Синтетика АД (SYN, EHN, 0SYA)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.29 15:59:08 в x3news.com
- 2026.07.29 16:01:46 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	99.75	93.88	75.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-550	-299	770
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-2 066	-746	2 466
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-144.84	-377.53	91.24
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	14.30	13.12	9.77
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2 992 410 000.00	2 816 400 000.00	2 250 000 000.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-3.92	-10.92	9.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	90.60	68.47	29.00
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-171.43	52.99	203.36
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-64.71	38.61	620.95
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-927.79	1 428.80	-49.67
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-9.14	-3.52	12.58
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-27.44	-0.10	4.85
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-9.52	-3.35	10.94
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.67	-0.57	1.83
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	26.97	43.23	69.16
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	79.10	83.58	82.58
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	143.22	47.73	28.77
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	94.51	-4.56	-3.77
Очаквана цена (Expected price)	194.02	89.60	72.17
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	55.80	-27.56	-3.93
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	155.41	68.00	72.06
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	12.67	20.43	6.98
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	12.52	14.43	7.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-85.19	-46.05	34.18
Стойност на една акция DCF	14.77	50.65	100.63

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 753 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 714 хил.лв.
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -27.44 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Ръст в цената на SYN (EHN) за 360 дни над 10%: 31.25 %
• Ръст на SYN (EHN) от год. минимум повече от 10%: 33.00 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 94.51 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 55.80 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -550 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -171.43 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -2 066 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -183.78 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -64.71 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -63.29 %
• EV/EBITDA над 20: 90.60
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -59.23/-3.85 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -56.19/-18.09 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 67.09 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 55.47 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2 992 410 000.00
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -9.14 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -9.52 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 14.30
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 20.90 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 79.10 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -30.65 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -333 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -108.18 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -45 156 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -927.79 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -76 405 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -412.76 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 699.79 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 66.96 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 293.52 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 155.44 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 258.01 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -85.19 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -550 хил.лв., като намалява с -171.43 %. За последните 12 месеца загубата достига -2 066 хил.лв., което представлява -0.69 лв. на акция при изменение с -183.78 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 99.747 лв. е -144.84.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -64.71 % и е 753 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -63.29 % до 3 714 хил.лв. (1.24 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 90.60, а на P/EBITDA 80.57.

Синтетика АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2 992 410 000.00

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (950 от 950 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (509 хил.лв.) и другите финансови приходи (336 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -3.85 % и са 1 500 хил.лв., а за годината са 6 252 хил.лв. с изменение от -18.09 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 79 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 88 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 176 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 343 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 299 хил.лв. 98.41 % от финансовите разходи (1 320 хил. лв.). Те от своя страна са 88.00 % от разходите за дейността (1 500 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 67.09 % и са -369 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 146 хил.лв., а делът им е 55.47 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-790 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (315 хил.лв.) и операциите с финансови активи (106 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-2 326 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (795 хил.лв.) и операциите с финансови активи (380 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -181 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -920 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 336 хил.лв. до 26 965 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 1 047 хил.лв. до 26 965 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Синтетика АД към края на юни 2026 г. от 20 923 хил.лв., прави 6.97 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -9.14 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -9.52 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 14.30.

Резервите от 18 262 хил.лв. формират 87.28 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 510 хил.лв. (2.44 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 20.90 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 52 203 хил.лв., а краткосрочните за 27 004 хил.лв., което прави общо 79 207 хил.лв. 14 135 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 26.97 %. Общо дълговете са 79.10 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 378.56 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -27.44 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -24.25 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 100 131 хил.лв. От тях текущите са 38.62 % (38 675 хил.лв.), а нетекущите 61.38 % (61 456 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 671 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 143.22 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 55.78 % от собствения капитал и 11.66 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.67 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -3.15 %. Стойността на фирмата (EV) e 336 476 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 16 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 663 хил.лв. (0.66 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 16.55 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 43 хил.лв. с изменение от -30.65 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 30 722 хил.лв., а за 12 м. 36 308 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -30 765 хил.лв. и -35 936 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 0 хил.лв, а за период от 1 година 39 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -927.79 % до -45 156 хил.лв., а за 12 месеца е -76 405 хил.лв. (-412.76 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -3.92.

Синтетика АД има емитирани акции с борсов код: SYN (EHN)-обикновени 3 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SYN (EHN)	3 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SYN (EHN)	3 000 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
0SYA	5 000	1000	BGN	05.04.2012 г.
0SYA	5 000	102.25838	EUR	05.01.2026 г.
0SYA	5 000	76.69378	EUR	01.04.2026 г.
0SYA	5 000	102.25838	EUR	09.04.2026 г.
0SYA	5 000	76.69378	EUR	05.05.2026 г.

Емисия SYN (EHN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 6.25 % до цена 99.747 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +31.25 %. Капитализацията на дружеството е 299.24 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SYN (EHN) от 75 лв. определя 33.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 1.92 % спрямо върха от 101.703 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синтетика АД са сключени 148 сделки за 216 914 бр. книжа и 19 114 460 лв.

Усредненият спред по емисия SYN (EHN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SYN (EHN) са 3 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 971 391 (65.71 %). Броят на акционерите е 80.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 13 177 броя (0.440%). Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 97 107 броя (3.230%). Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Синтетика АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (699.79), коригирания резултат (66.96), приходите от продажби (293.52), оперативния резултат (155.44) и свободния паричен поток (258.01).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	23.77
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	699.79
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	66.96
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	293.52
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	155.44
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	258.01

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синтетика АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 94.51 %. Очакваната цена на емисия SYN (EHN) е 194.02 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	13.9357	14.3020	-3.81
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-401.1273	-144.8408	0.88
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-340.8212	-325.2620	0.11
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	2 992 410 000.0000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	71.9262	90.5967	-0.94
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-11.6012	-3.9165	98.26
Общо очаквана промяна			94.51

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -38 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -633 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 241 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	20 923	19 461	19 898	19 725	-12.11
Нетен резултат	-2 066	-2 156	88	-633	-0.08
Коригиран резултат	-920	-827	-687	-732	-0.39
Нетни продажби	0	-23	-44	-38	nan
Оперативен резултат	3 714	6 165	6 281	6 241	1.52
Своб. паричен поток	-76 405	-39 312	-68 367	-60 231	66.86
Общо екстраполирана промяна					55.80

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синтетика АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 55.80 %, което съответства на цена за емисия SYN (EHN) от 155.41 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4287) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Cotton (0.3510) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (0.3510) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.4287	1	4.0435
Cotton	0.3510	2	-2.4518
BananaEurope	-0.3388	2	-20.5456
DollarIndex	0.3071	1	18.9870
WtiOil	0.3067	2	4.2922

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-47.6194}}_{}{\mathrm{+4.0435}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-2.4518}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-20.5456}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+18.9870}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+4.2922}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -115.27% и стойност от -145 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1847, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.4282) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на IronOre (0.4079) и умерена корелация с изменението на Plywood (0.4079) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.4282	2	-26.0227
IronOre	0.4079	0	4.2143
Plywood	0.3516	2	-3.3970
DollarIndex	0.3392	2	-10.4496
Wheat	0.3003	2	0.4200

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+128.4772}}_{}{\mathrm{-26.0227}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+4.2143}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-3.3970}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-10.4496}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.4200}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -15.96% и стойност от 1 261 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1355, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 406 хил.лв. с изменение от +155.57%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3708) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3610) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3610) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3708	1	8.2224
EuropeanUnionAllowance	0.3610	2	49.7680
CarbonEmissionsFutures	0.3584	2	-41.6569
BananaEurope	-0.3314	0	-71.6910
Lead	-0.2820	0	-21.7103

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-289.1489}}_{}{\mathrm{+8.2224}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+49.7680}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-41.6569}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-71.6910}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-21.7103}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -283.90% и стойност от -1 385 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2323, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Zinc (0.4809) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Nickel (0.4780) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на PalmOil (0.4780) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.4809	1	-0.4524
Nickel	0.4780	1	5.8697
PalmOil	0.4563	1	3.7835
Wheat	0.4544	0	-0.5649
Tea	0.4514	1	8.9591

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-91.3513}}_{}{\mathrm{-0.4524}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+5.8697}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+3.7835}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-0.5649}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+8.9591}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +46.69% и стойност от 63 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2031, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.3739), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1653), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1640) и умерена обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.4009). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5555.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.3739	1	-0.0063
Разходи за дейността 3м.	-0.1653	1	-0.0087
EBITDA 3м.	-0.1640	1	-0.0003
Опер. паричен поток 3м.	-0.4009	1	-0.0088

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.9694}}_{}{\mathrm{-0.0063}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0087}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0003}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0088}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +12.67% и стойност от 337 144 хил.лв. (112.38 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +12.52% и стойност от 336 697 хил.лв. (112.23 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1829, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (258.01%), предполага несигурност в оценката на Синтетика АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 795	4 109	4 423	4 737	5 050
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672
3. Амортизация и обезценки (D&A)	20	22	24	27	29
4. Капиталови разходи (CapEx)	2	2	2	2	2
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-63 296	-71 115	-78 933	-86 751	-94 569
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-7 818	-7 818	-7 818	-7 818	-7 818
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	10 957	11 035	11 085	11 108	11 102
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-8 327	-12 150	-15 972	-19 795	-23 617
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 137	5 241	4 323	3 385	2 426

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синтетика АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	22 254	23 358	24 462	25 567	26 671
3. Лихвносен дълг (D)	77 741	84 428	91 115	97 802	104 488
4. Данъчна ставка (T)	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.7657	1.8125	1.8551	1.8941	1.9298

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.7657	1.8125	1.8551	1.8941	1.9298
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.6941	10.8716	11.0331	11.1807	11.3160

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 413
2. Лихвоносен дълг (D)	37 898
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	14.2831

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	22 254	23 358	24 462	25 567	26 671
2. Лихвносен дълг (D)	77 741	84 428	91 115	97 802	104 488
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.6941	10.8716	11.0331	11.1807	11.3160
4. Цена на дълга (Rd)%	14.2831	14.2831	14.2831	14.2831	14.2831
5. Данъчна ставка (T)	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672	0.0672
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	12.7385	12.7924	12.8389	12.8796	12.9155
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 137	5 241	4 323	3 385	2 426
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 444	4 119	3 009	2 085	1 322
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	15 979

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 15 979 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.6622
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	2 166.1168
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	79.3272
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.6622

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-36.6350
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.3425
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9953

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	2 426
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9953
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	12.9155
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	20 553
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	11 197

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	15 979
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	11 197
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	27 177

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	27 177
2. Нетен лихвоносен дълг	37 235
3. Неоперативни активи	54 368
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	44 310
6. Брой акции	3 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	14.7699

Стойността на една акция от капитала на Синтетика АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 14.7699 лв., което е -85.19% под текущата цена на акцията от 99.747 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Дългосрочни вземания от свързани предприятия	52 528	10 857	-79.33 %	-41 671
Търговски и други дългосрочни вземания	52 528	10 857	-79.33 %	-41 671
Нетекущи активи	103 780	61 456	-40.78 %	-42 324
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	14 911	11 442	-23.26 %	-3 469
Други текущи вземания	63	19 775	+31 288.89 %	+19 712
Търговски и други /текущи/ вземания	17 820	34 206	+91.95 %	+16 386
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	8 387	3 806	-54.62 %	-4 581
Други държани за търгуване финансови активи	8 387	3 806	-54.62 %	-4 581
Финансови активи текущи	8 387	3 806	-54.62 %	-4 581
Текущи активи	26 983	38 675	+43.33 %	+11 692
Общо активи	130 763	100 131	-23.43 %	-30 632
Текущи задължения, в т ч	49 295	20 159	-59.11 %	-29 136
Текущи задължения по получени търговски заеми	49 156	20 081	-59.15 %	-29 075
Търговски и други текущи задължения	56 527	27 004	-52.23 %	-29 523
Текущи пасиви	56 527	27 004	-52.23 %	-29 523
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	130 763	100 131	-23.43 %	-30 632

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Приходи от лихви-3м.	825	509	-38.30 %	-316
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	383	106	-72.32 %	-277
Други финансови приходи-3м.	0	336	+336.00 %	+336
Финансови приходи-3м.	1 209	950	-21.42 %	-259
Приходи от дейността-3м.	1 209	950	-21.42 %	-259
Загуба от дейността-3м.	299	550	+83.95 %	+251
Общо приходи-3м.	1 209	950	-21.42 %	-259
Загуба преди облагане с данъци-3м.	299	550	+83.95 %	+251
Загуба след облагане с данъци-3м.	299	550	+83.95 %	+251
Нетна загуба за периода-3м.	299	550	+83.95 %	+251

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 470 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.