Сирма груп АД (SIRM, SKK/SGH, SKKW)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.29 19:24:32 в x3news.com
- 2026.07.29 19:26:08 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	1.51	1.74	1.43
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-139	696	332
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 350	4 821	2 830
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	23 945	27 425	19 499
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	109 539	105 093	75 160
Цена/Печалба 12м.(P/E)	20.55	21.44	29.99
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.15	1.30	1.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.82	0.98	1.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-40.32	-66.48	25.58
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.23	15.05	18.43
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-141.87	29.37	-3.49
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-35.65	23.96	106.41
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	22.80	5.20	2 001.19
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-37.16	25.70	9.83
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.08	4.83	3.36
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	39.97	-1.75	59.11
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.97	4.59	3.77
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.56	6.21	3.78
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.89	4.45	2.77
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	20.24	15.37	17.26
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	34.52	26.33	27.96
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	144.52	146.80	116.45
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	7.45	1.15	1.40
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.98	1.29	1.57
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.35	0.30	-0.15
Очаквана цена (Expected price)	1.47	1.75	1.43
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-4.38	-6.28	-4.23
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.44	1.63	1.37
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.26	2.76	16.61
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-19.04	-28.84	20.17
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-27.12	-21.39	25.06
Стойност на една акция DCF	1.10	1.37	1.79

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 350 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 53.71 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 684 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 7 921 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 46.60 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 22.80 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 45.74 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.82
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.08 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.56 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.89 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.62 %
• Ръст на SIRM (SKK/SGH) от год. минимум повече от 10%: 20.48 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 21.91
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.43 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.78 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 3.93 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 7.45 %
• Средна дивидентна доходност от SIRM (SKK/SGH) за 5 години: 2.98 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -139 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -141.87 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 20.55
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -35.65 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 24.02/26.79 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 47.92/47.96 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 47.22 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 39.97 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.14 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -93.92 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -18.21 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -37.16 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 217 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -166.80 %
• Спад в цената на SIRM (SKK/SGH) за 90 дни над -10%: -13.50 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 158.83 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 77.78 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 248.98 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -27.12 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -139 хил.лв., като намалява с -141.87 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 350 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с 53.71 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.506 лв. е 20.55.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -35.65 % и е 684 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 46.60 % до 7 921 хил.лв. (0.13 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.23, а на P/EBITDA 11.29.

Сирма груп АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 23 945 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 22.80 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 45.74 % до 1.85 лв. (общо 109 539 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.82, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.97 %.

През тримесечието финансовите приходи са 4.35 % от приходите от дейността (1 089 от 25 035 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (1 023 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 26.79 % и са 25 173 хил.лв., а за годината са 107 998 хил.лв. с изменение от 47.96 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 8 963 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 10 665 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 34 788 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 48 057 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 76 хил.лв. 80.85 % от финансовите разходи (94 хил. лв.). Те от своя страна са 0.37 % от разходите за дейността (25 173 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -792.09 % и са 1 101 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 054 хил.лв., а делът им е 47.22 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (1 023 хил.лв.), другите нетни продажби (105 хил.лв.) и нетните лихви (-76 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (2 975 хил.лв.), операциите с финансови активи (-579 хил.лв.) и нетните лихви (-291 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 240 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 296 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 105 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Сирма груп АД към края на юни 2026 г. от 77 621 хил.лв., прави 1.31 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.08 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.56 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.15.

Резервите от 8 424 хил.лв. формират 10.85 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 11 258 хил.лв. (14.50 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 65.48 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 16 920 хил.лв., а краткосрочните за 23 992 хил.лв., което прави общо 40 912 хил.лв. 14 583 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 20.24 %. Общо дълговете са 34.52 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 52.71 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 39.97 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 13.39 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 118 533 хил.лв. От тях текущите са 29.25 % (34 673 хил.лв.), а нетекущите 70.75 % (83 860 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 10 681 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 144.52 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 13.76 % от собствения капитал и 9.01 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.89 %, а обращаемостта им е 0.98 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.73 %. Стойността на фирмата (EV) e 120 634 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 3 025 хил.лв., което е 3.62 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 461 хил.лв. и покриват 114.41 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.14 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 5 429 хил.лв. (4.58 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 22.63 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 182 хил.лв. с изменение от -93.92 %. Отношението му към продажбите е 0.76 %. За година назад ОПП е 4 582 хил.лв. (-18.21 % спад), а ОПП/Продажби 4.18 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -813 хил.лв., а за 12 м. -6 925 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 3 437 хил.лв. и 3 878 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 805 хил.лв, а за период от 1 година 1 534 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -37.16 % до 1 116 хил.лв., а за 12 месеца е -2 217 хил.лв. (-166.80 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -40.32.

Сирма груп АД има емитирани акции с борсов код: SIRM (SKK/SGH)-обикновени 59 360 518 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SIRM (SKK/SGH)	49 837 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	1	BGN	25.12.2015 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	.51	EUR	05.01.2026 г.
SKKW	59 360 518	1	BGN	07.12.2018 г.
SKKW	0	1	BGN	05.01.2019 г.

Емисия SIRM (SKK/SGH) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -13.50 % до цена 1.506 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.58 %. Капитализацията на дружеството е 89.40 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SIRM (SKK/SGH) от 1.25 лв. определя 20.48 % ръст до текущата цена, като тя остава на 47.27 % спрямо върха от 2.856 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сирма груп АД са сключени 5 455 сделки за 6 643 253 бр. книжа и 12 345 364 лв.

Усредненият спред по емисия SIRM (SKK/SGH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.43 %, с 15 хил.лв. е 2.78 %, с 20 хил.лв. е 3.93 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SIRM (SKK/SGH) са 59 360 518 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 35 543 875 (59.88 %). Броят на акционерите е 1 683.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 3 200 броя (0.000%). Броят на акционерите расте с 5.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 3 200 броя (0.000%). Броят на акционерите расте с 424.

Последно изплатените дивиденти са за 6 661 657 лв., което е 153.14 % от текущата 12 месечна печалба и са 7.45 % спрямо капитализацията (SIRM (SKK/SGH) - 0.112 лв. 7.45 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SIRM (SKK/SGH) е 0.0449 лв. 2.98 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SIRM (SKK/SGH)	30.06.2026 г.	0.057	6 661 656.75	BGN
SIRM (SKK/SGH)	13.06.2025 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	09.07.2024 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2023 г.	0.034	2 012 321.56	BGN
SIRM (SKK/SGH)	19.01.2023 г.	0.015	890 407.77	BGN
SIRM (SKK/SGH)	06.07.2022 г.	0.024	1 400 908.22	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2017 г.	0.010	593 605.18	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.18 %, а на дванадесет месечна 5.56 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.05 % и -0.65 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.97%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.04%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.83%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.19%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сирма груп АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (158.83), приходите от продажби (77.78) и свободния паричен поток (248.98).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.80
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	41.04
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	158.83
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	77.78
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	38.19
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	248.98

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сирма груп АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.35 %. Очакваната цена на емисия SIRM (SKK/SGH) е 1.47 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.1232	1.1517	-2.38
Цена/Печалба 12м.(P/E)	18.5432	20.5510	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	24.5259	38.9359	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8506	0.8161	0.13
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.3702	15.2296	-0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-57.5080	-40.3213	0.01
Общо очаквана промяна			-2.35

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 101 935 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 168 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 7 115 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	77 621	76 636	75 756	76 166	-4.14
Нетен резултат	4 350	4 172	3 512	4 168	-0.03
Коригиран резултат	2 296	2 498	1 435	2 492	-0.01
Нетни продажби	109 539	99 594	107 202	101 935	-0.09
Оперативен резултат	7 921	7 129	6 739	7 115	-0.13
Своб. паричен поток	-2 217	-2 581	-3 785	-3 493	0.02
Общо екстраполирана промяна					-4.38

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сирма груп АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -4.38 %, което съответства на цена за емисия SIRM (SKK/SGH) от 1.44 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.7713) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.7440) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Coffee (0.7440) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.7713	2	16.3118
Cocoa	0.7440	2	3.6098
Coffee	0.4698	1	-4.8728
CoconutOil	0.4600	0	1.3487
Rice	-0.4145	0	-7.2093

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+82.4894}}_{}{\mathrm{+16.3118}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.6098}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-4.8728}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+1.3487}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-7.2093}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -786.14% и стойност от -171 774 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6388, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.7835) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.7087) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Coffee (0.7087) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.7835	2	16.8020
Cocoa	0.7087	2	2.1565
Coffee	0.5251	1	-3.4428
CoconutOil	0.4900	0	2.9231
Beef	0.4612	2	2.3643

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+29.9289}}_{}{\mathrm{+16.8020}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.1565}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-3.4428}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+2.9231}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+2.3643}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -777.69% и стойност от -170 595 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5969, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 179 хил.лв. с изменение от +754.33%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.5046) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4796) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на CoconutOil (0.4796).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.5046	2	11.8587
BeveragesPriceIndex	0.4796	2	10.4657
CoconutOil	0.3521	0	-0.6255
Uranium	-0.3261	0	-15.0612
Rice	-0.3081	0	5.0044

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+468.3696}}_{}{\mathrm{+11.8587}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+10.4657}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.6255}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-15.0612}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+5.0044}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -1 020.77% и стойност от -6 298 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3158, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2704) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.1750) и с изменението на Cocoa (-0.1750).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.2704	1	-278.7835
BeveragesPriceIndex	-0.1750	0	-12.1854
Cocoa	-0.1732	0	3.0719
GroundnutOil	0.1570	2	7.2397
Lumber	0.1435	2	5.6332

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-107.2328}}_{}{\mathrm{-278.7835}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-12.1854}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.0719}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+7.2397}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+5.6332}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -196.72% и стойност от -176 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0085, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.5061), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4759), с изменението на EBITDA 3м. (0.3532) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0081). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5357.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.5061	1	0.0862
Разходи за дейността 3м.	0.4759	1	-0.0404
EBITDA 3м.	0.3532	1	-0.0126
Опер. паричен поток 3м.	0.0081	1	-0.0066

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.1987}}_{}{\mathrm{+0.0862}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0404}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0126}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0066}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.26% и стойност от 94 097 хил.лв. (1.59 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -19.04% и стойност от 72 375 хил.лв. (1.22 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2005, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (248.98%), предполага несигурност в оценката на Сирма груп АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 285	3 424	3 562	3 701	3 839
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0610	0.0610	0.0610	0.0610	0.0610
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 585	2 834	3 083	3 332	3 581
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 633	1 600	1 567	1 534	1 502
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-127	-530	-933	-1 336	-1 738
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-403	-403	-403	-403	-403
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 511	4 939	5 367	5 797	6 228
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 878	1 929	1 980	2 031	2 082
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 126	3 355	3 585	3 816	4 047

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сирма груп АД - 7010 - Дейност на централни офиси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	78 415	79 341	80 267	81 193	82 119
3. Лихвносен дълг (D)	20 037	21 004	21 972	22 939	23 906
4. Данъчна ставка (T)	0.0610	0.0610	0.0610	0.0610	0.0610
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3773	1.3869	1.3963	1.4055	1.4145

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.3773	1.3869	1.3963	1.4055	1.4145
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.2222	9.2586	9.2942	9.3289	9.3629

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	291
2. Лихвоносен дълг (D)	36 666
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7937

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	78 415	79 341	80 267	81 193	82 119
2. Лихвносен дълг (D)	20 037	21 004	21 972	22 939	23 906
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.2222	9.2586	9.2942	9.3289	9.3629
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7937	0.7937	0.7937	0.7937	0.7937
5. Данъчна ставка (T)	0.0610	0.0610	0.0610	0.0610	0.0610
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.4969	7.4766	7.4569	7.4380	7.4198
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	3 126	3 355	3 585	3 816	4 047
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 908	2 905	2 889	2 864	2 829
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 395

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 14 395 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.0968
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	147.9388
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	7.5401
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-53.1415
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-2.7085

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.2402
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4577
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.0650

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 047
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.0650
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.4198
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	64 356
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	44 996

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 395
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	44 996
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	59 390

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	59 390
2. Нетен лихвоносен дълг	31 237
3. Неоперативни активи	36 995
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	65 148
6. Брой акции	59 360 518
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.0975

Стойността на една акция от капитала на Сирма груп АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.0975 лв., което е -27.12% под текущата цена на акцията от 1.506 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	11 477	14 193	+23.66 %	+2 716
Текущи активи	24 374	34 673	+42.25 %	+10 299
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	7 598	12 674	+66.81 %	+5 076
Търговски и други нетекущи задължения	11 845	16 920	+42.85 %	+5 075
Нетекущи пасиви	11 845	16 920	+42.85 %	+5 075
Текущи задължения, в т ч	13 253	22 083	+66.63 %	+8 830
Текущи задължения към доставчици и клиенти	4 678	6 908	+47.67 %	+2 230
Текущи задължения по получени аванси	2 998	8 066	+169.05 %	+5 068
Търговски и други текущи задължения	16 603	23 992	+44.50 %	+7 389
Текущи пасиви	16 603	23 992	+44.50 %	+7 389

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-3 669	182	+104.96 %	+3 851
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 788	-813	+54.53 %	+975
Постъпления от заеми-3м.	1 365	4 152	+204.18 %	+2 787
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	303	3 437	+1 034.32 %	+3 134
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-5 154	2 805	+154.42 %	+7 959
Парични средства в началото на периода-3м.	7 778	0	-100.00 %	-7 778
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	2 625	-2 625	-200.00 %	-5 250

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 28 937 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.