Илевън кепитъл АД (11C)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.29 15:33:38 в x3news.com
- 2026.07.29 15:34:21 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	15.73	14.16	16.10
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 284	-129	2 397
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 605	1 718	10 115
Цена/Печалба 12м.(P/E)	22.55	18.97	3.66
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.77	0.71	0.80
Цена/Продажби 12м.(P/S)	361 915 278.00	325 896 364.80	370 546 008.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	24.55	18.07	3.51
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	20.01	16.99	3.40
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-4.71	-120.57	53.16
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-4.71	-120.57	53.16
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-8.34	-254.23	32.86
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.55	0.23	22.35
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	0.30	5.26	29.64
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.43	3.68	22.58
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.10	3.32	20.41
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.51	1.01	3.78
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	11.44	9.30	11.46
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	137.16	195.29	54.28
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	14.27	4.94	4.35
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	5.53	2.97	2.61
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.62	-1.39	3.35
Очаквана цена (Expected price)	15.98	13.96	16.64
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	19.15	11.95	12.74
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	18.74	15.85	18.15
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	56.95	2.78	37.16
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	20.98	-3.29	-24.20
Отклонение DCF оценка/Капитализация	52.79	152.82	n/a
Стойност на една акция DCF	24.03	35.80	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 284 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 605 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 284 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 755 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -8.79/-112.63 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.55 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.77
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 88.56 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.10 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 11.64 %
• Ръст в цената на 11C за 90 дни над 10%: 11.36 %
• Ръст на 11C от год. минимум повече от 10%: 20.00 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 9.98
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.53 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 14.27 %
• Средна дивидентна доходност от 11C за 5 години: 5.53 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 19.15 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +52.79 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -4.71 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -84.13 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 22.55
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -4.71 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -84.12 %
• EV/EBITDA над 20: 20.01
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -78.89/-2.77 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 105.34 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 154.77 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 361 915 278.00
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -129 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -648 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -35.00 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -8.34 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -86.04 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 24.55
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 81.36 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 2 346.32 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 51.32 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 284 хил.лв., като намалява с -4.71 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 605 хил.лв., което представлява 0.70 лв. на акция при изменение с -84.13 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 15.725 лв. е 22.55.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -4.71 % и е 2 284 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -84.12 % до 1 755 хил.лв. (0.76 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 20.01, а на P/EBITDA 20.62.

Илевън кепитъл АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 361 915 278.00

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (2 273 от 2 273 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (1 676 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (597 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -112.63 % и са -12 хил.лв., а за годината са 737 хил.лв. с изменение от -2.77 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 57 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 62 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 127 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 592 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са -135 хил.лв. 101.50 % от финансовите разходи (-133 хил. лв.). Те от своя страна са 1 108.33 % от разходите за дейността (-12 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 105.34 % и са 2 406 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 484 хил.лв., а делът им е 154.77 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (1 676 хил.лв.), операциите с финансови активи (732 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (3 683 хил.лв.), операциите с финансови активи (-1 190 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-9 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -122 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -879 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Илевън кепитъл АД към края на юни 2026 г. от 46 803 хил.лв., прави 20.34 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.55 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.43 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.77.

Резервите от 8 490 хил.лв. формират 18.14 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 33 861 хил.лв. (72.35 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 88.56 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 191 хил.лв., а краткосрочните за 1 854 хил.лв., което прави общо 6 045 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.51 %. Общо дълговете са 11.44 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 12.92 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 0.30 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.52 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 52 848 хил.лв. От тях текущите са 4.81 % (2 543 хил.лв.), а нетекущите 95.19 % (50 306 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 689 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 137.16 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 1.47 % от собствения капитал и 1.30 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.10 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.15 %. Стойността на фирмата (EV) e 35 114 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 543 хил.лв. (4.81 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 137.16 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -129 хил.лв. с изменение от 11.64 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 676 хил.лв., а за 12 м. 3 683 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -1 569 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 547 хил.лв, а за период от 1 година 1 466 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -8.34 % до 3 628 хил.лв., а за 12 месеца е 1 474 хил.лв. (-86.04 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 24.55.

Илевън кепитъл АД има емитирани акции с борсов код: 11C-обикновени 2 301 528 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
11C	2 301 528	1	BGN	22.04.2020 г.
11C	2 301 528	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия 11C поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 11.36 % до цена 15.725 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -4.12 %. Капитализацията на дружеството е 36.19 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия 11C от 13.104 лв. определя 20.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 17.96 % спрямо върха от 19.167 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Илевън кепитъл АД са сключени 2 485 сделки за 461 132 бр. книжа и 7 066 303 лв.

Усредненият спред по емисия 11C за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.53 %, с 15 хил.лв. е 4.53 %, с 20 хил.лв. е 6.55 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия 11C са 2 301 528 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 581 081 (68.70 %). Броят на акционерите е 759.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 8.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 315 575 броя (13.710%). Броят на акционерите расте с 181.

Последно изплатените дивиденти са за 5 165 720 лв., което е 321.85 % от текущата 12 месечна печалба и са 14.27 % спрямо капитализацията (11C - 2.244 лв. 14.27 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия 11C е 0.8689 лв. 5.53 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
11C	29.06.2026 г.	1.148	5 165 719.59	BGN
11C	07.07.2025 г.	0.700	1 611 069.60	BGN
11C	05.07.2024 г.	0.600	1 380 916.80	BGN
11C	11.07.2023 г.	0.400	920 611.20	BGN
11C	12.07.2022 г.	0.400	920 611.20	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Илевън кепитъл АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (81.36), приходите от продажби (2 346.32), оперативния резултат (51.32).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.78
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	54.38
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	81.36
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	2 346.32
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	51.32
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	39.93

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Илевън кепитъл АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.62 %. Очакваната цена на емисия 11C е 15.98 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7890	0.7733	1.97
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.0661	22.5492	-0.07
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-42.4783	-41.1735	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	361 915 278.0000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.9157	20.0077	-0.06
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	20.0618	24.5533	-0.23
Общо очаквана промяна			1.62

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 25 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 932 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 267 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	46 803	49 972	57 048	55 048	19.39
Нетен резултат	1 605	-610	3 571	932	-0.47
Коригиран резултат	-879	-731	-1 059	-852	-0.00
Нетни продажби	0	488	-0	25	nan
Оперативен резултат	1 755	-138	3 720	1 267	-0.37
Своб. паричен поток	1 474	2 639	2 606	2 638	0.59
Общо екстраполирана промяна					19.15

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Илевън кепитъл АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 19.15 %, което съответства на цена за емисия 11C от 18.74 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4596) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.3995) и умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.3995) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4596	1	3.6187
SugarEU	-0.3995	0	-167.5028
Plywood	-0.3793	2	-49.9078
Lumber	-0.3696	0	-2.5110
Uranium	0.3295	2	-2.3010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-116.0669}}_{}{\mathrm{+3.6187}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-167.5028}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-49.9078}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-2.5110}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-2.3010}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +157.80% и стойност от 5 860 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2515, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Chicken (-0.5398), умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4536) и умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4536) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.5398	0	-8.2648
GDP	-0.4536	0	-51.1842
SugarEU	-0.4014	2	-35.8872
VolatilityIndex	0.4009	1	3.9439
BalticDryIndex	-0.3598	1	1.8247

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+185.9927}}_{}{\mathrm{-8.2648}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-51.1842}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-35.8872}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+3.9439}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.8247}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +238.18% и стойност от -41 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3052, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 5 900 хил.лв. с изменение от +158.22%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7010) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5651) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Tea (0.5651) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7010	1	11.6376
BondYieldBul	0.5651	2	-12.9774
Tea	0.5601	2	83.8164
EuroDollar	-0.4767	2	279.8418
Fish	0.4756	1	-249.9266

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 286.7354}}_{}{\mathrm{+11.6376}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-12.9774}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+83.8164}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+279.8418}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-249.9266}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -4 410.71% и стойност от -98 457 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4487, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4342) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на GroundnutOil (0.3681) и умерена обратна корелация с изменението на Chicken (0.3681).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4342	2	-29.6193
GroundnutOil	0.3681	0	8.1587
Chicken	-0.3660	0	-3.7284
GDP	-0.3525	1	-33.5582
VolatilityIndex	0.3291	1	0.6195

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+125.7768}}_{}{\mathrm{-29.6193}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+8.1587}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-3.7284}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-33.5582}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.6195}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +80.99% и стойност от -233 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3072, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1160), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0057), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0834) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2075). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4571.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1160	1	0.0383
Разходи за дейността 3м.	0.0057	1	-0.1995
EBITDA 3м.	-0.0834	1	-0.0021
Опер. паричен поток 3м.	0.2075	1	0.2680

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+31.6805}}_{}{\mathrm{+0.0383}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1995}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0021}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.2680}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +56.95% и стойност от 56 802 хил.лв. (24.68 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +20.98% и стойност от 43 786 хил.лв. (19.02 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0112, показва слаба обяснителна сила на модела.

Липсата на достатъчно на исторически данни предполага несигурност в оценката на Илевън кепитъл АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	7 586	7 598	7 609	7 621	7 632
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
3. Амортизация и обезценки (D&A)	247	347	447	547	647
4. Капиталови разходи (CapEx)	-3	-4	-5	-6	-7
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-2 148	-2 681	-3 214	-3 747	-4 280
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-533	-533	-533	-533	-533
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	7 680	7 820	7 960	8 100	8 241
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 617	-492	-2 601	-4 710	-6 819
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 192	3 038	1 884	731	-423

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Илевън кепитъл АД - 7022 - Консултантска дейност по стопанско и друго управление. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	58 510	65 079	71 649	78 218	84 787
3. Лихвносен дълг (D)	-4 591	-6 617	-8 644	-10 670	-12 696
4. Данъчна ставка (T)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0327	1.0096	0.9907	0.9750	0.9617

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	1.0327	1.0096	0.9907	0.9750	0.9617
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.9159	7.8283	7.7568	7.6972	7.6469

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	1 465
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	58 510	65 079	71 649	78 218	84 787
2. Лихвносен дълг (D)	-4 591	-6 617	-8 644	-10 670	-12 696
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.9159	7.8283	7.7568	7.6972	7.6469
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.5900	8.7144	8.8209	8.9131	8.9937
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 192	3 038	1 884	731	-423
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 860	2 570	1 462	519	-275
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	8 137

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 8 137 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.3025
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	8.1620
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.2696
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-221.8517
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-7.3267

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.4122
2. Устойчив темп на растеж % II подход	10.6650
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3318

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-423
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3318
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.9937
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-6 499
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-4 225

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	8 137
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-4 225
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 912

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 912
2. Нетен лихвоносен дълг	-1 078
3. Неоперативни активи	50 306
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	55 296
6. Брой акции	2 301 528
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	24.0256

Стойността на една акция от капитала на Илевън кепитъл АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 24.0256 лв., което е +52.79% над текущата цена на акцията от 15.725 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	31	57	+83.87 %	+26
Разходи по икономически елементи-3м.	88	121	+37.50 %	+33
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	135	-135	-200.00 %	-270
Финансови разходи-3м.	135	-133	-198.52 %	-268
Разходи за дейността-3м.	223	-12	-105.38 %	-235
Печалба от дейността-3м.	0	2 284	+2 284.00 %	+2 284
Общо разходи-3м.	223	-12	-105.38 %	-235
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	2 284	+2 284.00 %	+2 284
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	2 284	+2 284.00 %	+2 284
Нетна печалба за периода-3м.	0	2 284	+2 284.00 %	+2 284
Общо разходи и печалба-3м.	223	2 144	+861.43 %	+1 921
Приходи от дивиденти-3м.	94	1 676	+1 682.98 %	+1 582
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	597	+597.00 %	+597
Финансови приходи-3м.	94	2 273	+2 318.09 %	+2 179
Приходи от дейността-3м.	94	2 273	+2 318.09 %	+2 179
Загуба от дейността-3м.	129	0	-100.00 %	-129
Общо приходи-3м.	94	2 273	+2 318.09 %	+2 179
Загуба преди облагане с данъци-3м.	129	0	-100.00 %	-129
Загуба след облагане с данъци-3м.	129	0	-100.00 %	-129
Нетна загуба за периода-3м.	129	0	-100.00 %	-129
Общо приходи и загуба-3м.	223	2 144	+861.43 %	+1 921

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 122 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.