Алкомет АД (ALCM, ALUM/6AM)

неконсолидиран отчет за второ тримесечие Q2 на 2026 г. (262)

публикуван на 2026.07.29 14:09:47 в x3news.com
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.07.29 14:14:26 -

Index	262	260	252
Цена (Price)	5.79	5.63	6.30
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-2 540	-2 983	-3 086
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-10 623	-11 169	-5 038
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	187 804	172 217	133 641
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	618 616	564 453	560 901
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.78	-9.05	-22.45
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.38	0.37	0.40
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.17	0.18	0.20
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.01	-1.76	5.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	22.23	21.32	11.86
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	17.69	-2 627.97	-81.21
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	13.63	-34.90	-27.46
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	40.53	1.62	2.93
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-303.98	-311.67	153.55
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-4.32	-4.46	-1.40
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	58.36	41.10	4.98
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-1.72	-1.98	-0.90
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-3.86	-4.01	-1.77
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.87	-2.07	-1.00
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	43.70	41.26	35.86
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	55.78	53.47	43.25
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	99.45	100.83	120.35
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.71	2.79	2.49
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.89	-0.60	-0.17
Очаквана цена (Expected price)	6.07	5.60	6.29
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.68	6.56	3.91
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.35	6.00	6.55
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	20.61	9.56	8.69
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	11.04	15.03	10.64
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-915.29	-767.90	-548.66
Стойност на една акция DCF	-47.20	-37.62	-28.27

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 17.69 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 5 270 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 13.63 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 19 299 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 40.53 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 10.29 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 40.17/38.86 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.17
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.38
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 28.84 %
• Средна дивидентна доходност от ALCM (ALUM/6AM) за 5 години: 2.71 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -2 540 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -10 623 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -110.86 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -26.28 %
• EV/EBITDA над 20: 22.23
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 10.12/11.06 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 43.70 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -1.72 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -4.32 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -3.86 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 44.22 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 43.70 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 55.78 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 58.36 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 482 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 380.74 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.18
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -35.39 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -13 026 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -153.06 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -30 611 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -303.98 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -103 126 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -575.21 %
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 166.65 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 142.92 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 53.77 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 574.17 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -915.29 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -2 540 хил.лв., като нараства с 17.69 %. За последните 12 месеца загубата достига -10 623 хил.лв., което представлява -0.59 лв. на акция при изменение с -110.86 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.789 лв. е -9.78.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 13.63 % и е 5 270 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -26.28 % до 19 299 хил.лв. (1.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 22.23, а на P/EBITDA 5.39.

Алкомет АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 187 804 хил.лв. , които спрямо второто тримесечие на предходната година са нагоре с 40.53 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 10.29 % до 34.46 лв. (общо 618 616 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.17, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -1.72 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.05 % от приходите от дейността (90 от 187 951 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (90 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 38.86 % и са 190 492 хил.лв., а за годината са 631 185 хил.лв. с изменение от 11.06 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 164 569 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 525 421 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 661 хил.лв. 69.32 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 587 хил.лв. 24.50 % от финансовите разходи (2 396 хил. лв.). Те от своя страна са 1.26 % от разходите за дейността (190 492 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 5.87 % и са -149 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -4 642 хил.лв., а делът им е 43.70 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 102 хил.лв.), нетните лихви (-1 661 хил.лв.) и операциите с валути (-497 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-5 606 хил.лв.), другите нетни продажби (2 102 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-852 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 391 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -5 981 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 2 102 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Алкомет АД към края на юни 2026 г. от 270 536 хил.лв., прави 15.07 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -4.32 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -3.86 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.38.

Резервите от 164 354 хил.лв. формират 60.75 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 93 798 хил.лв. (34.67 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 44.22 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 73 928 хил.лв., а краткосрочните за 267 342 хил.лв., което прави общо 341 270 хил.лв. 264 170 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 43.70 %. Общо дълговете са 55.78 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 126.15 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 58.36 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 22.79 %. Kъм края на юни 2026 г. всички активи са за 611 807 хил.лв. От тях текущите са 43.45 % (265 860 хил.лв.), а нетекущите 56.55 % (345 947 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 482 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 99.45 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -0.55 % от собствения капитал и -0.24 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.87 %, а обращаемостта им е 1.09 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -3.07 %. Стойността на фирмата (EV) e 428 991 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 25 069 хил.лв., което е 7.57 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 95 448 хил.лв. и покриват 380.74 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 28.84 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 489 хил.лв. (0.08 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.18 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 13 278 хил.лв. с изменение от -35.39 %. Отношението му към продажбите е 7.07 %. За година назад ОПП е -13 026 хил.лв. (-153.06 % спад), а ОПП/Продажби -2.11 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -27 317 хил.лв., а за 12 м. -95 712 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 13 419 хил.лв. и 105 902 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -620 хил.лв, а за период от 1 година -2 836 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -303.98 % до -30 611 хил.лв., а за 12 месеца е -103 126 хил.лв. (-575.21 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.01.

Алкомет АД има емитирани акции с борсов код: ALCM (ALUM/6AM)-обикновени 17 952 959 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALCM (ALUM/6AM)	4 488 482	1	BGN	01.01.2000 г.
ALCM (ALUM/6AM)	17 952 959	1	BGN	10.03.2006 г.
ALCM (ALUM/6AM)	17 952 959	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALCM (ALUM/6AM) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.77 % до цена 5.789 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -3.52 %. Капитализацията на дружеството е 103.93 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALCM (ALUM/6AM) от 5.515 лв. определя 4.97 % ръст до текущата цена, като тя остава на 17.78 % спрямо върха от 7.041 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алкомет АД са сключени 296 сделки за 67 744 бр. книжа и 392 922 лв.

Усредненият спред по емисия ALCM (ALUM/6AM) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 9.74 %, с 15 хил.лв. е 12.10 %, с 20 хил.лв. е 44.24 %.

Към 30.06.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALCM (ALUM/6AM) са 17 952 959 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 776 504 (9.90 %). Броят на акционерите е 2 603.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 20.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALCM (ALUM/6AM) е 0.1570 лв. 2.71 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALCM (ALUM/6AM)	27.06.2023 г.	0.785	14 094 060.23	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	26.06.2019 г.	0.151	2 714 487.40	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	26.06.2018 г.	0.258	4 628 811.42	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	22.06.2017 г.	0.450	8 077 395.31	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	08.06.2016 г.	0.102	1 827 557.37	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	29.06.2015 г.	0.045	802 138.21	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	02.07.2014 г.	0.031	559 701.45	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	10.07.2013 г.	0.032	583 273.68	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	11.06.2012 г.	0.066	1 185 990.42	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	04.07.2011 г.	0.062	1 110 444.37	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	07.07.2010 г.	0.024	428 465.32	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.93 %, а на дванадесет месечна -3.86 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.15 % и +0.15 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат цената на привлечения капитал (+0.21%) и коефициента на задлъжнялост (-0.11%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.49%) и коефициента на задлъжнялост (-0.37%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Алкомет АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (166.65), коригирания резултат (142.92), оперативния резултат (53.77) и свободния паричен поток (574.17).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.55
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	166.65
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	142.92
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	18.57
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	53.77
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	574.17

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алкомет АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.89 %. Очакваната цена на емисия ALCM (ALUM/6AM) е 6.07 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3806	0.3842	-0.43
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.3052	-9.7835	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-15.4290	-17.3766	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1841	0.1680	5.18
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	21.4704	22.2286	-0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.8072	-1.0078	0.23
Общо очаквана промяна			4.89

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 605 039 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -9 012 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 24 868 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	270 536	296 227	310 949	305 037	5.37
Нетен резултат	-10 623	-7 322	-11 697	-9 012	-0.02
Коригиран резултат	-5 981	-2 009	-6 355	-3 688	-0.03
Нетни продажби	618 616	586 154	624 791	605 039	3.88
Оперативен резултат	19 299	29 277	19 790	24 868	0.59
Своб. паричен поток	-103 126	-31 902	-89 403	-36 227	-0.11
Общо екстраполирана промяна					9.68

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алкомет АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.68 %, което съответства на цена за емисия ALCM (ALUM/6AM) от 6.35 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8459) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Aluminum (0.8163) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.8163) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BaseMetalsPriceIndex	0.8459	1	0.6688
Aluminum	0.8163	1	0.5145
Metals&MineralsPriceIndex	0.8066	1	-0.4819
Copper	0.8045	1	0.3873
Zinc	0.7212	1	-0.0095

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.2482}}_{}{\mathrm{+0.6688}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5145}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{-0.4819}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3873}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.0095}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +46.29% и стойност от 274 951 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7250, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8398) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.8114) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и висока корелация с изменението на Aluminum (0.8114).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BaseMetalsPriceIndex	0.8398	1	1.0659
Metals&MineralsPriceIndex	0.8114	1	-0.7850
Aluminum	0.8055	0	0.2406
Copper	0.8029	1	0.2471
Tin	0.6882	0	0.2680

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.9076}}_{}{\mathrm{+1.0659}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.7850}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2406}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.2471}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.2680}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +48.68% и стойност от 283 220 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7846, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -8 269 хил.лв. с изменение от +225.41%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6532) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на Urea (0.5325) и с изменението на NaturalGasEurope (0.5325).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6532	2	209.3709
Urea	0.5325	0	102.4451
NaturalGasEurope	0.5055	0	42.0485
NaturalGasIndex	0.4686	0	-120.6585
Oats	0.4450	0	13.1584

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 411.6800}}_{}{\mathrm{+209.3709}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+102.4451}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+42.0485}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-120.6585}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+13.1584}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +2 385.16% и стойност от 130 968 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4894, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3933) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.3821) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3821) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3933	2	3.0316
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3821	2	8.3788
BeveragesPriceIndex	0.3630	2	1.4337
EuroDollar	-0.3608	1	8.6042
DollarIndex	0.3518	1	26.4854

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-34.3989}}_{}{\mathrm{+3.0316}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+8.3788}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.4337}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+8.6042}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+26.4854}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -191.42% и стойност от -12 139 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2209, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4055), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3505), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0261) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0421). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3634.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4055	1	3.0802
Разходи за дейността 3м.	0.3505	1	-3.0086
EBITDA 3м.	-0.0261	1	-0.0004
Опер. паричен поток 3м.	-0.0421	1	-0.0130

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.3224}}_{}{\mathrm{+3.0802}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-3.0086}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0004}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0130}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +20.61% и стойност от 125 349 хил.лв. (6.98 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +11.04% и стойност от 115 408 хил.лв. (6.43 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0778, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (574.17%), предполага несигурност в оценката на Алкомет АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	602	-1 541	-3 683	-5 826	-7 969
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995
3. Амортизация и обезценки (D&A)	28 271	29 879	31 486	33 094	34 702
4. Капиталови разходи (CapEx)	39 509	41 668	43 827	45 986	48 145
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	202 717	214 900	227 083	239 267	251 450
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	12 183	12 183	12 183	12 183	12 183
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-22 884	-25 344	-27 799	-30 248	-32 691
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-24 853	-27 962	-31 070	-34 179	-37 287
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-24 425	-27 392	-30 359	-33 323	-36 287

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.09%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Metals & Mining (1.4018), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алкомет АД - 2442 - Производство на алуминий. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4018	1.4018	1.4018	1.4018	1.4018
2. Собствен капитал (E)	318 353	332 802	347 251	361 700	376 149
3. Лихвносен дълг (D)	265 524	282 697	299 871	317 045	334 218
4. Данъчна ставка (T)	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.4546	2.4741	2.4919	2.5083	2.5234

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1253
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1624
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8647
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1400
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9167
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8208
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9167

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9167%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854	3.0854
2. Бета с дълг (βl)%	2.4546	2.4741	2.4919	2.5083	2.5234
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167	0.9167
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	13.3051	13.3788	13.4463	13.5084	13.5658

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 606
2. Лихвоносен дълг (D)	325 550
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.7220

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	318 353	332 802	347 251	361 700	376 149
2. Лихвносен дълг (D)	265 524	282 697	299 871	317 045	334 218
3. Цена на собствения капитал (Re)%	13.3051	13.3788	13.4463	13.5084	13.5658
4. Цена на дълга (Rd)%	1.7220	1.7220	1.7220	1.7220	1.7220
5. Данъчна ставка (T)	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995	0.0995
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.9597	7.9462	7.9340	7.9229	7.9128
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-24 425	-27 392	-30 359	-33 323	-36 287
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-22 624	-23 508	-24 144	-24 564	-24 796
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-119 636

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -119 636 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-1.0882
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-1 687.2790
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	18.3617
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-1.0882

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	5.3000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	8.2000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0854% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.9141
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.6248
3. Номинален растеж на БВП %	6.7958
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9953
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6919

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-36 287
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6919
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.9128
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-593 177
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-405 339

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-119 636
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-405 339
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-524 975

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-524 975
2. Нетен лихвоносен дълг	325 061
3. Неоперативни активи	2 705
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-847 331
6. Брой акции	17 952 959
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-47.1973

Стойността на една акция от капитала на Алкомет АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -47.1973 лв., което е -915.29% под текущата цена на акцията от 5.789 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Материали	30 973	21 684	-29.99 %	-9 289
Текущи задължения, в т ч	32 866	46 461	+41.36 %	+13 595
Текущи задължения към доставчици и клиенти	27 024	40 010	+48.05 %	+12 986

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	260	262	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	139 742	179 174	+28.22 %	+39 432
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	14 634	11 533	-21.19 %	-3 101
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-15 983	13 278	+183.08 %	+29 261
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-22 287	-27 131	-21.73 %	-4 844
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-22 101	-27 317	-23.60 %	-5 216
Постъпления от заеми-3м.	148 833	110 727	-25.60 %	-38 106
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	36 490	13 419	-63.23 %	-23 071

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 8 752 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.