София хотел Балкан АД (SHB, SHERA/3ZB)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 10:21:46 в x3news.com
- 2026.07.30 10:22:49 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	45.00	45.00	45.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	567	-383	189
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	308	-70	-1 064
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 020	4 563	5 371
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	22 338	21 689	18 954
Цена/Печалба 12м.(P/E)	769.08	-3 383.94	-222.63
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.93	3.97	4.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10.60	10.92	12.50
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	38.34	30.35	33.81
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	51.90	54.97	61.46
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	200.00	54.78	146.55
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	19.53	53.13	22.58
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	12.08	37.19	18.88
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-157.70	50.89	-21.36
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.93	4.29	-1.85
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-6.39	-4.40	0.43
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.38	-0.32	-5.61
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.52	-0.12	-1.85
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.21	-0.05	-0.73
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.56	13.77	14.62
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	58.00	58.59	60.76
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	11.58	9.41	28.91
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.21	-0.03	0.59
Очаквана цена (Expected price)	45.54	44.99	45.26
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-11.30	-11.76	-7.58
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	39.91	39.71	41.59
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	145.98	69.96	167.65
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	189.84	137.68	27.14
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-75.70	-90.41	-117.43
Стойност на една акция DCF	10.93	4.32	-7.84

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 567 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 200.00 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 308 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 128.95 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 940 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 19.53 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 069 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 16.69 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 12.08 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 17.85 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 12.10/5.25 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 17.01/9.11 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.93 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -6.39 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.77 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 120.41 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 769.08
• EV/EBITDA над 20: 51.90
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 10.60
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.38 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.52 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.93
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 42.00 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 58.00 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -15 922 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.14 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -28.12 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -12.04 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -686 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -157.70 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -11.82 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 38.34
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 213.96 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 68.87 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 289.88 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -11.30 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -75.70 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 567 хил.лв., като нараства с 200.00 %. За последните 12 месеца печалбата достига 308 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с 128.95 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 45 лв. е 769.08.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 19.53 % и е 1 940 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 16.69 % до 6 069 хил.лв. (1.15 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 51.90, а на P/EBITDA 39.03.

София хотел Балкан АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 6 020 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 12.08 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 17.85 % до 4.24 лв. (общо 22 338 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 10.60, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.38 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 5.25 % и са 5 453 хил.лв., а за годината са 22 057 хил.лв. с изменение от 9.11 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 501 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 792 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 9 252 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 351 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 723 хил.лв. 97.44 % от финансовите разходи (742 хил. лв.). Те от своя страна са 13.61 % от разходите за дейността (5 453 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -130.51 % и са -740 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -3 292 хил.лв., а делът им е -1 068.83 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-723 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-15 хил.лв.) и операциите с валути (-2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-3 272 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-25 хил.лв.) и операциите с финансови активи (8 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 307 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 600 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на София хотел Балкан АД към края на юни 2026 г. от 60 212 хил.лв., прави 11.44 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.93 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.52 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.93.

Резервите от 60 826 хил.лв. формират 101.02 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -6 049 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 42.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 65 158 хил.лв., а краткосрочните за 18 007 хил.лв., което прави общо 83 165 хил.лв. 66 561 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.56 %. Общо дълговете са 58.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 138.12 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -6.39 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -1.95 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 143 378 хил.лв. От тях текущите са 1.45 % (2 085 хил.лв.), а нетекущите 98.55 % (141 293 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -15 922 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 11.58 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -26.44 % от собствения капитал и -11.10 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.21 %, а обращаемостта им е 0.15 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.25 %. Стойността на фирмата (EV) e 314 964 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 509 хил.лв., което е 1.77 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 021 хил.лв. и покриват 120.41 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.14 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 493 хил.лв. (0.34 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.74 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 973 хил.лв. с изменение от -28.12 %. Отношението му към продажбите е 32.77 %. За година назад ОПП е 6 815 хил.лв. (-12.04 % спад), а ОПП/Продажби 30.51 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 219 хил.лв., а за 12 м. 2 654 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -762 хил.лв. и -9 197 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -8 хил.лв, а за период от 1 година 272 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -157.70 % до -686 хил.лв., а за 12 месеца е 6 178 хил.лв. (-11.82 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 38.34.

София хотел Балкан АД има емитирани акции с борсов код: SHB (SHERA/3ZB)-обикновени 5 263 896 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SHB (SHERA/3ZB)	478 536	1	BGN	01.01.2000 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	1	BGN	10.08.2011 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SHB (SHERA/3ZB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 236.88 млн.лв.

Усредненият спред по емисия SHB (SHERA/3ZB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SHB (SHERA/3ZB) са 5 263 896 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 305 (0.65 %). Броят на акционерите е 1 623.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SHB (SHERA/3ZB)	16.06.2006 г.	2.900	1 387 754.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	11.07.2005 г.	1.900	909 218.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	01.07.2004 г.	1.900	909 218.40	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.95 %, а на дванадесет месечна 0.52 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.59 % и +0.64 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.24%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.35%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.26%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.16%).

Бизнес рискът свързан с дейността на София хотел Балкан АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (213.96), коригирания резултат (68.87) и свободния паричен поток (289.88).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.20
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	213.96
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	68.87
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	22.00
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	29.83
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	289.88

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на София хотел Балкан АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.21 %. Очакваната цена на емисия SHB (SHERA/3ZB) е 45.54 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.9714	3.9340	0.87
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-3 383.9331	769.0755	0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	69.2618	65.7987	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	10.9214	10.6041	0.19
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	54.9681	51.8972	0.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	30.3453	38.3404	-0.03
Общо очаквана промяна			1.21

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 23 656 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 287 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 852 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	60 212	54 309	50 209	51 612	-12.35
Нетен резултат	308	10	706	287	0.05
Коригиран резултат	3 600	4 700	4 421	4 589	0.11
Нетни продажби	22 338	23 808	23 434	23 656	0.59
Оперативен резултат	6 069	6 874	6 778	6 852	0.34
Своб. паричен поток	6 178	8 814	5 269	5 648	-0.04
Общо екстраполирана промяна					-11.30

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на София хотел Балкан АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -11.30 %, което съответства на цена за емисия SHB (SHERA/3ZB) от 39.91 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7153), значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6284) и с изменението на CoalAustralian (0.6284).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7153	0	0.4330
NaturalGasIndex	0.6284	0	-0.5001
CoalAustralian	0.6028	0	0.1652
EnergyPriceIndex	0.5950	0	1.4973
CommodityPriceIndex	0.5655	0	-1.7774

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.3107}}_{}{\mathrm{+0.4330}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.5001}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.1652}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+1.4973}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.7774}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +21.45% и стойност от 7 311 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5414, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Copper (0.5786) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на Zinc (0.5760) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Nickel (0.5760).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.5786	2	0.7856
Zinc	0.5760	1	0.0401
Nickel	0.5501	0	0.2483
BaseMetalsPriceIndex	0.5420	2	-1.5804
Aluminum	0.5286	2	1.1442

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.1575}}_{}{\mathrm{+0.7856}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.0401}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.2483}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-1.5804}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.1442}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +2.88% и стойност от 5 610 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4702, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 701 хил.лв. с изменение от +199.97%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.4825), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.4824) и умерена корелация с изменението на Cotton (0.4824) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.4825	0	2.7023
CarbonEmissionsFutures	0.4824	0	-2.6017
Cotton	0.4249	2	6.6404
SunflowerOil	0.4133	2	-0.6253
GrainsPriceIndex	0.4121	1	2.1510

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+29.2273}}_{}{\mathrm{+2.7023}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-2.6017}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+6.6404}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-0.6253}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+2.1510}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -50.30% и стойност от 964 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3598, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Oats (0.2536) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.2338) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.2338).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.2536	2	3.5696
CoconutOil	-0.2338	1	-1.9896
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2232	0	-4.9540
Silver	-0.2179	0	1.7354
Coffee	-0.2114	0	-0.6496

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+194.0741}}_{}{\mathrm{+3.5696}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.9896}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-4.9540}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.7354}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-0.6496}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +64.90% и стойност от 3 253 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0743, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0499), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1803), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0143) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0235). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2271.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0499	1	1.9694
Разходи за дейността 3м.	-0.1803	1	-10.2057
EBITDA 3м.	-0.0143	1	-0.0230
Опер. паричен поток 3м.	-0.0235	1	-0.0031

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+176.0835}}_{}{\mathrm{+1.9694}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-10.2057}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0230}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0031}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +145.98% и стойност от 582 668 хил.лв. (110.69 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +189.84% и стойност от 686 549 хил.лв. (130.43 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (289.88%), предполага несигурност в оценката на София хотел Балкан АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	878	520	161	-197	-555
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0997	0.0997	0.0997	0.0997	0.0997
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 395	2 555	2 716	2 876	3 037
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 464	3 630	3 795	3 960	4 125
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-7 875	-9 463	-11 051	-12 638	-14 226
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 588	-1 588	-1 588	-1 588	-1 588
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 328	995	659	320	-21
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	5 515	5 962	6 410	6 858	7 305
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 243	3 267	3 290	3 311	3 330

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Hotel/Gaming (0.5798), който съответства на икономичекaта дейнoст на София хотел Балкан АД - 5510 - Хотели и подобни места за настаняване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798
2. Собствен капитал (E)	59 901	59 655	59 409	59 163	58 917
3. Лихвносен дълг (D)	81 611	82 233	82 855	83 477	84 098
4. Данъчна ставка (T)	0.0997	0.0997	0.0997	0.0997	0.0997
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2910	1.2994	1.3078	1.3163	1.3249

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.2910	1.2994	1.3078	1.3163	1.3249
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.8950	8.9267	8.9587	8.9910	9.0236

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 272
2. Лихвоносен дълг (D)	78 582
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.1638

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	59 901	59 655	59 409	59 163	58 917
2. Лихвносен дълг (D)	81 611	82 233	82 855	83 477	84 098
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.8950	8.9267	8.9587	8.9910	9.0236
4. Цена на дълга (Rd)%	4.1638	4.1638	4.1638	4.1638	4.1638
5. Данъчна ставка (T)	0.0997	0.0997	0.0997	0.0997	0.0997
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.9271	5.9258	5.9244	5.9231	5.9218
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 243	3 267	3 290	3 311	3 330
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 062	2 912	2 768	2 630	2 497
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 869

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 13 869 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.9062
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-62.2764
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.8099
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.9062

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.2102
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.0095
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6323

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	3 330
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6323
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.9218
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	78 895
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	59 173

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 869
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	59 173
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	73 042

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	73 042
2. Нетен лихвоносен дълг	78 089
3. Неоперативни активи	62 602
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	57 555
6. Брой акции	5 263 896
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	10.9340

Стойността на една акция от капитала на София хотел Балкан АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 10.9340 лв., което е -75.7% под текущата цена на акцията от 45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	1 962	2 501	+27.47 %	+539
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	329	127	-61.40 %	-202
Печалба от дейността-3м.	0	567	+567.00 %	+567
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	567	+567.00 %	+567
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	567	+567.00 %	+567
Нетна печалба за периода-3м.	0	567	+567.00 %	+567
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	4 563	6 020	+31.93 %	+1 457
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 563	6 020	+31.93 %	+1 457
Приходи от дейността-3м.	4 563	6 020	+31.93 %	+1 457
Загуба от дейността-3м.	383	0	-100.00 %	-383
Общо приходи-3м.	4 563	6 020	+31.93 %	+1 457
Загуба преди облагане с данъци-3м.	383	0	-100.00 %	-383
Загуба след облагане с данъци-3м.	383	0	-100.00 %	-383
Нетна загуба за периода-3м.	383	0	-100.00 %	-383

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-233	-510	-118.88 %	-277
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	536	1 973	+268.10 %	+1 437
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-538	-1 218	-126.39 %	-680
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	0	5 676	+5 676.00 %	+5 676
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	5 676	-5 676	-200.00 %	-11 352
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	5 138	-1 219	-123.73 %	-6 357
Постъпления от заеми-3м.	66 129	0	-100.00 %	-66 129
Платени заеми-3м.	-70 508	-762	+98.92 %	+69 746
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-1 350	0	+100.00 %	+1 350
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-5 729	-762	+86.70 %	+4 967
Парични средства в началото на периода-3м.	555	0	-100.00 %	-555
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	501	-8	-101.60 %	-509

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 566 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.