Фючър кепитъл холдинг АД (VEGA, VEGA/4V8, VEGB, VEGC, VEGW, VEG1)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 10:33:29 в x3news.com
- 2026.07.30 10:34:38 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	82.15	82.15	71.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 669	55	-19
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 971	283	191
Цена/Печалба 12м.(P/E)	39.04	409.80	63.87
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.18	1.21	1.40
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1 159 736 253.20	1 159 736 253.20	121 993 620.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.07	-1.34	-21.89
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	38.07	121.97	42.99
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	14 147.37	-32.10	-179.17
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	3 034.95	165.65	94.34
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-1 975.41	3 277.70	236.37
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1 027.01	36 621.07	21 752.50
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	517.03	987.75	94.34
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.91	0.53	8.25
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.51	0.34	2.39
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.37	0.63	28.55
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	36.32	34.68	51.03
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	6 730.51	15 294.47	280.41
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3 083.96	-41.25	3 592.37
Очаквана цена (Expected price)	2 615.46	48.26	2 621.58
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1 534.29	-679.60	-88.24
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	6 278.50	1 316.70	456.72
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-6 775.99	-6 195.76	6 914.96
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-592.46	-436.92	-212.06
Стойност на една акция DCF	-404.53	-276.76	-79.56

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 669 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 14 147.37 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 971 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 1 455.50 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 229 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 3 034.95 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 494 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 807.88 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 2 005.56/462.81 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 739.50/496.67 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1 027.01 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.51 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в цената на VEGA (VEGA/4V8) за 360 дни над 10%: 15.70 %
• Ръст на VEGA (VEGA/4V8) от год. минимум повече от 10%: 15.70 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 3 083.96 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 39.04
• EV/EBITDA над 20: 38.07
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 108.09 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 127.80 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 1 159 736 253.20
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 517.03 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -187 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -133.75 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -712 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -20 742 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -1 975.41 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -108 437 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -19 358.88 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 227.25 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 353.19 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 115.64 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 45.10 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 241.26 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 243.82 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -1 534.29 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -592.46 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 669 хил.лв., като нараства с 14 147.37 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 971 хил.лв., което представлява 2.10 лв. на акция при изменение с 1 455.50 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 82.145 лв. е 39.04.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 3 034.95 % и е 3 229 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 807.88 % до 4 494 хил.лв. (3.18 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 38.07, а на P/EBITDA 25.81.

Фючър кепитъл холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1 159 736 253.20

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (3 790 от 3 790 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (3 478 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 462.81 % и са 1 120 хил.лв., а за годината са 3 049 хил.лв. с изменение от 496.67 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 138 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 67 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 541 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 281 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 560 хил.лв. 61.81 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 299 хил.лв. 33.00 % от финансовите разходи (906 хил. лв.). Те от своя страна са 80.89 % от разходите за дейността (1 120 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 108.09 % и са 2 885 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 797 хил.лв., а делът им е 127.80 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (2 918 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-47 хил.лв.) и операциите с финансови активи (14 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (3 031 хил.лв.), операциите с финансови активи (825 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-59 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -216 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -826 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 32 301 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 128 475 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Фючър кепитъл холдинг АД към края на юни 2026 г. от 98 512 хил.лв., прави 69.78 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1 027.01 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.91 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.18.

Резервите от 94 156 хил.лв. формират 95.58 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 223 хил.лв. (0.23 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 63.68 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 54 069 хил.лв., а краткосрочните за 2 124 хил.лв., което прави общо 56 193 хил.лв. 4 107 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.37 %. Общо дълговете са 36.32 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 57.04 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 517.03 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 766.79 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 154 704 хил.лв. От тях текущите са 92.41 % (142 956 хил.лв.), а нетекущите 7.59 % (11 749 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 140 832 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 6 730.51 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 142.96 % от собствения капитал и 91.03 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.51 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.57 %. Стойността на фирмата (EV) e 171 078 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 089 хил.лв. (0.70 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1 225.42 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -187 хил.лв. с изменение от -133.75 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 7 518 хил.лв., а за 12 м. -130 800 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -6 245 хил.лв. и 132 588 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 086 хил.лв, а за период от 1 година 1 076 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -1 975.41 % до -20 742 хил.лв., а за 12 месеца е -108 437 хил.лв. (-19 358.88 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.07.

Фючър кепитъл холдинг АД има емитирани акции с борсов код: VEGA (VEGA/4V8)-обикновени 1 411 816 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VEGA (VEGA/4V8)	12 298	4	BGN	01.01.2000 г.
VEGA (VEGA/4V8)	50 422	1	BGN	29.08.2024 г.
VEGA (VEGA/4V8)	171 822	1	BGN	24.05.2025 г.
VEGA (VEGA/4V8)	243 972	1	BGN	12.09.2025 г.
VEGA (VEGA/4V8)	1 411 816	1	BGN	11.12.2025 г.
VEGA (VEGA/4V8)	1 411 816	.51	EUR	05.01.2026 г.
VEGW	1 361 394	.001	BGN	21.01.2025 г.
VEGW	1 239 994	.001	BGN	24.05.2025 г.
VEGW	1 167 844	.001	BGN	10.09.2025 г.
VEGW	0	.001	BGN	10.12.2025 г.
VEG1	50 422	1	BGN	09.12.2024 г.
VEGB	4 000	1000	BGN	17.12.2024 г.
VEG1	0	1	BGN	19.12.2024 г.
VEGB	4 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.
VEGC	23 500	1000	EUR	22.01.2026 г.

Емисия VEGA (VEGA/4V8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 82.145 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +15.70 %. Капитализацията на дружеството е 115.97 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VEGA (VEGA/4V8) от 71 лв. определя 15.70 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 82.145 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фючър кепитъл холдинг АД са сключени 41 сделки за 439 822 бр. книжа и 34 056 511 лв.

Усредненият спред по емисия VEGA (VEGA/4V8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VEGA (VEGA/4V8) са 1 411 816 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 33 579 (2.38 %). Броят на акционерите е 306.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 147 850 броя (10.470%). Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 1 239 994 броя. Free-float намалява с 7 020 броя (21.250%). Броят на акционерите намалява с 10.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Фючър кепитъл холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (227.25), нетния резултат (353.19), коригирания резултат (115.64), приходите от продажби (45.10), оперативния резултат (241.26) и свободния паричен поток (243.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	227.25
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	353.19
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	115.64
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	45.10
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	241.26
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	243.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фючър кепитъл холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3 083.96 %. Очакваната цена на емисия VEGA (VEGA/4V8) е 2 615.46 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2101	1.1773	139.54
Цена/Печалба 12м.(P/E)	409.8008	39.0352	923.20
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-169.5521	-140.4039	17.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	1 159 736 253.2000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	121.9697	38.0680	699.77
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.3410	-1.0695	1 304.31
Общо очаквана промяна			3 083.96

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 617 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 837 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	98 512	62 241	12 651	34 351	-3 213.70
Нетен резултат	2 971	931	2 972	2 617	801.76
Коригиран резултат	-826	-550	-827	-779	11.47
Нетни продажби	0	1	-4	1	nan
Оперативен резултат	4 494	1 793	4 514	3 837	551.16
Своб. паричен поток	-108 437	-60 908	-108 149	-91 787	315.01
Общо екстраполирана промяна					-1 534.29

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фючър кепитъл холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1 534.29 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.6925) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6057) и умерена корелация с изменението на RubberRSS3 (0.6057).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.6925	2	43.6594
BeveragesPriceIndex	0.6057	0	12.5435
RubberRSS3	0.4086	0	101.4466
Uranium	0.3593	1	8.7627
RubberTSR20	0.3340	0	-91.3650

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-121.6999}}_{}{\mathrm{+43.6594}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+12.5435}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+101.4466}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+8.7627}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-91.3650}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -3 401.38% и стойност от -125 122 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5255, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7045) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6275) и умерена корелация с изменението на RubberRSS3 (0.6275).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7045	2	13.5293
BeveragesPriceIndex	0.6275	0	6.8632
RubberRSS3	0.4360	0	42.3474
Uranium	0.3752	2	0.7374
RubberTSR20	0.3461	0	-39.6687

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.0733}}_{}{\mathrm{+13.5293}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+6.8632}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+42.3474}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.7374}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-39.6687}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -1 194.23% и стойност от -12 255 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5770, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -112 867 хил.лв. с изменение от -4 327.23%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.6849) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5458) и умерена корелация с изменението на RubberRSS3 (0.5458) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.6849	2	33.8019
BeveragesPriceIndex	0.5458	0	8.4008
RubberRSS3	0.4271	1	8.8685
RubberTSR20	0.3482	0	9.6793
PreciousMetalsPriceIndex	0.3223	0	7.8925

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+64.0158}}_{}{\mathrm{+33.8019}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+8.4008}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+8.8685}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+9.6793}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+7.8925}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -1 516.78% и стойност от -45 748 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4565, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.6447) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4207) и умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.4207) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.6447	1	-39.2545
RubberRSS3	-0.4207	0	-123.5492
BeveragesPriceIndex	-0.4138	1	18.2944
Uranium	-0.3591	2	-4.3687
RubberTSR20	-0.2731	0	109.0013

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-179.1291}}_{}{\mathrm{-39.2545}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-123.5492}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+18.2944}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.3687}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+109.0013}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 478.73% и стойност от -2 952 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4746, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е много висока с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.9287), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.9900), с изменението на EBITDA 3м. (0.9547) и висока обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.7610). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.9923.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.9287	1	0.5285
Разходи за дейността 3м.	0.9900	1	2.6005
EBITDA 3м.	0.9547	1	1.2853
Опер. паричен поток 3м.	-0.7610	1	-0.0232

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+111.0078}}_{}{\mathrm{+0.5285}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+2.6005}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+1.2853}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0232}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +6 278.50% и стойност от 7 397 382 хил.лв. (5 239.62 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -6 775.99% и стойност от -7 742 389 хил.лв. (-5 483.99 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9826, показва много висока обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (243.82%), предполага несигурност в оценката на Фючър кепитъл холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	962	1 087	1 213	1 339	1 464
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0298	0.0298	0.0298	0.0298	0.0298
3. Амортизация и обезценки (D&A)	0	0	0	0	0
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	34 281	38 733	43 184	47 635	52 086
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	4 451	4 451	4 451	4 451	4 451
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-3 430	-3 239	-3 035	-2 818	-2 587
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-32 308	-36 511	-40 713	-44 916	-49 118
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-14 652	-16 168	-17 677	-19 177	-20 670

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фючър кепитъл холдинг АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	33 135	37 434	41 733	46 032	50 331
3. Лихвносен дълг (D)	20 272	22 887	25 502	28 118	30 733
4. Данъчна ставка (T)	0.0298	0.0298	0.0298	0.0298	0.0298
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7206	0.7205	0.7203	0.7202	0.7201

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.7206	0.7205	0.7203	0.7202	0.7201
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.7333	6.7327	6.7322	6.7317	6.7314

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 550
2. Лихвоносен дълг (D)	56 193
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.7584

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	33 135	37 434	41 733	46 032	50 331
2. Лихвносен дълг (D)	20 272	22 887	25 502	28 118	30 733
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.7333	6.7327	6.7322	6.7317	6.7314
4. Цена на дълга (Rd)%	2.7584	2.7584	2.7584	2.7584	2.7584
5. Данъчна ставка (T)	0.0298	0.0298	0.0298	0.0298	0.0298
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1934	5.1936	5.1938	5.1939	5.1940
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-14 652	-16 168	-17 677	-19 177	-20 670
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-13 928	-14 611	-15 186	-15 661	-16 046
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-75 433

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -75 433 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.7771
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	2 490.9953
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	94.0879
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.7771

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-30.2632
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-41.7941
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7723

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-20 670
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7723
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1940
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-614 771
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-477 263

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-75 433
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-477 263
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-552 697

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-552 697
2. Нетен лихвоносен дълг	55 104
3. Неоперативни активи	36 672
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-571 129
6. Брой акции	1 411 816
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-404.5347

Стойността на една акция от капитала на Фючър кепитъл холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -404.5347 лв., което е -592.46% под текущата цена на акцията от 82.145 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Инвестиции общо	5 543	11 733	+111.67 %	+6 190
Инвестиции в дъщерни предприятия	5 543	11 733	+111.67 %	+6 190
Финансови активи нетекущи	5 543	11 733	+111.67 %	+6 190
Нетекущи активи	5 558	11 749	+111.39 %	+6 191
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	89 604	114 799	+28.12 %	+25 195
Търговски и други /текущи/ вземания	91 756	116 927	+27.43 %	+25 171
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	49 408	24 939	-49.52 %	-24 469
Държани за търгуване дългови ценни книжа	49 408	24 939	-49.52 %	-24 469
Финансови активи текущи	49 408	24 939	-49.52 %	-24 469

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	65	138	+112.31 %	+73
Разходи за възнаграждения-3м.	86	67	-22.09 %	-19
Разходи по икономически елементи-3м.	158	216	+36.71 %	+58
Разходи за лихви-3м.	293	560	+91.13 %	+267
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	2	299	+14 849.99 %	+297
Финансови разходи-3м.	295	906	+207.12 %	+611
Разходи за дейността-3м.	454	1 120	+146.70 %	+666
Печалба от дейността-3м.	55	2 669	+4 752.73 %	+2 614
Общо разходи-3м.	454	1 120	+146.70 %	+666
Печалба преди облагане с данъци-3м.	55	2 669	+4 752.73 %	+2 614
Печалба след облагане с данъци-3м.	55	2 669	+4 752.73 %	+2 614
Нетна печалба за периода-3м.	55	2 669	+4 752.73 %	+2 614
Общо разходи и печалба-3м.	509	3 790	+644.60 %	+3 281
Приходи от лихви-3м.	479	3 478	+626.10 %	+2 999
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	29	313	+979.31 %	+284
Финансови приходи-3м.	509	3 790	+644.60 %	+3 281
Приходи от дейността-3м.	509	3 790	+644.60 %	+3 281
Общо приходи-3м.	509	3 790	+644.60 %	+3 281
Общо приходи и загуба-3м.	509	3 790	+644.60 %	+3 281

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Обща сума на пасива (154 704) и актива (154 705) в Баланса: -1 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 688 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.