Проучване и добив на нефт и газ АД (NGAZ, GAZ/4O1)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.30 09:29:25 в x3news.com
- 2026.07.30 09:32:01 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	3.85	3.81	3.76
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-244	512	-355
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	139	28	1 995
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 373	5 011	4 691
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	21 100	20 418	26 656
Цена/Печалба 12м.(P/E)	338.95	1 665.63	44.45
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.46	0.45	0.87
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.23	2.28	3.33
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-16.30	-11.67	17.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.72	15.41	15.92
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	31.27	-24.48	-164.78
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	24.90	-7.80	-53.72
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	14.54	-39.55	-31.89
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	276.31	-186.97	-40.54
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.08	-0.03	1.94
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	20.88	16.71	3.29
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.66	0.14	7.48
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.14	0.03	1.95
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.10	0.02	1.54
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	23.52	22.67	20.15
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	24.65	23.78	21.31
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	235.24	241.87	256.91
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.16	0.54	-0.58
Очаквана цена (Expected price)	3.85	3.83	3.74
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.80	3.83	0.70
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	4.00	3.96	3.79
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	22.53	-1.48	2.80
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	24.04	16.96	14.86
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-57.82	-29.15	-44.64
Стойност на една акция DCF	1.63	2.70	4.01

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 31.27 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 139 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 963 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 24.90 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 028 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 14.54 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 21.47/17.55 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.08 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.46
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 75.35 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 238.71 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 169.69 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 276.31 %
• Ръст в цената на NGAZ (GAZ/4O1) за 360 дни над 10%: 13.32 %
• Ръст на NGAZ (GAZ/4O1) от год. минимум повече от 10%: 40.62 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -244 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -93.03 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 338.95
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -26.63 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -20.84 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -17.37/-11.40 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 1 263.31 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.23
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.66 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.14 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 20.88 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 890 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -155.46 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 149.46 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -57.82 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -244 хил.лв., като нараства с 31.27 %. За последните 12 месеца печалбата достига 139 хил.лв., което представлява 0.01 лв. на акция при изменение с -93.03 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.853 лв. е 338.95.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 24.90 % и е 963 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -26.63 % до 5 028 хил.лв. (0.41 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 14.72, а на P/EBITDA 9.37.

Проучване и добив на нефт и газ АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 5 373 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 14.54 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -20.84 % до 1.73 лв. (общо 21 100 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.23, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.66 %.

През тримесечието финансовите приходи са 16.71 % от приходите от дейността (1 078 от 6 450 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (843 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 17.55 % и са 6 697 хил.лв., а за годината са 23 738 хил.лв. с изменение от -11.40 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 387 хил.лв., разходите за амортизации с 1 036 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 290 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 5 226 хил.лв., разходите за амортизации с 4 184 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 659 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 174 хил.лв. 41.93 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 188 хил.лв. 45.30 % от финансовите разходи (415 хил. лв.). Те от своя страна са 6.20 % от разходите за дейността (6 697 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -291.39 % и са 711 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 756 хил.лв., а делът им е 1 263.31 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (843 хил.лв.), операциите с финансови активи (-190 хил.лв.) и другите нетни продажби (49 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (1 431 хил.лв.), операциите с финансови активи (259 хил.лв.) и нетните лихви (156 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -955 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 617 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Проучване и добив на нефт и газ АД към края на юни 2026 г. от 102 519 хил.лв., прави 8.38 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.08 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.14 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.46.

Резервите от 76 884 хил.лв. формират 74.99 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 171 хил.лв. (12.85 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 75.35 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 539 хил.лв., а краткосрочните за 31 995 хил.лв., което прави общо 33 534 хил.лв. 3 012 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 23.52 %. Общо дълговете са 24.65 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 32.71 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 20.88 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.51 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 136 053 хил.лв. От тях текущите са 55.32 % (75 266 хил.лв.), а нетекущите 44.68 % (60 787 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 43 271 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 235.24 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 42.21 % от собствения капитал и 31.80 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.10 %, а обращаемостта им е 0.16 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.13 %. Стойността на фирмата (EV) e 74 002 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 184 хил.лв., което е 6.80 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 580 хил.лв. и покриват 85.56 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.82 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 213 хил.лв. (3.10 % от Актива), от които парите в брои са 8 хил.лв., а 782 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 84.68 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 860 хил.лв. с изменение от 238.71 %. Отношението му към продажбите е 16.01 %. За година назад ОПП е 1 815 хил.лв. (169.69 % ръст), а ОПП/Продажби 8.60 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -121 хил.лв., а за 12 м. -4 693 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 173 хил.лв. и 2 499 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 913 хил.лв, а за период от 1 година -379 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 276.31 % до 1 366 хил.лв., а за 12 месеца е -2 890 хил.лв. (-155.46 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -16.30.

Проучване и добив на нефт и газ АД има емитирани акции с борсов код: NGAZ (GAZ/4O1)-обикновени 12 228 062 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NGAZ (GAZ/4O1)	873 433	1	BGN	01.01.2000 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	1	BGN	31.08.2006 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NGAZ (GAZ/4O1) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.02 % до цена 3.853 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +13.32 %. Капитализацията на дружеството е 47.11 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 2.74 лв. определя 40.62 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.51 % спрямо върха от 3.912 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Проучване и добив на нефт и газ АД са сключени 62 сделки за 19 467 бр. книжа и 66 263 лв.

Усредненият спред по емисия NGAZ (GAZ/4O1) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NGAZ (GAZ/4O1) са 12 228 062 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 725 719 (14.11 %). Броят на акционерите е 270.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2019 г.	0.230	2 812 454.26	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2018 г.	0.210	2 567 893.02	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	26.07.2017 г.	0.290	3 546 137.98	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	11.08.2016 г.	0.330	4 035 260.46	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	20.07.2015 г.	0.680	8 315 082.16	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	21.08.2014 г.	1.100	13 450 868.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.24 %, а на дванадесет месечна 0.14 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.74 % и +0.11 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.73%) и цената на привлечения капитал (-0.01%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.14%) и цената на привлечения капитал (-0.03%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Проучване и добив на нефт и газ АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (149.46).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.14
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	52.66
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	149.46
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	18.36
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	13.74
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	59.37

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Проучване и добив на нефт и газ АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.16 %. Очакваната цена на емисия NGAZ (GAZ/4O1) е 3.85 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4585	0.4596	-0.23
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1 682.6687	338.9546	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-31.0783	-29.1371	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.3075	2.2329	0.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.5068	14.7179	0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-11.7940	-16.3013	-0.01
Общо очаквана промяна			-0.16

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 23 672 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 088 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 5 965 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	102 519	105 691	106 657	106 264	3.35
Нетен резултат	139	1 423	731	1 088	0.11
Коригиран резултат	-1 617	-526	-1 024	-767	-0.01
Нетни продажби	21 100	23 708	22 810	23 672	0.20
Оперативен резултат	5 028	6 204	5 610	5 965	0.16
Своб. паричен поток	-2 890	-347	-4 230	-3 329	-0.01
Общо екстраполирана промяна					3.80

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Проучване и добив на нефт и газ АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.80 %, което съответства на цена за емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 4.00 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на RapeseedOil (0.4856), с изменението на GrainsPriceIndex (0.4783) и с изменението на FoodPriceIndex (0.4783).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RapeseedOil	0.4856	0	0.3224
GrainsPriceIndex	0.4783	0	0.5774
FoodPriceIndex	0.4759	0	-0.3579
AgriculturePriceIndex	0.4577	0	0.0322
CommodityPriceIndex	0.4522	0	0.1940

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.9521}}_{}{\mathrm{+0.3224}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.5774}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3579}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0322}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1940}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +12.31% и стойност от 7 244 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2338, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5240), с изменението на AgriculturePriceIndex (0.5024) и умерена корелация с изменението на FoodPriceIndex (0.5024).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RapeseedOil	0.5240	0	0.4435
AgriculturePriceIndex	0.5024	0	0.1201
FoodPriceIndex	0.4946	0	0.4326
SunflowerOil	0.4938	0	0.2146
Soybeanoil	0.4768	0	-0.3287

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.5595}}_{}{\mathrm{+0.4435}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1201}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4326}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2146}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.3287}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -0.78% и стойност от 6 645 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2537, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 600 хил.лв. с изменение от -342.77%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на GroundnutOil (0.2799) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2763) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Fish (0.2763) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GroundnutOil	0.2799	1	1.5336
Groundnuts	0.2763	2	0.4031
Fish	0.2412	2	1.6768
Oats	0.2152	2	0.6878
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.1735	0	-2.9255

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.1057}}_{}{\mathrm{+1.5336}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+0.4031}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+1.6768}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.6878}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-2.9255}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1.14% и стойност от 974 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0865, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.5289), с изменението на IronOre (0.5147) и умерена корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5147).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.5289	0	40.5087
IronOre	0.5147	0	36.3793
Metals&MineralsPriceIndex	0.4157	0	-59.7736
GDP	-0.3695	2	-128.4461
Copper	0.3691	1	44.4714

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+103.3317}}_{}{\mathrm{+40.5087}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+36.3793}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-59.7736}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-128.4461}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+44.4714}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -574.97% и стойност от -4 085 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3571, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1815), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0037), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0882) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0152). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2544.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1815	1	0.8443
Разходи за дейността 3м.	-0.0037	1	-0.3709
EBITDA 3м.	0.0882	1	-0.0726
Опер. паричен поток 3м.	-0.0152	1	-0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+12.9334}}_{}{\mathrm{+0.8443}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.3709}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0726}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +22.53% и стойност от 57 730 хил.лв. (4.72 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +24.04% и стойност от 58 443 хил.лв. (4.78 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0063, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 601	1 389	1 176	963	750
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1117	0.1117	0.1117	0.1117	0.1117
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 316	5 025	4 733	4 441	4 149
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 785	3 055	3 326	3 596	3 867
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	15 217	15 663	16 110	16 557	17 004
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	447	447	447	447	447
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 387	2 635	1 887	1 145	409
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 136	1 211	286	-640	-1 565
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 762	1 923	1 087	253	-578

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Oil/Gas (Production and Exploration) (0.8134), който съответства на икономичекaта дейнoст на Проучване и добив на нефт и газ АД - 0610 - Добив на нефт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134
2. Собствен капитал (E)	101 831	102 637	103 444	104 250	105 057
3. Лихвносен дълг (D)	27 716	28 265	28 813	29 361	29 910
4. Данъчна ставка (T)	0.1117	0.1117	0.1117	0.1117	0.1117
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0101	1.0124	1.0147	1.0170	1.0192

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.0101	1.0124	1.0147	1.0170	1.0192
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.8304	7.8392	7.8478	7.8564	7.8647

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	595
2. Лихвоносен дълг (D)	31 100
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.9132

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	101 831	102 637	103 444	104 250	105 057
2. Лихвносен дълг (D)	27 716	28 265	28 813	29 361	29 910
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.8304	7.8392	7.8478	7.8564	7.8647
4. Цена на дълга (Rd)%	1.9132	1.9132	1.9132	1.9132	1.9132
5. Данъчна ставка (T)	0.1117	0.1117	0.1117	0.1117	0.1117
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5187	6.5135	6.5084	6.5034	6.4985
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 762	1 923	1 087	253	-578
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 593	1 695	899	197	-422
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 963

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 4 963 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.5797
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	717.8910
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	4.1619
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.5797

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-6.6447
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.9532
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9953

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-578
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9953
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4985
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-10 603
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-7 739

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 963
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-7 739
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-2 777

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-2 777
2. Нетен лихвоносен дълг	27 669
3. Неоперативни активи	50 319
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	19 873
6. Брой акции	12 228 062
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.6252

Стойността на една акция от капитала на Проучване и добив на нефт и газ АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.6252 лв., което е -57.82% под текущата цена на акцията от 3.853 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Обикновенни акции	0	12 197	+12 197.00 %	+12 197

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	688	871	+26.60 %	+183
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-1 600	-6	+99.63 %	+1 594
Разходи по икономически елементи-3м.	4 485	6 282	+40.07 %	+1 797
Финансови разходи-3м.	303	415	+36.96 %	+112
Разходи за дейността-3м.	4 788	6 697	+39.87 %	+1 909
Печалба от дейността-3м.	536	0	-100.00 %	-536
Общо разходи-3м.	4 788	6 697	+39.87 %	+1 909
Печалба преди облагане с данъци-3м.	536	0	-100.00 %	-536
Печалба след облагане с данъци-3м.	512	0	-100.00 %	-512
Нетна печалба за периода-3м.	512	0	-100.00 %	-512
Общо разходи и печалба-3м.	5 324	6 450	+21.15 %	+1 126
Приходи от дивиденти-3м.	0	843	+843.00 %	+843
Финансови приходи-3м.	313	1 078	+244.41 %	+765
Приходи от дейността-3м.	5 324	6 450	+21.15 %	+1 126
Общо приходи-3м.	5 324	6 450	+21.15 %	+1 126
Общо приходи и загуба-3м.	5 324	6 450	+21.15 %	+1 126

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-2 824	-1 991	+29.50 %	+833
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-550	-936	-70.18 %	-386
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-1 011	-689	+31.85 %	+322
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-563	860	+252.75 %	+1 423
Предоставени заеми-3м.	-1 741	-938	+46.12 %	+803
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	843	+843.00 %	+843
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 823	-121	+93.36 %	+1 702
Постъпления от заеми-3м.	1 725	1 287	-25.39 %	-438
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	1 571	1 173	-25.33 %	-398
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-816	1 913	+334.44 %	+2 729
Парични средства в началото на периода-3м.	3 116	0	-100.00 %	-3 116
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 518	1 913	+26.02 %	+395
Блокирани парични средства-3м.	782	0	-100.00 %	-782

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 5 961 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.