Трейс груп холд АД (T57, TRACE/T57)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.29 21:13:09 в x3news.com
- 2026.07.29 21:14:41 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	6.30	6.89	6.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	3 016	235	-638
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	9 906	6 252	26 899
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	73 332	49 418	110 785
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	307 953	345 406	509 258
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.39	26.65	11.68
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.88	0.95	1.87
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.49	0.48	0.62
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.02	3.91	-12.23
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	20.43	29.21	16.72
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	572.73	-91.95	-110.44
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	362.20	-63.82	-87.97
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-33.81	-35.64	-26.47
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	329.79	-137.31	202.96
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.67	-1.91	11.29
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-26.73	-20.02	21.48
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.22	1.81	5.28
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.72	3.63	15.79
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.08	1.25	4.97
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	55.26	56.84	61.51
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	61.57	63.00	69.18
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	121.55	129.12	123.16
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	11.88	5.81	3.08
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.95	2.93	2.97
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.17	-1.80	-6.95
Очаквана цена (Expected price)	6.16	6.76	6.33
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.45	8.34	-5.21
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.89	7.46	6.45
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	8.59	11.15	12.73
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	10.62	13.26	13.74
Отклонение DCF оценка/Капитализация	120.14	-147.70	-609.61
Стойност на една акция DCF	13.86	-3.28	-66.16

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 3 016 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 572.73 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 9 906 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 4 659 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 362.20 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 18 279 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -28.36/-31.48 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.49
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.67 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.72 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.88
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -26.73 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.08 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.88 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 324.98 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 492.36 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 329.79 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 393.51 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.02
• Ръст на T57 (TRACE/T57) от год. минимум повече от 10%: 25.96 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 11.88 %
• Средна дивидентна доходност от T57 (TRACE/T57) за 5 години: 4.95 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +120.14 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -63.17 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 15.39
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -52.86 %
• EV/EBITDA над 20: 20.43
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -33.81 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -39.53 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -38.68/-37.03 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 309.65 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 56.56 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 38.43 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 55.26 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 61.57 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 15.26 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.44 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 132.05 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 52.43 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 6 263.37 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 3 016 хил.лв., като нараства с 572.73 %. За последните 12 месеца печалбата достига 9 906 хил.лв., което представлява 0.41 лв. на акция при изменение с -63.17 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.298 лв. е 15.39.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 362.20 % и е 4 659 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -52.86 % до 18 279 хил.лв. (0.76 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 20.43, а на P/EBITDA 8.34.

Трейс груп холд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 73 332 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са надолу с -33.81 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -39.53 % до 12.73 лв. (общо 307 953 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.49, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.22 %.

През тримесечието финансовите приходи са 11.88 % от приходите от дейността (9 885 от 83 216 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (9 765 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -31.48 % и са 80 226 хил.лв., а за годината са 307 418 хил.лв. с изменение от -37.03 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 21 620 хил.лв. и разходите за външни услуги с 47 626 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 62 577 хил.лв. и разходите за външни услуги с 195 221 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 710 хил.лв. 54.74 % и другите финансови разходи, които са 414 хил.лв. 31.92 % от финансовите разходи (1 297 хил. лв.). Те от своя страна са 1.62 % от разходите за дейността (80 226 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 309.65 % и са 9 339 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 603 хил.лв., а делът им е 56.56 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (9 765 хил.лв.), другите нетни продажби (751 хил.лв.) и нетните лихви (-657 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (9 765 хил.лв.), нетните лихви (-3 089 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 114 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -6 323 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 303 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 158 хил.лв. до 1 070 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 751 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Трейс груп холд АД към края на юни 2026 г. от 172 792 хил.лв., прави 7.14 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.67 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.72 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.88.

Резервите от 145 357 хил.лв. формират 84.12 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 45 хил.лв. (0.03 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 38.43 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 28 391 хил.лв., а краткосрочните за 248 455 хил.лв., което прави общо 276 846 хил.лв. 66 794 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 55.26 %. Общо дълговете са 61.57 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 160.22 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -26.73 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -17.67 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 449 637 хил.лв. От тях текущите са 67.17 % (302 002 хил.лв.), а нетекущите 32.83 % (147 636 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 53 547 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 121.55 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 30.99 % от собствения капитал и 11.91 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.08 %, а обращаемостта им е 0.65 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.91 %. Стойността на фирмата (EV) e 373 454 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 3 815 хил.лв., което е 2.88 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 582 хил.лв. и покриват 15.26 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.44 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 17 915 хил.лв. (3.98 % от Актива), от които парите в брои са 12 хил.лв., а 2 351 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 9.88 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 31 861 хил.лв. с изменение от 324.98 %. Отношението му към продажбите е 43.45 %. За година назад ОПП е 69 574 хил.лв. (492.36 % ръст), а ОПП/Продажби 22.59 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -19 734 хил.лв., а за 12 м. -23 897 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 757 хил.лв. и -33 813 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 10 370 хил.лв, а за период от 1 година 11 864 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 329.79 % до 43 061 хил.лв., а за 12 месеца е 75 413 хил.лв. (393.51 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.02.

Трейс груп холд АД има емитирани акции с борсов код: T57 (TRACE/T57)-обикновени 24 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
T57 (TRACE/T57)	2 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
T57 (TRACE/T57)	2 200 000	1	BGN	25.12.2007 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	1	BGN	25.07.2011 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия T57 (TRACE/T57) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -8.53 % до цена 6.298 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -1.59 %. Капитализацията на дружеството е 152.41 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия T57 (TRACE/T57) от 5 лв. определя 25.96 % ръст до текущата цена, като тя остава на 16.14 % спрямо върха от 7.51 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трейс груп холд АД са сключени 800 сделки за 255 267 бр. книжа и 1 605 432 лв.

Усредненият спред по емисия T57 (TRACE/T57) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 7.41 %, с 15 хил.лв. е 14.82 %, с 20 хил.лв. е 15.98 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия T57 (TRACE/T57) са 24 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 601 652 (19.02 %). Броят на акционерите е 1 241.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 500 броя (0.000%). Броят на акционерите намалява с 11.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 646 броя (0.000%). Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 18 105 423 лв., което е 182.77 % от текущата 12 месечна печалба и са 11.88 % спрямо капитализацията (T57 (TRACE/T57) - 0.748 лв. 11.88 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия T57 (TRACE/T57) е 0.3116 лв. 4.95 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
T57 (TRACE/T57)	10.07.2026 г.	0.383	18 105 423.01	BGN
T57 (TRACE/T57)	10.07.2025 г.	0.400	9 680 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	10.07.2024 г.	0.250	6 050 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2023 г.	0.160	3 872 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2021 г.	0.200	4 840 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	03.07.2018 г.	0.063	1 528 472.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	04.07.2016 г.	0.147	3 566 305.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	30.06.2015 г.	0.137	3 311 576.40	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2014 г.	0.126	3 056 847.20	BGN
T57 (TRACE/T57)	01.07.2013 г.	0.026	636 842.36	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.07.2011 г.	0.263	578 947.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2010 г.	0.263	578 952.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.06.2008 г.	0.200	440 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.06.2007 г.	61.530	123 060 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.73 %, а на дванадесет месечна 5.72 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.60 % и +2.09 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.18%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.39%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.77%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.26%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трейс груп холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (132.05), оперативния резултат (52.43) и свободния паричен поток (6 263.37).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.42
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	65.98
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	132.05
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	37.02
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	52.43
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	6 263.37

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трейс груп холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.17 %. Очакваната цена на емисия T57 (TRACE/T57) е 6.16 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8697	0.8821	-1.14
Цена/Печалба 12м.(P/E)	24.3781	15.3858	0.18
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	18.6893	35.4198	-0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.4413	0.4949	-1.88
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	28.2416	20.4307	0.68
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.5810	2.0210	0.02
Общо очаквана промяна			-2.17

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 453 631 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 16 119 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 27 888 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	172 792	180 685	176 687	178 441	1.48
Нетен резултат	9 906	19 817	11 853	16 119	0.49
Коригиран резултат	4 303	18 539	10 345	14 734	0.05
Нетни продажби	307 953	548 095	367 084	453 631	5.43
Оперативен резултат	18 279	31 736	21 096	27 888	1.97
Своб. паричен поток	75 413	133	65 607	65 173	0.01
Общо екстраполирана промяна					9.45

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трейс груп холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.45 %, което съответства на цена за емисия T57 (TRACE/T57) от 6.89 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6023) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5656) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на HICP (0.5656) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.6023	2	0.1077
FedFundsRate	0.5656	1	0.0345
HICP	0.4757	2	2.7712
RapeseedOil	-0.3799	0	-0.5497
Plywood	-0.3739	1	-2.9777

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.7322}}_{}{\mathrm{+0.1077}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0345}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+2.7712}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-0.5497}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-2.9777}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +50.38% и стойност от 125 140 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4004, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5639) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5300) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на HICP (0.5300) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.5639	2	0.1110
FedFundsRate	0.5300	1	0.0427
HICP	0.5266	2	0.3493
SugarEU	-0.4103	0	-7.0960
RapeseedOil	-0.3814	0	-0.3104

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.2158}}_{}{\mathrm{+0.1110}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0427}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.3493}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-7.0960}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.3104}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +4.31% и стойност от 83 684 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4726, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 41 456 хил.лв. с изменение от +1 286.50%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3023) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на RubberRSS3 (0.2892) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Zinc (0.2892) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3023	2	27.9727
RubberRSS3	0.2892	2	72.6804
Zinc	0.2831	2	20.9494
RubberTSR20	0.2817	2	-22.7323
IronOre	0.2302	2	-22.3027

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+463.9206}}_{}{\mathrm{+27.9727}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+72.6804}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+20.9494}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-22.7323}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-22.3027}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 572.64% и стойност от 77 928 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0724, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.3169) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.2834) и слаба обратна корелация с изменението на Uranium (-0.2834) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.3169	2	-4.4433
GDP	-0.2834	0	-40.6382
Uranium	-0.2063	2	-0.0751
FedFundsRate	-0.1996	0	-0.0078
Oats	-0.1926	2	-2.4123

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+168.0720}}_{}{\mathrm{-4.4433}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-40.6382}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.0751}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-0.0078}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-2.4123}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +456.20% и стойност от 177 212 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1149, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0552), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0414), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0453) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0202). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0913.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0552	1	0.0346
Разходи за дейността 3м.	0.0414	1	-0.0007
EBITDA 3м.	-0.0453	1	-0.0003
Опер. паричен поток 3м.	-0.0202	1	-0.0021

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.3441}}_{}{\mathrm{+0.0346}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0007}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0003}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0021}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +8.59% и стойност от 165 511 хил.лв. (6.84 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +10.62% и стойност от 168 597 хил.лв. (6.97 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (6 263.37%), предполага несигурност в оценката на Трейс груп холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	25 137	27 062	28 986	30 911	32 836
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 530	5 666	5 802	5 937	6 073
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 609	2 444	2 280	2 115	1 950
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	121 150	134 417	147 685	160 953	174 221
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	13 268	13 268	13 268	13 268	13 268
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	9 592	11 039	12 432	13 771	15 056
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-2 165	-2 617	-3 068	-3 520	-3 971
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 431	9 691	10 902	12 064	13 178

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трейс груп холд АД - 4211 - Строителство на автомагистрали пътища и самолетни писти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	182 005	190 475	198 944	207 414	215 884
3. Лихвносен дълг (D)	295 264	323 764	352 264	380 763	409 263
4. Данъчна ставка (T)	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4861	1.5278	1.5660	1.6010	1.6333

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.4861	1.5278	1.5660	1.6010	1.6333
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.6346	9.7926	9.9372	10.0700	10.1924

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 250
2. Лихвоносен дълг (D)	238 957
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.3601

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	182 005	190 475	198 944	207 414	215 884
2. Лихвносен дълг (D)	295 264	323 764	352 264	380 763	409 263
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.6346	9.7926	9.9372	10.0700	10.1924
4. Цена на дълга (Rd)%	1.3601	1.3601	1.3601	1.3601	1.3601
5. Данъчна ставка (T)	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219	0.1219
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.4130	4.3791	4.3499	4.3242	4.3017
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 431	9 691	10 902	12 064	13 178
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	8 075	8 895	9 594	10 185	10 675
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	47 424

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 47 424 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.7368
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-490.2277
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-28.1235
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-82.7723
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-4.7485

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.6624
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.1618
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7059

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	13 178
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7059
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.3017
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	516 313
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	418 270

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	47 424
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	418 270
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	465 694

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	465 694
2. Нетен лихвоносен дълг	223 393
3. Неоперативни активи	93 221
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	335 522
6. Брой акции	24 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	13.8645

Стойността на една акция от капитала на Трейс груп холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 13.8645 лв., което е +120.14% над текущата цена на акцията от 6.298 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Инвестиции общо	46 562	63 144	+35.61 %	+16 582
Инвестиции в дъщерни предприятия	46 562	63 144	+35.61 %	+16 582
Финансови активи нетекущи	46 562	63 144	+35.61 %	+16 582
Търговски и други дългосрочни вземания	16 521	22 512	+36.26 %	+5 991
Текущи вземания от клиенти и доставчици	161 368	116 204	-27.99 %	-45 164
Текущи задължения към свързани предприятия	36 459	27 528	-24.50 %	-8 931

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	11 117	21 620	+94.48 %	+10 503
Разходи за външни услуги-3м.	29 408	47 626	+61.95 %	+18 218
Разходи за възнаграждения-3м.	5 136	6 828	+32.94 %	+1 692
Разходи по икономически елементи-3м.	48 241	78 929	+63.61 %	+30 688
Разходи за дейността-3м.	49 213	80 226	+63.02 %	+31 013
Общо разходи-3м.	49 213	80 226	+63.02 %	+31 013
Общо разходи и печалба-3м.	49 473	83 216	+68.20 %	+33 743
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	48 589	72 581	+49.38 %	+23 992
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	49 418	73 332	+48.39 %	+23 914
Приходи от дивиденти-3м.	0	9 765	+9 765.00 %	+9 765
Финансови приходи-3м.	55	9 885	+17 872.73 %	+9 830
Приходи от дейността-3м.	49 473	83 216	+68.20 %	+33 743
Общо приходи-3м.	49 473	83 216	+68.20 %	+33 743
Общо приходи и загуба-3м.	49 473	83 216	+68.20 %	+33 743

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	39 604	129 505	+227.00 %	+89 901
Плащания на доставчици-3м.	-44 483	-80 076	-80.01 %	-35 593
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	1 596	-8 750	-648.25 %	-10 346
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-10 374	31 861	+407.12 %	+42 235
Покупка на инвестиции-3м.	0	-16 582	-16 582.00 %	-16 582
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-2 132	-3 123	-46.48 %	-991
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 830	-19 734	-597.31 %	-16 904
Постъпления от заеми-3м.	11 811	18 598	+57.46 %	+6 787
Платени заеми-3м.	-8 913	-19 096	-114.25 %	-10 183
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-11 242	10 370	+192.24 %	+21 612
Парични средства в началото на периода-3м.	16 454	0	-100.00 %	-16 454
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	5 212	10 370	+98.96 %	+5 158

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 11 797 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.