Химснаб България АД (CHSB, EMPI/58E)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.29 16:09:37 в x3news.com
- 2026.07.29 16:10:50 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	69.63	69.24	66.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 987	1 709	6 539
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-1 034	2 518	9 010
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	325	379	-4 435
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 337	-3 423	1 746
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-167.98	68.59	18.27
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.59	1.63	1.49
Цена/Продажби 12м.(P/S)	129.91	-50.46	94.30
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.59	-10.35	220.67
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5 113.20	271.96	16.96
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-54.32	20.35	-13.41
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-13.78	-52.78	-45.45
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	107.33	-92.62	-1 439.88
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	99.79	-91.67	-1 776.78
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.92	83.39	8.90
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	13.98	-58.61	0.30
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-77.34	-73.56	516.04
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.96	2.33	9.68
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.78	1.91	7.12
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	19.03	17.09	16.88
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	19.85	17.95	17.71
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	341.68	369.69	392.08
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.54	3.76	88.19
Очаквана цена (Expected price)	72.09	71.84	124.21
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.85	10.64	76.38
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	75.79	76.60	116.41
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.79	5.70	7.96
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	6.75	5.84	4.45
Отклонение DCF оценка/Капитализация	57.96	144.75	6.53
Стойност на една акция DCF	109.99	169.46	70.31

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 987 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 742 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 34 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 107.33 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 962.58/104.07 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 80.15 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 100.23 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 35.31 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 99.79 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 1 495.60 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +57.96 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -54.32 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -1 034 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -111.48 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -13.78 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -99.65 %
• EV/EBITDA над 20: 5 113.20
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -23.42 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -22.46/478.17 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 123.54 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 129.91
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -77.34 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.92 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.96 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.59
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 13.98 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -229 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -59 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 101.92 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 220.82 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 76.86 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 95.66 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 389.68 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 987 хил.лв., като намалява с -54.32 %. За последните 12 месеца загубата достига -1 034 хил.лв., което представлява -0.41 лв. на акция при изменение с -111.48 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 69.628 лв. е -167.98.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -13.78 % и е 3 742 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -99.65 % до 34 хил.лв. (0.01 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5 113.20, а на P/EBITDA 5 108.70.

Химснаб България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 325 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 107.33 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -23.42 % до 0.54 лв. (общо 1 337 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 129.91, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -77.34 %.

През тримесечието финансовите приходи са 91.90 % от приходите от дейността (3 686 от 4 011 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (899 хил.лв.) и приходите от дивиденти (2 787 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 104.07 % и са 285 хил.лв., а за годината са 8 765 хил.лв. с изменение от 478.17 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 57 хил.лв., разходите за възнаграждения с 117 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 94 хил.лв., за 12-те месеца - другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 7 463 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 14 хил.лв. 116.67 % от финансовите разходи (12 хил. лв.). Те от своя страна са 4.21 % от разходите за дейността (285 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 123.54 % и са 3 690 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 6 579 хил.лв., а делът им е -636.27 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (2 787 хил.лв.), нетните лихви (885 хил.лв.) и другите нетни продажби (16 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (4 050 хил.лв.), нетните лихви (2 515 хил.лв.) и другите нетни продажби (16 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -703 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -7 613 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Химснаб България АД към края на юни 2026 г. от 109 219 хил.лв., прави 43.78 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.92 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.96 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.59.

Резервите от 78 392 хил.лв. формират 71.78 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 23 644 хил.лв. (21.65 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 80.15 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 117 хил.лв., а краткосрочните за 25 926 хил.лв., което прави общо 27 043 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 19.03 %. Общо дълговете са 19.85 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 24.76 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 13.98 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.72 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 136 263 хил.лв. От тях текущите са 65.01 % (88 583 хил.лв.), а нетекущите 34.99 % (47 679 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 62 657 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 341.68 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 57.37 % от собствения капитал и 45.98 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.78 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.95 %. Стойността на фирмата (EV) e 173 849 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 7 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 054 хил.лв. (0.77 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5.42 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 33 хил.лв. с изменение от 100.23 %. Отношението му към продажбите е 10.15 %. За година назад ОПП е -229 хил.лв. (35.31 % ръст), а ОПП/Продажби -17.13 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 3 352 хил.лв., а за 12 м. 6 748 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -3 437 хил.лв. и -5 576 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -51 хил.лв, а за период от 1 година 943 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 99.79 % до -59 хил.лв., а за 12 месеца е 11 905 хил.лв. (1 495.60 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 14.59.

Химснаб България АД има емитирани акции с борсов код: CHSB (EMPI/58E)-обикновени 2 494 631 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHSB (EMPI/58E)	16 394	1	BGN	01.01.2000 г.
CHSB (EMPI/58E)	50 821	1	BGN	25.12.2002 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	1	BGN	22.06.2011 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия CHSB (EMPI/58E) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.57 % до цена 69.628 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +5.50 %. Капитализацията на дружеството е 173.70 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHSB (EMPI/58E) от 66 лв. определя 5.50 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 69.628 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химснаб България АД са сключени 121 сделки за 28 219 бр. книжа и 1 918 621 лв.

Усредненият спред по емисия CHSB (EMPI/58E) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHSB (EMPI/58E) са 2 494 631 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 121 719 (44.97 %). Броят на акционерите е 295.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 45 броя (0.000%). Броят на акционерите расте с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 28 150 броя (1.130%). Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.77 %, а на дванадесет месечна -0.96 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.15 % и -3.29 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.54%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.26%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-2.12%) и цената на привлечения капитал (-2.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химснаб България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (101.92), коригирания резултат (220.82), приходите от продажби (76.86), оперативния резултат (95.66) и свободния паричен поток (389.68).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	8.11
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	101.92
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	220.82
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	76.86
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	95.66
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	389.68

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химснаб България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.54 %. Очакваната цена на емисия CHSB (EMPI/58E) е 72.09 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.6354	1.5903	2.83
Цена/Печалба 12м.(P/E)	68.9818	-167.9847	0.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-25.9674	-22.8157	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	-50.7438	129.9148	0.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	273.5113	5 113.1958	-0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-10.4099	14.5902	0.39
Общо очаквана промяна			3.54

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 405 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 6 445 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 7 094 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	109 219	106 512	116 393	115 221	8.48
Нетен резултат	-1 034	6 643	-927	6 445	-0.12
Коригиран резултат	-7 613	-4 715	-7 480	-4 787	-0.07
Нетни продажби	1 337	1 230	1 409	1 405	0.18
Оперативен резултат	34	7 407	103	7 094	0.03
Своб. паричен поток	11 905	6 930	11 589	9 489	0.36
Общо екстраполирана промяна					8.85

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химснаб България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.85 %, което съответства на цена за емисия CHSB (EMPI/58E) от 75.79 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4090), умерена корелация с изменението на Silver (0.3461) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Fish (0.3461).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.4090	0	133.8281
Silver	0.3461	2	70.5356
Fish	0.2862	0	7.4735
Corn	0.2771	2	47.6939
GroundnutOil	0.2660	0	-80.2459

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+141.5319}}_{}{\mathrm{+133.8281}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+70.5356}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+7.4735}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+47.6939}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-80.2459}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +9 516.04% и стойност от 385 699 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2060, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4099), умерена корелация с изменението на Silver (0.3062) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Fish (0.3062).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.4099	0	21.0380
Silver	0.3062	2	15.8803
Fish	0.2947	0	16.0453
DollarIndex	-0.2486	2	-68.0277
Corn	0.2336	2	6.0378

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+257.0579}}_{}{\mathrm{+21.0380}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+15.8803}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+16.0453}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-68.0277}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+6.0378}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +3 428.87% и стойност от 10 057 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2587, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 375 642 хил.лв. с изменение от +9 981.65%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lead (-0.3497), умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3074) и слаба обратна корелация с изменението на Sugar (0.3074) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	-0.3497	0	-22.5911
Groundnuts	0.3074	0	15.2742
Sugar	-0.2757	1	-9.4835
Lamb	0.2687	2	11.5102
GroundnutOil	0.2677	2	5.6530

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+221.2121}}_{}{\mathrm{-22.5911}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+15.2742}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-9.4835}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+11.5102}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+5.6530}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +306.90% и стойност от 15 226 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2710, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2767) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2681) и слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2681) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.2767	2	-1 799.3456
BeveragesPriceIndex	0.2681	0	66.6004
Cocoa	0.2052	1	3.7442
Coffee	0.1981	0	1.7922
RubberRSS3	0.1730	1	18.0707

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-129.9121}}_{}{\mathrm{-1 799.3456}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+66.6004}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.7442}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+1.7922}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+18.0707}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 244.61% и стойност от -708 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0719, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0106), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0060), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0835) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0366). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1318.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0106	1	0.0001
Разходи за дейността 3м.	-0.0060	1	0.0001
EBITDA 3м.	-0.0835	1	-0.0008
Опер. паричен поток 3м.	-0.0366	1	-0.0000

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.6681}}_{}{\mathrm{+0.0001}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0001}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0000}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.79% и стойност от 183 761 хил.лв. (73.66 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +6.75% и стойност от 185 428 хил.лв. (74.33 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (389.68%), предполага несигурност в оценката на Химснаб България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	7 382	8 113	8 843	9 574	10 305
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 347	2 639	2 931	3 223	3 515
4. Капиталови разходи (CapEx)	-6	-9	-11	-13	-16
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	66 608	70 761	74 913	79 065	83 217
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	4 152	4 152	4 152	4 152	4 152
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 077	6 034	6 988	7 938	8 886
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 544	8 001	9 458	10 915	12 372
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 808	7 014	8 219	9 422	10 623

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химснаб България АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	102 955	105 257	107 560	109 863	112 166
3. Лихвносен дълг (D)	2 101	1 777	1 454	1 131	807
4. Данъчна ставка (T)	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4609	0.4594	0.4580	0.4566	0.4553

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	0.4609	0.4594	0.4580	0.4566	0.4553
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7490	5.7434	5.7379	5.7327	5.7277

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	445
2. Лихвоносен дълг (D)	1 207
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	36.8683

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	102 955	105 257	107 560	109 863	112 166
2. Лихвносен дълг (D)	2 101	1 777	1 454	1 131	807
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7490	5.7434	5.7379	5.7327	5.7277
4. Цена на дълга (Rd)%	36.8683	36.8683	36.8683	36.8683	36.8683
5. Данъчна ставка (T)	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.3309	6.2266	6.1262	6.0293	5.9358
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 808	7 014	8 219	9 422	10 623
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 462	6 216	6 876	7 455	7 962
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	33 972

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 33 972 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.0250
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-43 992.5926
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-11.0056
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.0250

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.1624
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.0065
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7450

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	10 623
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7450
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.9358
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	257 910
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	193 310

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	33 972
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	193 310
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	227 282

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	227 282
2. Нетен лихвоносен дълг	153
3. Неоперативни активи	47 245
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	274 374
6. Брой акции	2 494 631
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	109.9858

Стойността на една акция от капитала на Химснаб България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 109.9858 лв., което е +57.96% над текущата цена на акцията от 69.628 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	7 516	52 459	+597.96 %	+44 943
Други текущи вземания	49 130	7 467	-84.80 %	-41 663

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	131	57	-56.49 %	-74
Печалба от дейността-3м.	1 709	3 726	+118.02 %	+2 017
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 709	3 726	+118.02 %	+2 017
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	739	+739.00 %	+739
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	739	+739.00 %	+739
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 709	2 987	+74.78 %	+1 278
Нетна печалба за периода-3м.	1 709	2 987	+74.78 %	+1 278
Общо разходи и печалба-3м.	1 993	4 011	+101.25 %	+2 018
Приходи от лихви-3м.	685	899	+31.24 %	+214
Приходи от дивиденти-3м.	929	2 787	+200.00 %	+1 858
Финансови приходи-3м.	1 614	3 686	+128.38 %	+2 072
Приходи от дейността-3м.	1 993	4 011	+101.25 %	+2 018
Общо приходи-3м.	1 993	4 011	+101.25 %	+2 018
Общо приходи и загуба-3м.	1 993	4 011	+101.25 %	+2 018

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	350	456	+30.29 %	+106
Плащания на доставчици-3м.	-170	-108	+36.47 %	+62
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-49	-139	-183.67 %	-90
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	-59	-59.00 %	-59
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	22	33	+50.00 %	+11
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	-534	941	+276.22 %	+1 475
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	376	-239	-163.56 %	-615
Покупка на инвестиции-3м.	137	-137	-200.00 %	-274
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	929	2 787	+200.00 %	+1 858
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	908	3 352	+269.16 %	+2 444
Постъпления от заеми-3м.	57	450	+689.47 %	+393
Платени заеми-3м.	0	-3 888	-3 888.00 %	-3 888
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	55	-3 437	-6 349.09 %	-3 492
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	984	-51	-105.18 %	-1 035
Парични средства в началото на периода-3м.	121	0	-100.00 %	-121
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 105	-51	-104.62 %	-1 156

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 216 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.