)	08.07.2026 г.	0.574	4 795 459.95	BGN
ALB (ALB/6AB)	02.07.2025 г.	0.200	854 625.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2024 г.	0.130	555 506.38	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2023 г.	0.110	470 043.86	BGN
ALB (ALB/6AB)	29.06.2022 г.	0.100	427 312.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2019 г.	0.800	3 418 500.80	BGN
ALB (ALB/6AB)	04.07.2018 г.	0.700	2 991 188.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	16.06.2016 г.	0.450	1 922 906.70	BGN
ALB (ALB/6AB)	10.07.2014 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	30.05.2013 г.	0.750	3 204 844.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2012 г.	0.250	1 068 281.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2011 г.	0.350	1 495 594.10	BGN
ALB (ALB/6AB)	01.07.2010 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.09.2009 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	26.06.2008 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	28.06.2007 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	22.06.2006 г.	0.600	2 563 875.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	23.06.2005 г.	0.400	1 709 250.40	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2004 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	21.05.2003 г.	1.200	5 127 751.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.68 %, а на дванадесет месечна 0.78 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.25 % и +0.11 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-4.20%) и общата рентабилност на приходите (+3.33%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.12%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Албена АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (89.40), коригирания резултат (404.97) и свободния паричен поток (348.02).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.54
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	89.40
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	404.97
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	21.13
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	26.22
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	348.02

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Албена АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.86 %. Очакваната цена на емисия ALB (ALB/6AB) е 24.70 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2132	0.2195	-2.80
Цена/Печалба 12м.(P/E)	32.4906	27.6108	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	53.1809	21.0111	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9529	0.9815	-0.08
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.3616	8.7925	-0.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	140.0804	21.4495	0.04
Общо очаквана промяна			-2.86

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 126 652 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 9 489 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 25 973 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	494 915	488 621	502 457	497 534	-2.30
Нетен резултат	3 935	8 326	9 874	9 489	0.04
Коригиран резултат	5 171	6 312	11 358	10 102	0.03
Нетни продажби	110 698	127 431	125 874	126 652	0.29
Оперативен резултат	21 988	24 513	27 274	25 973	0.09
Своб. паричен поток	5 065	13 579	7 827	11 670	0.10
Общо екстраполирана промяна					-1.75

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Албена АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.75 %, което съответства на цена за емисия ALB (ALB/6AB) от 24.98 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Coffee (0.2841), с изменението на EnergyPriceIndex (0.2726) и с изменението на RubberTSR20 (0.2726).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	0.2841	0	0.8783
EnergyPriceIndex	0.2726	0	11.5346
RubberTSR20	0.2624	0	1.5272
WtiOil	0.2590	0	-0.3706
CommodityPriceIndex	0.2572	0	-15.5744

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.1478}}_{}{\mathrm{+0.8783}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+11.5346}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.5272}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.3706}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-15.5744}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +55.10% и стойност от 23 335 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1739, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на CommodityPriceIndex (0.5375) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на EnergyPriceIndex (0.5352) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Aluminum (0.5352) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CommodityPriceIndex	0.5375	1	-0.5912
EnergyPriceIndex	0.5352	1	0.5032
Aluminum	0.5231	1	0.2749
Tin	0.5226	2	0.1558
CoalAustralian	0.5213	0	0.0230

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.4877}}_{}{\mathrm{-0.5912}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5032}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2749}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.1558}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.0230}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +23.26% и стойност от 35 163 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3471, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -11 828 хил.лв. с изменение от -12.28%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2980) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на PhosphateRock (0.2675) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Plywood (0.2675) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2980	2	0.7223
PhosphateRock	0.2675	2	0.3827
Plywood	0.2309	2	3.6272
Cotton	-0.2268	1	-1.1879
CarbonEmissionsFutures	-0.2187	1	-0.0212

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-10.9381}}_{}{\mathrm{+0.7223}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.3827}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+3.6272}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-1.1879}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-0.0212}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -77.83% и стойност от -1 987 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1826, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4382) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Orange (0.3241) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BondYieldBul (0.3241) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4382	2	0.1518
Orange	0.3241	2	1.0637
BondYieldBul	0.3130	2	-0.2872
GDP	0.2585	1	10.5792
Soybean	0.2518	2	1.5134

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-21.5024}}_{}{\mathrm{+0.1518}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+1.0637}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.2872}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+10.5792}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+1.5134}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -54.15% и стойност от 3 751 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2408, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0801), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0970), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0366) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0030). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1542.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0801	1	0.0348
Разходи за дейността 3м.	0.0970	1	0.0273
EBITDA 3м.	-0.0366	1	-0.0128
Опер. паричен поток 3м.	-0.0030	1	-0.0064

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.8066}}_{}{\mathrm{+0.0348}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0273}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0128}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0064}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -0.17% и стойност от 108 466 хил.лв. (25.38 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.70% и стойност от 113 759 хил.лв. (26.62 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (348.02%), предполага несигурност в оценката на Албена АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-186	-1 717	-3 249	-4 780	-6 311
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0948	0.0948	0.0948	0.0948	0.0948
3. Амортизация и обезценки (D&A)	16 289	16 422	16 555	16 688	16 821
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 671	820	-2 031	-4 882	-7 733
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-1 708	-72	1 565	3 202	4 838
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 637	1 637	1 637	1 637	1 637
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	10 812	12 396	13 976	15 551	17 121
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	9 306	10 399	11 491	12 583	13 675
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 578	12 086	13 590	15 090	16 586

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Restaurant/Dining (0.8180), който съответства на икономичекaта дейнoст на Албена АД - 5610 - Дейност на ресторанти и заведения за бързо обслужване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180
2. Собствен капитал (E)	499 198	503 414	507 630	511 846	516 062
3. Лихвносен дълг (D)	87 446	86 639	85 831	85 024	84 216
4. Данъчна ставка (T)	0.0948	0.0948	0.0948	0.0948	0.0948
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9477	0.9454	0.9432	0.9410	0.9388

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.9477	0.9454	0.9432	0.9410	0.9388
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.5938	7.5851	7.5767	7.5683	7.5601

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 787
2. Лихвоносен дълг (D)	88 589
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0172

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	499 198	503 414	507 630	511 846	516 062
2. Лихвносен дълг (D)	87 446	86 639	85 831	85 024	84 216
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.5938	7.5851	7.5767	7.5683	7.5601
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0172	2.0172	2.0172	2.0172	2.0172
5. Данъчна ставка (T)	0.0948	0.0948	0.0948	0.0948	0.0948
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.7340	6.7395	6.7449	6.7503	6.7556
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 578	12 086	13 590	15 090	16 586
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	9 911	10 608	11 174	11 620	11 962
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	55 275

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 55 275 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.9894
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	7.8751
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.0779
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-21.8668
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.2163

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.9692
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.1669
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4134

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	16 586
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4134
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.7556
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	314 857
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	227 070

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	55 275
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	227 070
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	282 344

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	282 344
2. Нетен лихвоносен дълг	84 681
3. Неоперативни активи	166 625
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	364 288
6. Брой акции	4 273 126
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	85.2510

Стойността на една акция от капитала на Албена АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 85.2510 лв., което е +235.29% над текущата цена на акцията от 25.426 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Текущи задължения, в т ч	21 872	43 286	+97.91 %	+21 414
Търговски и други текущи задължения	30 364	52 178	+71.84 %	+21 814
Текущи пасиви	30 499	52 313	+71.52 %	+21 814

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	767	2 532	+230.12 %	+1 765
Разходи за външни услуги-3м.	1 473	6 861	+365.78 %	+5 388
Разходи за възнаграждения-3м.	2 392	8 150	+240.72 %	+5 758
Разходи за осигуровки-3м.	395	1 430	+262.03 %	+1 035
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	372	4 891	+1 214.78 %	+4 519
Разходи по икономически елементи-3м.	9 576	28 089	+193.33 %	+18 513
Разходи за дейността-3м.	10 000	28 528	+185.28 %	+18 528
Общо разходи-3м.	10 000	28 528	+185.28 %	+18 528
Общо разходи и печалба-3м.	10 000	28 528	+185.28 %	+18 528
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	602	8 984	+1 392.36 %	+8 382
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	401	6 986	+1 642.14 %	+6 585
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 342	-1 211	-190.24 %	-2 553
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 370	14 767	+523.08 %	+12 397
Приходи от дейността-3м.	2 640	15 045	+469.89 %	+12 405
Загуба от дейността-3м.	7 360	13 483	+83.19 %	+6 123
Общо приходи-3м.	2 640	15 045	+469.89 %	+12 405
Загуба преди облагане с данъци-3м.	7 360	13 483	+83.19 %	+6 123
Загуба след облагане с данъци-3м.	7 360	13 483	+83.19 %	+6 123
Нетна загуба за периода-3м.	7 360	13 483	+83.19 %	+6 123
Общо приходи и загуба-3м.	10 000	28 528	+185.28 %	+18 528

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	13 834	26 392	+90.78 %	+12 558
Плащания на доставчици-3м.	-6 804	-10 992	-61.55 %	-4 188
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-94	-3 243	-3 350.00 %	-3 149
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 325	8 180	+251.83 %	+5 855
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-1 909	-3 843	-101.31 %	-1 934
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 909	-3 837	-101.00 %	-1 928
Постъпления от заеми-3м.	724	0	-100.00 %	-724
Платени заеми-3м.	-1 414	-843	+40.38 %	+571
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-702	-855	-21.79 %	-153
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-286	3 488	+1 319.58 %	+3 774
Парични средства в началото на периода-3м.	706	0	-100.00 %	-706
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	421	3 487	+728.27 %	+3 066

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-20 843) и ОД (0): -20 843 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (20 843): 20 843 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 083 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.